圖片來源：Cerebras官網

當地時間5月14日，被稱為“英偉達挑戰者”的AI芯片公司Cerebras Systems正式登陸納斯達克。Cerebras的IPO定價高達185美元/股，高于該公司周一上調后的發行指導區間，募資規模達到約55.5億美元，為2026年以來美國最大IPO。

上市首日，Cerebras開盤即報385美元/股，較發行價漲約89%，不久沖高至386.34美元/股，漲幅擴大到近109%，市值突破千億美元。次日，該股大跌10%，截至本周收盤，Cerebras較發行時上漲51%，報279.72美元/股，市值602億美元。

總部位于硅谷的Cerebras成立于2016年。

2024年9月，Cerebras首次提交IPO申請，但由于嚴重依賴阿聯酋的單一客戶G42遭到質疑，最終撤回了申請。

根據招股書，公司2024財年營收僅為2.903億美元，凈虧損4.848億美元。2025財年，公司實現營收5.1億美元，凈利潤8790萬美元。一年之內完成從虧損到盈利的跨越。

2025年，G42為Cerebras貢獻了24%的收入，低于2024年的85%，而阿聯酋穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學貢獻了62%的收入。今年，亞馬遜也宣布計劃將Cerebras芯片與Trainium處理器協同用于運行AI軟件。

WSE（Wafer-Scale Engine晶圓級引擎）芯片是Cerebras的核心產品，是把整片晶圓做成一顆芯片，而不是切割成幾十、上百顆獨立晶粒。該芯片被稱作是有史以來最大的計算機芯片，約為普通芯片的100倍。

圖片來源：Cerebras官網

Cerebras聲稱，公司最新的WSE-3芯片晶體管數量是英偉達B200的19倍，計算能力是后者的28倍。在OpenAI的GPT OSS 120B數據集上，使用該芯片的Cerebras Inference云平臺運算速度超過3000個token/s，比目前行業領先的GPU云平臺快15倍。

但是，Cerebras仍存在多重風險。

首先是技術層面。WSE-3采用臺積電N5工藝，晶圓面積的一半用于搭載SRAM內存，另一半布局計算核心。該設計的關鍵是計算和存儲都留在同一片硅上，盡量避免數據離開芯片、離開封裝。但一塊WSE-3芯片只配備了44GB的SRAM內存，與之相比，英偉達B200芯片則配備了192GB的內存。大模型的上下文長度完全被內存容量所限制。目前Cerebras芯片所能支持的最大上下文長度僅為128K，而市面上旗艦大模型的長度都已經達到了100萬級別。

Cerebras想改進這一問題都很困難。GPU可通過堆疊HBM、擴封裝來擴大內存容量，但Cerebras是整片晶圓，平面面積已經用滿。如果增加SRAM面積，就要犧牲計算面積。

除了技術難題，Cerebras的財務數據也沒有招股書里描述得那么美好。

2025年12月，Cerebras與OpenAI簽訂了超過200億美元的合作協議。截至2025年12月31日，該協議的剩余履約義務為246億美元。今年2月，OpenAI發布了首個運行于Cerebras芯片的模型。

OpenAI聯合創始人兼總裁Greg Brockman在一封電子郵件中寫道：“獨家使用Cerebras硬件將使OpenAI在硬件方面比谷歌擁有壓倒性的優勢。”

OpenAI是Cerebras的重要機會，也把風險集中到了一個客戶身上。

OpenAI承諾購買750MW AI推理算力，還有選擇權，可額外購買1.25GW，把總量提高到2GW。更重要的是，數據中心租金、電力、租賃改良、安全等成本全由OpenAI報銷，Cerebras將其按總額確認為收入。

OpenAI還提供10億美元工作資本貸款，年利率6%。若Cerebras通過交付算力或硬件償還，對應利息可豁免。但如果協議因OpenAI重大未補救違約以外原因終止，Cerebras可能要立即償還全部本金和利息，同時OpenAI還可以指示托管銀行直接凍結Cerebras這筆資金。

基于上述合作，OpenAI將持有大筆Cerebras的股權。如合約全部履行，OpenAI最多可持有Cerebras約12%的股份（3344萬股普通股），行權價僅0.00001美元/股，近乎白送。

這筆股權交易將作為合同交易價格的扣減項（contra-revenue），隨商品/服務交付按比例沖減收入，從2026年Q1起將按OpenAI收入比例陸續沖減Cerebras的報告口徑收入。Cerebras自己也承認：“當我們從2026年第一季度開始確認對應的沖減收入時，預計季度收入增長率將較此前趨勢放緩。”

根據招股書，Cerebras的毛利率從2024年的42.3%降到了2025年的39.0%，隨著2026年沖減收入的計入，Cerebras的毛利率將變得更低。

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