傳奇投資者Tudor Jones警告：現在買入標普10年回報為負，AI安全監管要等數千萬人死亡才行動“太瘋狂了”

近日，傳奇投資人、都鐸投資公司創始人保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）在一場深度訪談中，回顧其長達50年的交易生涯，并就人工智能風險、美股估值泡沫、黃金市場、巴菲特投資哲學等核心議題發表了大量犀利觀點。

他用50年的交易生涯告訴你：復利是最被低估的力量，巴菲特是最被低估的天才，而AI是最被低估的威脅。

投資作業本課代表整理了要點如下：

1、在當前估值下買入標普500，根據歷史數據，10年回報為負。 我們正身處主權債務泡沫之中。股票市值/GDP比率達到252%——1929年這一數字是65%，2000年是170%。

2、黃金每年新增供應約2%，而比特幣的可開采量是有限的、去中心化的。

3、黃金史上最大單日跌幅那天，白銀單日暴跌33%。在那天里，你必須對每一分鐘的走勢全神貫注。

4、AI安全問題的共識答案是：等到5000萬乃至1億人在某次事故中死亡，我們才會真正采取行動。這太瘋狂了。

5、我做這行是因為我想賺一大筆錢，然后把它捐出去。我覺得這是在追求一種高尚的事業。

6、任何在投資或交易中真正取得成功的人， 首先都必須是一個偉大的風險管理者。

7、最重要的一條是：你要靠長期順勢而為來賺錢。

8、所有偉大的財富，都是通過長期持有某個趨勢積累起來的。

9、沃倫·巴菲特是復利的鼻祖（OG of compound interest）。他九歲就理解了復利的力量，而我輝煌地在整個職業生涯中都避開了這件事。我向他深表歉意。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

向巴菲特道歉：我一直是個大傻瓜

訪談一開篇，瓊斯便談到了投資者與交易員的本質區別，并發出了一聲令人忍俊不禁的"懺悔"。

"我以前坐在那里，年復一年地抨擊沃倫·巴菲特，"他說，"我當時的想法是：他不過是在對的時間、出現在對的地方、碰上了這輪牛市。如果他在日本，1989年從日經指數起步，那就完全是另一回事了。"

然而，當他聽完一期關于伯克希爾·哈撒韋的播客后，認知徹底被顛覆。

我當時就感嘆：天啊，這家伙是個天才，而我一直是最大的傻瓜。他九歲就理解了復利的力量，而我輝煌地在整個職業生涯中都巧妙地回避了這件事。

他特別提到巴菲特與查理·芒格的搭檔組合："巴菲特會去買50美分的東西，而芒格理解的是那些持續成長的公司的復利力量。這兩人合在一起，太強了。"

最后他說："沃倫，如果你碰巧聽到這期節目，我深感抱歉。你是復利的鼻祖，我希望自己能有你十分之一的智慧。"

瓊斯將自己的交易方式比作橄欖球場上的右側鋒："我像是一個在NFL打了50年的右側鋒，每天都在戰壕里拼殺。每當有人說想進入交易這行，我都會說：去做多空股票，去做價值投資。"

日程表：凌晨2:30起床看倫敦開盤

被問及日常作息時，瓊斯給出了一個令人印象深刻的時間表——他已經這樣堅持了40余年：

6:15 起床，工作到7點

7:00–7:45 鍛煉，45分鐘高強度有氧

開盤前至10:00 盯盤

10:00–12:00 會議

午后 午餐、會議，收盤前后各留一小時復盤和規劃隔日策略

17:00 回家，與妻子散步一小時

19:00–晚 工作一小時，看新聞，看Netflix

21:30–22:15 再次工作

凌晨2:30或3:00 醒來，工作半小時，看倫敦開盤約45分鐘

"我可能從80年代就一直這樣，"他說，"我感覺比40年前、30年前工作量更大，因為現在的信息更多了。我一天能收到80萬封郵件。"

他坦言，信息過載正在侵蝕"精致執行"的能力："精致執行是什么意思？就是當市場上血流成河時買入，當市場狂喜時賣出。當你同時交易25個品種，同時還有48封郵件進來，全都可能是可操作的信息——信息過載讓我分心，無法做到精致執行。"

美股估值：252%的警戒線

在市場展望方面，瓊斯發出了清晰的警告信號。

當你以當前市盈率買入標普500，歷史數據顯示，10年回報為負。

他說，"標普500從百年長期來看是極好的投資工具，但那是100年的平均值，其中包括市盈率只有六、七、八的時代——也就是現在的三分之一。估值至關重要，現在股市真的很貴。"

更令他憂慮的是整體杠桿水平。

"我們這個國家在股權上過度集中，"他說，"股票市值占GDP的比率現在是252%。1929年高峰時是65%，1987年是85%到90%，2000年是170%，而現在是252%。"

他進一步推演了極端情景："如果我們均值回歸到過去25至30年的市盈率，那將意味著大約35%的跌幅。35%乘以250%的GDP，就是80%到90%的GDP消失。財富效應反轉，資本利得稅收入歸零，預算赤字爆炸，債券市場崩潰，負面自我強化效應滾雪球——這很令人不安。"

他明確表示："我們正身處主權債務泡沫之中。在股票市場上，這個國家的個人股權持倉是歷史上最高的。"

此外，他還指出私募股權的流動性風險："2007至2008年，私募股權占機構投資組合約7%。現在已經是16%。流動性比2008年差得多。你在配置資產時必須意識到這一點。"

AI威脅：等人死了才監管，這太瘋狂了

在人工智能議題上，瓊斯顯示出他超越一般投資人的系統性憂慮。

他描述了大約18個月前參加的一場約35至40人的小型閉門會議，與會者包括四大AI模型公司各一名建模專家。

"當我直接問他們，你們認為AI安全問題如何解決？幾乎一致的答案是：我們可能要等到5000萬甚至1億人在某次事故中死亡，才會真正采取行動。"他說，"這太瘋狂了。"

他將AI研發的核心問題界定為"建造-破壞-迭代"模式在這一領域的危險性："這一直是人類自有文明以來的發明模式——建造、破壞、迭代。但我們從未處于這樣一種情況：'破壞'這個尾部事件可能造成數億乃至數十億人的死亡。"

瓊斯強調，AI監管是當下最緊迫的領導力考驗："如果這是我名下的某家公司的問題，早就被控制住了。這就是一個優秀的風險管理者應該做的。然而現在，這里完全沒有風險管理。"

他提出了一個具體的政策主張："我認為我們能做的最重要、最直接的一件事，就是要求所有AI內容都要打上水印。讓它成為一項聯邦重罪——如果有人故意三次違規，就把他關進監獄。我想知道什么是真實的人類創作，什么不是。"

他還提到，就在采訪前不久，他已經有兩次被嚴肅的人士打來電話，詢問某段視頻或言論——結果全是深度偽造（deep fake）。

"如果我們能回到一些真實、誠信、正常的話語方式，我認為我們必須這樣做，"他說。

黃金與交易：大跌的時候，你得分秒必爭

談到具體的交易機會，瓊斯提到了美元/日元作為當前"正在醞釀中"的重要機會。

"日元被嚴重低估，已經持續了相當長時間，"他說，"日本擁有約4.5萬億美元的凈國際投資頭寸，其中約60%在美國，且大部分沒有對沖。這是一個巨大的美元敞口。而現在，日本迎來了半個世紀以來最具活力的領導人，她的方式是日本優先，將以非常具有企業家精神的方式重塑經濟。"

他將交易比作拳擊："你和對手——也就是市場——進入拳臺。你在試探，佯攻，感受對方，尋找開口。偶爾你會發現一個絕佳機會，然后出重拳。"

對于市場上的極端時刻，他描述了黃金和白銀"史上最大單日跌幅"那天的狀態："白銀單日暴漲（含波動）33%。你必須對那一天的每一分鐘都全神貫注——開盤時你怎么做，價格突破某個你當天沒有預期到的位置時你怎么做。你必須事先有一個計劃，而且這個計劃必須是自動執行的，必須是提前就想清楚的。"

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本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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