3月30日，華芢生物科技（青島）股份有限公司發(fā)布了自2025年12月登陸港交所以來的第一份年度業(yè)績報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，公司在過去一年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入僅為52.2萬元，同時(shí)公司年內(nèi)虧損2.09億元。

作為一家尚未有核心藥品獲批上市的生物科技企業(yè)，這樣的盈虧比并不意外。

營收52.2萬元，高毛利難掩主業(yè)空白

自登陸港交所以來，華芢生物的二級市場呈現(xiàn)“高開低走”的走勢。公售階段超購倍率一度高達(dá)791.95倍，但上市首日即遭遇破發(fā)，跌幅接近三成，此后股價(jià)開啟“一路下行”模式。

直到此次年報(bào)發(fā)布，股價(jià)已跌至5.77港元。

據(jù)年報(bào)顯示，華芢生物2025年的營業(yè)收入為52.2萬元，同比增長100%，毛利率高達(dá)92.1%。需要說明的是，這筆收入并非來自藥品銷售，而是向一家客戶供應(yīng)PDGF-BB試劑所得，該銷售屬一次性性質(zhì)。

由于公司目前沒有任何一款核心新藥拿到上市許可，主營業(yè)務(wù)收入暫時(shí)空白，長期處于“無產(chǎn)品、無營收規(guī)模”的狀態(tài)。

與此同時(shí)，2025年公司股東應(yīng)占虧損為2.09億元，較2024年的2.12億元僅收窄了1.5%。而復(fù)盤近年表現(xiàn)，虧損在3年間也已從1.05億元擴(kuò)大到超2億元的規(guī)模，累計(jì)虧損將近5.26億元。

盡管2025年的虧損增速稍有放緩，但公司長年高企的研發(fā)費(fèi)用與行政開支，仍然使公司的整體支出顯著高于全年?duì)I收。據(jù)悉，2025年公司研發(fā)投入為8941.7萬元，而行政費(fèi)用更是高達(dá)1.19億元。

值得一提的是，年前成功上市為公司提供了重要資本補(bǔ)充。據(jù)披露，公司全球發(fā)售1764.88萬股H股，募資凈額約6.0億港元，其中約61.8%將用于核心產(chǎn)品Pro-101-1及Pro-101-2的臨床開發(fā)與商業(yè)化推進(jìn)。

PDGF管線“孤軍深入”，技術(shù)壁壘與單一風(fēng)險(xiǎn)并存

公開資料顯示，華芢生物的研發(fā)管線目前有10款在研產(chǎn)品，其中7款依托于PDGF技術(shù)平臺。最受關(guān)注的兩款核心產(chǎn)品，分別是針對燒燙傷的Pro-101-1和針對糖尿病足潰瘍的Pro-101-2。

年報(bào)中對這兩款產(chǎn)品的進(jìn)展均做了更新。截至2025年12月31日，華芢生物已完成Pro-101-1的IIb期臨床試驗(yàn)并正在進(jìn)行中國IIIa期臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備。Pro-101-2已進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)，同時(shí)也正在推進(jìn)PDGF候選產(chǎn)品用于治療九種其他適應(yīng)癥的臨床前開發(fā)。

根據(jù)公司目前的時(shí)間預(yù)期，這兩款核心新藥有望在2027年至2030年之間陸續(xù)上市。當(dāng)然，前提是后續(xù)的臨床試驗(yàn)?zāi)軌蝽樌七M(jìn)。

從行業(yè)對比來看，PDGF技術(shù)壁壘較高。目前中國尚無商業(yè)化的PDGF產(chǎn)品獲批，全球范圍內(nèi)也僅有美國FDA此前批準(zhǔn)的一款Regranex。

國內(nèi)方面，天士力醫(yī)藥曾于2014年啟動PDGF-BB候選藥物的臨床III期研究，但后續(xù)未再更新關(guān)于該藥物管線的最新進(jìn)展資料。在這一賽道中，華芢生物自B輪融資后估值達(dá)到33億元。未來若IIIa期臨床未能達(dá)到預(yù)期的療效結(jié)果，可能會對公司的估值產(chǎn)生較大影響。

然而，風(fēng)險(xiǎn)同樣顯而易見。公司候選產(chǎn)品的命運(yùn)幾乎全部押注在PDGF這一種成分上。一旦該成分在后續(xù)臨床試驗(yàn)中出現(xiàn)療效不達(dá)標(biāo)、安全隱患等問題，產(chǎn)品線將面臨大面積擱淺。

青島深耕，耐心資本押注未來兌現(xiàn)

回到華芢生物企業(yè)自身，其背后不止是一場技術(shù)攻關(guān)，也離不開地方資源的持續(xù)支撐。

2023年4月，華芢生物與青島嶗山區(qū)簽署合作協(xié)議，將集團(tuán)總部正式落地青島。隨后，青島高科產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，嶗山區(qū)財(cái)政局全資控股的國資力量，出資3億元B輪融資，將這位引入青島的重磅藥企估值推向33億元。2024年9月，華芢醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園正式開工奠基，系“PDGF藥物的一類新藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及總部”的綜合載體。

此次年報(bào)數(shù)據(jù)雖不理想，但地方國資的持續(xù)投入，更多體現(xiàn)的是對生物醫(yī)藥這一長周期賽道的前瞻布局。作為青島重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的核心板塊，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)亟需加快培育具有國際競爭力的創(chuàng)新藥企集群，進(jìn)而帶動整條產(chǎn)業(yè)鏈向高端化、集群化、高質(zhì)量方向迭代升級。

對于即將啟動的Pro-101-1 IIIa期臨床的華芢生物而言，真正的考驗(yàn)還未到來……