本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：盛蘭 高秋榕

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

5月13日晚，零售業(yè)龍頭百聯(lián)股份（600827.SH）公告稱，為推動(dòng)百聯(lián)股份和聯(lián)華超市各自聚集資源，聚焦各自主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，擬終止受托管理控股股東百聯(lián)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“百聯(lián)集團(tuán)”)所持聯(lián)華超市（00980.HK）41.51%股權(quán)，本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易。

終止股權(quán)托管后，百聯(lián)股份對(duì)聯(lián)華超市表決權(quán)比例由56.66%下降至15.15%，并不再將聯(lián)華超市納入公司合并報(bào)表范圍，目前該交易尚處于籌劃階段，交易雙方尚未簽署任何協(xié)議，交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商。

作為百聯(lián)集團(tuán)旗下的綜合性零售上市公司，百聯(lián)股份除聯(lián)華超市外，旗下還擁有第一八佰伴、永安百貨、百聯(lián)西郊、百聯(lián)中環(huán)、青浦奧特萊斯等知名商業(yè)品牌。而百聯(lián)集團(tuán)本身，是2003年由原上海一百集團(tuán)、華聯(lián)集團(tuán)、友誼集團(tuán)、物資集團(tuán)合并重組而成，實(shí)際控制人為上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，目前通過直接或間接的方式合計(jì)持有百聯(lián)股份50.51%的股權(quán)。

對(duì)于此次擬終止股權(quán)托管的原因，5月14日，百聯(lián)股份方對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示：“如本次交易獲實(shí)施完成，有利于公司深化戰(zhàn)略聚焦，將進(jìn)一步聚焦百貨、購物中心、奧特萊斯等核心業(yè)態(tài)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略拓展，持續(xù)推進(jìn)標(biāo)桿商業(yè)煥新、新質(zhì)供應(yīng)鏈擴(kuò)容、數(shù)智化建設(shè)等重點(diǎn)工作。”

此外，百聯(lián)股份方面還透露了未來的增長(zhǎng)規(guī)劃：“公司將打造第二增長(zhǎng)曲線，以商業(yè)零售為核心主體，強(qiáng)化資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)作，形成商業(yè)動(dòng)能疊加資本勢(shì)能的可持續(xù)生命力。”

同日，聯(lián)華超市方也對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示：“本次事項(xiàng)為百聯(lián)集團(tuán)與百聯(lián)股份擬終止歷史股權(quán)托管安排，主要涉及股東層面相關(guān)權(quán)利安排的調(diào)整。從公司經(jīng)營(yíng)角度看，本次事項(xiàng)不直接涉及聯(lián)華超市日常經(jīng)營(yíng)安排的變化，公司持續(xù)聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和轉(zhuǎn)型發(fā)展。”

十余年股權(quán)托管將迎來終點(diǎn)

這場(chǎng)持續(xù)十余年的股權(quán)托管，如今即將走到終點(diǎn)，而這一安排的由來，還要追溯到2015年。

據(jù)百聯(lián)股份披露，2015年9月，百聯(lián)股份全資子公司上海百青投資有限公司向永輝超市股份有限公司轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市21.17%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，百聯(lián)股份直接持有聯(lián)華超市20.03%股權(quán)。

彼時(shí)，為了保持聯(lián)華超市控制權(quán)穩(wěn)定及經(jīng)營(yíng)管理延續(xù)性，百聯(lián)股份與百聯(lián)集團(tuán)簽署關(guān)于聯(lián)華超市股份托管的《托管協(xié)議》，托管財(cái)產(chǎn)包括百聯(lián)集團(tuán)持有的聯(lián)華超市的22.7%的股權(quán)，以及托管期間因發(fā)生送紅股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等除權(quán)事項(xiàng)時(shí)上述股份的法定孳息(現(xiàn)金部分除外)，以及托管期間百聯(lián)集團(tuán)獲得的聯(lián)華超市配售股份;托管范圍包括百聯(lián)集團(tuán)對(duì)托管財(cái)產(chǎn)所擁有的除股份收益權(quán)和處置權(quán)之外的全部股東權(quán)利。

由此，百聯(lián)股份取得聯(lián)華超市42.73%的股權(quán)表決權(quán)，并將聯(lián)華超市納入百聯(lián)股份的合并范圍。

2025年2月，百聯(lián)集團(tuán)以現(xiàn)金認(rèn)購聯(lián)華超市3.6億股增發(fā)股份，按照《托管協(xié)議》約定，該等股份亦納入托管范圍，因此，百聯(lián)集團(tuán)委托百聯(lián)股份管理的聯(lián)華超市股份增至41.51%。加之百聯(lián)股份仍直接持有的聯(lián)華超市的股份，至此，百聯(lián)股份合計(jì)取得聯(lián)華超市56.66%的股權(quán)表決權(quán)。

在十余年的股權(quán)托管期間，百聯(lián)股份與聯(lián)華超市在供應(yīng)鏈、會(huì)員體系、營(yíng)銷活動(dòng)、場(chǎng)地資源等實(shí)現(xiàn)了深度協(xié)同。例如，雙方共享生鮮直采基地，聯(lián)華超市的全國(guó)140多個(gè)農(nóng)產(chǎn)品直采基地與百聯(lián)股份的百貨、購物中心生鮮專區(qū)共享資源；聯(lián)華物流與百聯(lián)股份物流系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)共享、庫存共享和資源共享，以江橋物流中心作為多業(yè)態(tài)共同配送樞紐，統(tǒng)一管理常溫、冷藏、冷凍商品，降低倉儲(chǔ)運(yùn)輸成本達(dá)30%。

不過，這種深度協(xié)同并未扭轉(zhuǎn)聯(lián)華超市的虧損局面。

2025年，聯(lián)華超市的營(yíng)業(yè)收入為177.53億元，同比下降9.93%；歸母凈利潤(rùn)虧損約2億元，同比減虧1.59億元。分業(yè)態(tài)來看，聯(lián)華超市的三大業(yè)態(tài)全線收縮，其中大型綜合超市營(yíng)業(yè)收入為69.96億元，同比下降14.7%；超級(jí)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入94.26億元，同比下降約5.9%；便利店業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為12.72億元，同比下降約11.2%。去年，上述三大業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)虧損分別為1.02億元、1.26億元、0.14億元。

實(shí)際上，在此次擬終止托管之前，聯(lián)華超市便已經(jīng)開始通過股權(quán)交易“回血”。

根據(jù)百聯(lián)股份披露的公告，2024年9月，聯(lián)華超市及其全資子公司上海世紀(jì)聯(lián)華超市發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“世紀(jì)聯(lián)華”）擬向百聯(lián)集團(tuán)全資孫公司上海動(dòng)燃實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“動(dòng)燃實(shí)業(yè)”）轉(zhuǎn)讓江蘇聯(lián)華、安徽世紀(jì)聯(lián)華、上海世紀(jì)聯(lián)華虹口有限公司三家子公司100%股權(quán)，交易總價(jià)約為1.46億元。2025年12月，世紀(jì)聯(lián)華擬向動(dòng)燃實(shí)業(yè)出售楊浦世紀(jì)聯(lián)華100%股權(quán)，交易總價(jià)為7828.6萬元。

奧特萊斯成唯一正增長(zhǎng)板塊，重點(diǎn)布局消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs

從百聯(lián)股份自身的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，或也需要通過調(diào)整減輕“包袱”。2026年一季度，百聯(lián)股份的總營(yíng)業(yè)收入約為69.15億元，同比下降8.93%；扣非歸母凈利潤(rùn)約為1.21億元，同比減少4.72%。2025年，百聯(lián)股份的總營(yíng)收為247.85億元，同比下降10.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.04億元，同比下降6.79%。

當(dāng)前，百聯(lián)股份的核心業(yè)態(tài)包括百貨、購物中心、連鎖超市、奧特萊斯，但在2025年，其標(biāo)準(zhǔn)超市、便利店、大賣場(chǎng)營(yíng)收分別同比下降6.91%、11.41%、16.93%，降幅持續(xù)擴(kuò)大；百貨與購物中心合并營(yíng)收同比下降12.9%。而奧特萊斯成為唯一持續(xù)保持正增長(zhǎng)的板塊，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.67%，毛利率提升至79.49%。

百聯(lián)股份方向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，未來，公司將加速奧萊、ZX、TX 等優(yōu)勢(shì)業(yè)態(tài)項(xiàng)目布局，具體包括：青浦奧萊二期、TX CHANGSHA推進(jìn)建設(shè)及開業(yè)；推動(dòng)“次元 2.0”體系構(gòu)建；依據(jù)城市能級(jí)與輕重資產(chǎn)類型差異，實(shí)施分類推進(jìn)策略，穩(wěn)步推進(jìn)成都奧萊項(xiàng)目、鄭州中原項(xiàng)目、杭州奧萊三期項(xiàng)目、高新奧萊二期項(xiàng)目；積極儲(chǔ)備項(xiàng)目及拓展意向城市。

除此以外，百聯(lián)股份正在強(qiáng)化資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)作，以消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs為抓手培育第二增長(zhǎng)曲線。

5月13日，百聯(lián)股份在互動(dòng)平臺(tái)回答投資者提問時(shí)表示，公司已成功發(fā)行華安百聯(lián)消費(fèi)REIT，并正推進(jìn)擴(kuò)募儲(chǔ)備。同時(shí)“上海證券-百聯(lián)股份第二期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”于2025年11月正式設(shè)立。此外，公司參與設(shè)立的百聯(lián)國(guó)泰君安商業(yè)Pre-REITs基金，聚焦核心區(qū)域優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)的提前鎖定與培育。

百聯(lián)股份方向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示：“在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面，公司將加速推進(jìn)項(xiàng)目收并購，進(jìn)行精細(xì)化資產(chǎn)管理，通過投前管理及投后管理進(jìn)一步提升資產(chǎn)管理能力。在資本運(yùn)作方面，將借力國(guó)際消費(fèi)產(chǎn)業(yè)母基金，以資本為紐帶，圍繞體驗(yàn)場(chǎng)景打造和品牌引進(jìn)，實(shí)現(xiàn)可賦能主業(yè)的投資落地，助力公司打造具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的‘空間+內(nèi)容+運(yùn)營(yíng)’綜合商業(yè)服務(wù)商。”