新能源循環經濟站上資本風口，港股IPO賽道再迎國家級硬核玩家。

作者 | 渡塵

來源 | 投資家（ID：touzijias）

新能源循環經濟站上資本風口，港股IPO賽道再迎國家級硬核玩家。

據投資家網獲悉，中國鎳鈷鎢回收量全國第一、動力電池回收絕對龍頭格林美，正式放出重磅資本信號，公司再度向港交所遞交主板上市申請，重啟港股IPO征程。其前次遞表因6個月有效期屆滿，已于2026年3月22日自動失效，此番卷土重來，直接點燃新能源循環領域全年最受矚目的資本大戲。

本次格林美闖關港股，集結摩根大通、中信證券、中信建投國際三大頂級投行擔任聯席保薦人，陣容堪稱豪華。這家早已登陸深交所、瑞士交易所的循環經濟巨頭，此番沖刺港交所，劍指“全球新能源循環經濟三地上市第一股”，更是中國打破海外關鍵金屬資源壟斷、筑牢新能源全產業鏈安全的標志性里程碑。

更讓人難以置信的是，撐起這家年營收371.24億元、年凈利潤17.216億元商業帝國的掌舵人，不是叱咤風云的礦產大亨，不是手握重金的資本大佬，而是一位35歲裸辭名校教授、一頭扎進“收廢品”行當的偏執創業者——許開華。

從高校講臺，扎進無人看好的廢舊電池堆場，從被同行嘲諷“不務正業”，到締造全球動力電池回收龍頭，這位“廢品教授”用20年偏執堅守，把別人眼里的臟亂差生意，干成了改寫國家資源格局的千億級產業。

一

賭上人生，從名校教授到“廢品王”。

1966年，許開華出生于湖北荊州，從中南大學冶金系碩士畢業后，順理成章走上學術道路，從講師一路晉升為教授，手握人人羨慕的高校“鐵飯碗”。在不少人眼里，他的人生早已鎖定安穩順遂的軌道，直到一次海外研討會，徹底改寫了他的命運軌跡。

日本生態環境材料專家山本良一提出的“地球極限論”，像一記重錘狠狠砸在他心上：“若人類不構建資源循環體系，未來的城市將被垃圾淹沒”。這話放在今天，你可能會覺得有點道理，但在二十多年前，全球都還在瘋狂挖礦、拼命開采，誰會在意垃圾？可許開華是學冶金的，他比誰都清楚，一塊手機電池就能污染5噸水體或者0.5平方米土壤，中國每年報廢的電池，堆起來能填滿750座足球場。而我們又是典型的缺鈷國家，98%的鈷資源依賴進口，人家一卡脖子，整個新能源產業鏈都得陷入被動。一頭是環境污染，一頭是資源安全，要是能把這些金屬重新煉出來，不就兩頭都解決了嗎？

2001年，35歲的許開華，做出一個在當時看來極其荒唐的決定：辭去教授職務，下海“收廢品”。消息傳開，嘲諷聲、質疑聲鋪天蓋地，親友不解、同行看衰，他卻鐵了心，別人眼里的廢品，在他眼里都是能循環再生的真金白銀。

創業初期，難到讓人絕望。當時從廢舊電池中回收超細鈷鎳粉的核心技術，被加拿大企業牢牢壟斷，國內只能用原始的人工拆解法，效率低到離譜，還隨時面臨電池爆炸的安全風險。沒錢、沒技術、沒市場，“循環經濟”在當年就是沒人懂的超前概念，沒人相信廢品里能煉出高品質金屬。

許開華要做的，就是從零開始啃下這塊硬骨頭。最難的時候，公司幾乎沒有營收，員工陸續離職，他抵押自己的房產貸款，硬扛著絕不放棄，把所有身家都押在了這場“變廢為寶”的賭局上。

2004年，奇跡終于降臨，許開華團隊成功研發出濕法冶金技術，用特制化學溶液浸泡電池，調節酸堿度讓金屬分層沉淀，直接提取出純度99.99%的鈷鎳粉，一舉打破國外技術壟斷，效率和純度直接登頂世界一流水平。

2010年1月，格林美登陸深交所，成為中國電子廢棄物回收行業第一股，許開華從“破爛王”，真正逆襲為行業領跑者。一個人的孤勇，終究撐起了一家巨頭的霸業。他用最執拗的堅持，把“收廢品”這件小事，干成了關乎國家資源安全的大產業。

二

別人搶鋰礦的時候，他在撿廢電池。

上市之后，按理說可以稍微喘口氣了。但許開華沒有，因為他看到了一個更大的機會。2012年，新能源汽車還只是個概念。全年全國新能源車銷量僅有1.28萬輛，連現在一個月的零頭都不到。所有人都在盯著新車、新電池、新礦源——誰有鋰礦，誰就是爺。

但許開華看到的，是那條反向的鏈條。每一輛在路上跑的新能源車，幾年后都會變成一堆廢舊電池。這些電池里面，鈷、鎳、鋰一樣不少。與其跑到南美挖鹽湖、跑到非洲挖鈷礦，不如提前把回收這條線鋪好。

這就是許開華最核心的商業判斷，公路上跑的每一輛電動車，都是格林美的移動礦脈。2012年，格林美收購了江蘇凱力克鈷業。這一步棋在外人看來莫名其妙，一家收廢品的公司，買鈷業企業干什么？許開華心里清楚，他要把“回收”和“材料制造”連起來，做成一個閉環。從廢舊電池里扒出來的金屬，自己做成三元前驅體、四氧化三鈷、正極材料，再賣回給電池廠。自己收的礦，自己煉，自己造，自己賣。這個閉環，在當時的全球同業里，幾乎沒有人能做到。

2017年，全球新能源車開始爆發，全世界的資本都在瘋搶上游資源。而就在這一年，許開華在湖北荊門，悄然建成了國內第一條廢舊動力電池回收處置生產線。投產那一天，整個行業靜悄悄的，幾乎沒人注意到。然后，格林美開始加速。短短幾年，許開華在全國11個省市建起16個循環產業園，形成了一張覆蓋全國的回收網絡。觸角還伸到了海外——南非、韓國、印尼，一個接一個落地。

如今，到2025年國內動力電池退役量飆升至約80萬噸，回收市場規模逼近千億。這時，所有后知后覺的競爭者才猛然發現，這個賽道，已經被一個在湖北偏遠小城，埋頭撿了十幾年電池的教授，提前鎖定了勝局。

更厲害的是它的國家戰略價值，直接填補國內關鍵金屬缺口：格林美年循環再生鈷資源，超過中國原鈷開采量350%；鎳資源占中國原鎳開采量20%，在我國鈷資源進口依賴度高達98%的背景下，為中國新能源產業鏈安全筑牢堅實底座。目前，格林美已實現深交所、瑞交所、擬港交所三地上市布局，深交所總市值高達455億元。

別人挖礦破壞山河，格林美挖“城市礦山”變廢為寶；別人搶礦受制于人，格林美靠回收掌握自主話語權。

這條別人看不起的路，被格林美走出了世界級高度。

三

廢棄電池之下，賺錢是真賺錢。

2025年，營收371.24億元，增長11.82%；凈利潤15.80億元，暴漲54.87%。利潤增速遠超營收，高利潤的印尼項目開始真正釋放能量。關鍵金屬資源業務收入占比，從20.3%拉到34.8%。鈷回收量漲48%，鎢漲12%，動力電池拆解漲45%。戰略金屬鈷回收1.5萬噸，超過中國原鈷開采量的5倍。鎢回收，也超過了中國原鎢開采量的10%。

許開華，甚至定出更猛的KPI：2026年480億、2027年600億、2028年700億，在新能源行業降溫的當下，這個目標很是激進。

然而，光鮮的營收和利潤背后，有一個繞不開的現實：這門生意太吃錢了。格林美的擴張節奏極其兇猛，2024年末啟動的印尼鎳礦擴容項目，總投資額高達102億元，是近三年在印尼的第三次大額加碼。激進擴張的代價，是有息負債總額一路沖破300億。

翻開資產負債表，截至2025年，公司賬面短期借款高達63.70億元，一年內到期的非流動負債90.59億，光這兩項加在一起，一年之內就得掏出超過154億現金。更別提長期借款里還壓著143.17億的大頭，外加5個億的應付債券，資金流動的緊繃感顯而易見。而富貴險中求，考驗的不只是經營能力，更是資本的耐心。

更麻煩的是，賽道本身也在急速變擠。2025年近80萬噸的退役大潮，并非只有格林美一家看到，工信部白名單企業已有156家，全國電池回收相關企業更是暴增到19萬家，遠超實際處理需求，價格戰或許只是時間問題。

市場從供不應求，轉向階段性供過于求，產品價格和盈利能力都在承壓。競爭焦點，也已經從“誰產能大”變成了“誰資源穩、技術強、客戶鐵”。

許開華跑贏了上半場，但下半場才剛剛開始。

這位靠“撿垃圾”逆襲的教授，能否帶著格林美在港股再登巔峰？廢品堆里長出的新能源巨頭，又將改寫怎樣的行業格局？歡迎在評論區留下你的判斷。