定增到賬化解擴張壓力。

作者 | 白貓

編輯 | 小白

風云君此前曾為大家拆解過宏和科技（603256.SH）：這家老牌電子材料企業憑借打破高端電子布國際壟斷的優勢，在AI服務器引爆需求的背景下，交出了不錯的成績單。

如今，公司2025年報及2026年一季報相繼出爐，這股高端需求對公司業績的拉動作用還在持續，增長態勢明顯。

業績強勢增長，定增到賬化解擴張壓力

2025年全年，宏和科技徹底走出了前兩年的行業低谷，實現營業收入11.7億元，同比增長40.3%；歸屬母公司股東的凈利潤達到2.0億元，同比增長785.6%；扣除非經常性損益后的凈利潤為2.0億元，同比增幅更是高達3542.9%。

這一強勁勢頭在2026年一季度得到延續：2026年Q1公司實現營業收入4.4億元，同比增長79.7%；歸屬母公司股東的凈利潤達1.4億元，同比增長354.2%；扣非歸母凈利潤達1.4億元，同比增幅高達401.4%。

在利潤大幅增長的背后，公司的現金流層面呈現出擴張期的典型特征。一方面，2025年公司經營活動產生的現金流量凈額達到了2.9億元，同比增長63.7%，說明公司靠主營業務賺取真金白銀的能力正在變強。

但另一方面，為了搶占高端市場，公司正處于大舉擴產的投入期，全年投資活動現金大幅流出7.9億元，導致2025年自由現金流由正轉負，資金鏈面臨著不小的擴張壓力。

不過，針對擴張期的資金消耗，公司在2026年初迎來了轉機。2026年2月，公司向特定對象發行股票募集的9.8億元資金已全部到賬。

這筆資金的落地，不僅及時緩解了前期的現金流壓力，更將重點投向高性能玻纖紗產線建設。

該項目完全達產后將新增高性能電子紗年產能1254.0噸，從而提升高端原材料自供能力并為電子布的產能擴充提供基礎。

（中信證券股份有限公司關于宏和電子材料科技有限公司調整募集資金投資項目投資結構的核查意見）

公司業務基本盤：主要做中高端電子布

宏和科技成立于1998年，于2019年上市，實際控制人為王文洋及其女兒。公司的主營業務是電子級玻璃纖維布和電子級玻璃纖維紗的研發、生產與銷售。

在產業鏈中，電子布是覆銅板不可或缺的增強材料，進而用于制造印制電路板，最終廣泛應用于智能手機、筆記本電腦、AI服務器、5G基站等終端設備。

面對上下游往往被大型廠商主導、普通電子布極易陷入價格戰的產業格局，宏和科技自成立起就堅持差異化戰略，產品精準定位于中高端市場。

在技術門檻極高的高端超薄布和極薄布領域，全球產能長期被日本和中國臺灣少數企業把控。

宏和科技較早打破了這一國際壟斷，曾占據全球高端電子布市場約20.0%的份額，成功進入了各大主流消費電子及通信設備的供應鏈。

業績反轉內核：特種布毛利率超60%，紗布一體化降本

2025年及2026年一季度宏和科技能實現業績數倍的增長，核心邏輯在于量價齊升與產品結構的高端化升級。

隨著AI大模型和算力基礎設施的爆發，AI服務器對印制電路板提出了更高層數、更低信號損耗的嚴苛要求，這直接引爆了對低介電、低熱膨脹系數等高性能特種電子布的需求。

2025年，宏和科技的高性能特種低介電電子布、低熱膨脹系數電子布開始批量生產并向客戶交付。

（2025年報）

進入2026年一季度，普通E玻璃纖維電子布銷售數量和單價持續上升，且特種電子布銷售數量增加，直接推動了營收和凈利潤的雙豐收。

（一季報）

數據最能說明高端化的威力：2025年公司整體主營業務毛利率達到35.6%，同比增加了18.2個百分點。

其中，普通的E玻璃纖維布毛利率為31.4%，同比增加了12.5個百分點；而特種電子布的毛利率高達61.3%，同比大幅增加了25.5個百分點。

（2025年報）

高端特種布超高的盈利能力，直接拔高了公司的整體利潤中樞。從銷售區域來看，中國大陸依然是公司的基本盤，2025年大陸地區貢獻了10.1億元的營收。

（2025年報）

除了產品結構的優化，產業鏈整合也初見成效。

過去，國內高端電子布廠商的超細電子紗往往依賴進口。如今，全資子公司黃石宏和實現了電子紗和電子布的一體化生產，不僅具備了生產3.0微米極細電子級玻璃纖維紗線的能力，還大幅降低了采購成本。

為了在高端市場中保持競爭力，近三年多，公司研發費用率維持在5%出頭的水平。

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