與光伏行業每一輪周期底部到來相伴的是，排名第一的頭部企業倒下，新的龍頭乘勢崛起。舉例來說，2013年無錫尚德破產重整，資本大鱷假手亞太資源斥資30億元收購。2019年，李河君的漢能集團轟然塌房后，雙碳政策驅動光伏步入新的高景氣度周期。

本輪始于2023年下半年周期調整，現未見排名前五的龍頭廠商倒下，我們卻注意到這樣一個現象，那就是金融資本、產業資本已開始加快收購光伏資產的步伐。

4月26日，億晶光電官宣敲定寧波瑞廉和中潤光能為產業投資人。兩家投資人將出資81,918.68萬元認購億晶光電發行的45,505.32萬股股份，投資對價折合1.8002元/股。寧波瑞廉將在此次重整中扮演主導角色，出資71,918.68萬認購不低于39,950.38萬股，將成為億晶光電的控股股東。

寧波瑞廉的實際控制人為80后女子鄭華玲，她掌舵的鼎一投資已成立11年，是專注于困境企業投資及運營管理的資管平臺，累計投資規模近300億元。

鼎一投資主要關注經濟結構調整和產業轉型升級中涌現的企業重組并購機會，已圍繞能源礦業，航運物流等行業主導或參與多家上市及非上市企業的破產重整，通過整合自身的資金資源、運營能力和產業生態，推動困境企業實現重生，實現社會效益和商業價值的結合。

目前，鼎一投資已參與了兩家光伏上市公司的破產重整，億晶光電之外，另一家是已完成重整的*ST金剛。

2025年6月8日，*ST金剛公告稱，歐昊集團與寧波泓璇簽署《債權轉讓協議》，歐昊集團將其享有的上述債權轉讓給寧波泓璇，寧波泓璇受讓債權本金及對應利息等合計總額暫估為4.02億元。

寧波泓璇成立于2024年1月，注冊資本為1億元。股權上，姜靜云持有99.99%股權、寧波信合鼎一投資有限公司（簡稱“信合鼎一”）持有0.01%股權。而此次入股億晶光電的寧波瑞廉，姜靜云持股99.9667%，寧波毅合鼎一投資有限公司（簡稱“毅合鼎一”）持股0.0333%。

資產的估值有高有低，只要是資產就有它的價值，價格是衡量價值大小的標尺。只要價格足夠低，破產的非上市公司/上市公司均有它的價值。光伏第四輪周期洗牌擠凈了估值泡沫，低谷期光伏企業處于估值洼地凸顯中長期投資價值空間。

在以鼎一投資為代表的PE進場撿籌碼的同時，產業資本亦對瀕臨退市、破產邊緣的光伏企業產生了濃厚的投資興趣。據不完全統計，2024、2025年迄今已有11家企業卷入預重整、收購案當中。

2026年1月17日，TCL中環發布了關于籌劃對外投資暨簽署合作框架意向書的公告。3月30日，收購方案浮出水面。TCL中環擬以12.58億元現金，通過“股份受讓+增資+表決權委托”的組合方式，獲得一道新能源66.34%的控制權。

緊接著2月25日，通威股份宣布其擬通過發行股份和支付現金的方式收購麗豪清能100%股權。3月11日，通威股份公布了擬收購麗豪清能的定增預案。公司擬向不超過35名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金，每股發行價在15.20元/股。

3月25日晚，弘元綠能（603185）公告稱，其控股子公司弘元光能（已于3月24日與無錫尚德及其管理人簽訂《重整投資協議》，將作為牽頭投資人主導這家昔日光伏巨頭的破產重整。

弘元光能擬出資6.3億元主導設立新尚德，新尚德再向無錫尚德支付1.42億元重整投資款，用于收購新尚德運營所需資產。截至2025年5月26日，無錫尚德經審計的總資產為5.37億元，而總負債高達45.78億元，凈資產為-40.41億元，已嚴重資不抵債。

TCL中環入股一道新能，通威股份擬收購麗豪清能，弘元綠能牽頭參與重整無錫尚德，標志著光伏龍頭主導的兼并重組浪潮已悄然到來，產業資本已逢低“抄底”光伏資產。

值得注意的是，在上述三樁重大行業并購事件之外，2024、2025年啟動預重整的*ST聆達、*ST海源、棒杰股份、天宜新材，以及跨界光伏膠膜的*ST綠康已經找好了“婆家”。三超新材和天洋新材兩家光伏上市公司則更換了“主人”。

2025年5月，新余金紫欣以3.5億元收購賽維電力14.29%股份，正式成為*ST海源控股股東，劉洪超、丁立中、劉浩三人成為共同實際控制人。金紫欣擁有鮮明的國資背景，新余市國資委通過新余市高欣集團出資42.84%，江西省財政廳通過江西金融資產出資28.56%。

2026年1月份，上市公司精測電子（300567）實控人、董事長彭騫通過金微半導體、浙江眾凌間接控制*ST聆達32,750,000股，占總股本的20.00%，成為公司的實際控制人。

跨界TOPCon新軍棒杰股份在控股股東變更為上海啟爍，實控人變更為黃榮耀后，近期已敲定美年健康（002044）旗下美年大健康為產業投投資人。

美年大健康擬出資約5.823億元，受讓公司轉增股票1.8億股，占重整后總股本的16.3675%。重整順利完成，公司控股股東將變更為美年大健康，實際控制人將變更為俞熔。

3月16日，天宜新材公告稱，北京紫光通信科技集團有限公司（簡稱“紫光通信”）與全訊匯聚網絡科技（北京）有限公司（簡稱“全訊匯聚”）被確定為公司預重整正選產業投資人。

紫光通信、全訊匯聚擬合計投資約12億元，以3.88元/股的價格受讓天宜新材資本公積轉增股本。若重整順利完成，天宜新材的控制權將發生變更，公司控股股東將易主，且企業將變更為無實際控制人狀態。

2025年11月24日，*ST綠康公告，公司股東康怡投資等與縱騰網絡的股份轉讓相關過戶登記手續已完成，縱騰網絡持有上市公司29.99%的股份，成為公司控股股東，實際控制人由賴潭平變更為王鉆。

2025年8月4日，國內“金剛線第一股”三超新材披露系列交易公告。公司控股股東變更為無錫博達合一，實際控制人變更為柳敬麒。據計算，博達合一將通過3次分批受讓合計約3146.04萬股股份，持股比例、表決權比例均達到24.83%。全面入股三超新材，博達合一總投資不低于7.15億元。

對于博達合一控股三超新材，業界分析認為，這是博達合一的發展歷程是一次里程碑式的突破，為其后續注入博達新能資產提供了操作空間。

2025年9月，常州富豪茹伯興、茹正偉父子以4.88億元代價，拿下了天洋新材（603330）21.35%的股權和控制權。天洋新材是光伏膠膜行業排名第八的企業，茹氏父子控制的百佳年代則位列行業第三。這場看上去是行業“老三收老八”的并購，實際上為后續的資產注入、資本運作提供了舞臺。

更早些時候，建發股份參與了中利集團（002309）重整，將這家瀕臨退市的“光伏扶貧第一股”從懸崖邊拉回。2023年1月，中利集團被債權人申請重整。當年8月，建發股份被確定為重整投資人。2024年12月，中利集團完成重整，建發股份旗下常熟光晟新能源成為中利集團控股股東。

光伏上市公司走到預重整、瀕臨退市的境地，慘狀固然令人嘆息，即便是個別公司嚴重資不抵債，但仍有著“皇帝的女兒不愁嫁”的資本，奇貨可居的潛力。這便是資產整合、重整的魅力所在。

據觀察，被債權人申請預重整的光伏上市公司，*ST沐邦（603398）和ST泉為（300716）的預重整工作還在推進當中，尚未確定產業投資人。

目前，金融資本、產業資本加快進場搶籌碼，代表更多的低質資產被收購、整合，光伏的產能出清進入加速沖刺階段，預示著這輪周期調整經過730多天的暗夜后即將迎來黎明的曙光。（草根光伏）