DeepSeek首輪融資有了新消息，曝國家隊入局領投。

近日，英國《金融時報》援引多位知情人士消息稱，中國國家集成電路產業投資基金，也就是業內熟稱的“大基金”，正與DeepSeek接觸，討論領投其首輪融資。

圖源：X

若交易最終落地，DeepSeek估值可能接近450億美元，約合人民幣超3000億元。

與此同時，消息人士透露，目前跟DeepSeek接觸的投資方不止一家，除了大基金這樣的國資代表，阿里等幾家互聯網大廠也在談判桌上，只是各家眼下態度都很謹慎，最終誰進誰不進、估值定多少，都還沒畫句號。

DeepSeek估值超3000億，大基金或領投

“大基金”的全名是國家集成電路產業投資基金，是目前國內規模最大的國家級產業投資基金。

過去幾年，大基金主要聚焦半導體產業鏈，包括設備、材料、制造、芯片等方向。

如今，突然傳出領投DeepSeek這種大模型公司的消息，還是頭一回。

換句話說，AI已經不只是互聯網行業的故事。更宏觀地看，國家資本對于AI產業的態度正在更明確。

當然對于以上消息，截至發稿，DeepSeek方面尚未做出回應。

回到估值本身，450億美元這個數字，放在一個月前恐怕沒人敢想。

4月17日，The Information放出消息稱，DeepSeek開始接觸外部資本，當時的估值口徑是超過100億美元，計劃融至少3億美元。

圖源：The Information

到了4月22日，The Information補充說，估值已經跳到超過200億美元。

如今兩周后，估值又從200億漲到450億，估值膨脹的速度在業內實屬少見。

而把這個450億美元放在整個行業地圖上看，位置會更清楚。

國內同行里，今年1月上市的智譜AI，目前市值超500億美元；MiniMax目前超300億美元；月之暗面（Kimi）剛完成新一輪融資后，估值突破200億美元。

可以說，450億美元，在國內獨立AI公司里已經排進第一梯隊了。

那么，資本市場為什么給出了如此高的定價？

一方面，DeepSeek具備了目前行業里稀缺的幾個特征。

第一，它已經擁有一定的全球開發者影響力和社區中不錯的口碑。

AI行業和傳統互聯網行業不太一樣，很多時候它并非單純靠廣告、營銷建立影響力，而是依靠技術社區自發傳播。開發者會主動測試模型能力，也會把真實使用體驗持續反饋到社區中，而這些技術社區里的口碑，往往比商業宣傳更有價值。

MIT與Hugging Face的聯合研究顯示，截至2025年8月，中國開源模型在全球下載總量中已占17.1%，首次超越美國的15.86%，而DeepSeek和阿里的Qwen正是兩個最大的貢獻者。

2025年下半年以來，OpenAI與Anthropic也在技術報告中多次將DeepSeek列為重點跟蹤對象。2025年9月，DeepSeek甚至登上了Nature封面。

下載量、開發者反饋密度、競爭對手點名頻率，在投資機構看來，這些都是可以量化的信號。

圖源：微博

第二，在資本市場看來，DeepSeek的優勢在于，此前融資節奏一直比較克制，目前股權結構相對集中。

公開信息顯示，DeepSeek主要由幻方量化支持，而創始人梁文鋒通過個人持股及關聯實體控制DeepSeek 84.29%的股份，有極強的控制權。

圖源：新浪財經

這意味著，公司未來在戰略方向、研發投入以及長期路線選擇上，會擁有更強決策效率。

另一方面，從最近的動作來看，DeepSeek讓市場進一步看到了其模型能力和成本控制的想象空間。

4月24日，DeepSeek放出了V4預覽版，還同步了開源。資料顯示，V4用了1.6萬億參數的混合專家架構，上下文窗口拉到百萬token級別，在代碼生成和長文檔理解上明顯比前代強了一截。

圖源：DeepSeek公眾號

與此同時，DeepSeek還宣布，V4將完全跑在華為昇騰950PR芯片上，訓練框架從英偉達的CUDA切到了華為的CANN。即DeepSeek已經不是單純在做模型了，而是在跑通一套從芯片到框架再到應用的國產閉環。

模型一發布，降價也跟著來了。4月25日，DeepSeek對V4-Pro的API搞了限時2.5折優惠。隔天又宣布全系列API輸入緩存命中價格降到原來的十分之一，疊加上折扣后，V4-Pro每百萬token輸入緩存命中只要0.025元。

各種因素疊加，資本市場自然會給予更高溢價。

不缺錢的DeepSeek，為什么開始融資了？

聊到融資，一個隨之而來、不可避免的問題就是：幻方量化不是賺了很多錢嗎，怎么突然要融了？梁文鋒頂不住了？

一直以來，DeepSeek“人設”都是國內少數“不急著融資”的AI公司。相比其他大模型創業公司頻繁融資、快速擴張，其給人的感覺更像一支低調的技術團隊。

從賬面數字來看，DeepSeek的確不缺錢。

2025年，幻方量化平均收益率56.6%，管理規模超700億，同期百億量化私募平均水平才37%左右，直接甩開同行將近20個百分點。另外，私募排排網數據顯示，幻方量化近三年的收益均值為85.15%，近五年的收益均值為114.35%。

圖源：私募排排網公眾號

如果按1%管理費加20%業績提成粗算，光2025年一年就進賬50億人民幣上下。業內人士估算，僅這一年，幻方就為梁文鋒輸送了超過7億美元。

梁文鋒自己也公開講過，VC的錢是負擔，VC都是幫LP管錢的，都得賺錢，談不到一塊去。

但不缺錢是一年前的邏輯，現在情況已經變了。

AI行業有個特點：越強花錢越快。

訓練一個大模型，單次成本幾千萬美金起步。訓練完了要推理部署，部署完了要持續迭代，每多一個用戶、每多一個調用場景，對應的算力賬單都在往上翻。

DeepSeek在變得更強，但成本也在跟著往上漲。

而且，行業格局也在迅速變化。

過去，大模型是Chatbot時代，一次訓練反復調用，推理成本相對可控。現在，整個行業在快速切到Agent邏輯，一條復雜任務鏈消耗的token是Chatbot時代的幾十倍甚至上百倍。

簡單說，AI行業正在進入一個典型的“重資產階段”。在這個背景下，僅靠原有體系繼續“小而精”地推進，顯然很難支撐下一階段競爭。

這一點非常現實。

除此之外，人才也是一個非常現實的命題。

2025年下半年開始，DeepSeek至少流失了5名核心研發成員，覆蓋基座模型、推理、OCR和多模態四條核心技術線。

公開的名單顯示，其中第一代大語言模型核心作者王炳宣去了騰訊，V2/V3關鍵貢獻者羅福莉被雷軍千萬年薪挖至小米，R1核心研究員郭達雅確認加入字節跳動Seed團隊，OCR核心作者魏浩然、多模態項目負責人阮翀也先后離職。

人才的作用不必贅述，對于DeepSeek這樣相對較“小”的團隊，人才的重要性更是不言而喻。

而若長期沒有外部融資，員工手里的期權協議缺乏明確的公司估值支撐，流動性幾乎為零。在大廠重金搶人、動輒“翻2到3倍”的薪酬包面前，更顯得單薄。

對此，路透社稱，DeepSeek本輪融資的重要目標之一，就是進一步擴展算力基礎設施，并增強人才競爭力。

換句話說，DeepSeek這輪融資，并不意味著此前路線失敗，也不是“缺錢了”，而是意味著它已經準備進入更大規模競爭階段。

大模型本質上是一個資源高度集中的行業，接下來，資金、人才、開發者生態都會向頭部進一步集中。因此，未來真正能留在牌桌上的公司，其實不會太多。

現階段，幻方量化的現金流雖然能保證DeepSeek活下去，但梁文鋒的目標是，不僅要活下去，還要活在前排。

作者| 宋輝