過去幾年，一眾功率半導體廠商非常看好汽車給SiC帶來的強勁需求，按高增長 電動汽車 曲線擴產；然而現在電動汽車節奏放緩、價格競爭提前到來、設備折舊開始兌現，這種壓力，已經清晰地寫進了多家功率半導體廠商的利潤表。

　　功率半導體巨頭的利潤“血淚史”

　　羅姆：1936億日元減值損失

　　羅姆是這輪 SiC 周期錯配最典型的案例。

　　2026 年 5 月 12 日，羅姆發布 2025 財年全年業績。該財年對應 2025 年 4 月至 2026 年 3 月。財報顯示，公司全年凈虧損達到1584 億日元，創下歷史最大虧損紀錄，并且已經連續兩年處于虧損狀態。上一財年，羅姆凈虧損為 500 億日元。

　　造成這一巨額虧損的關鍵原因，是公司以 SiC 功率半導體生產設備為中心，計提了 1936 億日元減值損失。

　　羅姆在公告中也給出了直接解釋。受電動汽車市場增長放緩影響，公司重新評估了投資計劃。雖然羅姆仍在通過開發下一代器件、推動生產工藝向 8 英寸遷移來提升良率、降低成本，并持續推進 SiC 業務盈利化，但美國縮減電動汽車優惠政策、歐洲重新評估 2035 年后禁售內燃機車規定等外部變化，使公司判斷 電動汽車 市場的中長期增長率將低于此前預測。因此，在重新評估固定資產可回收性后，羅姆決定以 SiC 業務相關的國內外工廠生產設備為中心，計提 1936 億日元減值損失。

　　整體來看，2025 財年，羅姆的全年營收同比增長 7.3%，達到 4811 億日元；營業損益也實現扭虧為盈，錄得 108 億日元營業利潤。按市場劃分，汽車業務同比增長 5.8% 至 2368 億日元，工業設備增長 7.0% 至 613 億日元，消費電子增長 13.0% 至 1054 億日元，計算機與存儲業務增長 8.9% 至 593 億日元，只有通信業務同比下降 7.0% 至 183 億日元。

　　2025 財年，公司營業利潤較上一財年改善 509 億日元，從上一財年的虧損400 億日元轉為盈利108億日元。這說明羅姆的基本經營能力正在修復，但SiC相關資產減值規模過大，最終仍將凈利潤拖入歷史性虧損。

　　但是需要指出的一點是，羅姆的SiC業務也在上升當中。2025 財年，羅姆 SiC整體業務同比增長14%，其中SiC器件和模塊業務同比增長 41%。公司預計，2026 財年 SiC 業務仍將增長 30% 以上，SiC 器件和模塊業務將增長 55% 以上。

　　羅姆社長東克解釋說，公司總算實現了約 100 億日元營業利潤，但對于不得不進行減值的局面“深感自責”。他反思稱，在第一期中期經營計劃期間，雖然有“乘風而上”的客觀因素，但公司在投資上確實過于激進。此次計提大額減值，是希望將“不好的東西一次性減除”，之后重新回到能夠創造利潤的公司狀態。

　　“我認為（至今為止的‘膿瘡’）已通過本次減損徹底排盡。從現在起，我們可以只專注于向上發展的方向。”東克己表示。

　　資本開支的調整，也進一步印證了羅姆對上一輪擴產節奏的反思。雖然第一期中期經營計劃期間（2021 財年至 2025 財年）累計投入了 6082 億日元，但從 2026 財年起的頭三年計劃將累計投資控制在約 1500 億日元。東克己說明稱：“在第一期中計中，我們在 SiC、IGBT、絕緣柵驅動器等羅姆需求非常旺盛的產品上進行了大量投資，現在回想起來略顯過剩。接下來的三年將控制在年均 500 億日元左右。”

　　Wolfspeed：76%的營業虧損率

　　Wolfspeed這幾年All in SiC，而且前期產能投入過重，從最新財報看，Wolfspeed 的經營壓力仍然非常嚴峻。

　　2026財年第三季度，Wolfspeed 收入約 1.502 億美元，GAAP 毛利率為 -27%，Non-GAAP 毛利率為 -21%，GAAP凈虧損達到 1.2 億美元，調整后EBITDA 為 -6200 萬美元。公司還預計下一季度毛利率將繼續為負。

　　從損益結構看，Wolfspeed當季收入為1.502億美元，但對應成本達到1.902 億美元。也就是說，公司每賣出1美元產品，甚至還不足以覆蓋相應的制造成本。當季營業虧損達到 1.143 億美元，營業虧損率高達-76%。

　　Wolfspeed此前已走過 Chapter 11 重組，并通過降低債務和利息成本改善資產負債表；但經營層面仍然沒有恢復，說明財務重組只能解決債務壓力，不能直接解決 SiC 產能利用率、良率、價格和客戶需求節奏問題。

　　Wolfspeed 管理層在近期口徑中強調，提升工廠利用率是未來推動毛利率改善的關鍵杠桿。公司還提到，短期汽車需求仍不確定。

　　ST：功率與分立產品部門持續深度虧損

　　ST 2026年一季度財報中顯示，其功率與分立產品（Power and Discrete Products，P&D） 部門面臨嚴重挑戰，整個2025財年到2026年初一直處于營業虧損狀態（負利潤率）。從 2025年Q1的-6.9%，一路惡化到 Q4 2025 的 -30.2%，2026年Q1收入只有 3.89 億美元，營業利潤率為-21.5%

　　整體來看，ST 2026年一季度總收入為31億美元，同比增長 23.0%，但環比下降 7.0%。毛利率為33.8%。其他幾個業務部AM&S、Embedded Processing、RF&OC 都還是正利潤率，只有功率與分立產品是顯著負值。

　　ST電話會里并沒有直接把P&D的虧損完全歸咎于SiC，但P&D 的虧損與SiC/車用高壓功率周期存在高度關聯。

　　英飛凌：盈利能力已“不可接受”

　　英飛凌的情況比 ST、羅姆健康，因為它體量大、組合更分散，還有 AI 電源、功率管理、MCU 等業務支撐。但電話會里對車用高壓業務的表述非常重：管理層稱 Automotive high-voltage drivetrain business 的盈利能力已經“unacceptable”，原因是電驅高壓功率器件的銷量和價格壓力，尤其是高競爭強度與產能擴張導致價格侵蝕快于預期。

　　英飛凌還說，這個問題主要集中在高壓電驅功率器件，不是整個汽車半導體業務。受影響業務現在大約占汽車業務的7%，但會拖累ATV分部利潤率低到中個位數百分點；公司正在重置業務，包括降低運營成本、精簡產品組合，并把部分前端產能轉向 AI 數據中心業務。

　　英飛凌指出，硅 IGBT側的壓力主要來自中國競爭者，而 SiC 側的車用逆變器價格壓力并非主要來自中國，而是來自西方競爭者。這也說明 SiC 不是單純“中國低價競爭”問題，而是全球主流 SiC 廠商前幾年集體擴產后，在 電動汽車 節奏變慢時互相擠壓。

　　車用SiC的節奏被高估了

　　到這里可以得出一個比較明確的判斷：這輪功率半導體利潤惡化，確實與SiC高度相關。但不能簡單理解為SiC技術路線失敗。

　　SiC的技術價值仍然成立。在高壓、高頻、高效率場景中，SiC 相比傳統硅基 IGBT 仍然具備優勢。新能源汽車主逆變器、800V 快充、光伏逆變器、儲能系統、工業電源、AI 數據中心電源、電網基礎設施，這些應用都仍然需要更高效率、更高功率密度的功率器件。

　　真正出問題的是商業化節奏。

　　因此，這輪功率半導體的危險狀態，可以拆成四層：

　　第一，電動汽車增長放緩，車用主逆變器需求低于原先假設。SiC 最大的前期故事來自 800V、主逆變器、快充、高端電動車。但 2024—2026 年全球 電動汽車 滲透率曲線明顯不如產業鏈此前預期，尤其歐美市場更弱。

　　第二，全球SiC廠商前幾年同步擴產，導致供給端太重。羅姆、Wolfspeed、ST、英飛凌、安森美等都曾圍繞 SiC 做垂直整合、8 英寸遷移、襯底/外延/器件擴產。現在需求沒按原速度釋放，折舊、啟動成本、閑置產能就反噬利潤。

　　第三，價格壓力從硅 IGBT擴散到車用SiC。如同英飛凌電話會中所述，高壓電驅領域價格侵蝕快于預期；SiC 車用逆變器的價格壓力來自西方競爭者，而硅側壓力更多來自中國競爭者。

　　國內廠商：更分散，也更復雜

　　相比海外廠商，國內功率半導體企業還沒有出現Wolfspeed、羅姆式的集體性利潤坍塌，但分化已經開始：有的公司把 SiC 做成了車規、AI 電源、儲能等場景中的增量，有的則已經感受到產能爬坡、價格調整和利潤釋放不及預期的壓力。

　　在國內功率半導體廠商中，揚杰科技是表現較為亮眼的一家。2025年，揚杰科技實現營收 71.30 億元，同比增長 18.18%；歸母凈利潤約 12.59 億元，同比增長 25.55%。其中，半導體器件業務收入約 62.57 億元，同比增長 20.24%，占公司營收比重達到 87.75%。公司首條 SiC 芯片產線實現量產爬坡，首條 SiC 車規級功率半導體模塊封裝項目建成投產，并獲得多家國際、國內主流 Tier1客戶訂單。與此同時，公司SiC MOS產品也在AI數據中心、新能源汽車、光伏、充電樁、儲能、工業電源等場景中推進應用。

　　2025 年，士蘭微實現營收130.52 億元，同比增長16.32%；歸母凈利潤3.99 億元，同比增長 81.27%；扣非凈利潤 3.72 億元，同比增長47.82%。SiC方面，士蘭微已經開始形成較明確的出貨進展。其基于自主研發第二代 SiC MOSFET 芯片生產的電動汽車主電機驅動模塊，在 2025 年累計出貨量超過 10 萬顆；第四代 SiC 芯片和模塊已通過客戶評測并開始批量交付。同時，士蘭微第二代 SiC MOSFET 還通過國內頭部大廠認證，應用于 AI 算力中心電源并實現大批量出貨。

　　華潤微也是國內功率半導體企業中修復較明顯的一家。2025 年，華潤微實現營業收入 110.54億元，同比增長9.24%；歸母凈利潤6.61億元。2026 年一季度，公司實現營業收入28.57億元，同比增長 21.34%；歸母凈利潤3.3億元，同比增長296.56%。公開信息顯示，華潤微SiC收入實現翻倍以上增長。

　　斯達半導的盈利端已經明顯承壓。2025年，斯達半導實現營業總收入40.12億元，同比增長18.34%；歸母凈利潤4.05億元，同比下降20.18%；扣非凈利潤3.77 億元，同比下降 22.61%。到了2026年一季度，壓力進一步顯現。公司主營收入8.64億元，同比下降6.0%；歸母凈利潤2662.68萬元，同比下降74.32%；扣非凈利潤1679.36萬元，同比下降83.49%。

　　上游襯底環節同樣面臨壓力。

　　三安光電SiC在爬坡，但仍然拖累利潤。2025年，三安光電實現營業收入179.49億元，同比增長11.45%。其中，湖南三安實現銷售收入9.10億元，安意法，也就是湖南三安與意法半導體的合資公司，實現收入0.29億元。但進入2026年一季度，三安光電的壓力明顯加大。公司一季度營業收入約29.07億元，同比下降32.59%；歸母凈利潤約 0.67億元，同比下滑68.15%。其在一季報說明中提到，LED高端產品占比進一步提升，但濾波器、湖南三安碳化硅業務改善仍然循序漸進，對利潤拖累較大，導致主營業務凈利潤下降。從產能看，湖南三安已經擁有6英寸碳化硅配套產能1.6萬片/月、8 英寸碳化硅配套產能1000片/月。

　　2025年，天岳先進實現營收14.65億元，同比下降17.15%；歸母凈利潤虧損2.08億元，虧損同比擴大216.36%。主營業務收入12.25億元，同比下降16.88%；主營業務毛利率 17.10%，較上一年下降15.82個百分點。進入2026年一季度，公司實現營業收入3.66 億元，同比下降10.41%；歸母凈利潤虧損0.61億元。

　　總的來說，國內廠商正在從技術突破和產能建設階段，進入利潤兌現和產業分化階段。國內廠商沒有海外那么慘，但也沒有想象中那么輕松。

　　AI數據中心能否救SiC？

　　正所謂東邊不亮西邊亮。就在車用SiC掉鏈子的時候，AI服務器對高效率功率管理的需求，為廠商提供了更高的溢價空間。

　　羅姆東克己社長解釋道：“雖然電動汽車（EV）市場聽不到什么好消息，但在車載逆變器領域，我們依然穩健地獲取了市場份額。”此外，公司還計劃在 AI 服務器領域實現2.5倍的增長，同時第5代8英寸 SiC MOSFET的開始出貨也將為營收增長做出貢獻。另一方面，關于襯底（基板）的外銷業務，他表示：“在6英寸領域已經無法競爭，能否在8英寸領域穩穩拿下襯底外銷份額是接下來的課題。”

　　在服務器業務方面，公司透露2025財年至2030財年的年平均增長率（CAGR）將達到42%，并設定了2030財年銷售額達到 1000 億日元以上的目標。羅姆在 2025 財年上半年業績說明會時，曾將2030財年服務器業務的銷售目標定為 300 億日元，此次屬于大幅上調。東克己表示：“最大的變化在于模擬IC中的MPC（多相控制器）+ DrMOS 部分。第一代產品做得非常好，第二代產品的特性則更優異，因此需求非常強勁。在1000億日元的目標中，近一半將由MPC和DrMOS貢獻。”

　　關于AI服務器業務的優勢，東克己說明稱，羅姆擁有涵蓋硅基、SiC/氮化鎵（GaN）功率半導體、模擬IC，以及分流電阻器和硅電容器等全方位的系列產品。隨后，他提到了在AI 服務器領域與英偉達的合作，并表示：“由于對方認真考察了羅姆的品質，加上新產品（MPC + DrMOS）問世，且其樣品在英偉達獲得了極高的評價，因此我們大幅上調了預期。DrMOS 因其能實現比目前現有產品更高的效率而受到好評。雖然今后競爭仍將持續，但只要我們能不斷勝出，業務就會穩步上升。”

　　羅姆預計2027年3月期的營收將同比增長6%至5100億日元，營業利潤增長2.8倍至300 億日元。最終損益預計將扭虧為盈，達到290億日元。公司看好AI服務器相關半導體的增長。

　　ST在2026 Q1財報中提到了AI數據中心所帶來的營收目標，預計 2026 年將遠超 5億美元，2027 年將遠超10億美元。ST與 AWS（亞馬遜云科技）達成了一項多年期、價值數十億美元的重大戰略商業合作。與英偉達擴展了 800V DC AI 數據中心電源轉換產品組合，新增了支持 12V 和 6V 架構的產品。硅光子平臺已經開始為超大規模云服務商大規模量產硅光子平臺，主要用于數據中心和 AI 集群的光學互連。

　　最新 Q3 FY2026 財報里，Wolfspeed 也釋放了一些積極信號。公司稱 AI 數據中心應用收入環比增長約 30%，并推出首款商業化 10kV SiC power MOSFET，面向電網現代化、工業電氣化和 AI 數據中心基礎設施。同時，公司還推出下一代 TOLT 產品組合，以應對 AI 數據中心需求。

　　不過，AI 數據中心能否真正“救”SiC，還不能過度樂觀。

　　一方面，AI 服務器確實正在帶來新的功率半導體需求。更高功耗、更高電流、更高效率要求，會推動電源管理、功率模塊、DrMOS、SiC、GaN、模擬 IC、電阻電容等產品升級。對于功率半導體廠商而言，這是一個值得重視的新增長場景。

　　但另一方面，AI 數據中心并不能立刻填平車用 SiC 周期留下的全部缺口。車用主逆變器、AI 服務器電源、電網級功率器件和工業電氣化系統，雖然都屬于高效率功率電子需求，但它們在產品形態、客戶認證、交付節奏、成本結構和產能匹配上并不完全相同。企業不能簡單地把原本為車用 SiC 準備的產能，直接無縫切換到 AI 數據中心。

　　AI 數據中心正在為功率半導體廠商提供新的增長曲線，但短期內還不是 SiC 周期錯配的萬能解藥。

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