公司為國內頭部綠色供應鏈循環服務商，近年來營收、經營性現金流持續增長，盈利由虧轉盈，但“應收”大幅攀升，資金占用壓力凸顯。公司歷經六輪融資，資本認可度較高。

日前，上海箱箱智能科技股份有限公司(下稱"箱箱智能"，品牌名“箱箱共用”)在港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，浦銀國際為其獨家保薦人，沖刺“全球綠色供應鏈智能循環服務第一股”。

箱箱智能作為全球綠色供應鏈循環服務賽道的龍頭，依靠業績與現金流雙重支撐，獲得六輪資本加持，但“應收”2025年同比激增63.1%，引人關注。

張力制圖

龍頭的高增長

箱箱智能成立于2013年，是一家面向全球的綠色供應鏈智能循環服務平臺，提供循環包裝解決方案產品(包括容器、耗材及配件)，以及循環服務(包括資產池化服務和靜態循環服務)。

根據咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，全球綠色供應鏈循環服務市場空間廣闊：2025年全球綠色供應鏈循環服務市場規模為4062億元，預計到2030年將達到6337億元，年復合增長率為9.3%。2025年中國綠色供應鏈循環服務市場規模達致792億元，2021年至2025年的年復合增長率達7.9%；預計2030年將達到1281億元，2025年至2030年的年復合增長率為10.1%。

行業競爭格局中，箱箱智能具備一定的技術、市場地位。根據弗若斯特沙利文的資料，箱箱智能在全球綠色供應鏈智能循環服務領域的技術能力與市場地位均處于行業領先水平。箱箱智能披露，在中國本土前五大同行中，箱箱智能的收入增長率排名第一，2023年至2025年的年復合增長率為33.8%；于2025年按收入計，箱箱智能在中國獨立綠色供應鏈循環服務提供商中排名第一；截至2025年12月31日，按已獲授權的發明專利數量計算，箱箱智能在所處行業中于全球及中國均排名第一。

箱箱智能的業務已覆蓋至全球主要市場，包括中國、歐盟、英國、美國、日本、韓國及東南亞國家和地區。截至2025年12月31日，公司的服務網絡覆蓋近30個國家及地區，并部署了26個區域中心倉(RDC)及超過8500個上下游網點(FDC)，已服務超過80個行業垂直領域的2700多家企業客戶，行業覆蓋非危險化學品、食品及飲料、汽車及家電零部件以及生鮮冷鏈物流等。其中箱箱智能來自于境外的收入近半，2025年收入為2.28億元，占比為47.9%。

2023年—2025年（下稱“報告期”），箱箱智能的營業收入分別為2.66億元、3.77億元和4.76億元，營收連續三年正增長，年復合增長率為33.8%，同比增速分別為41.73%、26.26%，但增速明顯放緩；相應的凈利潤分別為-874.7萬元、1576.5萬元和3218萬元，由虧轉盈、翻倍增長，2025年盈利爆發力遠強于營收；毛利率分別為35.7%、38.2%、37.9%，穩步上行但小幅波動。

箱箱智能2025年來自產品銷售收入為3億，占比為63%；來自循環服務收入為1.76億元，占比為37%。

報告期各期，箱箱智能經營活動所得現金流量凈額分別為5862.8萬元、8197.6萬元、9889.9萬元，持續顯著高于同期凈利潤，也就是說，從上述數據來看，公司盈利具備高現金含金量，并非單純帳面收益，主營業務造血能力不斷增強，疊加高位穩定的毛利率水平，整體經營質量與盈利可持續性表現亮眼。

但是，需要指出的是，截至2023年、2024年及2025年12月31日，箱箱智能的貿易應收款項及應收票據分別為6440萬元、8440萬元及1.38億元，2025年同比激增63.1%，顯著高于收入增速（26.26%），周轉天數從71天升至84天，高于行業均值（約60天），資金占用加劇。

六輪資本加持

股權方面，箱箱智能完成了六輪融資，領投機構多有財務VC、產業資本、上市產融平臺，投后估值12年上漲18倍，最新一輪估值為19.5億元。

2014年，箱箱智能完成A輪融資，此輪融資由Vertex China領投，投后估值1億元。

2017年，箱箱智能完成由Lantern Capital領投的B輪融資，投后估值4.12億元；2018年，完成C輪融資，由七海資本及7 Seas VC領投，投后估值6.57億元。

2020年，箱箱智能完成D輪融資，由綠動投資領投，投后估值約為10.5億元。

2023年，箱箱智能完成E輪融資，此輪融資由中關村科技租賃股份有限公司（其股份于聯交所上市，股份代號：1601.HK）領投，投后估值約15.3億元。

2026年，箱箱智能完成F輪融資，由時代伯樂領投，投后估值為19.5億元，這也是公司上市前最新的估值。

截至目前，箱箱智能創始人、董事長兼CEO廖清新，直接持股48.32%，并通過上海鴻合持股10.89%，合計控股約59.21%，為控股股東。

此外，領中資本通過領中龍智、領中星辰等合計持有箱箱智能11.85%股份，系第一大外部股東；北京綠色投資持股11.18%；時代伯樂持股6.88%；七鵬資本合計持股4.44%；7 Seas VC持股2.89%；北京中諾持股1.86%；珠海神州持股1.71%。

此次IPO，箱箱智能擬將募資用于在中國浙江臺州仙居設立生產基地，以提升產能及制造能力；提升研發能力及推進核心技術；國際擴展以加強全球市場布局；國內擴展倉庫網絡運營以深化中國市場滲透；產業價值鏈上下游分部的潛在戰略投資及收購等。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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