4月27日晚，國產母嬰龍頭貝因美（002570.SZ）正式發布2025年年度報告。面對行業復蘇平緩、存量競爭加劇、價格戰持續的市場環境，公司全年經營態勢全面向好，市占率顯著提升，核心盈利指標大幅躍升。據尼爾森數據，貝因美位居國產奶粉品牌市場占有率前四。

報告顯示，2025年公司歸母凈利潤1.54億元，同比大增49.68%；全年經營活動現金流凈額3.37億元，持續正向凈流入，同時營業總收入規模穩健筑底，顯示盈利質量與主業造血能力持續夯實。

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凈利大增、盈利含金量足

主業造血能力扎實

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行業承壓下行周期中，貝因美逆勢跑出獨立增長曲線，營收筑底企穩、利潤彈性充分釋放，基本面底部反轉信號明確。報告期內，公司加速拓展兒童粉、成人粉、紙尿褲、洗護等新品類，優化產品結構，推進科技驅動的專業消費品公司戰略落地。其中奶粉業務為核心業績支柱，在行業市場縮量的大背景下穩住基本盤；米粉營收更是同比增長4.07%。而綜合毛利率達43.97%，同比也穩步提升，產品結構升級的盈利改善效應持續顯現。

同時，公司精細化管理成效凸顯，全鏈路費用管控持續優化。2025年財務費用同比大降54.19%，財務結構持續優化；銷售、管理費用平穩可控，在保障品牌渠道核心投入的同時打開利潤空間。此外，全年經營性現金流充裕，與凈利潤規模高度匹配，印證利潤增長完全來自主業經營貢獻。報告期內，公司加強應收賬款管控，全年核銷應收賬款1.22億元，壞賬計提比例持續優化，資產質量進一步改善，經營進入健康可持續的上行通道。

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研發費高強度投入

長期自研創新底色不變

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長期重視自研創新、堅持長期主義投入，是貝因美的核心差異化標簽。2025年公司研發投入達2491.37萬元，同比大增48.09%，延續高增長投入節奏，彰顯深耕技術與產品力的戰略定力。

持續加碼的研發投入，進一步夯實了公司的技術壁壘。報告期內，公司重點推進精準營養食品創新、乳制品精深加工技術、功能因子復合營養體系研究等核心項目，實現研發與產業落地深度結合。截至報告期末，公司通過新國標注冊的嬰配乳粉產品達45個，特醫食品注冊配方4個，擁有軟件著作權49項。旗下子公司分別獲評浙江省專精特新中小企業、高新技術企業，研發體系持續完善。2026年3月，公司與浙江大學簽約共建智慧健康聯合研發中心，打通產學研閉環，為全周期健康領域創新提供核心支撐。

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品牌授權增勢喜人

業務板塊多元豐富

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2025年，公司業務結構再添全新增長極，在嚴格準入標準與全流程品控保障下，品牌授權業務實現高速健康增長。依托三十余年積淀的國民級品牌影響力與消費者信任心智，品牌授權業務規模快速放量，產品延伸至洗護、玩教具等親子領域，消費場景從傳統母嬰食品拓展到孕嬰童用品、兒童及中老年營養補充等日常場景，有效提升了品牌市場份額與聲量。

品牌授權業務的崛起，不僅豐富了公司業務矩陣，降低了對單一嬰配粉主業的依賴，更打造了輕資產、高附加值的第二增長曲線，深度盤活存量品牌價值。同時，公司通過租賃業務盤活存量資產，2025年實現牧場、房屋及設備租賃收入2160.69萬元，提升了資產運營效率，為中長期業績增長提供穩定增量。貝因美表示，未來將圍繞“大國品牌·貝因美”形象，攜手業內伙伴，結合新型營銷場景打造爆款產品。

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供應鏈布局完善

全鏈路壁壘加固

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供應鏈方面，貝因美持續深化上游全鏈條體系建設，完成齊齊哈爾明一乳業工廠收購，優化奶源與生產端布局。齊齊哈爾地處全球黃金奶源帶，本次收購幫助公司鎖定優質原生奶源、擴充自有現代化產能、優化全國生產基地區位布局。

長期以來，公司已構建起覆蓋黑龍江安達、吉林敦化、廣西北海、浙江杭州、湖北宜昌、天津等多地的生產基地矩陣，核心生產主體均享受西部大開發、高新技術企業等稅收優惠，成本與合規優勢持續凸顯。本次產能升級，將有效縮短供應鏈半徑、實現生產降本增效、強化全鏈路品質管控，為公司長期發展筑牢供應鏈保障。

值得注意的是，此前貝因美控股股東重整事項一直受到行業與投資者的廣泛關注。據此前公告，金華市中級人民法院已正式裁定受理公司控股股東重整申請，金華市國資委實控主體已確定為本次獨家重整投資方，目前相關司法重整程序正依法依規、平穩有序推進。

市場人士分析，若重整順利落地，控股股東歷史債務包袱將徹底化解。國資戰略入局，將為貝因美帶來品牌信用、產業資源、公司治理三重長期賦能；同時市場共識明確，重整完成后公司核心經營團隊保持穩定，原有成熟戰略不發生重大調整，延續“國資托底、市場化運營”的優質范式，公司長期成長確定性將大幅提升。

展望未來，隨著貝因美從母嬰營養向全家全周期健康的戰略持續縱深推進，疊加重整事項穩步落地，這家深耕行業三十余年的國產母嬰龍頭，將正式邁入長期價值修復與重估的全新發展階段。