債市情緒積極，資金面逐步回歸中性偏松 | 機構要評

上海國利貨幣經紀：債市情緒積極，成交量大幅上升

今日債市情緒積極，成交量大幅上升。國債期貨10Y主力合約低開后震蕩走高，最終全天收漲0.07%，振幅0.189%，聯動銀行間利率債現券下行。中國央行今日開展5億元7天期逆回購操作，因今日無逆回購到期，當日實現凈投放5億元。國債方面，164D貼現國債269925成交在1.11；1年國債260001成交在1.1475-1.15；3年國債250023未成交；5年國債250020成交在1.4725-1.4775；7年國債250018成交在1.585-1.6；10年國債250016成交在1.76-1.774；30年國債2500006成交在2.2825-2.3175。

中誠寶捷思貨幣經紀：中票收益率略有下行，公司債交投情緒火熱

今日資金整體依然寬松均衡，短融市場交投情緒較為活躍，各期限成交占比較為均衡，二季度前到期AAA主體多成交在1.40-1.46區間內，基金積極參與雙邊，銀行也有一定賣出；中票交投市場成交活躍，收益普遍略有下行，年內主體AAA非永續中票多成交在1.515-1.79范圍內，估值-3.0bp到估值+1.50bp區間；公司債市場交投情緒較上一交易日火熱，以1-3Y期限成交最為豐富，理財和保險主要在1.52-1.60位置配置年內非永續公司債，244D金義在1.56位置成交，理財參與買入；銀行債市場成交活躍，收益震蕩下行，年內大行二級多成交在估值-1.0bp到估值+0.50bp區間，基金和理財主收。

華創資管：通脹超預期一度造成債市大跌，過度關注可能會踏空行情

今日從市場層面看，通脹數據公布后，債券一度跌幅較大，不過伴隨著市場對該數據的解讀和消化，如果過度關注通脹數據可能會踏空債券行情。首先，通脹并非是因為國內需求改善而反彈，現在的通脹變化對國內經濟整體并不友好；其次，通脹水平要影響債券市場，傳導鏈條在于央行如何應對。如果發生通脹，央行收緊流動性，對債券利空。但今日流動性寬松，并且隔夜供給充分，這表明央行并沒有因為通脹數據改善而收緊流動性，甚至輸入型的通脹壓力客觀上需要央行更寬松，來緩和中下游企業的成本壓力。

中信固收：債券震蕩調整，資金面有望延續均衡寬松格局

上周資金跨月后整體由緊轉松，權益表現較強，債券震蕩調整。具體來看，周三早盤市場情緒偏弱，各期限收益率全面回調，TL期貨也大幅下挫，中午50年國債一級發行較有配置價值，帶動二級交易情緒，現券小幅回暖。后兩日債市整體偏多震蕩，呈現修復行情，曲線走牛平態勢，50年持續表現強勢。

展望后續，年內設備更新資金已累計下達超90%，疊加新型政策性金融工具加快投放、地方債項目建設比重提高，財政發力有望通過實物工作量的轉化為國內產需帶來支撐。本周特別國債為主的政府債繳款增加超兩千億，不過公開市場到期規模大幅降至535億元，且稅期未至，資金面有望延續均衡寬松格局。

財通證券：轉債市場尾部風險分化，弱資質品種需精細甄別

上周轉債市場尾部風險分化明顯。龍大、三房、宏圖、聞泰四只正股戴帽的轉債在風險暴露后均跌破面值，美錦轉債受到風險外溢影響成為第5只破面標的，周五情緒緩和后重新修復至百元上。

展望后市，節后權益市場表現仍較強，轉債高估值下彈性較權益較弱，但供需矛盾下結構性行情仍可期待。部分弱資質轉債基本面有瑕疵，隨著轉債臨期化債成功率也在下降，因此對于風險應更精細化甄別是短期風險溢價超跌還是實質性風險。

金信基金固收：曲線陡峭化上行，資金面逐步回歸中性偏松

上周利率債市場整體走弱，收益率曲線陡峭化上行，短端上行幅度大于長端。截至5月9日，1年期國債收益率收于1.19%，3年期收于1.30%，5年期收于1.49%，10年期收于1.76%，30年期收于2.25%。信用債市場表現弱于利率債，收益率多數上行，信用利差整體小幅走闊，呈現出“供需雙弱、品種分化”的格局。信用債二級市場方面，核心變化是供給收縮但利差小幅走闊。結構上看，短端偏弱，長端相對穩定，中低資質品種仍受青睞。

展望后市，5-6月資金面大概率不會趨勢性轉緊，而是從4月“極度寬松”逐步回歸“中性偏松”，信用債投資仍可保持相對樂觀，但短端繼續下行的空間可能相對有限，策略上需“穩中求勝”——3年以內短久期票息資產作為主要底倉，5月前期可關注3-5年普信債的輪動機會，后續關注二永債潛在波段交易機會。