出品 | 妙投APP

作者 | 董必政 段明珠 丁萍

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生成

今天A股最值得看的，不是指數(shù)又在坐“過(guò)山車”，而是長(zhǎng)鑫科技IPO透露出的炸裂業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，居然在一堆外圍利空里，硬生生把存儲(chǔ)板塊點(diǎn)著了。

相關(guān)概念股合肥城建、合百集團(tuán)大單一字，權(quán)重大普微20厘米漲停；整個(gè)芯片板塊有18家漲停。

作為國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈最具代表性的資產(chǎn)之一，市場(chǎng)顯然不只是在交易長(zhǎng)鑫科技上市本身，而是國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)開始進(jìn)入資本定價(jià)階段，乃至對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)預(yù)期。

恰逢當(dāng)前A股處于調(diào)整期，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)該如何更好投資存儲(chǔ)線？鏈條上哪個(gè)環(huán)節(jié)更有可能出現(xiàn)“預(yù)期差”？

長(zhǎng)鑫科技IPO為何如此熱？

答案其實(shí)也不復(fù)雜。

外部宏觀噪音越大，市場(chǎng)內(nèi)部越著急確認(rèn)一條更硬、更有產(chǎn)業(yè)支撐、也更容易形成共識(shí)的主線。

長(zhǎng)鑫科技IPO，只是把這件事提前點(diǎn)明了。

5月17日，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片巨頭長(zhǎng)鑫科技更新了招股書，業(yè)績(jī)超出了市場(chǎng)預(yù)期。

2026年一季度，長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508億元，同比增長(zhǎng)719.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)247.62億元，同比大幅增長(zhǎng)超1688%。以一季度90天計(jì)算，相當(dāng)于日賺近4億元。

關(guān)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，長(zhǎng)鑫科技在招股說(shuō)明書中表示，2026年1—3月，受全球算力需求持續(xù)增長(zhǎng)、全球主要廠商產(chǎn)能調(diào)配等因素影響，全球DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)芯片）產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格自2025年下半年以來(lái)持續(xù)呈現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì)，同時(shí)，隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司營(yíng)業(yè)收入迅速增長(zhǎng)。

此外，長(zhǎng)鑫科技還預(yù)計(jì)，2026年1—6月歸母凈利潤(rùn)500億元至570億元，同比大幅增長(zhǎng)2244.03%至2544.19%。

正因?yàn)檫@份超預(yù)期的財(cái)報(bào)，不少半導(dǎo)體設(shè)備、材料等相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)上漲。

妙投認(rèn)為，資本市場(chǎng)正在交易長(zhǎng)鑫科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的超預(yù)期的邏輯。隨著業(yè)績(jī)向好、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的加速，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)鑫科技仍將在存儲(chǔ)產(chǎn)能上加大開支，同時(shí)拉動(dòng)設(shè)備、材料等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

從DRAM存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈中游芯片廠商已形成IDM與垂直分工兩種主要的經(jīng)營(yíng)模式。

（圖片來(lái)源：長(zhǎng)鑫科技招股說(shuō)明書）

IDM 模式下，企業(yè)通常自主完成芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試等全流程環(huán)節(jié)。而采用IDM模式經(jīng)營(yíng)的廠商在DRAM產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。全球DRAM主要廠商三星電子、SK海力士、美光科技、長(zhǎng)鑫科技和南亞科技等均采用IDM模式經(jīng)營(yíng)。

這也意味著，長(zhǎng)鑫科技的擴(kuò)產(chǎn)，將給半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備等國(guó)產(chǎn)環(huán)節(jié)帶來(lái)新的訂單。

比如在招股說(shuō)明書中，長(zhǎng)鑫科技會(huì)采購(gòu)化學(xué)品、備件、光阻劑、硅片、氣體和靶材等原材料，而且金額逐年提升。

（圖片來(lái)源：長(zhǎng)鑫科技招股說(shuō)明書）

不僅如此，半導(dǎo)體設(shè)備公司也將受益。

隨著業(yè)績(jī)預(yù)期向好，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)長(zhǎng)鑫Q4的設(shè)備開始招標(biāo)，招標(biāo)量和金額很有可能超預(yù)期，對(duì)應(yīng)設(shè)備公司今年的訂單量也很有可能超預(yù)期。

妙投認(rèn)為，受益于長(zhǎng)鑫科技的資本開支加大，不少半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料廠商有業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。而與長(zhǎng)鑫科技綁定緊密的供應(yīng)商（如柏誠(chéng)股份等）的業(yè)績(jī)彈性會(huì)更大。

哪里最有“預(yù)期差”？

體現(xiàn)在盤面上，周一開盤，市場(chǎng)形成了兩條并行的炒作主線：早盤“持股概念”一字漲停打頭陣，隨后“賣鏟人”全線跟進(jìn)形成擴(kuò)散。

最先被資金鎖定的，是與長(zhǎng)鑫科技有直接股權(quán)關(guān)聯(lián)的標(biāo)的。

合肥城建一字漲停，公司通過(guò)基金間接持股長(zhǎng)鑫科技；兆易創(chuàng)新漲超8%、盤中一度漲停，不僅持股長(zhǎng)鑫科技1.8%，其董事長(zhǎng)朱一明同時(shí)兼任長(zhǎng)鑫科技的董事長(zhǎng)，且2026年預(yù)計(jì)向長(zhǎng)鑫科技關(guān)聯(lián)采購(gòu)57億元、同比增長(zhǎng)483%。合百集團(tuán)、上峰水泥等合肥本地股同樣一字漲停。

然而，真正具備持續(xù)性的主線是“誰(shuí)受益于長(zhǎng)鑫擴(kuò)產(chǎn)”，其中最確定的就是半導(dǎo)體板塊。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的物理建設(shè)順序來(lái)看，潔凈室最先啟動(dòng)，前道設(shè)備隨后跟進(jìn)，封測(cè)設(shè)備彈性最強(qiáng)，材料最后放量。

首先，晶圓廠建設(shè)需要高標(biāo)準(zhǔn)潔凈室，這是擴(kuò)產(chǎn)周期的“先行指標(biāo)”。5月18日，柏誠(chéng)股份（長(zhǎng)鑫潔凈室服務(wù)商）漲停；且其1-4月新簽訂單43.2億元，已經(jīng)超過(guò)2025年全年，說(shuō)明國(guó)內(nèi)下游擴(kuò)產(chǎn)真正啟動(dòng)了。

前道設(shè)備（刻蝕、薄膜沉積、清洗、檢測(cè)等）是晶圓廠最大頭的資本支出，這是擴(kuò)產(chǎn)邏輯最先、最直接受益的環(huán)節(jié)。今天北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技等股價(jià)走勢(shì)較穩(wěn)。

關(guān)鍵是，2026Q1已經(jīng)看到明確的利潤(rùn)拐點(diǎn)。拓荊科技2026Q1收入增速57%，中微公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)197%，華海清科、北方華創(chuàng)也都在30%以上。行業(yè)整體趨勢(shì)是收入高增速維持 + 利潤(rùn)彈性放大，典型的從投入期進(jìn)入收獲期的特征。

后道設(shè)備與封測(cè)，可能是當(dāng)前全產(chǎn)業(yè)鏈里利潤(rùn)彈性最大的環(huán)節(jié)。原因在于，AI芯片需要的不只是先進(jìn)制程，更需要先進(jìn)封裝（2.5D/3D、HBM堆疊）。而且先進(jìn)封裝產(chǎn)能嚴(yán)重供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到2027年下半年。

需求端，封測(cè)廠都在瘋狂砸錢擴(kuò)產(chǎn)；意味著做封裝設(shè)備的公司（芯源微、金海通等）未來(lái)幾年訂單非常確定。

材料和零部件需求剛性，國(guó)產(chǎn)替代空間大，但也是最后釋放利潤(rùn)的環(huán)節(jié)。因?yàn)閲?guó)產(chǎn)材料和零部件目前仍處于技術(shù)突破和客戶驗(yàn)證階段，研發(fā)費(fèi)用高、規(guī)模效應(yīng)還沒出來(lái)。

而根據(jù)以上整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)釋放節(jié)奏和當(dāng)前主要個(gè)股的股價(jià)走勢(shì)，可以看出市場(chǎng)交易邏輯在逐步切換。事實(shí)上，結(jié)合指數(shù)來(lái)看，當(dāng)下是調(diào)倉(cāng)換股的時(shí)機(jī)。

為何指數(shù)又在“過(guò)山車”？

今天是市場(chǎng)調(diào)整的第三天，上證指數(shù)已回調(diào)至20日移動(dòng)平均線附近，同時(shí)也觸及了前期的密集成交區(qū)。從技術(shù)面看，這是一個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)支撐位。

海外市場(chǎng)的變化是引發(fā)本輪調(diào)整的重要外部因素。

30年期美債收益率一度沖上5.15%，重新站上5%關(guān)口；美國(guó)4月CPI同比升到3.8%，高于預(yù)期的3.7%，也明顯高于3月的3.3%，通脹回落的故事再一次被打斷。

與此同時(shí)，美伊沖突遲遲沒有平息，NYMEX原油一度摸到104美元/桶，能源價(jià)格重新成了通脹的新變量。偏鴿派官員米蘭的辭職，也進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)向的幻想。

如果只是美國(guó)自己出問(wèn)題，事情還沒那么復(fù)雜。真正讓市場(chǎng)開始緊張的，是日本也在往外傳導(dǎo)壓力。

日本30年期國(guó)債收益率突破4%，創(chuàng)下1999年以來(lái)新高。這個(gè)數(shù)字的殺傷力，不在于日本國(guó)債本身，而在于過(guò)去很多年，日元一直是全球套利交易里最便宜的錢。

大家借日元、上杠桿、買全球高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這套玩法幾乎成了默認(rèn)設(shè)置。現(xiàn)在“便宜錢”開始漲價(jià)，意味著全球杠桿資金的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)偏好，都在被重新定價(jià)。

更關(guān)鍵的是，日本還是美債最大的海外持有國(guó)之一。日債收益率上行，不只是把全球長(zhǎng)期利率的期限溢價(jià)往上抬，也可能讓一部分日本資金回流本土。換句話說(shuō)，美國(guó)長(zhǎng)債本來(lái)就因?yàn)橥浐陀蛢r(jià)承壓，現(xiàn)在海外大買家還有可能松手，這才是30年期美債收益率沖上5%的真正麻煩之處。

在這種外部環(huán)境下，A股盡管指數(shù)調(diào)整，但市場(chǎng)成交活躍度依然強(qiáng)勁，每日成交額維持在較高水平。這種在外部壓力下仍能保持活躍的狀態(tài)，恰恰說(shuō)明當(dāng)前調(diào)整屬于良性整固，是市場(chǎng)在連續(xù)上漲后的自發(fā)休整，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

不過(guò)也要看到，熱門題材隔日快速分化已成常態(tài)，短線劣性輪動(dòng)特征十分明顯。行情退潮階段并未徹底結(jié)束，資金正在從純業(yè)績(jī)兌現(xiàn)但后續(xù)催化不明的標(biāo)的，流向業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且仍有新預(yù)期的方向。

建議優(yōu)先規(guī)避短期爆炒題材，同時(shí)利用這個(gè)窗口期調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，聚焦確定性強(qiáng)的主線，為下一階段的行情做準(zhǔn)備，或許是當(dāng)前最明智的選擇。

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本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4859334.html?f=wyxwapp