曾被認為是可以成為獨立賽道并養出獨立超級app的音頻賽道的商業故事，也迎來了故事的終章了嗎？

讀娛 | yiqiduyu

文 | 趙二把刀

5月12日下午，國家市場監督管理總局發布公告，依法附加限制性條件，批準了騰訊控股有限公司收購喜馬拉雅公司股權案。這宗備受關注的互聯網領域重大并購交易，在經歷了近一年的反壟斷審查后，終于獲得了監管層面的“通行證”。

以此為時間節點，曾被認為是可以成為獨立賽道并養出獨立超級app的音頻賽道的商業故事，也迎來了故事的終章了嗎？

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風起的日子

讀娛君曾經在一文中回顧過音頻風起的日子：

音頻領域的故事從“傳統電臺上網”為發端，直到2016年借“知識付費”風口成為資本和業界的焦點，也形成猶如“優愛騰”的三強說法，也就是喜馬拉雅、荔枝和蜻蜓所謂的音頻app的“三國爭霸格局”。

尤其是“知識付費”的興起，在當年一度被認為是“耳朵經濟”可以成立的重要依據，也被很多人認為音頻賽道是有可能涌現出“小巨頭”的重要原因。

音頻三強，也都成為資本市場的寵兒，進行了多輪的融資：

喜馬拉雅，根據資料顯示歷經12輪融資，募集資金近百億，不乏明星機構和大廠下注，而騰訊也是其大股東之一。根據此前招股書，騰訊持股比例為5.33%，是繼興旺投資、摯信資本之外的第三大機構股東。

蜻蜓fm，根據資料顯示，已經完成G輪融資，公司第三大股東是百度系的傳課計算機系統（北京）有限公司，持股8.38%，阿里系的優酷信息技術（北京）有限公司持股3.36%，上市公司中文在線（300364.SZ）、智度股份（000676.SZ）分別持股1.22%、0.84%，小米旗下天津金米投資合伙企業持股1.29%。

但很快，也就是2020年左右，音頻賽道的所謂三強格局就很難被支撐，喜馬拉雅、荔枝和蜻蜓可以分化，用戶付費的模式也被市場驗證很難支撐起一家獨立的超級app。

為什么音頻賽道的三強都沒有獨立成功？有很多種解讀，但歸根結底還是因為用戶數量不足夠支撐，商業模式也難以獨立實現盈利。

由此，荔枝轉型，蜻蜓尋路，喜馬拉雅尋求上市，也就是“后耳朵經濟”的主要故事脈絡。

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跌落的過程

成功上市的荔枝，遠離舞臺的中心。雖然在那些年，荔枝也被稱為音頻三強，但它并沒有參與知識付費熱，也沒有拿下所謂的ip，而是對標荔枝對標斗魚虎牙的顏值區、映客以及陌陌——當然，這是曾經的說法，現在來說，就是音頻領域的抖音和快手。

2020年，荔枝赴美成功上市，同年3月12日，荔枝也發布了上市后首次財報。2019年財報顯示，荔枝第四季度收入為3.65億人民幣，同比增長52.08%；凈虧損3.03億元，而2018年同期為5850萬元，同比增長417%。2019財年收入11.86億元，同比增長47.8%；凈虧損全年凈虧損1.33億元，同期凈虧損為934萬元。

荔枝目前已更名為SOGP，營收情況和盈利也只能說是一般，這里就不再贅述。

再來看蜻蜓fm。

百度搜蜻蜓fm，出現的都是亂扣費的新聞，確實，蜻蜓fm已經淡出行業許久了。

蜻蜓fm在知識付費的熱潮中，可以說是最重要的推手之一，它打造的名人系列節目也是最受付費用戶歡迎的音頻節目。

但奈何，市場大環境不友好，以及在和喜馬拉雅的競爭中始終被壓制。蜻蜓fm對于資本吸引力也是和競品相比遜色很多，也就逐漸失去了曾經的鋒芒。

事實上，音頻市場的所謂耳朵經濟，在2020年可以說只有一個有可能成為突圍的，那就是喜馬拉雅。

所以，那些年音頻行業的新聞，都是圍繞著“喜馬拉雅上市”這個關鍵詞進行的。

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屢戰屢敗？還是屢敗屢戰？

喜馬拉雅“上市夢”碎

作為音頻賽道最大的玩家，也是最受資本青睞的標的，喜馬拉雅是有資本打長期戰的；但市場變化太快，音頻賽道風口已過，再加上騰訊整合在線音樂后，開始在音頻賽道發力，內外交困之下，喜馬拉雅開始了漫長的沖擊ipo之路。

據不完全統計，喜馬拉雅至少四次申請在國內上市，并且提交了招股說明書。

2019—2021年，喜馬拉雅年內虧損分別為19.25億元、28.82億元、51.06億元，累計虧損99.13億元；經調整年內虧損分別為7.49億元、5.39億元、7.59億元，2022年公司經調整年內虧損為2.96億元，累計虧損超23億元。

此后，為了上市，喜馬拉雅將“盈利”作為最重要的目標。

2022年8月，喜馬拉雅CEO余建軍第一次對公司全體員工明確具體盈利計劃。據了解，喜馬拉雅管理層制定了一個五年計劃：2022年實現第四季度單季盈利，全年凈虧損收窄至3億元左右；2023年實現全年盈利2億-3億元；5年后，實現年收入200億元、盈利40億元……最終在2023年結束了虧損，并且實現了2.24億元的盈利。

與此同時，喜馬拉雅的競爭對手們也變了，騰訊開始在音頻領域發力，小宇宙們更受年輕人的喜歡。

2020年4月，騰訊音樂娛樂集團(TME)推出長音頻平臺“酷我暢聽”APP，通過與閱文集團的戰略合作，獲得《慶余年》《全職高手》等頭部網文IP的有聲改編權。根據TME官方披露，該平臺上線后推動集團長音頻業務MAU在當季突破1億。

在音頻三強沉默的日子里，小宇宙開始成為音頻用戶們的首選。根據資料顯示，2025年小宇宙平臺新增播客節目64,032個，單集數量達696,698個，同比增長132%。播放量同比增長59%，累計播放時長突破11.6億分鐘；其播客日均使用時長95分鐘，用戶粘性顯著。搜索量同比增長456.06%，評論量增長49%，顯示用戶參與度持續提升。

在獨立申請ipo難以實現的背景下，被收購也就成了喜馬拉雅的“唯一”出路。

這并不丟人，畢竟，搞個app賣給“bat”也是創業者的必選項之一。

當時間來到2025年6月10日，騰訊音樂娛樂集團（TME）正式發布公告，宣布已與喜馬拉雅及其他相關方就收購事宜達成最終協議。根據交易條款，騰訊音樂將以現金12.6億美元及不超過總股本5.1986%的A類普通股完成對價支付；同時，為表彰喜馬拉雅創始團隊的貢獻，特別預留不超過0.37%的A類普通股作為創始股東激勵份額。經綜合測算下來，此次并購交易總規模預計達29億美元（約合人民幣200億元）。

至此，喜馬拉雅謀求獨立上市的夢想徹底被熄滅。

而在2026年5月12日，這筆交易通過審批，喜馬拉雅也就此成為騰訊音樂在音頻領域的重要一份子。

隨著喜馬拉雅正式成為騰訊音樂的一份子，騰訊音樂的營收和付費用戶數據或許可以迎來利好：

就在稍早之前，騰訊音樂公布其截至2026年3月31日止第一季度未經審計財務業績：該第一季度總收入79.0億元，同比增長7.3%；音樂相關服務收入多元增長，本季度同比增長12.2%至65.1億元；其中，音樂相關會員服務收入達45.7億元，同比增長6.6%；音樂相關非會員服務收入增長尤為強勁，同比增長28.0%至19.4億元。

下個財季，這些財務數據或許會迎來爆發？這個值得重點關注。

小結：

回顧音樂賽道的風起和退潮，用戶需求是契機，商業模式是桎梏；國內資本市場對于新鮮事物的接受度也是需要打一個問號的。

如果，假設，喜馬拉雅在2022年左右成功在a股或創業板上市，會成為市場追捧的優質資產嗎？還真不好說，畢竟，喜馬拉雅的用戶群還是龐大的，內容還是很有競爭力的，付費用戶市場教育也基本完成。

但現在，喜馬拉雅成為龐大企鵝帝國的一份子，對于新老投資人們而言，這是一次成功的退出。

就這樣，音頻賽道的故事似乎可以畫上個句話，但音頻市場的故事還會持續下去的。

THE END