正文

5月12-13日，美國勞工局給全世界交出了一份成績單，實話實說，數據不好看。

4月CPI同比漲了3.8%，創下近三年新高。

PPI更猛，環比直接飆了1.4%，是2022年3月以來最大的單月漲幅，遠超市場預期的0.5%。

一句話總結，CPI、PPI雙雙爆表！

這兩份數據一出來，把市場心里那點兒“年內降息”的小火苗，徹底澆滅了。

大家現在擔心的不是降不降息，而是會不會加息？

目前華爾街那邊已經在競相推遲降息預測了，部分機構甚至認為美聯儲在2027年7月前都不會降息。

現在唯一的變數是凱文·沃什，他上臺后，會不會對特朗普有“投桃報李”的動作。

可問題是，你看看美國經濟現在這副通脹燃燒的樣子，他敢嗎？他敢嗎？

我的觀點很直白：就一個變量，看政治需求，是否壓倒一切。

特朗普馬上要迎來中期選舉了。

這個月美國CPI漲了3.8%，工資只漲了3.6%，這是自2022年以來，美國打工人的購買力頭一回出現“負增長”。

說人話就是——工資漲了個寂寞，錢包在無聲漏血。

就沖這一條，老百姓憑什么把票投給你？！

所以我認為，凱文·沃什上臺之后，首先琢磨的應該是怎么把經濟往上拉一拉，幫特朗普把選票拉到手，而不是死盯著那個2%的通脹目標。

當然，如果他真能站穩腳跟，保持美聯儲那點獨立性，純粹按經濟邏輯出牌，那現在這個情況明顯不適合降息，否則通脹很可能按不住。

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01

好了，閑話少說，按老規矩，咱們先來看看4月美國經濟的“體檢單”，扒一扒這些數字背后藏著什么信號。

先看CPI。

3.8%的同比漲幅，這是近三年的天花板，一個月前才3.3%，等于一腳油門直接躥了0.5個百分點。

這里面油價上漲是主要推動因素，根據美國勞動部公布的數據：

4 月未季調能源大宗商品暴漲29.2%，汽油暴漲28.4%，燃料油直接瘋漲54.3%。

這哪是漲價，這是坐著火箭往上躥。

美國汽車協會的數據也驗證了這一點——

截至本周一，全美普通汽油均價已經殺到每加侖4.52美元，比去年同期硬生生貴了44%。

這些數字只說明一件事：戰爭的代價，正在通過油管，一滴不漏地灌進美國經濟的血管里。

目前即使美伊停火，霍爾木茲海峽5月結束封鎖，中東那邊的原油等產量和航運恢復正常，通脹這股邪火在未來幾個月照樣會繼續燒。

換言之，美國這輪通脹，短時間內，壓根看不到頂。

更要命的是核心CPI——剔掉食品和能源那些波動大的，留下那個最真實的“內核通脹”。

同比漲了2.8%，環比漲了0.4%，雙雙超預期。

這說明什么？漲價早就不再是油和面包的事了，就連房租、機票、衣服這些跟老百姓生活息息相關的商品都在漲。

再看PPI。

4月PPI同比漲了6%，環比直接爆炸，跳漲1.4%，四年多以來單月最強一次暴擊。

剔除食品和能源的核心PPI同比加速沖到5.2%，同樣是2022年底以來的最高記錄。

過去一整年，美G批發物價同比瘋漲了6.0%，比年初的增速翻了整整一倍，刷新了2022年末以來的新紀錄。

看見沒有？啥啥都在漲，而且漲的“快且猛”！

現在咱們把CPI和PPI兩張表摞在一起看——

這邊PPI漲了6%，那邊CPI漲了3.8%，中間這2.2%的“剪刀差”意味著什么？

意味著工廠、農場、礦場上已經燒到眉毛的成本，還沒有完全傳導到消費著手里的購物小票上。

這才是真正的噩夢。不是通脹來了，而是更大的通脹還在路上。

什么概念？

美G不但沒壓住通脹，反而越燒越旺了。

背后的根子，咱們早就聊透了：伊L戰爭，霍爾木茲海峽被封，油價飆升。

而且霍爾木茲海峽問題一天不解決，石油價格就一天下不來。

目前美G成品油已經4.5美元一加侖了，大摩測算5美元就是需求破壞臨界點。

現在看，離5美元不遠了。

現在CPI、PPI這么高，等于是把美聯儲直接架在火上烤。

• 降息？ 油價還在發瘋，這個時候降息，通脹分分鐘給你表演一個“火勢燎原”。

• 加息？ 消費者信心指數已經躺在地板上裝死，你再加一腳，等于是直接把經濟揣進衰退的坑里了。

• 按兵不動？ 那特朗普的臉色會太好看。

這就是宏觀政策的“三體問題”，一個無解的混沌系統：沒有最優解，只能在爛和更爛之間挑一個。

更微妙的是，美聯儲4月FOMC會議投票結果是8:4，四張反對票，這是1992年以來最多的一次。

內部分裂到這個程度，本身就說明方向感的集體缺失。

如果再疊加凱文·沃什“以54票贊成、45票反對”的情況上任，和鮑威爾繼續擔任美聯儲理事。

凱文·沃什即便上位，能做的事情也不多。

所以我的判斷是：今年內美聯儲利率大概率不會變。

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02

好，數據分析完，咱們開幾個腦洞——通脹這把火既然已經重新燒起來了，接下來美國會發生什么？

猜想1：共和黨中期選舉前景堪憂

現在通脹這顆子彈，已經實實在在打穿特朗普政府的民意防彈衣了。

自從美G對伊L發動軍事打擊以來，國際油價飆升直接傳導到美G本土加油站，短短數周內汽油價格上漲近30%。

老百姓去加趟油，感覺錢包被掏空了。

現在特朗普政府面臨的核心矛盾，是一道送命題：選票，還是物價？

想用財政刺激買選票？那等于給通脹這頭猛獸親自下廚加餐。

不刺激？老百姓可能用腳投票。

最好的辦法，快刀斬亂麻，從伊L抽身，但目前這個情況來看，伊L方面不會讓特朗普如意。

這幾天特朗普帶了17人團隊訪華，名單里，蘋果、特斯拉、高通、思科全來了，金融板塊貝萊德、高盛、花旗悉數到場。

這架勢，擺明了想從東方大國這里，搞到一根能拉他上岸的繩索。

猜想2：美聯儲面臨靈魂考驗

新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將于5月15日正式接替鮑威爾。

雖然他是市場眼中的“降息派”，但面對4月CPI一舉躍升至3.8%的現狀，沃什如果在上任初期就貿然降息，極易被市場解讀為“對通脹投降”。

更擰巴的是，沃什發現自己被夾在兩股對撞的力道中間：

政府在前端通過關稅和財政刺激推高物價，而美聯儲卻被要求在后端通過維持高利率來平抑通脹。

猜想3：滯脹風險，從擔憂變為現實

地緣沖突的炸藥桶，加上關稅的高圍墻，正像兩扇門板一樣，把美國經濟往“低增長、高通脹”的死胡同里擠。

看看巨頭們的預測有多喪：

先鋒領航（Vanguard）已經把美國今年GDP增速預期砍了一刀，從2.5%拖到2.3%，同時失業率從4.2%上調到4.6%。

標普全球更絕，直接給了個2.2%的“溫吞水”預測。

更底層的危險是，這輪通脹的動力越來越“硬”，

如關稅成本、住房成本、醫保成本，貨幣政策對這些結構性壓力作用有限，意味著高通脹可能長期存在。

一方面經濟沒好起來，另一方面通脹卻起來了，滯漲風險越來越高。

猜想4：消費者信心崩塌，家庭債務風險集中暴發

眾所周知，美G是全球消費第一大國，但現在，高昂的生活成本正在把居民的心態搞崩。

家庭財務的警報，已經拉響到了刺耳的程度：

• 美G信用卡債務已經飆升至1.33萬億美元（截至5月），歷史最高。

• 人均信用卡債務達約6,580美元，同樣刷新歷史紀錄。

• 約61%的信用卡持卡人已負債至少一年，較2024年底的53%顯著攀升。

• 約35%的成年人無法每月全額償還信用卡賬單。

食品、房租、交通，樣樣都在漲價，掏空了家底。

疫情期間攢下的那點余糧早吃光了，現在全靠刷信用卡硬撐著過日子。

以消費為引擎的美G經濟，底盤已經開始“嘎嘎”作響。

猜想5：房地產市場，被速凍

通脹回馬槍，直直扎進了美國房市的復蘇大動脈。

自從伊L那邊炮聲一響，房貸利率迅速從5.99%躥升至6.57%左右，直接抑制了購房需求。

美G全國房地產經紀人協會表示，一旦抵押貸款利率持續上行，可能下調今年成屋銷售預期。

更悲觀的推演是：

一旦房貸利率全年都比原來預計的高出50個基點，同時失業率再往上走0.2個百分點，那今年的成屋銷售不僅不會漲，可能反而會跌。

猜想6：企業成本高企，裁員潮或將抬頭

這苗頭，從硅谷那一波接一波的科技裁員潮里，已經可以窺見一斑了。

全世界的企業都面臨同樣的窘境：消費端需求不足，上游油價帶動的輸入性通脹又躲不掉。

這次中G和美G的PPI數據就是鐵證。

看PPI和CPI之間那道巨大的“剪刀差”就知道，目前能源暴漲這一刀，主要砍在了企業的利潤率上，還沒完全割到消費者的肉。

但如果高油價長期維持，終端消費漲價是遲早的事。

再加上關稅和原材料的漲價，正迫使企業做出艱難抉擇——要不要漲價。

這意味著企業正面臨一個脆弱的兩難：要么提價加劇通脹，吞噬消費者購買力；要么控制價格壓縮利潤、被迫裁員。

你看看國內，小米、特斯拉、比亞迪，都已經在悄悄“試探性漲價”了，

問題是一旦就業塌方，一個完美的死亡螺旋就形成了：物價漲→需求萎→裁員→消費再縮。

這就是全球成本之痛最直接的傳導。

猜想7：全球“去美元化”浪潮加速

通脹回歸，正在改寫整個美債市場的底層劇本。

美債，不再是純粹的避風港，它正在變成一個對“通脹風險”明碼標價的賭場。

10年期美債收益率一度接近4.50%關口，達到近9個月新高；

30年期收益率更是觸及4.91%，這背后是市場對美國長期還錢能力的擔憂。

另一個側面更扎眼：美元在全球央行儲備中的份額已從60%以上的高位大幅下降至僅40%，

而黃金的占比，在過去四年近乎翻倍，沖到了30%。這兩條線只差10個百分點，眼看就要碰頭了。

這意味著市場對美國長期償債能力和美元購買力的信心正在被侵蝕。

更重要的別忘了：美國聯邦債務總額，已經突破39萬億美元，而且每多印一萬億，用的時間越來越短。

美元信用這塊金字招牌，正在褪色。

猜想8：全球經濟“二次探底”，社會矛盾進一步激化

美G通脹一旦失控，會通過貿易、金融、匯率等渠道向全球傳導。

全球通脹方面，據畢馬威測算，預計2026年全球通脹率將飆升至4.3%，較2025年的3.4%上升近一個百分點，

目前全球債務規模已達353萬億美元，高利率環境下，償債成本系統性推升，一旦引爆全球債市，后果不堪設想。

另外，通脹是加劇社會不平等的催化劑，這在哪個國家都是一樣的。

高收入家庭可以通過優質資產來對沖通脹，但低收入家庭只能看著購買力被直接壓縮——

這種“K型”經濟分化一旦持續加深，可能引發更廣泛的社會矛盾和動蕩。

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03

拉通來看，美國這輪通脹重燃，根本不是孤零零的物價上漲，

而是一個牽動政治格局、實體經濟、金融市場乃至全球秩序的系統性風險事件。

核心病根就一條：政策工具已經徹底左右互搏，自相殘殺了。

財政端在放水，貨幣端在試圖抽水，而地緣沖突則蹲在旁邊一桶接一桶地澆油。

三股力量攪在一起，正把全球經濟這艘大船，推進一片地圖上從沒標注過的兇險海域。

目前無論是政治、政策、市場、實體經濟還是全球格局，所有鏈路的源頭壓力，都來自一個地方——中東。

而解開這把鎖的鑰匙，一半在中東，一半在正在進行中的ZM峰會談判桌上。

當下，貿易保護主義的陰霾籠罩全球，地緣沖突此起彼伏，貨幣貶值壓力如影隨形，普通人如何在這場風暴中守護錢袋子？

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