作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

公成立22年的申萬菱信基金，即將迎來它的第7任總經理。

這一次接棒的，是今年3月剛從長城基金辭任總經理的邱春楊；而即將揮別的是自2020年4月履職至今的汪濤，其在位超過6年，是這家公司歷史上任期最長的總經理。

表面看，汪濤交出的是一份“重返千億”的成績單，2025年末，申萬菱信基金管理規模達1088億元。但撕開這層外衣，申萬菱信基金營收已經連續5年下滑，凈利潤也連續4年縮水。除此之外，申萬菱信基金重金挖來的明星基金經理賈成東，也未能如愿扛起大旗，反而在業績與口碑上雙雙“翻車”。

在此之際，“在位最久”的總經理汪濤卸任，申萬菱信基金能否在“新帥”手中實現突圍？

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“陳汪配”收官，

長城基金前總經理邱春楊接棒

2020年4月，汪濤以總經理身份加入申萬菱信基金時，擺在他面前的是一組并不好看的數據：截至當年一季度末，公司管理規模僅361.6億元。這家成立于2004年的老牌基金公司，彼時規模持續縮水，市場聲音日漸微弱。

履歷顯示，汪濤畢業于謝菲爾德大學、擁有金融碩士學位，曾在匯豐銀行、新加坡華僑銀行、渣打銀行、寧波銀行、永贏基金、平安基金等多家機構任職，擁有17年跨越多家頭部機構的金融從業經驗。

44歲的汪濤出任申萬菱信基金總經理時，申萬菱信基金正處于“二次創業”階段的末尾。2016年至2020年，在申萬菱信基金時任董事長劉郎的帶領下，公司圍繞制度建設、人員梯隊管理和業務創新等方面持續發力，努力化解分級基金規模下降帶來的沖擊。

圖源：罐頭圖庫

2021年7月，隨著劉郎到齡退休，陳曉升成為新一任董事長。陳曉升具備深厚的證券研究背景，最著名的履歷是曾掌舵申萬宏源研究所長達15年，被譽為證券研究界“黃埔軍校”的校長；出任申萬菱信董事長前，他還曾擔任申萬宏源證券總經理助理，并分管機構、國際及自營業務。

上任后，陳曉升與汪濤共同推動了申萬菱信基金核心投研體系的建設，其中最關鍵的舉措是打造 KAP（關鍵假設平臺），即用數字化方式構建的團隊化、平臺化、一體化的投研體系，旨在改變過去過度依賴個人判斷的投研模式。

二人搭班不到一年，公司管理規模便開始企穩回升。Wind數據顯示，從2020年一季度末的361.6億元起步，到2026年一季度末，申萬菱信基金管理規模已攀升至1156.37億元。六年時間，規模增長超過兩倍，這家一度在行業中逐漸“隱身”的公司，重新回到了主流視野。

圖源：罐頭圖庫

如今，隨著汪濤辭任，總經理職務由是剛剛從長城基金離任的邱春楊接替。公開信息顯示，邱春楊擁有中國人民銀行研究生部（現清華五道口金融學院前身）經濟學博士學位，2001年進入證券行業，先后在南方證券資產管理部、廣發基金任職，2020年7月起出任長城基金總經理。

在長城基金任職期間，邱春楊提出了“合規、投研、產品”三條生命線戰略，公司管理總規模從2020年三季度末的1592.89億元增長至2025年末的3743.62億元。2026年3月，他辭任長城基金總經理。

對于申萬菱信基金而言，公司管理站上千億臺階之后，邱春楊的到來或許是一個新的起點；而陳曉升仍將繼續坐鎮董事長之位，為這家他投入近五年心血的公司繼續把握方向。

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千億規模靠貨幣基金拉動，

明星經理賈成東業績幾乎“墊底”

邱春楊接手之后，首先要面對的就是申萬菱信“增了規模不增利”的尷尬局面。

業績數據顯示，申萬菱信基金的營收已連續5年下降，從2021年的6.62億元降至2025年4.72億元；凈利潤也連續四年縮水，2022年至2025年，公司的凈利潤從1.34億元降至0.71億元。

為何管理規模穩住了，錢卻越賺越少？

從產品結構看，Wind數據顯示，截至2025年末，申萬菱信管理規模突破千億，達到1088.33億元。拉長時間線，2021年末，申萬菱信基金規模786.95億元，其中貨幣基金規模僅92.5億元；5年間，公司規模增長301.38億元，而貨幣基金規模增長323.71億元。也就是說，近5年公司管理規模的增長，主要是由貨幣基金拉動的。

圖源：Wind數據

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，“貨幣基金本身屬于低費率、低毛利的品類，管理費通常遠低于權益類、固收+類產品，規模擴張帶來的營收增量幾乎被對應的渠道費用、運營成本完全覆蓋，自然會出現利潤邊際貢獻持續收窄、甚至趨近于零的情況，我個人認為，這種靠貨基沖規模的路徑本質上是‘虛胖’的，看似管理盤子做大了，實際盈利能力并沒有得到同步提升，反而會擠壓公司投入其他高價值業務的資源空間。”

而作為核心利潤來源，申萬菱信基金的權益類基金（股票型+混合型），近年來規模持續滑坡，2021年至2024年，分別為356.28億元、277.98億元、240.43億元、209.87億元，2025年末小幅回升至222.8億元。

實際上，為了提振權益業務，2024年底，申萬菱信高調引進招商基金此前的百億基金經理賈成東，入職僅3個月便火速提拔為副總經理。

賈成東是一名公募老將，2008年2月加入國泰基金，歷任量化、宏觀、策略、煤炭及銀行研究員，研究部總監助理，2013年11月開始擔任基金經理，2015年4月卸任全部基金，由于恰逢牛市，在任期間管理的偏股類基金整體凈值漲幅較大。

此后加入招商基金，曾任投資管理四部總監、基金經理，在任期間管理的基金業績整體良好，其中招商優質成長混合(LOF)、招商行業精選股票基金管理7年左右，任職回報分別為140.33%、192.09%。2020年末賈成東管理規模一度達到179.84億元。

圖源：罐頭圖庫

然而，賈成東加入申萬菱信基金以來，管理的兩只基金表現均不理想。

2025年3月開始管理的申萬菱信新動力，任職期間虧損0.48%，同類排名4234/4447；公司專門為其量身打造的申萬菱信行業精選，成立至今虧損幅度高達20.77%，同類排名4523/4545，幾近墊底。

根據2026年一季度報，申萬菱信新動力A/C實現利潤-347.12萬元、-2190.35萬元；申萬菱信行業精選A/C實現利潤2149.74萬元、-183.7萬元。從持倉情況來看，兩只基金重倉股有5只重合，分別為中國移動、山金國際、招金黃金、赤峰黃金、中國銀行。

圖源：基金公告

值得一提的是，申萬菱信行業精選一度陷入合規爭議。據“鳳凰網財經”等多家媒體報道，2025年8月11日，有自稱申萬宏源基層員工者爆料，產品被集團領導要求“強調高股息、封閉期內緩慢建倉不超過六成”，結果成立不到三天就高位追了新消費，回撤后又追高銀行股，最終大幅虧損。

該事件發酵之后，申萬宏源很快出面回應，“強迫員工買基金”傳言不實；申萬菱信也回應，“當前產品短期業績雖未達預期，仍希望投資者將目光更多投向長期表現。”

然而，風波并未就此平息，2025年8月15日，財經大V@揭幕者曾發文質疑申萬菱信基金在銷售過程中存在“變相承諾收益”的嫌疑，申萬菱信行業精選的宣傳材料中明確列出3個月費前收益約2%、半年凈收益約5%等具體假設。

對此，中國金融智庫特邀研究員余豐慧指出，“這類具體收益假設不僅不合適，而且極易誤導投資者，構成實質違規行為。這種情況反映出公司內部對于法律法規的理解和執行不到位，需要加強法律合規教育以及完善內控機制，確保所有宣傳材料都符合相關法規要求。”

明星基金經理賈成東的“失手”，引發外界對申萬菱信基金銷售端出現“變相承諾收益”合規質疑，甚至有自媒體發文直指“汪濤管理之責難逃”。

如今，申萬菱信行業精選這只首發募集超12億元的產品，規模僅剩3.28億元。

作為申萬菱信基金成立22年來的第7任總經理，邱春楊一方面需要為業績連年下滑的公司找到新的利潤增長點；另一方面，如何處理明星基金經理賈成東的爭議也是一道難題。

邱春楊在長城基金任職近6年，雖然長城基金也存在股債結構失衡的問題，但其凈利潤實現了穩健的連續增長，盈利能力遠勝于眼下的申萬菱信基金。邱春楊接下來能否帶領這家老牌公募基金真正“破局”，市場正拭目以待。