唯物的中國芯片產(chǎn)業(yè)深度觀察

AI帶動存儲狂飆，韓國存儲大廠SK海力士也跟著起飛。近日，有投行預(yù)測其年終獎將高達600萬元（約12.9億韓元），讓所有打工人集體“破防”。

韓國網(wǎng)友稱呼都改了，開口閉口“海力士大人”。中國網(wǎng)友行動能力很強，正在鉆研如何去SK海力士當(dāng)保安，因為600萬年終獎“全員共享”，不分工種。

網(wǎng)友也只是說說而已。

但SK海力士隔壁的三星員工已經(jīng)于4月底展開4萬人大罷工，要求“同工同酬”。如果三星不答應(yīng)，員工將于5月再展開18天罷工，讓產(chǎn)線全開、正想拿下英偉達與AMD大單的三星遭受至少幾百億美元的損失。

SK海力士的外包員工、跨國公司員工也出現(xiàn)集體維權(quán)跡象。

要知道，這600萬年終獎還只是預(yù)測數(shù)據(jù)里的“大餅”，就已經(jīng)點燃了存儲同行的“薪酬保衛(wèi)戰(zhàn)”。

這證明存儲行業(yè)正處于實打?qū)嵉摹俺壷芷凇保X是真的賺來了；也證明，人們普遍相信這樣的預(yù)期，在超級周期下，SK海力士員工未來到手的，說不定比600萬還多。

但這張“大餅”是怎么畫出來的，又能否真的吃到嘴里，里面的門道可不少。

天價獎金，誰不眼紅

近日，全球半導(dǎo)體存儲行業(yè)因SK海力士“600萬年終獎”以及隨之而來的大罷工，成為輿論焦點。

其實，這600萬是基于投行麥格理證券的極端假設(shè)值，并不是SK海力士已經(jīng)發(fā)放或承諾的數(shù)額。截至2026年5月10日，SK海力士官方已經(jīng)澄清，由于業(yè)績尚未確定，無法預(yù)測未來的具體獎金規(guī)模。

但是，這也不意味著600萬純屬胡扯。

投行推算的邏輯是，由于2027年SK海力士的利潤可能翻倍至447萬億韓元，按照公司與工會達成的“利潤10%共享”條款，44.7萬億韓元均攤到總部約3.5萬名員工身上，人均獎金確實可能達到約12.9億韓元（約合600萬人民幣）。

再看過去3年，SK海力士的獎金發(fā)放情況，確實水漲船高：2024年（對應(yīng)2023年業(yè)績），人均約7000萬韓元，約33萬元人民幣。2025年（對應(yīng)2024年業(yè)績），人均獎金約1.4億韓元，合65萬元人民幣，這一次是海力士首次按“營業(yè)利潤的10%”分配獎金。2026年（對應(yīng)2025年業(yè)績），人均獎金約1.4億韓元，和上一年基本持平。

這3年正好處在存儲行業(yè)本輪“超級周期”之中。

經(jīng)歷了2022年至2023年的深度虧損后，合計占存儲市場份額6成以上的“三巨頭”企業(yè)，三星、SK海力士、美光展現(xiàn)了極強的“資本紀律”，即通過削減設(shè)備支出，人為制造供需缺口。

2023年底，一個DDR5 16Gb顆粒，價格為3美元，2024年底為5.5美元，到2026年5月價格是38美元，漲幅1160%。一條高帶寬內(nèi)存，HBM3E 36GB，2024年上市價格為520美元，2025年底為1000美元，2026年5月價格為1200美元，漲幅約130%。

特別是HBM，有錢也未必買得到，靠搶。搶，也得看廠家臉色。

HBM3E芯片

這幾年，內(nèi)存漲得如此離譜，主要有三個原因。

一是需求爆發(fā)。得益于2022年底ChatGPT帶來的人工智能技術(shù)大爆發(fā)，無論是做AI大模型，還是想本地部署大模型，都需要HBM，高性能企業(yè)級內(nèi)存需求激增。像30TB量級的超大容量SSD因為短時間內(nèi)訂單堆積，價格從3000美元暴漲至1.7萬美元，比黃金還貴。

二是“產(chǎn)能黑洞”效應(yīng)。HBM生產(chǎn)良率低，晶圓消耗大，生產(chǎn)1片HBM晶圓消耗的產(chǎn)能，可以生產(chǎn)3片DDR5。大廠如SK海力士，干脆把生產(chǎn)DDR5的生產(chǎn)線“勻”給了HBM，導(dǎo)致市場上普通內(nèi)存極度短缺。

三是寡頭協(xié)同。因為三巨頭三星、SK海力士和美光齊齊限制供應(yīng)，以便維持高毛利，買方（PC廠商、云服務(wù)商等）都得被迫接受高溢價的長期合約。

綜合這些因素，無論是普通的消費級DDR5，還是用于AI芯片的HBM，價格飛漲，且沒有“止?jié)q”的苗頭。這一輪周期，和以前單純的供需波動還不太一樣，存儲產(chǎn)品正從普通的半導(dǎo)體商品向“AI基建戰(zhàn)略物資”轉(zhuǎn)型。

雖然價格當(dāng)下已經(jīng)觸及高位，但主流分析依然認為，在2027年產(chǎn)能集中釋放之前，存儲價格仍將維持在高點波動。

也就是說，至少2026年，SK海力士這幾家大廠會掙更多的錢。

沒有對比，就沒有傷害

2025年是存儲“三巨頭”大賺特賺的一年，利潤均創(chuàng)下歷史性高位。

去年，SK海力士全年營收約681億美元，利潤約330億美元。三星電子的存儲部門，收入899億美元，利潤294億美元。美光收入373.8億美元，利潤97.7億美元。

全球主要上市存儲大廠最新單季度營業(yè)利潤 / 圖源：東方財富

都賺了不少，為何只有SK海力士的獎金高？

2025年SK海力士的人均獎金在65萬元人民幣上下，三星電子的存儲部門的人均獎金大約45—60萬人民幣，美光沒有披露。光看兩家韓國企業(yè)，人均獎金差了幾乎5—20萬元。

畢竟公司賺得多，不等于員工就能拿得多。

兩家公司的分配制度不一樣。SK海力士的獎金分配直接和營業(yè)利潤掛鉤。公司賺100塊錢，員工就能拿1塊錢。采用8:1:1模式，80%現(xiàn)金即時到賬、10%第二年發(fā)放、10%第三年發(fā)放。對于延期發(fā)放的20%，SK海力士承諾給予每年10%的年息。

三星的獎金分配制度更“傳統(tǒng)”，采用整體績效加目標達成獎勵。即使公司利潤再高，目標達成的獎勵上限也通常被鎖死在員工年薪的50%。而按照SK海力士的辦法，員工的獎金可以是年薪的1.5倍。

而且，SK海力士和三星，去年人均獎金差了十幾萬元，但按照今年的勢頭，人均獎金的差距可能拉大至125萬元。

2026年第一個季度，SK海力士營業(yè)利潤率高達72%，超越了英偉達和臺積電，成為全球盈利能力最強的半導(dǎo)體企業(yè)。三星存儲部門也沒少賺，營業(yè)利潤率高達66%。憑借亮眼的存儲業(yè)績表現(xiàn)，三星電子在2026年5月初市值突破1萬億美元，成為繼臺積電之后第二家進入“萬億俱樂部”的亞洲企業(yè)。

2025年第一季度到2026年第一季度海力士業(yè)績

所以，按照第一季度來預(yù)測2026年全年，SK海力士的人均獎金將是350萬左右，而三星存儲的人均獎金為235萬左右，差了125萬——約等于去年的10倍。

假如，是說假如2027年海力士的利潤真如投行所預(yù)測，那么2028年人均拿到600萬元獎金并不是“做夢”。那時候，兩家公司的員工的獎金差距可就不是100多萬元人民幣那么“少”了。

沒有對比就沒有傷害。

2026年頭4個月，超過200名三星資深工程師和核心技術(shù)人員跳槽至SK海力士。有離職員工表示，跳槽后收入增長3.5倍。

4月23日，三星平澤園區(qū)爆發(fā)4萬名員工罷工行動，人數(shù)占全體員工的三分之一，是三星電子自1969年成立以來規(guī)模空前的一次抗爭。工會的訴求是，將績效獎金提高到營業(yè)利潤的15%，并徹底取消現(xiàn)行50%年薪的獎金上限；并計劃于5月下旬至6月初舉行18天全面罷工。

4月23日，三星電子工會成員在京畿道平澤市的三星電子工廠前舉行抗議活動

三星正處于HBM4量產(chǎn)，拿下英偉達、AMD兩家公司大訂單的關(guān)鍵窗口。

據(jù)悉三星管理層只愿給10%。當(dāng)然，最后大概率在10%—12%的獎金比例上達成妥協(xié)。

繁榮下的陷阱

“天價獎金”一定能拿到手里嗎？也未必。

從員工的角度看，首先是8:1:1的“鎖期”風(fēng)險，除了8成現(xiàn)金即時發(fā)放，剩下的2成分兩年延期發(fā)放。這意味著，2027年初領(lǐng)取的350萬元里，有70萬不能馬上拿到。如果兩年內(nèi)行業(yè)下滑、大虧損，這部分獎金的利息和股票兌換部分都將大幅度縮水。

其次，員工基數(shù)攤薄。為了應(yīng)對這一輪超級周期，SK海力士正在全球瘋狂擴招，也包括去三星家挖墻腳。如果2027年員工總數(shù)從3.5萬人膨脹為4萬人、4.5萬人呢？人均獎金將被明顯稀釋。

然后，獎金也得交稅。在韓國，如此高額的年終獎需要繳納最高檔位約45%的個人所得稅，員工實際到手的只有一半多一點兒。

當(dāng)然，除去這幾點“小風(fēng)險”，SK海力士的年終獎依然相當(dāng)可觀。

從產(chǎn)業(yè)的角度看，繁榮巔峰、價格拐點和技術(shù)范式迭代同時存在。

要說產(chǎn)業(yè)景氣度，存儲的發(fā)展正處于烈火烹油之際。HBM4在今年年初大規(guī)模量產(chǎn)，單價比HBM3高出一半以上，產(chǎn)能完全被英偉達等巨頭鎖死。存儲廠商的利潤率均在70%上下的超高位。同時，2nm制程與HBM4結(jié)合，創(chuàng)造了史無前例的單機存儲容量需求。

SK海力士與英偉達聯(lián)合展示的HBM4與HBM3E最新產(chǎn)品，搭載于英偉達GB300 Grace Blackwell Ultra超級芯片平臺

而供給過剩的價格拐點也正在冒頭。三星HBM的產(chǎn)能將在2027年集中釋放，美光和中國長鑫也已入局。隨著多家供貨商分攤訂單，HBM的溢價將縮水。

CXL（計算快連）和PIM（存內(nèi)計算）技術(shù)更加成熟，傳統(tǒng)的HBM堆疊模式可能會觸及物理天花板。由于存儲也得直接參與計算，廠商必須要完成更高架構(gòu)的轉(zhuǎn)型，否則會被淘汰。

假如又有新的存儲技術(shù)出現(xiàn)，或者算力架構(gòu)發(fā)生突變，現(xiàn)存的巨大HBM產(chǎn)能就可能忽然變成“包袱”了。

而且，現(xiàn)在手機、計算機都隨著內(nèi)存價格漲價而漲價，消費者是很不愿意埋單的。“等等黨”的口號就是，“你不買我不買，明天還能降三百。”就算明天沒降價，明年也會降價，消費者可以用延期消費來抵消漲價的影響。

2026年下半年，可能就是存儲行業(yè)本輪周期的巔峰，轉(zhuǎn)折點也將隨之而來。存儲行業(yè)是印鈔機還是碎鈔機，到時也能看到端倪。

作者 |榮智慧

編輯 | 向現(xiàn)

值班主編 | 張來

排版 | 阿車