作為國際三大評級機構之一，穆迪的這次評級上調，也許意味著房地產的“最危險時刻”，應該已經過去。

2026年4月27日，國際信用評級機構穆迪（Moody's）發布了一份備受矚目的報告：維持中國主權信用評級“A1”不變，但將評級展望從“負面”上調至“穩定”。

消息一出，財政部當即表示“贊賞”，稱這一決定“體現了穆迪高度認可中國宏觀經濟和財政實力在外部沖擊下展現出的強大韌性、以及中國經濟高質量發展的新動能和新進展”。

穆迪的這一調整看似只是評級展望的微調，實則意義深遠。要知道，上一次穆迪將我國評級展望下調至“負面”，還要追溯到2023年12月。當時，穆迪的主要擔憂集中在房地產危機、地方債務風險以及國企健康等問題上。如今，時隔兩年多，這份“轉正”通知終于到來。

從“負面”到“穩定”，穆迪的態度轉變背后，究竟透露了哪些關鍵信號？當初穆迪為何要下調我國評級展望？如今又為何要上調？這不僅僅是一個評級機構的觀點變化，更是觀察我國經濟韌性、政策效能和國際地位演變的絕佳窗口。

在深入分析之前，我們有必要先理清穆迪信用評級體系的基本邏輯。很多人誤以為信用評級就像期末考試成績，要么升要么降。實際上，評級體系分為兩個核心部分：一是“評級”（Rating），相當于“分數”；二是“展望”（Outlook），相當于“評語”。

穆迪此次維持我國“A1”評級不變，意味著對我國長期信用基本面的整體評價沒有改變，這個“分數”依然保持在投資級中的較高水平。而將展望從“負面”調整為“穩定”，則相當于把評語從“這孩子最近狀態令人擔憂”改成了“狀態穩定，持續看好”。這標志著穆迪對我國償債能力的擔憂正式告一段落，認為未來一段時間內我國主權信用狀況惡化的可能性顯著降低。

要理解今天的“轉正”，必須先回顧當初的“預警”。2023年12月，穆迪將我國主權信用評級展望從“穩定”下調為“負面”，維持A1評級不變。這一決定在當時引發了廣泛關注和討論。

根據穆迪當時的解釋，下調展望主要基于三大擔憂：

第一，房地產下行對宏觀經濟中期經濟增長形成拖累。穆迪認為，房地產市場持續低迷正對國家經濟造成威脅。即使有政策支持，購房者仍擔憂項目能否如期竣工及交付，這抑制了銷售復蘇。穆迪預計未來6至12個月地產合約銷售將下降約5%，并認為政策支持的效果可能是短暫的。

第二，地方和國企的過度負債風險。穆迪指出，地方和國有企業的負債會給財政、經濟、制度造成廣泛威脅。部分融資平臺債務可能轉化為債務，進而影響財政能力。

第三，人口結構等因素變化帶來的中期經濟增長壓力。穆迪擔憂中期經濟增長有下行的可能，這與其人口結構變化等因素相關。

時隔兩年多，穆迪的態度發生了明顯轉變。2026年4月27日的報告不僅維持了A1評級，更將展望上調至“穩定”。這一轉變背后，是多重因素共同作用的結果。

首先就是實際的高增長。2026年是“十五五”規劃的開局之年，今年一季度實現高達5%的快速增長，超出市場預期。這一強勁表現向全球展示了我國經濟的復蘇動能和增長潛力。

更宏觀地看，過去五年我國GDP累計增量超過35萬億元，相當于再造一個“長三角”的經濟體量。“十四五”期間（2021-2025年），我國經濟保持了年均5.4%的增速，對世界經濟增長的貢獻率穩定在30%左右。在全球經貿環境急劇變化、地緣風險持續上升的背景下，這樣的表現其實非常難能可貴。

穆迪在報告中預計，2026年我國實際GDP增長率為4.5%，2027年為4.2%。雖然增速可能逐步放緩，但穆迪認為我國的出口競爭力以及對全球貿易環境快速變化的適應能力，支撐了其中期內GDP增長僅將逐步放緩的預期。

其次就是經濟機構的優化。穆迪在報告中明確提到，我國擁有“龐大且多元化的經濟體以及創新能力”，高附加值板塊的競爭力不斷增強，有效對沖了人口老齡化等壓力。這指向了宏觀經濟正在發生的深刻轉型。

“人工智能+”浪潮疊加高技術制造業突破，AI與制造的雙輪驅動，正在重新定義宏觀經濟的底座。從DeepSeek橫空出世震動全球AI格局，到新能源、先進制造強勢突圍，新質生產力已經從概念轉化為實實在在的增長動力。

穆迪將我國評級展望從“負面”上調至“穩定”，這一決定本身就是一個強烈的信號。從更深層次看，這一調整至少傳遞了三大關鍵信息：

信號一：經濟韌性獲得國際權威機構正式認可

評級展望的“轉正”，本質上是國際權威評級機構對我國經濟韌性的正式背書。在全球經濟面臨多重挑戰的背景下，我國能夠保持相對穩定的增長態勢，展現出強大的抗風險能力和自我修復能力，這本身就值得肯定。

穆迪的報告明確指出，我國在“貿易和地緣挑戰”面前展現出了強大韌性。這種韌性不僅體現在經濟增長數據上，更體現在經濟結構的優化、新動能的培育以及風險管控能力的提升上。對于國際投資者而言，這一信號意味著配置我國資產的“定心丸”更加穩固。

信號二：政策應對的有效性得到驗證

從2023年底的“負面”展望到2026年的“穩定”展望，中間是我國一系列政策應對和革新舉措。穆迪的態度轉變，實際上是對這些政策效果的一種間接肯定。

特別是在房地產和地方債務這兩個關鍵領域，我國采取了一系列針對性措施。雖然挑戰依然存在，但穆迪認為“下行風險可控”，這反映出國際機構對我國管理復雜經濟問題的能力有了更積極的評估。政策制定者將以可控方式管理區域和地方的債務解決進程，這一判斷本身就包含了對我國政策執行力的認可。

除此之外，評級展望的調整也并非紙上談兵，它將對實體經濟、金融市場和普通人的生活產生實實在在的影響。

第一，融資成本有望下降。評級展望轉正，意味著國際市場對我國主權信用的認可度提升，這將直接降低我國企業在海外市場的融資成本。企業融資成本下降，則有助于提升投資意愿和經濟活力，最終惠及就業和收入增長。

第二，外資投資意愿增強。對外資機構而言，主權信用展望穩定，就是配置我國資產的“定心丸”。數據已經顯示，近期外資在加速回流股市。評級展望上調，將進一步增強國際投資者對我國市場的信心，促進資本流入。

第三，增強國內市場信心。國際評級機構的認可，本身也有助于提振國內企業和消費者的信心。在經濟面臨轉型壓力的時期，信心本身就是一種寶貴的資源。評級展望的改善，可以形成正向循環，促進投資和消費的良性互動。

從2023年的“擔憂”到2026年的“認可”，中間是宏觀經濟在壓力下砥礪前行、在挑戰中轉型升級的艱辛歷程。房地產市場的調整、地方債務的化解、新質生產力的培育、宏觀政策的優化，這些努力也終于在國際機構的評估中得到了反映。

當然，這并不意味著當下宏觀經濟已經高枕無憂。轉型仍在路上，挑戰依然存在。但穆迪的“轉正”決定至少表明：今天我國經濟的底盤依然穩固，政策的工具箱依然豐富，發展的新動能正在積聚。

穆迪的評級調整只是一個開始，對我們來說，最大的意義或許還在于，地產、地方債務這兩大核心點，眼下來看，最危險的時刻都應該過去了。

end.

作者：羅sir，關心人、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。