MLCC這個行業簡直就是冰火兩重天。振華科技作為軍用MLCC龍頭，其2026年第一季度歸母凈利潤同比大幅下降72.81%。火炬電子一季度歸母凈利潤同比下降62.82%。鴻遠電子第一季度營業收入同比下降11.98%。4月29日，公布業績的振華科技及火炬電子雙雙暴跌超過7%。

而在MLCC漲價潮的今天，風華高科、三環集團業績高增。風華高科一季度凈利潤8855.91萬元，同比增長37.14%。三環集團一季度，營收和歸母凈利潤分別實現了46.25%和48.48%的高速增長。為什么偏偏是軍用MLCC公司業績暴雷？

問題的根源在于民用和軍用MLCC正處于完全不同的產業周期。民用市場在經歷去庫存后迎來復蘇和漲價，而軍用市場則正處在主動去庫存和訂單調整的寒冬期。

民用MLCC：周期復蘇，量價齊升

在經歷了2022-2023年的下行周期后，民用MLCC行業庫存已降至健康水平。隨著消費電子、汽車電子等下游需求逐步復蘇，市場進入補庫存階段，帶動了產品價格的回升和出貨量的增長。這種行業景氣度的回暖，直接反映在了相關公司的財報上。風華高科、三環集團的業績高增，正是民用MLCC市場回暖的直接體現。

軍用MLCC：主動調整，業績承壓

與此形成鮮明對比的是，軍用MLCC行業自2024年以來，因中期調整等因素，整體進入了下行周期，導致相關企業業績普遍下滑。

這并非個別公司的經營問題，而是整個軍工上游電子元器件行業的共性。下游客戶新訂單下發延遲，同時也在消化前期庫存。以行業龍頭振華科技為例，其業績從2024年就開始出現下滑，并在2025年延續了這一趨勢。這表明，整個行業的調整至少已經持續了兩年左右。振華科技2026年第一季度的歸母凈利潤同比大幅下降超過70%，說明行業目前仍處于業績磨底的階段。

靜待新一輪采購周期開啟

軍用MLCC其實有著極高的技術壁壘，國內企業已完全掌握了航天級MLCC的核心技術，產品通過了國軍標、NASA等嚴苛認證，并廣泛應用于神舟飛船、嫦娥探月、北斗導航等國家重大工程，成功打破了國外壟斷。由于軍工產品對供應商的資質和可靠性要求極高，一旦產品定型，就會形成長期穩定的供應關系。因此，軍用MLCC市場呈現出高度集中的“三足鼎立”格局，火炬電子、鴻遠電子、振華科技三家企業占據了國內軍工MLCC市場超過90%的份額。

雖然行業處于調整周期，但軍用MLCC行業的高技術壁壘和穩定格局并未改變，當前的業績下滑是周期性因素而非結構性問題。市場普遍預期，隨著下游客戶調整結束，新一輪采購周期開啟后，相關企業的業績有望迎來修復。