作為國內乃至全球，首個最早發布曦智科技IPO消息的真人賬號，我今天也順勢聊聊曦智科技登陸港股的上市動態。

獨家｜百度投資的上海曦智科技今年啟動IPO上市，或成港“AI光電通訊算力股”

再次重申，我不持有曦智科技任何份額，也沒有拿到曦智科技的一分錢，本文不是軟文。

今天上午9點20分，港交所兩面銅鑼同時敲響。

一家是赴港二次上市的邁威生物（02493.HK）。

另一家則是港股“AI光算力第一股”的曦智科技（01879.HK）。

然而，兩家公司首日的表現相差懸殊。

截至下午16點港股收盤，前者邁威生物首日先高后低，漲不足1%；而曦智科技一天漲幅超過400%，最終收盤905港元/股，市值高達832億港元。

要知道，此次曦智科技的發行價為183.2港元/股，開盤價則高達880港元，漲380.35%。

最終，曦智科技也一舉成為今年港股IPO里首日漲幅最高的上市公司。

我其實不太關心曦智科技到底是三年虧25億，還是投資人賬面浮盈近百倍——從C4輪78億漲到800多億。

在我看來，無論是GPU和AI大算力芯片，還是未來的量子計算技術，光互連一定是一個重要趨勢，因為硅光互連的傳輸速度，遠優于傳統銅線互連與常規硬件傳輸方案

所以，曦智科技的核心競爭對手，與壁仞科技、摩爾線程一致，同為華為。

彭博行業研究分析師指出：“此次IPO的強勁表現反映了過去一個月中國‘光通信三巨頭’的上漲勢頭。隨著AI投資周期的持續擴大，科技硬件類股在4月份的反彈中展現出強勁勢頭。”

他指的是三巨頭分別是：中際旭創、天孚通信、成都新易盛通信。

尤其是上周聯訊儀器IPO上市首日漲875.82%、源杰科技市值一度超過茅臺等，帶動AI算力通信熱潮。而同時，這一輪行業熱潮，也順勢助推了沈亦晨與曦智科技的崛起。

據招股書，曦智科技創始人、CEO沈亦晨IPO后合計持股29.55%（直接6.43%+間接23.12%）。

以此計算，沈亦晨的賬面財富超過200億，為245.95億港元，約合人民幣214.47億元。（這僅為賬面浮盈，未扣稅、未考慮限售折價與匯率波動）

這位1989年出生、37歲（按整年估算，未過生日的話是36歲）的MIT博士，從MIT一間實驗室和一份Nature論文，到回國創業吃泡面，再到如今200多億身價實現IPO上市，前后不過十年時間。

我認為，這是非常值得記錄的一件事。

花10年：從吃泡面，做到800億市值

沈亦晨的創業故事也非常有趣。

沈亦晨的父親是一名電力工程師，長期耳濡目染之下，沈亦晨自幼便對物理產生濃厚興趣。

父親鼓勵沈亦晨對家里的廢舊電器拆了裝、裝了拆，就為了讓他認識里面的零部件，了解錄音機、冰箱等電器的工作原理。

潛移默化的影響下，沈亦晨特別喜歡看《有趣的科學實驗》，甚至看父親書桌上包含許多電路圖的專業書。“剛開始也覺得晦澀難懂，爸爸就會告訴我一些入門知識，還帶我做各種物理小實驗。漸漸地，我對物理和科學知識越來越有興趣了。”

在杭州外國語學校讀初一時，沈亦晨就鼓搗出了“電動小輪船”“自動澆花器”等小發明。初二時，沈亦晨代表學校在物理競賽中獲得了二等獎。

高中畢業，沈亦晨考入新加坡南洋理工大學物理系。此后他以跳級模式，提前修完本科課程，考取美國霍普金斯大學的碩士。

2011年，年僅22歲的沈亦晨考入美國麻省理工學院，攻讀物理學博士，師從拓撲物理學教授Marin Soljacic，以及硅光領域非常有名的物理學教授Nicholas C.Harris。

自此深耕納米光子領域，核心方向即以光子傳輸替代傳統電子運算。

到了2014年，沈亦晨在美國MIT（麻省理工學院）攻讀博士期間，以第一作者身份在《科學》發表了題為《光寬帶角度選擇性》(Optical Broadband Angular Selectivity)的論文，首次在材料尺度上實現了對光傳播方向的控制。

這篇18頁的論文很簡單，就是用理論證明，光在廣義布儒斯特角這一特定角度下，在整個可見光譜范圍內透明，而在其他所有觀察角度下均被反射。

2017年，沈亦晨回國前夕，他就在以第一作者身份在Nature子刊《自然·光子學》發表了題為《利用相干納米光子電路進行深度學習》(Deep Learning with Coherent Nanophotonic Circuits)的封面論文，首次提出了利用相干納米光子電路進行深度學習的方法，被廣泛視為光電混合算力領域的突破。

這篇論文當時影響很大。

一方面，該論文首次實現 AI 與光學技術的深度耦合，讓光計算芯片首次映入行業視野。

另一方面，沈亦晨這位28歲的華人學者，能以青年華人學者身份，通過嚴格同行評議刊發 Nature 子刊論文，這在當時美國光芯片圈還是挺少見的。

沈亦晨回國之前，其實做了兩家公司：一是在光學材料的Lux Labs研究團隊做聯創，另一家就是曦智的美國主體Lightelligence Inc。

畢業后，沈亦晨也拿到了國外巨頭Meta、蘋果公司開出的數百萬美元高薪，但他果斷拒絕。

正如沈亦晨在接受晚點采訪時所說：

進了大廠，資源確實多，但你肯定就得去研究它們要的這些方向，而不是去搞光計算這種 “不靠譜” 的東西。學校的好處是自主權大，但資源太少。通常也就是一兩百萬美元啟動資金，帶一兩個博士生慢慢做，節奏會很慢。但創業不一樣。我們公司成立后，第一筆融資就是1100萬美元，很快組起了20多個人的團隊。一年之內，就把我博士五年做的東西重新做了一遍，而且做得更好。創業最大的優勢，就是速度一下子被拉起來了。

2018年，沈亦晨在上海成立曦智科技，彼時曦智英文名為 Photonera，本次 IPO 正式更名為 Xizhi Technology。

說句實話，沈亦晨的TR35獎——MIT Technology Review麻省理工科技評論35歲以下35人的獎項，實際得到了兩次。

這也是TR35創辦以來，似乎是全球唯一兩次斬獲該獎項的科學家：一個是美國的TR35創新者，另一個則是國內亞太區獎項——最后沈亦晨到北京國貿頒了這個獎。

這也是沈亦晨創業起步的重要PR信息。

當時，沈亦晨拿到的一筆錢，是峰瑞資本創始人李豐給的。

作為二代投資人的李豐，剛從IDG資本出來，募到了第一筆美元基金，而李豐在2015年便與沈亦晨認識，甚至鼓勵了沈亦晨創業，最后在曦智成立之初，李豐就投了一筆錢。

但對于沈亦晨來說，無論是峰瑞，還是早期的百度風投、真格基金，機構投資額有限，1100萬美元融資需要精打細算使用。

沈亦晨當時回憶道，那篇論文在當時的影響力確實比較大，Nature上大多數文章平均引用量是50次，而那篇過去幾年的平均引用超過了500次。大家算了算，值個一億多元，所以我們就按2200萬美元的投前估值融了1100萬美元。

“就我所知，歷史上可能也沒有哪篇論文能值錢到這個程度。當然后來寫出 Transformer 論文的一批人陸續出來創業，很多公司估值很高。”

創業初期，曦智科技一度陷入現金流緊張、難以按時發薪的困境，那段時間，沈亦晨的核心工作就是四處融資。

然而，行業環境不佳，2018年-2019年是科技行業一級市場的資本寒冬：

當時地平線創始人余凱一夜之間砍掉了旭日AIoT芯片線，100人裁到只剩10人，遠沒有如今的大手筆盛況——如今地平線也重新拾起“旭日”，投資做地瓜機器人；華為經歷美國管制的至暗時刻，麒麟芯片業務面臨低點；更不用說羅永浩，手里有負債，即將變賣錘子科技。

這時就誕生了沈亦晨吃泡面的故事。

為了把有限的資金用在刀刃上（如交房租、買設備、按時給員工發薪），沈亦晨甚至自己去辦創業貸款來維持公司運轉。在生活和個人開銷上，他更是能省則省，“天天吃泡面，連外賣都舍不得點”。

除了省錢，吃泡面也是為了搶時間。

在光子芯片最艱難的研發期，為了節約上下班的通勤時間，沈亦晨直接把家安在了公司，吃住都在實驗室里，辦公室的破舊沙發就是他的床。泡面這種速食，能讓他把更多的時間投入到高強度的研發工作中。

可以說，當時沈亦晨就是在用苦行僧般的創業精神磨技術。

“盡管有的同事知道我挺窮，表示可以先拖欠他們的工資，但大家也都要生活啊，不少人還得養家糊口，還房貸、車貸，我不能光給同事畫餅。”沈亦晨后來和媒體說，經濟拮據的時候，他辦了一筆創業貸款，負債也要為員工發工資。

有一次，一名員工把手機忘在了公司，等吃過晚飯回去拿時，卻發現沈亦晨還在獨自加班。

“大冬天，窗外下著雪，我們公司的暖氣又壞了。他不時從嘴里呵著熱氣，揉揉凍僵的雙手，繼續在研究臺前的燈光下思考和演算……”同事說，他一輩子都忘不掉那一幕，“他明明比我們都優秀，卻比誰都拼，他沒有理由不成功！”

果然，艱難的日子并沒有持續太久，上海高新區很快就給予沈亦晨公司一系列政策扶持。

2019年，沈亦晨帶領的20人團隊成功研制出了全球首款光子芯片原型，這也讓沈亦晨獲得了投資許可：6000萬美元融資。

次年秋天，曦智推出了第一款正式的光子芯片。雖然產品存在瑕疵，但技術上已經成熟很多，穩定性也越來越好。

這時，米磊的中科創星入場了。

米磊曾在沈亦晨斬獲TR35獎項后，通過DeepTech深科技對其大力宣傳。彼時，米磊正是深科技的最大單一股東。

依托這層關聯，深科技每年孵化產出的早期硬科技項目，中科創星都會從中篩選考察，固定擇優挑選五個標的跟進研判，這也成為了沈亦晨團隊獲得中科創星投資的關鍵開端——但米磊很謹慎，直到臨近疫情才交割。

當時米磊的另一個投資案例是：唐杰的智譜，IPO之前賣掉了一些老股。

2019年下半年，中科創星通過北京一期基金和先導光電基金合計投入3680萬元，成為曦智科技A輪融資中確定入場的機構之一。

但當時經緯、中科創星、祥峰投資、和利資本，均是在曦智新產品落地后，才最終敲定投資交割。

這筆關鍵資金，有效緩解了薪資壓力，穩住了核心團隊。

2021年12月，在沈亦晨的帶領下，曦智科技發布高性能光子計算處理器PACE，成功向業界驗證了光子計算的優越性。

后來，沈亦晨停掉了光計算業務，轉做光互連。

如今，沈亦晨回憶道：

“2022年底，公司到了一個關鍵節點。雖然賬上還有兩三年的錢，但在錢花完之前，我們還沒有看到一個能真正產生收入的產品。加上當時被寄予厚望的 Hummingbird（曦智早期的光電互連芯片）沒能取得商業成功，而如果要再做一個新產品，又要花 5 億元，再等兩三年。那段時間其實挺絕望的。恰好這個時候，大模型爆發了。我們很快意識到，未來大模型訓練不可能只靠單顆GPU，一定要靠大規模集群；而集群越大，GPU之間的數據傳輸就越容易成為瓶頸。只要這個瓶頸存在，光互連就有機會。正好我們之前為光計算做過相關技術儲備，所以迅速把光互連做成一項獨立業務。”

到了2023年和2024年，ChatGPT大模型爆發，上海拉著國內壁仞、沐曦，以及上海儀電等國企和曦智接觸。

一方面是解決美國出口管制下國產線的互連問題，另一方面依托硅光算力融合技術，補齊國產智算中心的集群互聯短板。

沈亦晨說，單卡算力不行，但光互連能讓智算中心的算力提升。

IPO之前，曦智股權當中，Tencent Mobility（騰訊）持股4.19%，持股比例接近5%，是公司重要的戰略股東之一；北京百度畢威企業管理中心（有限合伙）持股1.01%。

上海中移數字轉型產業私募基金合伙企業（有限合伙）（中國移動關聯基金）持股3.83%；上海國孚領航投資合伙企業（有限合伙）持股2.56%；上海浦東引領區投資中心（有限合伙）持股1.28%；此外，國新基金、深創投等國有資本也通過相關主體持有公司股份。

所以，在我看來，沈亦晨和曦智如今做到這種成就，核心還是贏在“天時、地利、人和”：

天時是AI大模型熱潮來臨；

地利在于自研光互連產品具備差異化技術優勢；

人和則來自地方政府對國產硬科技、算力產業的扶持與補貼政策。

招股書顯示，曦智科技于2023年、2024年及2025年，獲得的政府補助分別為1390萬元、7240萬元以及1.917億元。

如今，沈亦晨的曦智科技已成為估值超800億的“獨角獸”企業，很快會到千億市值。

虧損不代表投資人的“未來情緒”

曦智科技的股票代碼是——1879。

這是一個在光技術領域非常有紀念意義的數字。

1879年，是“光”的里程碑年：愛迪生當年發明白熾燈，開始點亮工業時代；經典電動力學之父麥克斯韋去世（奠定光的電磁理論）；愛因斯坦當年出生，后來創立相對論，重塑時空與光的認知。

所以，早上沈亦晨說了這段話：用1879致敬先驅，以光的技術為AI時代注入新力量。“我們希望曦智科技成長為全球領軍企業，讓世界記住1879年和這三位非常重要的科學家。”

所以曦智科技的業績，就如同沈亦晨的性格一樣：技術能力很強、商業化過于早期、很難看到短期盈利信號。

招股書顯示，曦智科技目前仍處于虧損狀態，2023年至2025年的年凈虧損分別為4.13億元、7.35億元和13.42億元。三年累計虧損25億元左右。

曦智科技預計，2025年研發費用將增至約4.8億元。

其中，曦智科技的主營業務由兩大板塊構成：光互連解決方案和光計算產品。

其中，光互連解決方案是公司當前的核心收入來源，尤以Scale-up光互連產品最為關鍵，這類產品主要部署于AI基礎設施的數據中心中，用于構建高性能GPU超節點集群；而光計算業務基數較小。

招股書顯示，2024年Scale-up光互連產品的收入為4702萬元，到2025年增長至7558萬元，同比增長60.7%。

到2025年，Scale-up產品收入已占公司總營收的約71%，是絕對的核心收入來源。

目前，曦智在國內Scale-up光互連市場份額達88.3%，剩下主要市場份額，則由華為 CloudMatrix 384 系列占據。

沈亦晨也說：華為的CloudMatrix 384已經開始大規模落地，它用14個機柜連接384張卡，里面有大量光互連模塊，說明這條路已經被驗證過。“互聯網大廠應該從明年開始會大面積鋪開，我們也已經在和它們討論做設計對接了。”

這次基石投資層面，曦智科技一共認購2.1億美元（約16.44億港元）。其中，阿里巴巴投資、新加坡政府投資公司（GIC）和淡馬錫在內的三家機構合計認購了超過71%的股份。

從曦智科技公布的配發結果來看，公司全球發售約1379.52萬股股份，香港公開發售占20%，國際發售占80%。最終發售價每股183.2港元，全球發售凈籌約23.77億港元。

其中，香港公開發售獲5784.70倍認購，國際發售獲53.83倍認購。

總的來看，曦智科技此次上市，也延續了港股硬科技企業的普遍特征：流動性較小、機構投資者較多。

如今的800億，很難說是高估，還是低估了，需要看股份解禁的時候具體情況。

總結

雖然曦智在港股表現不俗，但距離沈亦晨說的“AI芯片領域的特斯拉”還很遠——要知道，特斯拉現在已經是1.19萬億美元的市值。

“我當時判斷，光計算三到五年內有機會做出來，而且是聚焦在 AI 領域，替代那些用電的傳統 AI 芯片，計算速度大概比它們快 10 倍左右。我們對自己的定位就是 AI 芯片領域里的特斯拉。”

在我看來，曦智科技唯一的缺憾，還是大家并不完全知道光互連、光計算背后的核心意義——因為計算、互連通訊和存儲是三大要素，摩爾定律逐漸走到瓶頸、硬件成本持續走高，高速光互連已是行業剛需。

然而，相比智譜、MiniMax、沐曦、壁仞IPO上市和財報時公眾號鋪天蓋地的宣傳報道，我看了一圈今天的報道，曦智科技的國內傳播稍顯“冷漠”：

基本上是財經媒體和半導體自媒體白寫一圈，投資機構賬號不斷祝賀，很多AI圈和科技媒體似乎都沒有大篇幅報道——大家都關注俞浩和OpenAI了。

在此之前，發招股書的那幾天有一些媒體報道，后來都是一些二級小號小作文。

我估計，曦智科技財務公關沒拿到投放的錢。

所以，我猜測今天晚點的對話報道也是免費做的——后續花不花錢不好說，猜測也會做點合作。

我覺得，這也符合沈亦晨的科學家思維：技術和產品強了，大家都會關注，市值不太需要通過輿論進行管理。

然而，作為旁觀者來說，不能說可惜，只是認為曦智科技目前仍處于價值被嚴重低估的狀態，如果加上輿論攻勢，可能會漲的更高一些。

一個案例點在于：

前不久，英偉達宣布向光通信巨頭Lumentum和Coherent各投資20億美元，總計40億美元；此外，Marvell以32.5億美元收購硅光子初創公司Celestial AI，AMD亦通過收購Enosemi布局光學互連技術。

英偉達CEO黃仁勛明確表示：“光互連和先進封裝集成是下一代人工智能基礎設施的基石”。

簡單來說，美國用超過500億的資金投入光互連，幾乎是曦智科技本次IPO募資的24.13億港元的20倍以上。

所以，曦智科技的“靜悄悄”，也讓外界在過去幾年里，長期忽略了它的核心技術潛力。

按照曦智的研發技術進展，有可能今年就是量產之年，接下來商業化進度會很快。

沈亦晨硬生生從科學家創業的絕境中突圍，帶領企業成長為800億市值的行業龍頭。

那么，這樣的人不成功走到IPO上市，還有誰能成功？