【摘要】2026年4月16日，埃泰克汽車電子股份有限公司在上海證券交易所主板掛牌上市，這家汽車電子智能化解決方案提供商正式登陸資本市場。

在汽車智能化浪潮的推動下，埃泰克把握住了時代的紅利。憑借本土企業(yè)的快速響應優(yōu)勢，公司董事長陳澤堅緊緊抓住車身控制器這個整車的“神經(jīng)中樞”，讓企業(yè)在巨頭夾縫中找到了立足之地。2026年一季度，埃泰克總營收8.12億元，同比增長8.91%。

然而，埃泰克也因與奇瑞汽車客戶+股東的雙重身份深度綁定而備受爭議。在光鮮的成績單背后，公司又將如何應對結(jié)構(gòu)性依賴背后的資本隱憂？

以下為正文：

01

“汽車大腦”的生意經(jīng)

2026年4月16日，埃泰克在上交所主板上市，上市首日收盤價71.02元，當日市值達127億元，截止4月29日收盤，公司股價49.7元，總市值為89.01億元。

自2002年成立以來，公司已構(gòu)建起覆蓋車身域、智能座域、動力域及智能駕駛域的產(chǎn)品矩陣，客戶覆蓋奇瑞、長安、長城、上汽、吉利等頭部自主品牌，理想、小鵬、零跑等新勢力車企，還通過向博世等提供汽車電子EMS最終配套于沃爾沃、奧迪等知名整車廠商。

圖片來源：埃泰克招股書

根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2024年，埃泰克以25.50%的份額在中國市場自主品牌乘用車前裝標配車身（域）控制器領域連續(xù)三年蟬聯(lián)第一、以13.83%的份額在乘用車前裝標配遙控實體鑰匙領域位列第一、在自主品牌乘用車前裝標配座艙域及顯示屏總成市場排名第三。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022至2025年上半年，埃泰克營業(yè)收入分別為21.74億元、30.03億元、34.67億元及15.22億元，歸母凈利潤分別為0.92億元、1.91億元、2.12億元及0.92億元。

圖片來源：埃泰克招股書

2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比增長4.11%，歸母凈利潤2.45億元同比增長15.88%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營收8.12億元，同比增長8.91%，歸母凈利潤0.58億元，同比增長7.32%，繼續(xù)展現(xiàn)出了良好的業(yè)績增長態(tài)勢。

從收入結(jié)構(gòu)來看，埃泰克的基本盤是車身域電子產(chǎn)品，2022年至2024年，該部分業(yè)務營收由11.92億元增長至19.13億元，長期占據(jù)公司營收的半壁江山。

圖片來源：埃泰克招股書

近年來，公司智能座艙域電子產(chǎn)品業(yè)務呈現(xiàn)出較為明顯的增長態(tài)勢，由2022年的4.9億元猛增至2024年的12.44億元，收入占比從23.31%躍升至36.11%。

相較于以上兩部分業(yè)務，公司的智能駕駛域和動力域兩部分業(yè)務目前仍處于萌芽期，尚未能形成規(guī)模收入，其“四大域”的敘事也依然是以技術門檻相對較低的車身域業(yè)務撐起門面。然而，正是因為技術壁壘相對有限，相關業(yè)務不可避免地面臨年降壓力和毛利率天花板，這也是公司在“奇瑞依賴”之外的另一層結(jié)構(gòu)性隱憂。

這種結(jié)構(gòu)性隱憂，或許與企業(yè)的研發(fā)投入度相關。

2022年-2025年上半年，公司研發(fā)人員占比從39.82%增長至46.29%，在研發(fā)人員占比層面處于業(yè)內(nèi)較高水平，然而，在招股書披露的申報期（2022年至2025年1-6月）內(nèi)，埃泰克未新增申請并授權(quán)發(fā)明專利。

此外，2022年至2025年上半年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為5.83%、5.07%、5.19%與7.31%，行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值也高于埃泰克。

要知道作為一家汽車電子企業(yè)，研發(fā)投入是衡量公司長期競爭力的關鍵，尤其是在公司布局智能座艙、動力域電子產(chǎn)品和智能駕駛電子產(chǎn)品的背景下，創(chuàng)新能力將對企業(yè)智能化下半場的競爭力產(chǎn)生重要影響。

02

“奇瑞依賴”的結(jié)構(gòu)性難題

從營收和利潤端來看，報告期內(nèi)，埃泰克確實交出了一份不錯的答卷，然而，深入拆解公司增長的動力源，則會發(fā)現(xiàn)一個令人不安的事實：公司近年來營收增長多依賴大客戶的貢獻，尤其是奇瑞汽車的“輸血”。

2022年至2025年上半年，公司前五大客戶貢獻的營收占比分別為73.16%、80.89%、84.38%與77.75%，客戶集中度相對較高。從行業(yè)普遍狀況來看，整車廠商在一個平臺或一款車型的生命周期內(nèi)，對同一汽車電子產(chǎn)品會選擇相對穩(wěn)定的汽車電子廠商進行配套供應，大客戶集中度較高符合汽配行業(yè)的基本特征。

埃泰克在招股書中表示，如果未來公司與主要客戶的長期合作出現(xiàn)不利變化、公司的主要客戶出現(xiàn)戰(zhàn)略方向或布局規(guī)劃調(diào)整、經(jīng)營業(yè)績波動、訂單大量轉(zhuǎn)移等情況，將對公司的業(yè)績產(chǎn)生不良影響。

與此同時，2022年至2024年，埃泰克對第一大客戶奇瑞汽車的銷售收入從6億元飆升至18.68億元，占各期的營收比例分別為27.60%、35.21%、53.89%，2025年上半年奇瑞汽車仍為埃泰克貢獻了50.26%的營收。

2025年，奇瑞汽車實現(xiàn)銷量263.1萬輛，同比增長7.6%，埃泰克與奇瑞汽車的綁定關系也讓公司訂單量在較長一段時間內(nèi)得到了保障，對企業(yè)營收產(chǎn)生正向拉動作用。

圖片來源：埃泰克招股書

然而，剔除奇瑞的訂單，埃泰克對長安、長城、理想等大客戶的銷售額實際上正在逐漸下降。舉例而言，在整體營收增長的背景下，公司對長安汽車的銷售已從2022年的5.58億元降低至2024年的4.69億元。

此外，隨著公司收入規(guī)模的增長，其應收賬款也逐漸提升。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為7.450億元、10.81億元、12.21億元和11.22億元，占公司營業(yè)收入的比例分別為34.26%、36.00%、35.22%和36.88%。

這其中，奇瑞的“貢獻”也不小。

2022年至2025年，來自奇瑞汽車的應收賬款余額不斷增長，分別為2.42億元、4.23億元、5.58億元和6.28億元，2025年上半年，奇瑞占埃泰克應收賬款余額比例已來到55.94%。

值得關注的是，相較于理想等企業(yè)，奇瑞不僅是埃泰克的客戶，也是公司的大股東。在埃泰克上市發(fā)行前，奇瑞股份持有公司14.99%的股份，在公司上市發(fā)行之后，奇瑞繼續(xù)持有公司11.24%的股份。

這種關聯(lián)交易，一方面對企業(yè)營收獨立性產(chǎn)生沖擊，降低其議價權(quán)的同時也影響其他客戶的拓展，另一方面對企業(yè)維持財務健康性產(chǎn)生負面影響，如何扭轉(zhuǎn)奇瑞客戶+股東雙重身份帶來的市場爭議仍是埃泰克需要著重考慮的議題。

03

萬億市場中的競爭困境

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2024年中國汽車電子市場規(guī)模達到12966.5億元，同比增長7.5%，預測2029年中國汽車電子市場規(guī)模將達到16600.8億元。

然而，萬億市場的紅利并非均勻分布。

從競爭格局來看，德賽西威等頭部公司憑借先發(fā)優(yōu)勢和客戶資源快速實現(xiàn)對早期技術投入的反哺，逐漸進入盈利增長的正向循環(huán)，而中小企業(yè)則在規(guī)模擴張的泥沼中艱難求生，普遍面臨低毛利競爭、客戶集中度高、產(chǎn)能利用率走低的難題。

舉例而言，2025年，德賽西威實現(xiàn)營業(yè)收入325.57億元，同比增長17.88%，凈利潤24.54億元，同比增長22.38%，從業(yè)務布局來看，公司在智駕域控、智能座艙領域等智能化汽車電子領域都保持一定的領先優(yōu)勢。這種營收體量的巨大差距以及智能化水平的發(fā)展差異，都使得行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的生存壓力加劇。

對比來看，埃泰克當前的營收體量仍較為有限，在汽車電子智能化領域的拓展依然有限，近年來，公司還面臨部分產(chǎn)品銷售價格走低、產(chǎn)能利用率不及預期的困境。

公司在招股書中表示，通常情況下，汽車行業(yè)銷售定價采用前高后低的策略，即新款汽車上市時定價較高，其后隨著銷售規(guī)模擴大和競爭車型的推出及更新?lián)Q代，銷售價格逐年下降，并通過年降政策向上游供應商傳導，這也將進一步擠壓企業(yè)的利潤空間。

從公司主要產(chǎn)品銷售價格層面來看，2022年至2024年，公司車身域電子產(chǎn)品、動力域電子產(chǎn)品和智能駕駛域電子產(chǎn)品的銷售價格均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

圖片來源：埃泰克招股書

反映在毛利率端，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為14.85%、16.13%、17.08%和17.67%，呈穩(wěn)步上升趨勢，但仍常年處于20%以下的低位水平。

除此之外，2022年至2025年上半年，公司產(chǎn)品綜合產(chǎn)能利用率分別88.89%、99.43%、91.81%和74.05%，在產(chǎn)能爬坡的背景下呈現(xiàn)一定幅度的回落。

圖片來源：埃泰克招股書

招股書顯示，此次IPO，埃泰克計劃將募資重點投向年產(chǎn)500萬件汽車電子項目與研發(fā)中心建設，同時用于生產(chǎn)基地擴建及補充流動資金。

汽車電子屬于重投入、長周期行業(yè)，在公司董事長陳澤堅看來，公司要在確保經(jīng)營穩(wěn)健的前提下，優(yōu)先保障技術創(chuàng)新與產(chǎn)能升級的戰(zhàn)略投入，通過持續(xù)提升市場份額和盈利能力，為股東創(chuàng)造長期回報。“今天的每一分研發(fā)投入，都是在為3年至5年后的競爭力‘蓄水’。”

總的來看，埃泰克所身處的汽車電子賽道，從來不是一片平靜的藍海，而是早早進入了白熱化的競爭階段，在上市之后，公司仍需考量規(guī)模化擴張帶來的價格、競爭加劇產(chǎn)能等持續(xù)性經(jīng)營問題。

04

尾聲

在汽車智能化浪潮中，埃泰克憑借先發(fā)優(yōu)勢在車身控制領域占據(jù)了有利地位，并逐步向智能座艙等更高附加值的領域延伸。

然而，過度依賴奇瑞的“輸血”式增長，讓這份成績單的含金量打了個折，應收賬款高企、大客戶依賴等問題也讓企業(yè)的持續(xù)盈利能力與財務健康能力面臨一定的不確定性。

從澳大利亞回國創(chuàng)業(yè)，到如今登陸滬市主板，埃泰克董事長陳澤堅帶領公司已經(jīng)走過了23年。如今，A股市場的成功入場只是一個起點，未來，如何走出奇瑞的“舒適區(qū)”，真正建立起獨立的市場競爭力，將是埃泰克必須面對的核心命題。