口號喊的越響，往往心底就越慌！

曾經高喊“再造一個新老板”，如今卻突發爆雷，交出了“史上最差”的業績。

營收同比下滑9.78%，歸母凈利潤同比下滑20.38%，連續兩年凈利下滑、降幅翻倍這樣的成績單，顯然是不符合老板電器“龍頭”身份的。

更可怕的是，這是老板電器自2010年上市以來首次營收同比下滑，同時也是首次歸母凈利潤同比下滑超20%。

慘淡的業績背后，長期貢獻70%以上營收份額的“煙灶”產品線集體啞火，以及蒸烤箱、洗碗機及集成灶等主營外“第二曲線”類業務大幅度下滑，直接拖累業績。

曾經老板的吸油煙機是廚衛行業的硬通貨，經銷商擠破腦袋也要拿貨，可如今在競爭加劇以及老板電器不斷漲價之下，經銷商拿貨意愿大幅下降。

是的，在方太、華帝專業選手以及美的、海爾、格力、海信等巨頭的夾擊之下，老板電器已經不再是廚電領域的“大老板”了。

當房地產紅利散去，這位靠著“和泥巴打交道”起家的廚電老大哥，究竟怎么了？

01

百億營收凈利大跳水，行業龍頭成績單太“扎心”。

廚電龍頭曾言要在2025年“再造一個新老板電器”，卻被2025年年報與2026年一季報潑了個“透心涼”。

2025年全年，老板電器實現營業收入101.16億元，同比下降9.78%；歸母凈利潤12.56億元，同比暴跌20.38%。要知道，這是歸母凈利潤連續第二年下滑，且降幅大幅擴大。

沒有驚喜，只有驚嚇。這份成績單被市場普遍稱為其上市15年以來的“最差答卷”。

不止如此，在大部分上市公司2026年Q1業績回轉的情況下，老板電器一季度頹勢卻并未止住。

2026年一季度，公司實現營收19.63億元，同比減少5.46%；歸母凈利潤3.07億元，同比減少9.82%；扣非歸母凈利潤2.59億元，同比減少17.47%。

如果單看數據還不夠直觀，那我們看看真金白銀的流向。

2026年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額直接跌至-4.21億元，同比驟降124.67%。

這意味著，相比去年同期的“進賬”，公司現在的現金流正處于急速“失血”狀態。

更可氣的是，公司效益不好，大家應該勒緊褲腰帶過日子。

但老板電器反其道而行之，拋出了一份極其“慷慨”的分紅預案。

2025年，全年分紅約9.45億元（含中期），股利支付率高達75%！僅年末就每10股派5元，預計派發4.72億元，大股東杭州老板實業集團持股近50%，是分紅的最大受益者。

面對慘淡的數據，老板電器在年報中坦言：受新房需求放緩及行業競爭加劇等因素影響，廚電市場整體承壓。但明眼人都能看出，行業承壓只是借口，自身的“內傷”才是根本。

02

老板電器曾經有多風光？

上世紀七十年代末，創始人任建華用三把老虎鉗創辦了老板電器的前身。

靠著敏銳的商業嗅覺，老板電器很早就踏進了抽油煙機市場，并借著中國房地產的黃金時代扶搖直上。

財報顯示，2010年-2020年，老板電器營業收入由12.32億元增長至81.29億元，漲幅達560%；凈利潤則從1.34億元增長至16.61億元，漲幅達到1136%。

二級市場上，老板電器股價也在一路攀升。從上市之初的40多億市值，曾一度飆升至近500億元，中國廚電龍頭就此誕生！

據奧維線下報告顯示，老板品牌吸油煙機、燃氣灶零售額市場占有率分別為31.42%、31.56%，長期保持行業第一；根據奧維線上報告顯示，老板品牌廚電套餐零售額市場占有率為17.57%，持續保持行業第一。截至2025年12月31日，根據奧維云網（AVC）地產報告顯示，“老板”品牌在精裝修渠道市場份額為27.5%，位居行業第二。

家電是一個與地產行業緊密聯系的市場，特別是老板電器前期的工程渠道模式讓其賺得盆滿缽滿。

巔峰時期，老板電器與超200家品牌地產商達成戰略合作，工程渠道收入占比一度超過50%。背靠著房企大哥們，老板電器可謂是躺贏賺錢。

2017年，老板電器的營收、凈利潤增速均超20%，老板電器的營收也上到一個新臺階，突破70億。

對于老板電器以及廚電市場，甚至是整個家電市場，2018年都是一個分水嶺，原因在于這個市場與房地產的深度綁定，嚴重依賴房地產市場的榮枯情況。

“高利潤、高周轉”的工程渠道模式，曾經是老板電器的聚寶盆，如今卻成了深不見底的吞金獸。

隨著近年來部分頭部房企爆發流動性危機，老板電器不僅工程渠道新訂單大幅萎縮（2025年工程渠道收入暴跌超35%），還要面臨巨額的壞賬追償。

年報顯示，公司賬面上有高達5.72億元的壞賬準備，為了粉飾報表，2025年不得不核銷了5.04億元的應收賬款。這種深度的“地產依賴癥”，正在狠狠反噬著這位廚電老大哥。

03

一個普遍的現象就是，那些為了阻擋后來者而高筑的壁壘，同樣會在未來的某個時刻，將企業“堵死”在胡同里。

過去“小富即安”一直是老板電器的標簽。

美的，海爾等白電巨頭相互廝殺，海信、創維等黑電王者龍爭虎斗，老板電器卻只專注廚房家電一個行當，無論是營收規模還是整體市值上都難以比較。

上世紀90年代末，老板電器曾盲目多元化，銷售額從4億多暴跌至 8000萬，險些出局。創始人任建華果斷砍去所有非核心業務，靠“專注廚電”逆襲，這一戰略也成了公司 “基因”。

但時代變了，曾經的 “成功密碼” 漸漸成了 “枷鎖”。

2003年，集成灶橫空出世，直擊傳統煙灶痛點。

2015-2019 年行業爆發，年增速超34%，2021年規模達256億。火星人、美大等品牌早早卡位，賺得盆滿缽滿。

而老板電器呢？

觀望了近20年，直到2022年3月才推出首款集成灶。此時賽道早已被占滿，后來者想分杯羹，難如登天。

長期以來，吸油煙機和燃氣灶這兩樣“老古董”貢獻了老板電器70%以上的營收。

但在2025年，這兩大支柱雙雙失守：吸油煙機收入下滑8.62%，燃氣灶收入下滑9.76%。就連曾經引以為傲的線上渠道，其煙灶套餐、吸油煙機的市占率也出現了不同程度的下滑。

主業守不住，那寄予厚望的“第二增長曲線”呢？答案同樣是令人失望。

洗碗機：曾被視作破局利器，甚至花重金請來明星代言造勢。結果2025年收入不增反降，同比下滑14.10%。

集成灶：更是遭遇“滑鐵盧”，收入僅剩1.39億元，同比暴跌57.56%。

主業疲軟，新業受挫，老板電器不可避免地陷入了“青黃不接”的尷尬窘境。

04

近兩年，國內廚電市場境況不太好。作為地產剛需配套的煙、灶、熱水器等需求直接被“鎖死”。

存量博弈下，一個不爭的事實是廚電企業吃掉的每口肉都要從同行嘴邊搶過來，而虎視眈眈著老板電器嘴邊肉的不在少數——方太、海爾、美的、海信、小米等等。

如今，方太集團年會上透露的2025全年營收是170億元，同比微增。兩相對比下，老板電器與方太差出了70億元身位。

此外，近年來海爾、美的、海信等綜合品牌在廚電領域的投入大增，以海爾為例，其公布的2025全球廚電營收為413.22億元，同比增長0.51%，雖然其中包含海外營收部分，但仍可窺見海爾在廚電領域的綜合實力。同時，海爾2026一季報數據顯示，其國內廚電零售額同比增長15%，線上渠道增長23%，線下份額提升至9.7%，整體步入廚電TOP3陣營。

頗為諷刺的是，在公司整體業績下滑，渠道乃至產品競爭力均持續下滑的情況下，老板電器對于產品研發的投入，不僅沒有增長，反而持續縮減且長期低于行業水平。

年報顯示，2025年老板電器研發費用約3.68億元，同比縮減11.05%，占營收比例約3.6%，遠低于火星人、帥豐等同行的平均水平4.8%。且低于行業平均水平的趨勢，從2019年延續至今，長期未能改變。相比之下，2025年老板電器銷售費用29.23億元，是研發投入約8倍，此前多年亦長期7倍于研發投入。

高喊 “再造一個新老板” 的口號猶在耳邊，現實卻是連續兩年凈利大跌、新業務乏力、AI 轉型遇阻、分紅爭議不斷。

留給這家47年廚電龍頭的時間，不多了。

如今的廚電市場，拼的是真正的硬核科技、用戶體驗以及對細分賽道的精準把控。

老將遲暮，新風正勁。

如果不能徹底丟掉“工程思維”的包袱，真正沉下心來在產品研發和用戶體驗上死磕，那么等待這位昔日廚電霸主的，恐怕將是更加寒冷的冬天。