Peloton瘦身、Keep轉型，共同指向AI。

文|馬蓮紅

近日，全球互聯網健身鼻祖Peloton發布了2026財年第三季度財報。財報顯示，公司在該季度實現了2640萬美元的凈利潤，成功扭轉了此前長達兩年的虧損勢頭。

大洋的這一邊，中國運動科技平臺Keep也實現了成立以來的首次年度扭虧。Keep在2025年全年錄得經調整凈利潤約2500萬元人民幣，全年營收16.37億元。

兩家相隔萬里的公司，走出了驚人相似的軌跡，更值得注意的，是它們對未來下的注幾乎一模一樣：AI。Peloton正在用AI實時分析用戶的踏頻和心率，Keep則在年報里宣告已從“內容平臺”轉向“AI驅動的運動健康生態”。在AI浪潮下，全球線上健身賽道正在進入“理性下半場”。

多方節流，Peloton走出虧損陰影

Peloton本財季營收6.309億美元，同比增速僅1%左右。Peloton訂閱服務收入達到4.28億美元，同比增長2%，逐漸降低了對動感單車等硬件銷售的依賴。

值得注意的是，訂閱用戶數較去年同期的288萬下降了7.6%，但Peloton在財報中解釋，由于公司提高了會員費定價，訂閱收入反而實現了增長。

硬件端的收縮非常明顯。本季度Connected Fitness產品收入2.03億美元，同比下降1.2%。不過財報指出，這一表現實際上優于公司此前的保守預期。去年10月，Peloton推出了全新的Cross Training系列產品，包括重新設計的Bike、Bike+、Tread、Tread+和Row+，同時停產了老款Original Series的Tread、Tread+和Row，用更精簡但更高端的產品組合替代過去龐雜的SKU矩陣。

回望2021年初，Peloton正處在線上健身最瘋狂的時候。那時的股價一度沖上171美元的云端，公司總市值逼近500億美元。在那個特殊的時段，Peloton被視為“單車界的奈飛”，不僅定義了家庭健身，更承載了資本市場對“客廳消費”的終極想象。

但幻覺的破滅僅用了不到兩年。隨著全球健身房的重新開放，那些曾被高價搶購的智能單車在二手交易平臺上集中上架。

可悲的是，Peloton并未預見未來，為消化排山倒海的訂單，公司當時盲目擴建工廠、組建自有物流車隊，這最終導致了2022年的崩盤，年虧損一度高達28億美元。到了2024年，Peloton的股價一度跌破3美元，市值縮水至不足10億美元，相比巔峰時期蒸發了約98%。

直到這個季度，這家公司終于喘口氣，關停了原本計劃耗資4億美元的自建工廠，并將所有硬件生產外包給合作伙伴。這一轉型雖然讓硬件營收收縮至約2億美元、毛利空間有限，卻顯著釋放了現金流壓力。

Peloton的“瘦身”遠不止于此。根據財報披露，該公司在2025年8月宣布了新一輪重組計劃，繼續裁減全球員工規模，旨在“改善成本結構、運營效率和盈利能力”。財報顯示，僅本季度公司就產生了約800萬美元的現金重組費用，主要用于遣散費和人員成本。管理層在文件中明確表示，預計到2026財年末將“基本完成”本輪重組。這意味著，Peloton為這份盈利付出的代價還有人員壓縮和資產減值。

在這次財報中，Peloton罕見地上調了全財年指引：預計2026財年全年營收在24.2億至24.4億美元之間，全年自由現金流約為3.5億美元，并明確將在本財年首次實現全年度盈利。在經歷了長達兩年的巨虧和營收縮水之后，這份上調的指引釋放了一個清晰信號，Peloton認為自己已經摸到了可持續盈利的路徑。

但客觀來說，關工廠、裁員、壓縮研發、整合產品線，Peloton的行動沒有一條是開源，靠節流能撐多久，仍是個問題。

Keep：更“輕”的中國解法

在全球線上健身瘋狂的時期，Keep這家中國明星企業總被與Peloton進行比較，如今隨著行業回歸理性，Keep也早已尋到自己的出路。

2025年，Keep全年營收16.37億元，同比收縮20.7%。其中自有品牌運動產品收入7.78億元，下降18.4%；線上會員及付費內容收入6.80億元，下降25.9%，但Keep的收縮是主動的，其在年報里用了一個很形象的詞：“去脂增肌”，把資源集中到高毛利的內容和會員業務上。

效果是明顯的。該公司整體毛利率拉到52.2%，同比提升5.5個百分點。線上會員及付費內容的毛利率沖到71.0%，這個數字和Peloton的訂閱毛利率幾乎處于同一水平。

Keep平均月活從2990萬降到2180萬，月度訂閱會員從320萬降到270萬，但會員滲透率反而從10.6%升到12.6%，每名月活用戶的平均月收入也漲了8.9%。財報強調，流失用戶“主要為熱點驅動的低頻運動群體”，而核心用戶沉淀為“具有穩定運動習慣的人群，尤其是跑步、騎行等戶外垂直人群”。

Keep真正不同于Peloton的，是它對體育領域的布局。在消費環境趨于謹慎的背景下，Keep調整消費品的打法。財報指出，“消費者需求日益由產品功能性、品牌信任度和性價比所驅動”，公司確立了“優質優價”策略，聚焦裝備、服裝、健身食品三大品類。全年瑜伽/增肌/減脂核心居家場景GMV超過3億元，水上裝備全年GMV突破3500萬元，同比增長超50%，其中泳鏡年銷量逾30萬件，成為戶外品類的新增長點。

同時，Keep正在把戰場從客廳往戶外延伸向馬拉松、徒步、騎行，線上線下聯動的賽事越來越多。Keep通過和二次元IP、熱門游戲聯名推出實體獎牌，把跑步變成了年輕人愿意主動參與、主動炫耀的社交行為。同時Keep還推出了自有IP賽事“城市K馬”，以城市為單位展開運營，僅兩年就落地20站，截至2025年累計參賽人次超過6萬，就在今年端午，還將在崇禮舉辦越野跑賽事。

從節流到開源，AI能否接棒增長？

過去十年，線上健身賽道經歷了兩輪切換，第一輪是“內容化”，Peloton用直播課重新定義了在家健身的體驗，Keep用免費錄播課和社區運營聚攏了數千萬用戶。第二輪是“硬件化”，疫情催生的居家讓智能單車、跑步機成為爆款，硬件銷售一度成為行業增長的主引擎。如今，當AI在各行業廣泛應用，這個行業也將迎來新的變革。

過去近一年時間里，Peloton公司加大了對AI驅動系統的投入，這套系統通過實時監測用戶的踏頻、心率乃至情緒變化，自動生成個性化訓練方案。

Keep的AI轉型更全面。2025年2月，Keep創始人王寧在十周年內部信中提出“All in AI”戰略，表示要基于十年的數據積累與沉淀，進行一次技術躍遷。同年3月，名為“卡卡（Kaka）”的AI教練正式上線。到年底，卡卡已為超過130萬用戶生成了個性化訓練計劃，語音陪跑功能被調用超2100萬次，用戶通過它完成了34萬次訓練計劃，識別食物圖片超350萬張。

線上健身有其難以規避的缺陷，萊美（Les Mills）發布的《2026年全球健身報告》發現，全球只有10%的消費者更喜歡人工智能指導的鍛煉方式，而不是真人教練。這家團體健身領導者從五大洲超過1萬名消費者的調查中得出了這一結論。雖然數字化和AI科技在“運動數據追蹤、表現分析”上的應用已經泛濫，但消費者對“純AI生成的死板課程”已經出現審美疲勞。

但這并不意味著AI科技在健身領域沒有價值。出人意料的是，根據萊美（Les Mills）的研究，55歲及以上的人群對人工智能的接受度最高，其中13%的人更傾向于使用數字教練，這一比例在所有年齡段中最高。

如今AI正在向實時監測糾正動作、自動生成適配當前狀態的訓練計劃、語音陪跑提供情緒價值等更加個性化的方向發展。當這些功能逐漸成熟，線上健身會成為更多人的選擇嗎？答案并不明朗，AI目前對兩家公司的貢獻更多體現在降低流失和提升續費率上，而非直接轉化為利潤，要真正驗證這條路，還需要時間。

注：本文所用圖片來自Peloton、Keep公開資料