汽勢Auto-First丨劉天鳴

日系三強的日子越來越難，豐田如若算上財務預期，營業利潤將出現三連降，日產則連續兩個財年出現巨額虧損，本田則遭遇上市69年以來首次財年虧損。

5月14日，本田發布2025財年（2025年4月至2026年3月）財報，不僅出現上市69年以來首次年度凈虧損?，更是與豐田一樣陷入“增收降利”怪圈。

具體來看，全財年實現合并營業收入21.8萬億日元（約合人民幣9369億元），同比增長0.5%，營業利潤與歸母凈利潤均由盈轉虧，營業利潤從去年同期盈利1.21萬億日元（約合人民幣519.96億元）降至虧損4143億日元（約合人民幣178.04億元），凈利潤由同期8358億日元（約合人民幣359.17億元）降至虧損4239億日元（約合182.17億元）。

在本田發布財報的前一天，日產汽車對外披露了2025財年業績，全財年合并收入達12.0萬億日元（約合人民幣5158.08億元），較去年同期下滑-4.95%，營業利潤達到580億日元（約合人民幣24.93億元），同比下滑16.91%，凈利潤為虧損5331億日元（約合人民幣229.16億元），連續兩個財年虧損，但虧損額有所收窄。

在成本壓力、關稅、中國市場收縮等多重因素影響，日系三強2025財年業績表現如同坐上“滑滑梯”，徹底告別“躺賺”時代。

下滑與承壓

盈利指標下滑與經營承壓，成為日系三強的主旋律。

具體來看，本田2025財年得益于摩托車業務收入增長，合并營業收入增長0.5%至21.8萬億日元（約合人民幣9369億元），但受電動汽車相關虧損及關稅影響，營業利潤與歸母凈利潤由盈轉虧?，凈利潤虧損額達到4239億日元（約合182.17億元）。

本田出現上市69年首次虧損的元兇，是電動化戰略大調整引發的巨額一次性損失，以及汽車主業盈利下滑、關稅與匯率等多重壓力。若剔除電動化戰略調整帶來相關損失，本田營業利潤雖保持盈利態勢，但較去年同期有所收窄。

本田在財報中指出，因美國新能源汽車需求放緩與中國市場競爭激烈，本田調整了美國與中國兩大市場的產品投放，包括取消北美多款電動車研發上市與調整中國部分電動車上市計劃。基于此，本田在2025財年確認了電動車相關虧損及費用，包括1.05億日元（約合人民幣451.5億元）的銷售成本，78.89億日元（約合人民幣3.39億元）的銷售及管理費用，3978.70億日元（約合人民幣171.04億元）的研發費用以及1241.28億日元（約合人民幣53.37億元）的權益法投資損益。

與本田相似，豐田2025財年也陷入“增收降利”怪圈。財報顯示，全財年合并營收達到50.68萬億日元（約合人民幣2.18萬億），同比增長5.5%，營業利潤下降21.5%至3.77萬億日元（約合人民幣1620.64億元），凈利潤3.85萬億日元（約合人民幣1654.88億元），同比下滑19.2%。

關稅、關鍵原材料價格上漲與中東地區銷量下滑，成為豐田汽車利潤下滑經營承壓的主要因素。財報顯示，2025財年，豐田因關稅導致營業利潤減少1.38萬億日元（約合人民幣593.21億元），因關鍵原材料價格上漲與中東地區銷量下滑導致營業利潤減少6700億日元（約合人民幣287.98億元）。

處于調整期的日產汽車，核心業績指標正處于探底回升的階段。2025財年，日產汽車合并收入達12.0萬億日元（約合人民幣5158.08億元），較去年同期下滑4.95%，營業利潤達到580億日元（約合人民幣24.93億元），同比下滑16.91%，凈利潤為虧損5331億日元，較去年同期有所收窄。

值得注意的是，日產汽車復蘇跡象初現。在2025財年的下半年，汽車業務自由現金流轉正并達到1120億日元（約合人民幣48.13億元），表明日產汽車已經恢復持續“造血”能力。

回暖與寒冬

“基于權益法核算，在華部分合資公司的投資減值損失達到908.82億日元（約合人民幣39.07億元）。”本田在2025財年財報中的數據，道出了日系三強在華的“冷與暖”。

豐田在華銷量表現是日系三強中最具韌性的，2025年實現銷量?178萬輛，是日系三強中?唯一實現正增長?的品牌??。本田則持續遇冷，2025年在華終端銷量?64.53萬輛?，同比大幅下滑?24.28%，連續第五年下滑。

值得注意的是，日產汽車連續7年銷量下滑，但憑借N6、N7等“中國智造”與出口業務，一度止跌回升。數據顯示，2025下半年，日產在華銷量同比增長4.5%，今年一季度銷量增長?7.2%?，連續三個季度實現正增長。

當油價上漲遇上中國市場競爭加劇，日系品牌2026財年在華開局并不順利，銷量表現持續收縮。據乘聯分會統計，2026年4月，日系品牌零售份額為10.9%，同比下降1.2個百分點，較2021年巔峰期接近腰斬。其中，本田在華銷量為2.26萬輛，同比下滑48.3%，豐田在華銷量10.65萬輛，同比下滑25%，日產在華銷量為3.21萬輛，同比下降30.8%。

樂觀與審慎

由于營業利潤下滑的原因不同，豐田、本田與日產對于2026財年（2026年4月1日至2027年3月31日）的業績預期也表現出不同態度，有的樂觀積極有的則抱有審慎態度給出保守的預期。

考慮到中東局勢導致供應鏈不確定性、航運成本高位運行與關稅政策的延續，豐田預計2026財年營業利潤將進一步收窄20%，至3萬億日元（約合人民幣1289.25億元），營收預期小幅上調0.6%至51萬億日元。同時，因銷量提升與產品調價難以對沖部分成本壓力，豐田將持續陷入“增收降利”怪圈。

日產汽車對于2026財年的業績預期積極樂觀，營收與經營利潤預計實現大幅增長，分別達到13萬億日元（約合人民幣5586.88億元）和2000億日元（約合人民幣85.96億元），凈利潤預計實現扭虧為盈，達到200億日元（約合人民幣8.6億元）。

日產汽車首席執行官伊凡?埃斯皮諾薩表示，“在2026財年，我們將在此基礎上繼續推進，通過嚴格的成本管理和更快的產品落地，兌現‘Re:Nissan’的承諾，推動銷量和盈利能力提升。”

由于一次性拋掉電動化帶來的損失，且預計2026財年電動化損失收窄至5000億日元（約合人民幣214.86億元），本田汽車給出營業利潤與凈利潤均扭虧為盈的業績預期。同時，摩托車業務持續向好與北美強化燃油+混動產品布局，預計營收達到23.15萬億日元（約合人民幣9948.25億元）。

汽勢觀：日系三強2026財年會好起來嗎？

在原油供應緊張引發油價上漲這一催化劑影響下，新能源汽車的需求在全球市場將逐步放大，好不容易熬過2025財年的日系三強，將再度面臨轉型難題，混動與純電動產品迭代速度方面或將丟掉更多市場份額。

在中國市場，日系三強2026財年開局不利，銷量普遍出現下滑態勢。而在日系品牌強勢的東南亞市場，中國品牌正在上演換道超車。油價與新能源汽車，或將為日系品牌2026財年業績走向增添不確定性。