2026年是A股可持續(xù)發(fā)展報告強制披露元年，作為ESG實踐先行者，證券公司交出的答卷十分亮眼，多家券商的國際ESG評級已步入全球同業(yè)前列。

不過雖整體向好，但報告質(zhì)量分化明顯。券商中國記者梳理43家上市券商的相關(guān)報告及采訪專家發(fā)現(xiàn)，部分券商仍停留在“為披露而披露”層面，碳排放數(shù)據(jù)缺失、負面信息不披露、數(shù)據(jù)統(tǒng)計有待優(yōu)化。如何從形式合規(guī)走向?qū)嵸|(zhì)改進，多位ESG領(lǐng)域?qū)＜冶硎?，要將ESG內(nèi)化為一種戰(zhàn)略選擇、管理機制，而非外部強加的任務(wù)。

ESG實踐正逐漸向?qū)崿F(xiàn)價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)變

相較其他行業(yè)，證券公司ESG相關(guān)報告披露率一直保持領(lǐng)先。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近三年，43家上市券商悉數(shù)披露了可持續(xù)發(fā)展/社會責(zé)任/ESG報告。不僅如此，信披質(zhì)量也取得了實質(zhì)性進步。

海南綠色發(fā)展信用評級有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家胡宏海長期跟蹤觀察金融行業(yè)ESG實踐，他對券商中國記者介紹，券商已開始將ESG因素實質(zhì)性融入投資決策，部分國際主流評級保持領(lǐng)先的機構(gòu)，其投行內(nèi)部將ESG納入投資決策流程的資產(chǎn)規(guī)模占比已超過六成。此外，雙重重要性分析與氣候風(fēng)險管理的披露深度明顯增強，逐步形成了從治理架構(gòu)到具體指標(biāo)目標(biāo)的完整披露鏈條。

根據(jù)交易所發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》，雙重重要性分析是指公司應(yīng)結(jié)合所處行業(yè)與業(yè)務(wù)特點，分析識別出影響自身（財務(wù)重要性），以及影響利益相關(guān)方（影響重要性）的議題。據(jù)券商中國記者梳理，券商多將服務(wù)實體經(jīng)濟、負責(zé)任投資、合規(guī)經(jīng)營、員工、數(shù)據(jù)安全與客戶隱私保護、金融科技列為雙重重要性議題。

以負責(zé)任投資為例，有券商提到，ESG對企業(yè)同時蘊含著風(fēng)險和發(fā)展機遇，其在涉股權(quán)投資、資管產(chǎn)品、固定收益類資產(chǎn)、衍生品及其他另類資產(chǎn)等相關(guān)部門及子公司均設(shè)立專職團隊，負責(zé)投資流程中的ESG相關(guān)分析和整合工作。

“證券公司ESG實踐已逐漸從‘應(yīng)對信披要求，滿足合規(guī)披露’向‘企業(yè)戰(zhàn)略整合，實現(xiàn)價值創(chuàng)造’轉(zhuǎn)變?！鄙痰廊诰G董事長、商道咨詢首席專家郭沛源對券商中國記者提到，券商不再僅披露相關(guān)議題的行動舉措、亮點成果，而是從企業(yè)管理出發(fā)，推動ESG治理與實踐的完善，形成管理閉環(huán)，并挖掘ESG相關(guān)的業(yè)務(wù)機遇（如綠色金融業(yè)務(wù)/產(chǎn)品創(chuàng)新等），以充分發(fā)揮ESG效能。

評級表現(xiàn)亮眼，但仍存披露短板

ESG評級結(jié)果可為衡量券商相關(guān)報告質(zhì)量提供一個視角。以國內(nèi)主流評級機構(gòu)商道融綠的評級結(jié)果看，2025年度，暫無券商ESG評級達到最高等級A+，亦無券商為C或D，多數(shù)為A-。Wind ESG評級結(jié)果與此類似，未有券商評級達到最佳AAA，也未落于最差區(qū)間，多數(shù)集中在A。

換言之，多數(shù)券商的ESG評級結(jié)果為中等偏上。其中，有5家券商同時在商道融綠和Wind ESG評級中表現(xiàn)優(yōu)秀，分別為東方證券、招商證券、國泰海通、華泰證券、南京證券。

若將視野擴大到國際，目前參與并獲評MSCI（明晟）ESG高評級的券商也在增多，2025年度，東方證券、國泰海通、華泰證券均保持全球同業(yè)最高AAA級，中信建投、興業(yè)證券和國元證券為AA級，國信證券為A級。而2021年時，全行業(yè)僅有2家券商的MSCI ESG評級步入A類梯隊。

不過，雖然整體向好，但具體到不同券商，報告質(zhì)量良莠不齊。比如多家券商并未披露具體的碳排放數(shù)據(jù)，僅提到碳排放強度處于較低水平。再比如多數(shù)券商談及公司治理“報喜不報憂”，未披露2025年收到的監(jiān)管處罰。更有不少券商報告絕大篇幅都是定性的宣傳文體。

胡宏海也提到，不少券商的報告仍存在“形式合規(guī)大于實質(zhì)改進”的問題。這具體體現(xiàn)在三個方面：一是信息可靠性與外部驗證不足。部分券商報告雖形式上規(guī)范卻未經(jīng)過獨立第三方鑒證，且報告期內(nèi)實際出現(xiàn)的合規(guī)管理問題與所宣稱的“穩(wěn)健治理”形成落差。二是披露深度不足。很多券商提供了大量數(shù)據(jù)卻缺乏管理洞察，如員工流失率未分析成因、客戶投訴和解率缺乏類型細分、范圍三碳排放披露率依然較低。三是跨境披露標(biāo)準(zhǔn)差異帶來的“信任赤字”。境外投資者對ESG披露質(zhì)量不滿，導(dǎo)致個別券商境外股東大會上出現(xiàn)反對票。

在他看來，多數(shù)券商在ESG報告或評級上難以突破的真正困境可以概括為“三重脫節(jié)”：一是標(biāo)準(zhǔn)脫節(jié)，國際框架與國內(nèi)國情之間的對接不夠順暢；二是數(shù)據(jù)脫節(jié)，數(shù)據(jù)采集口徑不一、質(zhì)量參差不齊；三是認(rèn)知脫節(jié)，對于ESG究竟能給企業(yè)帶來怎樣的實際價值，認(rèn)識仍然模糊。

去形式化，需切實做好ESG管理與實踐

郭沛源也認(rèn)同，券商現(xiàn)有的ESG實踐和披露確有需要進一步完善的空間，但他同時強調(diào)，披露與實踐是相互促進的過程，從“有沒有”到“準(zhǔn)不準(zhǔn)”“實不實”，還需要給證券行業(yè)一些時間。

而且需要指出的是，在做好ESG實踐這件事上，券商動力充足。多位受訪者均向記者提到，ESG報告的質(zhì)量與評級提升并非虛功，而能從降低融資成本和運營成本、提升企業(yè)估值、增加業(yè)務(wù)收入等渠道實實在在轉(zhuǎn)化為券商的財務(wù)效益。

安永大中華區(qū)ESG可持續(xù)發(fā)展主管合伙人李菁在接受券商中國記者采訪時就提到，ESG并非短線邏輯，將時間拉長到五年周期，ESG表現(xiàn)好的企業(yè)通常都可以跑贏大盤。同時，從國際化發(fā)展角度而言，國際投資者會把ESG評級結(jié)果作為投資紅線，MSCI評級達到BBB及以上，投資者的來源和結(jié)構(gòu)會顯著多樣化。

百尺竿頭更進一步，券商如何進一步提升ESG報告披露質(zhì)量，受訪專家也分享了觀點。李菁強調(diào)，要把ESG當(dāng)作與戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險控制等并列的管理工具，而不是披露工具，尤其是隨著越來越多企業(yè)加強全球布局。比如出海之前，研判當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)土民情、環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展等要求，并將倒推至自身的管理流程中。

胡宏海也強調(diào)，提升披露質(zhì)量的核心思路在于去形式化，必須堅持以實際問題為導(dǎo)向，立足公司自身的業(yè)務(wù)場景與風(fēng)險管理需求，不僅要披露存在的問題，更要有針對性地分析成因，提出改進方案和未來目標(biāo)。

郭沛源認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合監(jiān)管要求、企業(yè)實際情況、廣泛利益相關(guān)方訴求，識別明確其管理要點與重點，將其與業(yè)務(wù)、運營進行整合。對于券商而言，可以在負責(zé)任投資、ESG風(fēng)險管理、可持續(xù)金融等重點議題方面發(fā)力，以報告促管理。

胡宏海還補充道，要做好本土化銜接，一方面需要容忍“慢”，數(shù)據(jù)積累、認(rèn)知迭代與政策磨合均需時間；另一方面需要抓住“快”，鄉(xiāng)村振興等本土議題提供了快速響應(yīng)的信號，要在目標(biāo)、策略、認(rèn)知三個方面做好銜接，將富民、綠色發(fā)展及其他社會目標(biāo)融入金融與企業(yè)的日常活動之中，真正做出具有“中國溫度”的ESG實踐。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

校對：李凌鋒

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