近日，各大上市險企陸續(xù)發(fā)布一季報。

經(jīng)歷2025年的高增長之后，市場對于壽險業(yè)的預期被明顯抬高。但2026年一季度給出的答案是：在資本市場波動、利率環(huán)境變化、會計準則切換影響持續(xù)釋放的背景下，部分指標出現(xiàn)階段性回落。

事實上，壽險經(jīng)營非短周期生意。一兩個季度的利潤漲跌，不能完整說明一家公司的經(jīng)營成色。真正決定壽險公司長期價值的，是負債端是否持續(xù)改善：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否更加健康，價值創(chuàng)造能力是否不斷提升，銷售隊伍是否真正走向穩(wěn)定與優(yōu)化。

這些指標，才是長期盈利能力的根基，也是穿越周期的底氣。

在這個框架下，再看各大巨頭的一季報，便能看到更值得關(guān)注的一面：表面上看，利潤端也與行業(yè)同頻出現(xiàn)了一定波動，但更值得關(guān)注的是，壽險負債端正在出現(xiàn)更具確定性的修復與結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化轉(zhuǎn)軌。

尤其是壽險一哥中國人壽的負債端，幾乎迎來近年最好的時刻：

新業(yè)務價值同比大增75.5%，首年期交保費同比增長41.4%，長險新單保費同比增長近30%，長險新單增速創(chuàng)下2017年以來同期新高；

與此同時，個險銷售人力較上年末回升，浮動收益型產(chǎn)品在首年期交保費中的占比已達90%。

這些指標，并不只是當期經(jīng)營數(shù)據(jù)，而是決定未來利潤釋放能力的關(guān)鍵變量。

放在中國硬科技持續(xù)攻關(guān)、經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型、資本市場長期基礎(chǔ)不斷夯實的大背景下，一旦權(quán)益市場逐步修復，找到新的平衡狀態(tài)，負債端結(jié)構(gòu)更優(yōu)、價值基礎(chǔ)更厚的公司，也注定將更充分地釋放利潤彈性。

從這個意義上看，中國最大、全球市值最高的壽險公司中國人壽，一季報真正值得關(guān)注的，并不是一個季度的利潤波動，而是負債端長期價值與跨周期經(jīng)營能力的集中顯現(xiàn)。

這才是壽險“頭雁”真正的底蘊。

1 負債端核心指標全面向好：長險新單增速創(chuàng)近9年新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化推動新業(yè)務價值激增75.5%

壽險經(jīng)營，非短周期生意。

越是大體量、超級體量的壽險資金，越可以忍受短期波動，從而在更長周期中追求絕對收益、優(yōu)化管理負債成本，不斷加強資負匹配等方面的核心能力。

這也是長期壽險資金常被視為穩(wěn)定資本市場重要力量的原因。它天然帶有長期主義的機構(gòu)投資者屬性。

也正因此，壽險公司真正比拼的，最終仍要回到負債端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能力、價值創(chuàng)造能力、隊伍建設(shè)能力。負債端越厚，穿越周期的底氣越足，未來利潤釋放的空間也越大。從中國人壽一季報看，這一端，幾乎是這些年來的最佳表現(xiàn)：

2026年前三個月，中國人壽在產(chǎn)品供給進一步多元，長期年金、長期壽險及健康險等長儲類、保障類產(chǎn)品大力推進的背景下，其長險新單保費達到856.6億元，同比增長近30%，長險新單增速更創(chuàng)下2017年以來的新高。

更值得關(guān)注的是期交結(jié)構(gòu)。

一季度，中國人壽首年期交保費同比增長41.4%。其中，長期屬性更強、價值厚度更高的十年期及以上首年期交保費占比，也較去年同期提升4.4個百分點。

這樣的保費表現(xiàn)意味著，國壽負債端的改善，不只是規(guī)模回升，而是保費結(jié)構(gòu)的變好，為進一步的轉(zhuǎn)型和發(fā)展奠定了經(jīng)營的護城河。

與此同時，在不斷加強負債端精細化轉(zhuǎn)型、嚴控業(yè)務品質(zhì)與負債成本之中，國壽的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在繼續(xù)優(yōu)化。

繼2025年分紅險保費與占比大幅提升之后，2026年一季度，國壽浮動收益型產(chǎn)品業(yè)務繼續(xù)推進。此類業(yè)務在首年期交保費中的占比已達90%。

身處低利率的當下，這不僅可以有效降低其在宏觀波動環(huán)境下的利率敏感性及短期兌付壓力，也更契合長期經(jīng)營所需的資產(chǎn)負債匹配、久期管理及剛性成本壓降要求，進而直接拉動了新業(yè)務價值與內(nèi)含價值的增長。

最終，這些變化反映到了價值端。

一季報顯示，中國人壽一季度新業(yè)務價值同比大增75.5%。這一增速無論放在行業(yè)中，還是對標頭部上市險企，都屬于相當突出的水平。

保費在增長，期交在增長，長險新單在增長，浮動收益型產(chǎn)品占比在提升，新業(yè)務價值也在大幅提升……幾組數(shù)據(jù)放在一起看，國壽一季度負債端的變化，已經(jīng)不只是“向好”，而是出現(xiàn)了更具確定性的業(yè)績增長。

這也正是國壽的真正底氣：它讓這家公司在周期波動中擁有更多選擇，也讓其能夠更從容地面對利率、市場與行業(yè)轉(zhuǎn)型的不確定性。

這種從容，正是高質(zhì)量發(fā)展中最稀缺的競爭力。

2 營銷體制改革邁過拐點：最大營銷隊伍開始回升，個險質(zhì)態(tài)改善引領(lǐng)全渠道經(jīng)營多極向好

作為負債端經(jīng)營的重要基礎(chǔ)，個險改革無疑是這一輪壽險業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的核心命題之一，也是各大壽險巨頭比拼長期經(jīng)營能力的重要戰(zhàn)場。

過去幾年，行業(yè)銷售人力從900多萬人的峰值一路回落至不足260萬人。人力退潮之后，如何讓這一傳統(tǒng)主渠道從人海驅(qū)動，轉(zhuǎn)向更可持續(xù)的專業(yè)化、職業(yè)化驅(qū)動，始終是行業(yè)最難、也最關(guān)鍵的課題。

對于擁有我國最大個險隊伍的中國人壽來說，個險不僅是自身經(jīng)營基本盤，也影響著整個行業(yè)的穩(wěn)定與走向。

也因此，國壽持續(xù)推進個險高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，堅持銷售隊伍分類建設(shè)和專業(yè)化發(fā)展。2023年底，中國人壽正式推出營銷體制改革，聚焦“增量做優(yōu)、存量做強”，以存量升級與新模式探索雙軌并進，加快推進銷售隊伍職業(yè)化、專業(yè)化、年輕化轉(zhuǎn)型。

改革全面啟動后，國壽個險人力已基本趨穩(wěn)。

2025年年報顯示，截至2025年末，中國人壽個險銷售人力為58.7萬人，近年來降幅已明顯收窄。進入2026年，一季報數(shù)據(jù)顯示，國壽個險銷售人力達到59.4萬人，較上年末實現(xiàn)回升。

這意味著，在經(jīng)歷多年營銷體制改革之后，中國人壽正在逐漸找到一條更具品質(zhì)、更具長期價值的專業(yè)化個險經(jīng)營路徑。行業(yè)最大個險隊伍，正在從持續(xù)調(diào)整走向組織修復。

還有一個非常值得關(guān)注的方面是，國壽的隊伍結(jié)構(gòu)、隊伍質(zhì)量和隊伍可持續(xù)性都在明顯改善：

2025年，中國人壽個險優(yōu)增人力同比提升40%，13個月留存率同比提升2.2個百分點，45歲以下人群占比同比提升2.3個百分點；

進入2026年，隨著人力重新回到增長軌道，績優(yōu)人力、優(yōu)增人力也繼續(xù)明顯提升。

上述數(shù)據(jù)的重要性毋庸多言，作為中國壽險市場最具代表性的個險平臺，國壽個險一端連接著龐大的客戶基礎(chǔ)，一端連接著長期產(chǎn)品銷售、價值創(chuàng)造和服務交付。隊伍穩(wěn)住，結(jié)構(gòu)變好，長期經(jīng)營的基本盤就會更穩(wěn)，可以更好地推進保費增長與價值創(chuàng)造的能力。

個險主陣地的穩(wěn)健和向上，也直接帶動了中國人壽全渠道經(jīng)營的向好。

一季度，國壽銀保渠道保持了高速增長的勢頭，并在銀保新業(yè)務市場中繼續(xù)保持領(lǐng)先位置。團險等渠道也多點開花，形成多點支撐、多極驅(qū)動的良好格局。

3 再造發(fā)展中變革“頭雁”樣本：在大盤的穩(wěn)定增長中培育新的長期動能

對于中國人壽這樣的超級體量公司來說，真正難點，從來不是在某一個窗口期沖出高增速，而是在高基數(shù)、強波動和深轉(zhuǎn)型之下，仍能穩(wěn)住大盤、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、培育新的長期動能。

這也是觀察國壽一季報的另一個重要維度。

換言之，在穩(wěn)住大盤的同時，每一個巨頭都需要為下一階段競爭打造新的長期能力。

壽險業(yè)的未來，顯然不會只由保費規(guī)模決定。利率下行、客戶需求變化、養(yǎng)老健康服務興起、科技重塑經(jīng)營流程，都在推動壽險公司重新回答一個問題：未來的競爭，究竟靠什么？

靠更健康的負債端，靠更穩(wěn)定的隊伍，靠更強的資負匹配能力，也靠更完整的客戶服務經(jīng)營體系。

或許正因這一點，我們看到國壽一季度不僅創(chuàng)出了3584.78億元總保費新高，有著77150.74億元的總資產(chǎn)、75531.04億元的投資資產(chǎn)，6119.87億元的凈資產(chǎn)等硬實力，還有著高水平的償付能力，連續(xù)30個季度保持A類評級等軟實力。

更重要的是，在這些大盤指標之外，作為金融央企，中國人壽還必須擁有著眼全局、放眼未來的發(fā)展視角。

無論是堅持做好“五篇大文章”，還是恪守“金融為民”“金融強國”的理念，其本質(zhì)都是站在服務國家戰(zhàn)略、立足社會民生的坐標中，重新尋找未來的壽險之路，并由此打造面向未來的能力底座：

康養(yǎng)服務體系，是其中的主線之一。

圍繞機構(gòu)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老、健康服務三條產(chǎn)品線，國壽已在16個城市布局20個機構(gòu)養(yǎng)老項目，推出“隨心居”首批4款旅居養(yǎng)老產(chǎn)品，并圍繞客戶就醫(yī)問診、康復護理等需求打造智能化健康管理康養(yǎng)平臺，逐步形成具有國壽特色的康養(yǎng)服務生態(tài)圈。

數(shù)智化變革，則是另一個值得關(guān)注的未來能力主線。

從數(shù)智化服務生態(tài)，到智能一站式理賠直付、“云上柜面”，再到大模型賦能代理人展業(yè)與承保協(xié)同，國壽正在把線上線下服務能力進一步打通。累計用戶1.7億的中國人壽壽險APP，也與遍布全國的近2500家線下柜面形成聯(lián)動。

年度超過千億元的理賠金額、超過6224萬件的理賠件數(shù)，說明了“國壽好服務”的厚度。它不僅是規(guī)模意義上的大公司，也是服務意義上的行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展頭雁。

如是再看國壽一季報：從負債端變厚的長期利潤釋放基礎(chǔ)，到隊伍修復下銷售體系向上的信號，再至康養(yǎng)服務+數(shù)智化演進下對未來能力的重塑，都在解釋著“頭雁”的底蘊，和真正值得觀察的地方。

這既是長期主義經(jīng)營的能力，也是通往未來的能力。