上海
文丨呂行編輯丨百進
來源丨新商悟
（本文約為 1200字）
一家年營收不到2億元、連續虧損七年的上市公司，突然簽下一筆高達27.83億元的GPU超級大單，金額是去年全年營收的17倍。
更離奇的是，買方是一家成立不到一年、注冊資本僅1000萬元的公司。
資本市場沸騰了，深交所的關注函也立刻到了。
5月10日晚間，漢邦高科公告稱，全資子公司與北京啟明星漢科技有限公司簽署了《高性能GPU設備采購及集成維保服務合同》，含稅總金額約27.83億元。
對比一下漢邦高科2025年的業績，營收僅1.63億元，歸母凈利潤虧損7862.87萬元。這筆大單的金額，是其去年營收的17倍，甚至超過近8年營收的總和。
受此消息刺激，5月11-12日，漢邦高科連續2天漲停，截至12日收盤，股價報11.47元，總市值飆升至44.28億元。
然而，市場的興奮，掩蓋不住刺眼的疑點。
漢邦高科的業績有多慘？2022年至2025年，營業收入連續四年不到2億元。2019年至2025年，扣非凈利潤連續七年虧損，合計虧損高達17.26億元。2026年一季度，頹勢未減，營收4217.45萬元，同比下降19.25%，歸母凈利潤繼續虧損741.43萬元。
賬面貨幣資金僅1.59億元，經營活動現金流為負，持續經營能力連年引發審計機構關注。一家自身現金流枯竭的企業，要去承接一個近28億元的項目，履約能力本身就值得打個問號。
正經社分析師發現，更讓市場炸鍋的，是訂單的另一端。北京啟明星漢科技有限公司，成立于2025年6月，注冊資本僅1000萬元，由自然人楊兵和趙凱分別持股80%和20%。一家剛成立不到一年的小公司，要掏近28億元采購GPU設備，有沒有這個實力？就算有，采購來的設備用于何處？
答案，似乎藏在兩天前另一家上市公司的公告里。
5月8日，天陽科技公告稱，已與啟明星漢簽署項目合作協議，將參與一個鎖定期長達60個月的算力服務項目，天陽科技負責提供全部設備采購資金，預計投資金額在35億元至40億元之間。
鏈條浮出水面：天陽科技是出資方，啟明星漢是項目執行方，漢邦高科則是設備與集成服務商，向啟明星漢供應GPU設備。漢邦高科27.83億元的大單，說白了是天陽科技所投資算力項目中的設備采購環節。
正經社分析師注意到，天陽科技自身也不寬裕：2025年營收17.77億元，歸母凈利潤虧損1.38億元。截至一季度末，賬面貨幣資金僅8.96億元，凈資產37.15億元，要拿出35億元-40億元的投資款，資金壓力不容小覷。
對此，深交所火速發出關注函，要求說明合同的履約能力、資金來源、是否存在關聯關系等關鍵問題。
市場質疑聲不斷：“忽悠式大單”會否重蹈海南華鐵的覆轍，股價大起大落甚至招來監管立案？
2025年3月，海南華鐵拋出一份算力合同，稱子公司與杭州X公司簽訂了36.9億元的《算力服務協議》，服務期5年。公告發布后，公司股價收獲三個漲停，此后一直高位震蕩。
然而，6個月后，海南華鐵突然公告宣布，“基于原協議所涉交易及設備的市場環境及供需情況已較簽署時發生較大變化， 且協議簽訂以來未收到任何采購訂單”，前述合同告吹。隨后，股價開啟暴跌模式，至今已然腰斬。
對于投資者來說，面對這種營收與訂單極度背離的故事，不妨多一分冷靜。畢竟，七年虧損17億元的教訓還在那里。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎
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