2026年2月，媒體披露，在過去的一年時間里，鎢價一年暴漲220%，比黃金漲的瘋狂。

3月中旬，國內65%黑鎢精礦已經達到了105.5萬到107萬元一噸，APT（仲鎢酸銨）更是沖破150萬元一噸的歷史新高。

那么，為何鎢的身家會暴漲這么多？是資本作祟還是市場剛需？

鎢這輪行情最刺眼的地方，不是漲了多少，而是漲得“很不講道理”。

2025年初黑鎢精礦大概還是十幾萬元一噸的水平，到了2026年3月17日附近，價格區間已經變成百萬級，漲幅算下來超過六倍，APT突破150萬元一噸，更像是在告訴市場，鎢的定價邏輯換了劇本。

資本市場也給出了一個很典型的信號，A股鎢板塊里，像章源鎢業、中鎢高新這類標的，出現過短期快速拉升，部分個股甚至幾天翻倍。

緊接著又出現明顯回調，走勢像坐過山車，現貨價格偏硬，股價卻劇烈震蕩，這種背離說明一件事：現貨端在講“缺貨與剛需”的故事，股市端在擔心“漲太快會不會被證偽”，兩套情緒打架，市場看起來就更熱鬧。

把熱鬧剝開看骨頭，這輪上漲更像三股力量擰成一股繩，供給端越來越硬，需求端換成了更愿意出高價的買家，鎢本身又被貼上了更強的戰略標簽。

換句話說，它不再只是工業材料里的“耗材”，而更像一個能影響產業安全的“硬通貨”。

這個邏輯一旦站穩，價格就很難回到過去那種溫吞的周期里，接下來就要看，到底是誰把供給的水龍頭擰緊了。

很多人喜歡把大宗暴漲歸因到“資金炒作”，鎢的問題更直接：貨源本身就變緊了，而且緊得很制度化。

2025年第一批鎢礦開采總量控制指標是5.8萬噸，按三氧化鎢65%口徑計算，比2024年同期少了4000噸，降幅6.5%。

這還只是指標層面的收縮，疊加環保約束，實際產量更容易往下走，供給不是彈簧，說放就放，說收就收，它更像電梯，往下走容易，往上回去得等審批和周期。

更敏感的一點在出口，2025年2月起，中國對仲鎢酸銨、氧化鎢等25種鎢制品實施出口管制，結果就是2025年鎢品出口量同比下降27.5%，降到1.3萬噸。

對全球供應鏈來說，這不是“價格變貴”，而是“貨源出現硬缺口”，在關鍵資源上，缺口比漲價更可怕，漲價你還能咬牙買，缺貨就只能停線。

資源稟賦本身也在給供給端“上強度”，國內主力礦山品位下降是長期趨勢，像江西朱溪這樣的世界級礦床，開采成本和選冶難度都在抬升，礦石呈現貧細雜特征，白鎢礦占比高，處理起來更費勁。

海外也沒好到哪去，美國已經沒有商業化鎢礦，歐洲基本靠進口，哈薩克斯坦的巴庫塔鎢礦雖然在2025年投產，但2026年預計產量也就8000到9000噸，這個量放在全球盤子里，只能算“補一點洞”，談不上把缺口填平。

供給端這套組合拳，傳遞的是一個很清晰的信號：鎢不是短缺一兩個月，它更像進入了“供給剛性化”的階段，供給一硬，定價權自然就更集中。

問題又來了，需求端憑什么愿意接受這種高價？如果下游不買賬，價格照樣會掉頭，鎢這輪行情偏偏就遇上了更愿意出高價的“新買家”。

鎢以前主要是硬質合金、刀具、耐磨件這些工業場景的核心材料，需求穩但不算“暴脾氣”。

2025年以后，需求側出現一個非常關鍵的變化：鎢開始更多地服務新能源制造和國防工業，這兩類需求有個共同點，愿意為性能和安全付錢，價格敏感度更低。

先看光伏，這可能是最現實的增量來源，硅片越做越薄，切割就越講究，鎢絲金剛線靠線徑更細、切割損耗更低，快速替代碳鋼絲。

2025年光伏鎢絲滲透率從不足10%飆到60%，這不是口號式增長，是工藝路線在換代。

對企業來說，換線不是為了“愛國”也不是為了“炫技”，是算賬算出來的結果，單GW硅片據說能節省的硅料價值就能到千萬元級別，經濟性擺在那，需求自然沖。

再看軍工，鎢在這里屬于硬通貨，穿甲彈、鉆地彈離不開高密度材料，像GBU-28這類鉆地彈單枚可能就要用到1.8噸鎢。

F-35戰機也有大量鎢相關部件和材料應用，地緣安全緊張的時候，軍工采購的邏輯不是“便宜點再買”，而是“缺了就麻煩”。

美國推進類似“金穹頂”反導系統等戰略項目時，戰略儲備的動作會更積極，這種采購節奏往往帶著緊迫感，市場自然更容易出現搶貨心理。

還有一個容易被忽略的領域是半導體，高純鎢靶材是芯片制造的關鍵材料之一，中國自給率大約只有40%，高端依賴進口。

這個比例擺在那，就會帶來供應鏈安全焦慮，焦慮會催生兩件事：一是國內擴產，二是企業愿意為穩定供貨簽更長的合同，長協一多，現貨就更緊，價格也更容易“釘在高位”。

需求結構的變化，最終會傳導到產業鏈生態里，上游資源端像坐在金山上，開采成本大概10萬到15萬元一噸，按當前售價算，毛利率可以到80%以上，資源溢價非常直白。

中游冶煉端則沒這么爽，APT和鎢粉企業原料成本占比超過70%，頭部企業靠長協和庫存重估還能吃到一口肉，手里有一兩個月庫存就能扛出利潤。

中小廠毛利率可能跌到10%以下，最先被擠出局的往往就是這些“沒資源、沒長協、沒現金流”的玩家。

下游更殘酷，低端刀具廠被成本直接壓到喘不過氣，技術型企業反而更能活，比如做光伏鎢絲、做高端硬質合金的企業，能靠升級和溢價把成本往下游傳，活得更像“成長股”。

把這條鏈條放在一起看就明白了：鎢價上漲不是單點刺激，而是供給硬、需求剛、鏈條分化共同作用。

它不像過去那樣是一個“工業品行情”，更像一場“戰略資源的再分配”，那2026年會不會繼續漲？更準確的說法是，鎢價很可能維持高位震蕩，想回到低波動時代不太現實。

鎢價這輪狂奔，看上去像漲價新聞，背后其實是資源、安全、技術三件事在重新排隊。

供給端不松手，需求端又換成了更不差錢的買家，高位就容易變成新常態，2026年鎢未必每天都漲，但它大概率也不會輕易跌回從前。

對中國來說，真正該盯的不是“價格多高”，而是誰能把資源握穩、把技術做強，把產業鏈的主動權留在自己手里。