4月28日，榮昌生物（688331.SH/09995.HK）發(fā)布2026年一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收6.56億元，同比增長24.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.28億元，較上年同期增加5.82億元，同比實現(xiàn)扭虧；扣非后凈利潤為-3499萬元，較上年同期減虧2.17億元。

值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)了歷史性轉(zhuǎn)正，達到1131.80萬元，這意味著，作為中國生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一，榮昌生物的商業(yè)化發(fā)展正在逐漸走向成熟。

1、商業(yè)化韌性與內(nèi)生力成型

榮昌生物兩大核心產(chǎn)品，泰它西普（RC18）和維迪西妥單抗（RC48）近年來在國內(nèi)市場銷售收入持續(xù)快速增長，成為公司業(yè)績上行的主要動力來源。2026年初，這兩款藥物四大適應(yīng)癥成功納入調(diào)整后的新版醫(yī)保藥品目錄，進一步打開國內(nèi)市場天花板，為后續(xù)放量奠定了堅實基礎(chǔ)。

銷量快速攀升的同時，公司充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，通過優(yōu)化管理、迭代生產(chǎn)工藝等舉措，持續(xù)降低產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本，推動產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。同時隨著公司在國內(nèi)商業(yè)化體系的日趨成熟，精益化運營能力不斷提升，其國內(nèi)市場銷售費用率也出現(xiàn)明顯下降。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司毛利率（國內(nèi)商業(yè)化）較上年同期上升了0.3個百分點，銷售費用率（國內(nèi)商業(yè)化）達到43.44%，較上年同期下降了4.44個百分點。

報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，意味著公司財務(wù)安全墊增厚，戰(zhàn)略自主性進一步增強，也成為榮昌生物商業(yè)化邁向成功的關(guān)鍵里程碑。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，榮昌生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比轉(zhuǎn)正，較上年同期的-1.88億元增加了近2億元。這意味著公司即使在傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)淡季，依然能夠靠自身產(chǎn)品銷售覆蓋其日常運營和部分研發(fā)活動的現(xiàn)金支出，是創(chuàng)新藥公司從依賴外部融資“輸血”轉(zhuǎn)向內(nèi)生“造血”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

2、研發(fā)聚焦，在研管線高效推進

一季度，榮昌生物就RC148項目與艾伯維達成了一筆總金額高達56億美元的授權(quán)合作，不僅是對其研發(fā)平臺價值的頂級認證，更是幫助公司成功將高風險的全球研發(fā)成本進行了有效分攤和前置回收。受包括RC148、泰它西普對外授權(quán)的影響，報告期內(nèi)公司研發(fā)費用同比大幅下降36%，至2.10億元。這并非是研發(fā)收縮的信號，而是一個更高效研發(fā)模式的體現(xiàn)：通過高水平國際合作分攤成本、加速進程，同時將資源更聚焦于核心及前沿領(lǐng)域。

從管線推進速度來看，公司研發(fā)成果顯著，核心產(chǎn)品在大適應(yīng)癥領(lǐng)域的拓展成果顯著：維迪西妥單抗（RC48）聯(lián)合治療一線尿路上皮癌（UC）和治療HER2低表達且存在肝轉(zhuǎn)移的乳腺癌等新適應(yīng)癥已在國內(nèi)獲批上市；聯(lián)合治療一線HER2胃癌（GC）的兩項III期臨床實現(xiàn)快速推進。泰它西普（RC18）用于治療免疫球蛋白A腎病（IgAN）和干燥綜合征(SjD)的新藥上市申請均已獲受理，針對眼肌型重癥肌無力等多個適應(yīng)癥的國內(nèi)III期臨床試驗已實現(xiàn)首例患者入組給藥。

此外，雙抗ADC藥物RC288也于報告期內(nèi)獲準進入臨床試驗，據(jù)介紹，該藥物靶向的PSMA及B7H3均是在多種惡性腫瘤組織中有著高表達，極具潛力的治療靶點。

在早期管線布局方面，公司在自免疾病領(lǐng)域已布局下一代雙抗、三抗和TCE分子，利用新技術(shù)持續(xù)增強競爭實力；在腫瘤治療領(lǐng)域，新一代自研毒素平臺也已取得重大技術(shù)突破，持續(xù)拓寬公司在實體瘤領(lǐng)域的覆蓋范圍和治療窗口。

這些適應(yīng)癥的快速拓展與在研管線的穩(wěn)步推進，正在持續(xù)鞏固并擴大榮昌生物核心產(chǎn)品的市場優(yōu)勢，豐富的產(chǎn)品儲備也為業(yè)績的長期穩(wěn)定增長注入強勁動力。

3、全球價值鏈重構(gòu)的參與者

截至一季度末，榮昌生物現(xiàn)金及票據(jù)規(guī)模為13.33億元，足以支撐起公司1整年的研發(fā)投入，而與艾伯維的合作首付款高達6.5億美元，更將進一步增厚公司現(xiàn)金儲備，為其后續(xù)管線的研發(fā)提供充足的“戰(zhàn)略資金”。

從更深層意義來看，此次合作更是榮昌生物國際化征程的里程碑式突破，艾伯維對RC148高達56億美元估值與投入，是對榮昌生物創(chuàng)新藥研發(fā)平臺科學價值與臨床潛力的“最高階背書”，同時也將極大簡化榮昌生物的海外拓展工作，為其后續(xù)產(chǎn)品的全球商業(yè)化發(fā)展鋪平道路。據(jù)悉，目前在艾伯維的推動下，RC148海外臨床進展迅速，聯(lián)合化療治療二線非小細胞肺癌適應(yīng)癥和聯(lián)合化療治療二線多種實體瘤分別取得了FDA的III期和II期臨床試驗許可。

此次合作的成功是中國創(chuàng)新藥在全球價值鏈中角色演進的必然結(jié)果。當前全球制藥巨頭正面臨專利懸崖，急需引入潛力管線補充產(chǎn)品序列，而PD-1/VEGF作為為數(shù)不多由中國藥企完全主導的創(chuàng)新藥賽道，曾一度在臨床數(shù)據(jù)上展現(xiàn)出超越默沙東K藥的潛力，其市場前景極具想象空間。2025年以來，輝瑞、百時美施貴寶等跨國藥企均陸續(xù)在中國尋找合作對象。榮昌生物與艾伯維的此次合作，也正是中國創(chuàng)新藥企憑借自主研發(fā)的核心資產(chǎn)，從“產(chǎn)品出海”升級為“技術(shù)出海”，深度參與甚至重構(gòu)全球創(chuàng)新藥價值鏈的一個關(guān)鍵縮影。

4、中國創(chuàng)新藥的可持續(xù)未來

近年來，隨著我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，中國生物制藥企業(yè)在全球市場正扮演著愈發(fā)重要的角色。以榮昌生物為代表，越來越多中國創(chuàng)新藥企業(yè)打通了從“實驗室”到“市場”的關(guān)鍵路徑，并為更多仍在“死亡之谷”中探索的中國Biotech們提供了可復(fù)制的成功范本。

“十五五”期間，國家對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的支持力度仍將不斷升級，尤其是支付端政策的陸續(xù)落地，正逐漸掃除國產(chǎn)創(chuàng)新藥企商業(yè)化道路上的關(guān)鍵障礙。在此大環(huán)境下，中國創(chuàng)新藥企業(yè)的商業(yè)化進程有望顯著加快。

展望未來，手握充裕現(xiàn)金，擁有頂級合作伙伴及豐富管線儲備的“榮昌生物們”，面臨的挑戰(zhàn)也已升級：如何利用現(xiàn)有優(yōu)勢加速后續(xù)管線的全球開發(fā)，并真正構(gòu)建起自身的全球臨床開發(fā)和運營能力。它們的目標，不應(yīng)再僅僅是成為“國內(nèi)領(lǐng)先”的創(chuàng)新者，而應(yīng)升級為“國際一流”的生物制藥公司。