由于霍爾木茲海峽遲遲未能重開，全球液化天然氣（LNG）的出口嚴重受阻，一場跨越歐亞大陸的能源“搶籌”爭奪戰已然打響。

　　“目前市場上任何一張現貨提單一旦釋出，都會立即被買家消化。”彭博行業研究（BI）全球能源團隊資深分析師馮漢南（Henik Fung）在接受第一財經記者采訪時，這樣形容當前LNG現貨市場的白熱化競爭。他同時警告稱，即便地緣沖突在短期內結束、海峽得以重開，由于過去一段時間庫存消耗殆盡，未來3至6個月的補庫需求競爭依然會非常強勁。

　　根據美國能源信息署（EIA）數據，通常情況下，全球約20%的LNG需要通過霍爾木茲海峽運輸，其中約80%~90%流向亞洲市場，而當前中東局勢幾乎“掐斷”了這一供給。與此同時，雖然歐盟的大部分天然氣進口來自中東以外的地區，但這場全球性供應中斷引發的蝴蝶效應，正迫使歐洲買家不得不與亞洲買家展開激烈博弈，共同爭奪市場上有限的靈活LNG現貨船貨。

　　受此影響，根據美國洲際交易所（ICE）的數據，作為亞洲天然氣基準的日韓指標價格（JKM）自2月底以來已錄得65%的漲幅，而作為歐洲天然氣基準的荷蘭所有權轉讓中心價格（TTF）也已飆升近60%。

　　針對這一大宗商品價格狂飆的底層邏輯，全球投資咨詢公司BCA Research首席大宗商品策略師易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）對第一財經記者分析道，隨著全球可觀測的官方庫存油庫被抽干至歷史絕對極值，消費者和市場機構所能依賴的“安全墊”將極度萎縮。這必將倒逼原油和天然氣價格中樞劇烈上修，以在定價上對沖戰略儲備見底的風險。

　　歐洲入冬補庫面臨嚴峻考驗

　　當前，歐洲各國提前啟動補庫進程已成定局。馮漢南告訴第一財經，目前歐洲天然氣庫存處于多年來的低點，歐盟已向成員國發出預警，預計今年的LNG供應缺口將顯著擴大。因此，各國從3、4月份便不得不未雨綢繆，提前為入冬儲備做準備。

　　然而，實際的庫存數據并不樂觀。根據瑞士聯邦能源辦公室的數據，截至最新更新的5月15日，歐盟天然氣設施的儲存水平僅為滿載狀態的36.1%，比過去五年的平均水平（49.5%）足足低了13.4個百分點。

　　供暖季到來前，歐盟一般要求將儲氣率提升至90%。歐盟法律允許各國在此目標上擁有10個百分點的偏差空間，且在極端不利的市場環境下還可以額外使用5個百分點的靈活性，但歐洲能源監管合作署（ACER）近期依然發出了警示，預計歐盟各國將無法達到在今年冬季前把天然氣儲氣率提升至容量90%的歐盟法定要求，只能達到較低的80%的注氣水平。然而達到這一水平“很可能需要付出高昂的溢價成本”，且由于缺乏緩沖，極易受到后續供應中斷的影響。該機構測算稱，要將儲氣率提升至90%，歐盟的LNG進口量需要比2025年增加13%。

　　面對高企的成本與緊繃的供應鏈，歐洲天然氣行業協會（Eurogas）和國際油氣制作者協會（IOGP）紛紛發出呼吁，希望歐盟在達成本季天然氣儲氣目標時給予市場更多靈活性，以避免在夏季注氣（補充庫存）季節面臨過大的市場壓力。

　　與此同時，歐洲對單一供應國的路徑依賴問題也再度浮出水面。自2021年以來，歐洲從美國進口的LNG已經增加了兩倍。去年，該地區58%的液化天然氣來自美國，這相當于其天然氣總消費量的約25%。對此，ACER明確警告稱，歐盟對美國液化天然氣的高度依賴，可能會引發市場對依賴單一供應國的深度質疑。

　　歐亞跨洋貨源爭奪全面打響

　　“歐亞經濟體的跨洋競價戰不僅不可避免，而且已經開始了。”易卜拉欣在接受第一財經記者采訪時稱。

　　易卜拉欣進一步解釋了這場博弈的傳導機制。從地理暴露度來看，通過霍爾木茲海峽輸出的LNG有大約90%的份額流向亞洲，歐洲的直接物理敞口極小。這意味著從表面數據看，歐洲似乎能在這場供應中斷中相對“獨善其身”。然而，天然氣現貨市場已高度全球化，作為亞洲定價標桿的日韓指標價格（JKM）與作為歐洲定價核心的荷蘭所有權轉讓中心價格（TTF）近期呈現出同步暴漲的態勢。

　　在她看來，這背后的原因正是正在發生的“連鎖反應”：亞洲的極端短缺引發了對全球貨源流向的激烈爭奪，并已經拉走了一部分流向歐洲的資源。例如，原本計劃駛向歐洲大西洋港口的美國LNG船隊以及部分美國本土出口的精煉原油，在亞洲買家高溢價的“誘惑”下，已經紛紛改道駛向了亞洲。

　　在這種變局下，馮漢南進一步表示，當前歐洲的補庫難度極高。全球LNG供應高度集中在美國、卡塔爾、澳大利亞、俄羅斯及馬來西亞等少數國家。其中，卡塔爾的供應量約占全球的20%，由于在此次沖突中相關設施受損，且修復及檢修周期尚不明朗，直接導致市場面臨約20%的硬性供應缺口。

　　馮漢南分析稱：“在這種背景下，歐洲買家必然會轉向美國尋求替代供應。但問題在于，美國的液化設施利用率已接近飽和；而澳大利亞的產能主要通過長期協議鎖定在亞洲。因此，即便霍爾木茲海峽重新開放，供應緊張的態勢短期內也難以根本扭轉。進入夏季，隨著發電及空調避暑需求的激增，LNG需求將進一步走強。”

　　基于這一判斷，馮漢南預計近期亞洲LNG現貨價格JKM將在15至20美元/百萬英熱單位（MMBtu）區間劇烈波動。若沖突遲遲無法解決，價格中樞將繼續上移。

　　更令人擔憂的是中長期的結構性缺口。馮漢南稱，從長期維度來看，2027至2030年間，亞洲市場未簽署長期合約的LNG需求量正持續增長。通常情況下，下游企業會通過“照付不議（Take-or-pay）”協議鎖定約75%的需求。但此前部分企業預期亞洲LNG市場將供過于求，因此未進行足額套期保值或簽署長協。隨著實際用量與已簽約量之間的差額在未來四五年內逐年擴大，這部分缺口如何填補將成為棘手難題。

　　沖擊遠超前次能源危機

　　展望長期場景，馮漢南認為，這次歐洲和亞洲面臨的LNG短缺沖擊，其嚴峻程度可能會超越2022年的能源危機。他解釋稱：“2022年的俄烏沖突主要對歐洲能源市場造成了劇烈沖擊，但中東局勢的動蕩具有更強的全球性溢價。更關鍵的是，目前的市場似乎尚未對此做好充分預案，全球對突發性的供應中斷缺乏心理預期。”

　　此外，核心供應端遭到的物理破壞不容忽視。馮漢南補充道，2022年俄羅斯的供應雖然受阻，但當前全球核心液化供應商之一的卡塔爾，其生產設備在沖突中受損，這直接導致了全球約20%供應能力的癱瘓。這種規模的硬性供應缺失，對全球經濟的潛在負面影響可能遠超2022年。

　　易卜拉欣也補充道，當前天然氣與石油市場之間存在著明顯的差異。自中東局勢爆發以來，能夠通過霍爾木茲海峽的天然氣運量基本上已經歸零，而在石油方面，市場還能看到一些零星的運量在持續。在天然氣領域目前沒有任何“繞道”機制，相比之下，石油在阿聯酋、沙特阿拉伯以及伊拉克都有現成的輸油管道，這在一定程度上緩解了部分供應壓力。

　　“我認為這一切所意味著的是，只要海峽繼續封鎖，天然氣市場就可能保持緊縮狀態。”易卜拉欣表示，鑒于卡塔爾能源公司的液化天然氣設施已經遭到破壞和襲擊，從時間跨度來看，這場供應中斷可能會相當漫長。

　　不過她也表示，就天然氣市場的未來演變而言，好消息是未來幾年將有相當可觀的新增LNG產能計劃上線，并且將從今年下半年開始。因此，這應該會緩解天然氣市場的一些燃眉之急。“如果假設一個非常樂觀的情景，也就是海峽在5月內重新開放，那么全球LNG供應受到的最終沖擊將導致2026年的LNG供應量下降約6%。而如果對比今年下半年預計上線的新增LNG產能，那將帶來5%的供應增長，它雖然會抵消一部分供應中斷的影響，但無法完全抹平。”她說。

　　基于此，易卜拉欣認為：“這意味著價格將會在一段時間內處于高位，但除非這場供應中斷演變得更加曠日持久，否則我不認為價格會再出現更大幅度的暴漲。因為隨著時間的推移，全球其他地區新增的LNG產能會進場帶來對沖效應。”

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