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4月規上工業增加值增長4.1%

5月18日，國家統計局公布數據顯示，1—4月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.6%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。4月份，規模以上工業增加值同比增長4.1%。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.05%。規模以上工業企業產品銷售率為97.1%，同比下降0.2個百分點；規模以上工業企業實現出口交貨值13733億元，同比名義增長10.6%。

分三大門類看，4月份，采礦業增加值同比增長3.8%，制造業增長4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長5.3%。分產品看，4月份，規模以上工業626種產品中有321種產品產量同比增長，工業機器人和服務機器人產量分別增長15.1%和12.3%，集成電路產量同比增長22.1%。（國家統計局）

｜點評｜ 國內產業結構持續優化升級，與此同時，整體經濟增速放緩，行業表現大幅分化的跡象不容忽視。出口對規上工業企業形成了強支撐，內需承接相對偏弱。高技術產業增速較快，全球AI投資有增無減，為國內相關產業鏈提供了新的需求。部分傳統產業增速明顯放緩，甚至滑落至負增長區間。

高技術產業相對于傳統產業，整體利潤率較高，但用工需求卻遠小于傳統產業。傳統產業景氣度整體較低，員工收入預期難以修復，成為抑制國內消費需求回升的關鍵因素，反過來又導致工業企業面臨需求不足的困境。

4月社會消費品零售總額增長0.2%

5月18日，國家統計局公布數據顯示，4月份社會消費品零售總額37247億元，同比增長0.2%，環比下降0.48%。其中，除汽車以外的消費品零售額34218億元，增長1.8%。1—4月份，社會消費品零售總額164941億元，同比增長1.9%。其中，除汽車以外的消費品零售額152053億元，增長3.1%。1—4月份，服務零售額同比增長5.6%，增速比1—3月份加快0.1個百分點。

按消費類型分，1—4月份，商品零售額146058億元，同比增長1.7%；餐飲收入18883億元，增長3.8%。4月份，商品零售額32987億元，同比下降0.1%；餐飲收入4260億元，增長2.2%。1—4月份，基本生活類和部分升級類商品銷售增長較快，限額以上單位糧油食品類、服裝鞋帽針紡織品類、通訊器材類商品零售額同比分別增長8.6%、8.1%、17.7%。（國家統計局官網）

｜點評｜ 4月社零數據表現偏弱，上半年增速放緩已成主旋律。今年購車補貼減少后，燃油車銷量迅速走低。房地產市場修復緩慢，家電、裝潢等消費同比增速大幅下滑，車、房兩大消費類別疲軟成為拖累社零表現的主要因素。相比之下，服務業消費表現略好，各地演唱會、賽事等體驗型消費成為居民增量消費的重要來源。基本生活剛需性消費零售額的提升，則主要來自通脹溫和上行，產品價格走高所帶動。

上游原材料漲價的壓力正在向下游消費品傳導，消費者對于漲價的接受度普遍較低，必需消費品的表現或將持續強于可選消費品。隨著下半年社零基數走低，數據有望得到一定修復。

4月一線城市新房價格環比再上漲

5月18日消息，國家統計局公布數據顯示，4月份一線城市新房環比房價再上漲0.1%，二、三線城市房價環比降幅收窄或持平。70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格環比上漲或持平城市共有21個，比上月增加5個。上海4月新房價格環比上漲0.4%，同比也上漲3.7%。

4月份，一線城市二手房價環比上漲0.4%，為連續第二個月上漲，漲幅與上月相同。二、三線城市環比跌幅持平或收窄。70個大中城市中，二手住宅銷售價格環比上漲或持平城市共有16個，比上月減少1個。（國家統計局）

｜點評｜ 4月一線城市新房和二手房價格環比均有所上漲，樓市筑底繼續。今年一線城市普遍縮減供地規模，更注重新房提質。同時各地進一步松綁樓市政策，低總價二手房放量，也為新房注入換房需求。上海樓市走出環比、同比均回升的獨立行情，“滬七條”的政策效應持續釋放，后續市場能否延續這一回暖勢頭，還需時間觀察。全國范圍來看，樓市分化特征愈加鮮明，二、三線城市依然承壓。未來個別產業發展突出、人口持續流入的強二線城市或有望迎來結構性復蘇。

穩樓市政策推出，為樓市提供了短期托底和信心，但從根本而言，樓市的持續回暖還是依賴居民就業和收入的實質性修復。

國際金價3月底來首次跌破4500美元

5月18日，現貨黃金倫敦金一度失守4500美元/盎司，為3月底以來首次。日內最多下跌約1.3%，下探到4480.01美元/盎司。今年開年國際金價一路上漲，1月29日現貨黃金逼近5600美元/盎司歷史新高。此后在3月經歷一輪劇烈的拋售，3月23日一度失守4100美元/盎司，最低下探至4098.25美元/盎司。此后國際金價持續震蕩走低。

世界黃金協會發布的2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，全球央行持續為整體黃金需求提供支撐，一季度增儲黃金244噸。全球黃金總供應同比增長2%至1231噸，金礦產量創下歷史新高。（界面新聞）

｜點評｜ 美國通脹超預期回升，加上美聯儲新主席上任，扭轉了市場對于美聯儲年內多次降息的預期，黃金作為不生息資產吸引力也隨之下降。中東局勢反復，同樣為金價走勢注入不確定性。盡管央行在金價回調過程中逆勢增持，為市場提供部分托底，但考慮到此前金價已升至歷史高位，央行的增持力度也難以抵消市場拋壓。4500美元/盎司被市場視為一個重要關口，金價短期內或會在這一區域反復震蕩。

對于普通投資者而言，仍應意識到當前金價依然處于高度不確定的狀態，即便是專業機構，對后續金價走勢也存在較大分歧。投資者須對金價波動風險有充分認識，做好長期心理準備。

美債全線雪崩拋售加劇

5月18日，美國國債周一罕見地在亞洲時段遭到加速拋售，30年期美債收益率日內早間一度觸及5.16%，這是自2023年10月以來的最高水平。10年期和2年期美債收益率也分別觸及4.63%和4.10%，達到了2025年2月以來的最高水平。與此同時，日本30年期國債收益率在周一盤中飆升至該債券自1999年面世以來的最高水平，而澳大利亞和新西蘭的債券也同步出現下跌。

債券交易員通常將30年期國債5%的心理關口，視為吸引抄底買家的“終極防線”。然而，當前長期借貸成本的飆升可能正顛覆這一觀點，并引領規模達31萬億美元的國債市場進入一個收益率更高的新時代。（財聯社）

｜點評｜ 30年期美債收益率徹底失守5%的心理關口，債市正在逼迫搖擺不定的美聯儲盡快作出表態。國際油價上行，全球通脹再次出現被動走高傾向。美國新債發行速度加快，財政赤字成為常態。種種因素疊加下，美債交易者重新為持有美債的風險而定價。美債是全球資產定價之錨，也是全球債市的縮影，美債現在面臨的收益率上行壓力，在日韓和歐洲等國家中也普遍存在。

如果放任美債收益率繼續上行，房貸利率、企業融資成本、聯邦政府的利息支出等都會隨之走高。這時候如果選擇降息，無異于為通脹火上澆油。

中國電信推出系列試商用Token套餐

5月18日消息，中國電信放了個“大招”，推出系列試商用Token（詞元）套餐。面向開發者與中小微企業、個人與家庭兩類用戶，分別提供三檔套餐，并附帶寬帶上行提速包與安全防護包作為可選服務。價格從基礎版的39.9元/月到旗艦版的299.9元/月，包含的Token額度為每月1500萬至2.5億。

不只是中國電信，近期三大電信運營商相繼明確將Token經營列為工作重點。根據中國移動董事長陳忠岳的介紹，中國移動將推進全國一體化算力網建設，提供即取即用、普惠易用的算力服務。中國聯通在Token經營上的聲量相對較小，但各地聯通運營商也推出不少套餐。（每經網）

｜點評｜ 中國Token調用量正成倍增長，三大運營商也想分一杯羹。相比直接購買DeepSeek、千問等大模型廠商的Token，電信此次推出的套餐在價格方面并無明顯優勢，其亮點在于安全性和提升上行速度的可選服務。此外，對個人用戶而言，購買電信套餐即可接入各類主流模型，降低了上手門檻。三大運營商在消費者服務領域積累了豐富經驗。然而，國內第三方聚合AI平臺已經初具規模，部分服務商還集成了海外頭部大模型。

三大運營商僅以穩定性和安全性為賣點，對個人用戶的吸引力有限。而企業用戶Token消耗量大，直接對接大模型廠商價格更實惠。總體來看，三大運營商在AI服務領域的競爭優勢暫時并不突出。

聯訊儀器股價反超貴州茅臺

5月18日，A股“股王”易位，聯訊儀器股價反超貴州茅臺，成為A股新的股王。這已是5月以來的再次A股“股王”易位。截至周一收盤，聯訊儀器報收1344.99元/股，上漲14.96%，市值為1381億元。與此同時，貴州茅臺則報收1323元/股。聯訊儀器4月24日登陸A股，發行價81.88元/股，上市14個交易日以來，目前股價較發行價上漲15倍有余。

聯訊儀器是國家級專精特新“小巨人”企業，專注于高速通信、電性能、光芯片及半導體晶圓芯片等領域測試儀表與設備的研發、制造，是國內高端電子測量與半導體測試設備領域的硬核龍頭。財報顯示，聯訊儀器2026年一季度實現營業收入4.88億元，同比增長142.52%；歸母凈利潤為1.19億元，同比增長515.17%。截至報告期末，公司總資產達22.97億元。（澎湃新聞）

｜點評｜ 作為國內光模塊、芯片檢測儀器的龍頭企業，“站在光里”的聯訊儀器上市首日股價就翻了近十倍，隨后更是一路上漲。數據中心對于光模塊的需求井噴，對于相關測試設備的剛性需求自然水漲船高，近兩年聯訊儀器業績快速增長。公司是國內少數能在特定領域與國際巨頭掌握同級別技術的公司，國內頭部光模塊企業幾乎都是聯訊儀器的客戶。在國產替代的預期下，公司未來市場份額有望得到進一步提升。

作為一家細分行業龍頭，聯訊儀器確實有一定的技術含金量。然而，目前上千億的市值體量與公司的營收嚴重不匹配。儀器檢測市場規模本就不大，公司市值甚至遠超中國相關行業的市場規模。傳統的市盈率指標已然失效，“市夢率”成為聯訊儀器的估值標準。

周一兩市震蕩調整滬指跌0.09%

5月18日，市場震蕩調整，三大指數低開沖高后回落。滬深兩市成交額2.89萬億元，較上一個交易日縮量4505億元。盤面上，市場熱點較為雜亂，全市場超3000只個股下跌。從板塊來看，油氣股逆勢走強，存儲芯片概念快速拉升，機器人概念表現活躍，CPO概念反復活躍。下跌方面，體育概念集體調整，豬肉板塊走弱，汽車整車、工程機械板塊領跌。

截至收盤，滬指報4131.53點，跌0.09%，成交額為13151億元；深成指報15530.23點，跌0.2%，成交額為15789億元；創指報3914.88點，跌0.36%，成交額為7628億元。（新浪財經）

｜點評｜ 周一兩市縮量震蕩，市場表現大幅分化。場內活躍個股的炒作氣氛熱烈，日內仍有百股漲停。三星勞資危機升溫，部分買家擔憂存儲芯片斷貨恐慌性囤貨。同時，國內存儲龍頭股IPO進程推進，存儲板塊全天領漲。美伊談判僵化，國際原油價格走高，油氣開采和作為替代的煤炭板塊相繼走高。4月中國宏觀數據整體增速放緩，大部分板塊陷入調整之中。

兩市在四月和五月初的強勢上漲過后，逐漸出現轉向震蕩的趨勢，不同板塊間走勢的分化已極為明顯。前期獲利浮籌以及估值快速報告后，基本面的重新確認都需要一定時間。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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