北京
當周末大家還沉浸在長鑫IPO進度的新聞里的時候，機構投資者更加關注10年期美債收益率突破4.6%。
今年以來，不論是買美債基金還是買美元貨幣基金的，基本上體驗都是痛苦，因為這點微弱的票息根本抵不住人民幣對美元7%的升值，也扛不住美債利率不斷上行。
那么美債危機是如何發生的呢？
我轉述一下一位績優基金經理年初對海外風險的預測：美債危機可能是26年最大的黑天鵝。
弱美元，通脹粘性，降息周期下長債利率粘性，這三者同時發生，可能意味著美債已經在進行變相違約。美債違約的三種形式：直接違約，對內通脹，對外貶值。
1、美國經濟的核心問題不在于總量，而在于兩點，這兩點也是美國債務問題很難解決的原因。
1長期的國際收支不平衡，導致美債依賴非美國家的購買。美國作為消費國，為全球提供美元和流動性，表現為經常項目逆差，資本項目順差，美國的凈外債/GDP持續累積，一直到這種債務水平被質疑難以持續，與之為鏡像的是非美國家的外匯儲備持續增長。2024年美國海外凈債務和對GDP的比例由2006年的1.8萬億美元和13%上升到2024年的26.2萬乙美元和90%。特里芬難題又到了隨時可能暴露的時間窗口。
2、全球化的受益內部分配不平衡，導致美國國內福利依賴美債發行。美國為消費國的全球化格局，可以看作非美國家為美國國內消費提供低成本融資，即美國收取鑄幣稅為國內提供福利，理論上來講，美國用無成本的美元購買有價值的商品，無本萬利，這種秩序的風險應該在美國外而不在美國內。但實際上，內部分配不均勻導致美國國內的矛盾反而首先爆發，這個爆發以特朗普當選為標志，并推動美國的政策拐點至今。
3、浮動匯率制度下，美元指數的下行其實不足以反應美元實際的貶值程度，真正能反應美元信用變化的，只有黃金。在美國的債務問題得到解決之前，弱美元是長期趨勢，金價經歷一輪快速調整和杠桿出清，黃金的長期趨勢仍然在，但本輪調整可能會持續較長時間。
黃金的風險主要在兩點：第一是資金面上被大量資金作為風險資產的對沖，這意意味著如果美股發生危機，黃金短期內反而會一起下跌，但這是買點而不是賣點；第二是以人民幣計價的黃金空間受限。
4、美伊沖突阻斷全球原油供應鏈正常流轉，油價高企強化通脹粘性，制約美聯儲貨幣寬松空間，通脹預期上升會進一步抬高美債長端收益率，美債再融資將面臨更高的付息壓力，美債長期信用將進一步弱化。
最后我想說，接下來的一周市場大概率會跌，大家坐穩扶好。（不作為投資依據）
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