債市要聞

【國家統(tǒng)計(jì)局：1—4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%】

5月18日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.6%。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.1%。從環(huán)比看，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.05%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資23969億元，同比下降13.7%；其中，住宅投資18464億元，下降13.1%。

解讀：中信建投研報(bào)指出，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，基本面壓力仍在，對當(dāng)前債市位置形成支撐。4月社零同比增速0.2%，1-4月固定資產(chǎn)投資完成額同比下降1.6%，增速較一季度數(shù)據(jù)均有走弱。外需方面，4月凈出口規(guī)模出現(xiàn)同比負(fù)增長，外部不確定性仍在。總的來看，當(dāng)前基本面有一定壓力，對債市當(dāng)前點(diǎn)位形成支撐，后續(xù)收益率易下難上。考慮到前期債市估值修復(fù)較為充分，短期內(nèi)預(yù)計(jì)以平穩(wěn)為主，1.75%一線較為穩(wěn)固。可關(guān)注是否有增量的財(cái)政或貨幣政策落地，屆時(shí)有望為債市帶來新方向。如后續(xù)三季度有降息，則10Y國債收益率仍有望向下到1.65%-1.70%區(qū)間。

【財(cái)政部決定于5月19日開展國債做市支持操作】

財(cái)政部決定于5月19日開展國債做市支持操作。操作方向?yàn)殡S賣，操作券種分別為2026年記賬式附息（六期）國債、2026年記賬式附息（三期）國債，操作額分別為3.9億元、3.4億元，期限分別為2年、5年，競爭性招標(biāo)時(shí)間為5月19日11:05-11:35。

【人民銀行上海總部：截至4月末境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.12萬億元】

人民銀行上海總部發(fā)布的《2026年4月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場簡報(bào)》顯示，截至2026年4月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.12萬億元（上月同期3.19萬億元），約占銀行間債券市場總托管量的1.8%。從券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國債1.94萬億元、占比62.2%，政策性金融債0.75萬億元、占比24.0%，同業(yè)存單0.29萬億元、占比9.3%，其他品種債券0.14萬億元、占比4.5%。4月份，新增3家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場。截至4月末，共有1196家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中631家通過結(jié)算代理渠道入市，842家通過“債券通”渠道入市，277家同時(shí)通過兩個(gè)渠道入市。4月份，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量約為1.60萬億元，日均交易量約為764億元。

【業(yè)內(nèi)人士 : 債券市場已成為央行宏觀調(diào)控和政策傳導(dǎo)的重要陣地】

據(jù)金融時(shí)報(bào)，有業(yè)內(nèi)人士建議，要持續(xù)深化銀行做市商制度。一方面完善激勵(lì)機(jī)制，讓做市商“愿意報(bào)價(jià)、敢報(bào)價(jià)”；另一方面強(qiáng)化約束——明確最低報(bào)價(jià)量、價(jià)差上限、持續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)間等要求。“對那些報(bào)價(jià)敷衍、違規(guī)做市的機(jī)構(gòu)，該降級就降級，該退出就退出。”該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這就像給做市商戴上“緊箍咒”，確保他們切實(shí)履行流動(dòng)性供給職責(zé)。

“有些人習(xí)慣拿歐美標(biāo)準(zhǔn)來評判我們的債市管理。”業(yè)內(nèi)專家對記者表示，這種看法忽略了一個(gè)根本問題——中國的金融體系是銀行主導(dǎo)型，債市發(fā)展階段也與歐美不同。他總結(jié)，我國“商業(yè)銀行持債主導(dǎo)”的債市模式，是由國情決定的理性選擇。下一步，央行將繼續(xù)立足這一結(jié)構(gòu)特征，推動(dòng)債券市場從“規(guī)模大”向“功能強(qiáng)、定價(jià)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)低”轉(zhuǎn)型。“可以預(yù)期，未來的債市將不再是簡單的融資場所，而會(huì)成為貨幣政策傳導(dǎo)、金融風(fēng)險(xiǎn)防控、人民幣國際化的堅(jiān)實(shí)支撐平臺。”該專家表示。

【北交所首只私募債獲受理】

北交所18日受理首個(gè)私募債發(fā)行申請，該券發(fā)行人為石家莊交通投資發(fā)展集團(tuán)，擬面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行10億元公司債券，承銷商為財(cái)達(dá)證券。5月6日，北京證券交易所正式啟動(dòng)非公開發(fā)行公司債券受理審核工作。更早之前，4月30日晚間，《北京證券交易所非公開發(fā)行公司債券掛牌規(guī)則》及12件指引、7件指南已經(jīng)出爐，為推出私募債業(yè)務(wù)搭建了完善的制度框架。

【大行一周拋售國債近900億 反手押注政金債結(jié)構(gòu)性行情】

財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)人士處了解到，上周債市分化調(diào)整的背后，是以銀行系為主的機(jī)構(gòu)對利率債減持意愿上升，其中大行減持國債達(dá)891億元，不過對于政金債增持力度有所上升，單周凈買入794億元，此外對于信用債大行賣出力度更大，單周資金凈流出達(dá)1237億元，而中小銀行方面主要對利率債品種悉數(shù)減持。值得注意的是，以基金公司為主的交易型機(jī)構(gòu)加大對信用債的增持力度，為上周市場最大的買方，合計(jì)凈買入規(guī)模達(dá)884億元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，近期長端走勢陷入糾結(jié)或是資金風(fēng)格轉(zhuǎn)向的主導(dǎo)因素之一，一方面市場擔(dān)憂5月下旬政府債發(fā)行節(jié)奏加快對資金的虹吸效應(yīng)，另一方面基于央行一季度貨政報(bào)告對短期降息降準(zhǔn)的落空使得部分交易性資金主動(dòng)進(jìn)入防御，優(yōu)選票息相對較高的信用債品種。與此同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在目前銀行凈融出規(guī)模仍處高位下，市場資金面仍預(yù)期寬松，在此背景下，利率債中目前國債、政金債風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)化也存在部分資金對于中端期限品種穩(wěn)定性的訴求。

【4家公募上報(bào)REITs指數(shù)基金產(chǎn)品】

5月18日證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，易方達(dá)基金、華夏基金、南方基金、中金基金4家公募上報(bào)了中證REITs全收益指數(shù)證券投資基金。據(jù)了解，這是首批跟蹤中證REITs全收益指數(shù)的基金產(chǎn)品，也是公募REITs在指數(shù)基金領(lǐng)域的創(chuàng)新突破。

【不到半年蒸發(fā)超500億！強(qiáng)贖潮席卷可轉(zhuǎn)債，投資者還能進(jìn)場嗎？】

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，全市場可轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模僅為5031.53億元，較年初大幅縮水超500億元；與2023年末8758.59億元的峰值相比，縮水幅度超過42%，累計(jì)“蒸發(fā)”逾3700億元。其中，今年3月、4月連續(xù)兩個(gè)月單月退出數(shù)量均達(dá)到22只，成為年內(nèi)退出的高峰期。5月以來，已有6只轉(zhuǎn)債從交易所退市，其中5只的退出方式為強(qiáng)制贖回，1只為正常到期。整體來看，今年以來已有72只轉(zhuǎn)債退市，其中57只為強(qiáng)贖退出，15只為到期兌付。

多名受訪人士告訴記者，可轉(zhuǎn)債規(guī)模收縮并非偶然，而是在權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性行情驅(qū)動(dòng)下，發(fā)行人、投資者、市場機(jī)制多方因素共振的結(jié)果。今年以來，轉(zhuǎn)債退出的加速態(tài)勢尤為明顯，而新增供給的滯后性補(bǔ)位，進(jìn)一步加劇了市場的收縮壓力。這一結(jié)構(gòu)性缺口推動(dòng)轉(zhuǎn)債估值水平抬升至歷史高位，且高位震蕩的趨勢有望延續(xù)。

【2026年以來，已有182家公司終止信用評級服務(wù)】

近日，武漢高科官宣終止與中誠信國際、中證鵬元、大公國際三家機(jī)構(gòu)的評級合作，這一舉措并非個(gè)例。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截至5月11日，2026年以來已有182家公司終止評級機(jī)構(gòu)的評級服務(wù)。其中，多數(shù)系因債券到期，評級隨之終止；但亦有不少公司在債務(wù)承壓、經(jīng)營承壓等因素影響下，主動(dòng)選擇終止評級。在主動(dòng)終止評級的公司中，城投公司的身影頻頻出現(xiàn)。

【萬億中金將至，“三合一”換股價(jià)敲定，多項(xiàng)重要排名進(jìn)階】

中金公司最新透露，在完成換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券后，中金公司2025年度營收由285億元增加至372億元，行業(yè)排名由第五位提升至第三位；2025年12月末母公司凈資本由481億元增加至1033億元，行業(yè)排名由第十一位提升至第四位；以2025年12月末靜態(tài)數(shù)據(jù)估計(jì)，合并后中金公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量將由247家提升至441家，行業(yè)排名由第十四位提升至第三位；合并后中金公司零售客戶數(shù)由999萬戶增加至超過1500萬戶，投顧人員數(shù)由3866人增加至5756人，產(chǎn)品保有規(guī)模由超4600億元增加至超5000億元。

【貴州證監(jiān)局：對華金證券采取出具警示函措施 存在將債券發(fā)行利率與承銷費(fèi)用掛鉤的違規(guī)行為】

5月18日，貴州證監(jiān)局發(fā)布對華金證券股份有限公司采取出具警示函措施的決定。經(jīng)查,華金證券股份有限公司作為公司債“20遵和02”主承銷商及受托管理人,在債券發(fā)行定價(jià)過程中,存在將債券發(fā)行利率與承銷費(fèi)用掛鉤的行為。貴州證監(jiān)局決定對公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施,并記入證券期貨市場誠信檔案。

【山東省擬于5月25日發(fā)行5.48億元“特殊”新增專項(xiàng)債、109.99億元“置換隱債專項(xiàng)債”】

山東省財(cái)政廳公告，計(jì)劃于5月25日招標(biāo)發(fā)行專項(xiàng)債券（二十四至二十九期）、一般債券（二期）、再融資一般債券（四期）、再融資專項(xiàng)債券（十九至二十二期），其中，專項(xiàng)債券（二十九期）募資用于多個(gè)市區(qū)縣政府投資項(xiàng)目，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為5.48億元，期限為15年。 再融資專項(xiàng)債券（二十至二十二期）募資用于置換存量隱性債務(wù)，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模分別為6.38億元、57億元、46.61億元，期限分別為10年期、15年期、30年期。

【上海下達(dá)2026年節(jié)能減排專項(xiàng)資金和超長期特別國債資金安排計(jì)劃（第七批）】

5月18日，上海發(fā)布關(guān)于下達(dá)本市2026年節(jié)能減排專項(xiàng)資金和超長期特別國債資金安排計(jì)劃（第七批）的通知。1.按照《2026年上海市汽車以舊換新補(bǔ)貼政策實(shí)施細(xì)則》（滬商市場〔2026〕24號）規(guī)定，安排經(jīng)審核通過的2026年第三批1227人次汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼資金，由2026年超長期特別國債安排1819.8682萬元。2.按照《2026年上海市汽車以舊換新補(bǔ)貼政策實(shí)施細(xì)則》（滬商市場〔2026〕24號）規(guī)定，安排經(jīng)審核通過的2026年第三批7790人次汽車置換更新補(bǔ)貼資金，由2026年超長期特別國債安排9771.472萬元。3.按照《上海市支持餐廚廢棄油脂制生物柴油推廣應(yīng)用資金管理辦法》（滬綠容規(guī)〔2025〕3號）規(guī)定，安排經(jīng)審核通過的2家單位2026年1月-2月B5生物柴油銷售補(bǔ)貼資金，由市節(jié)能減排專項(xiàng)資金安排394.1292萬元。

【全線雪崩！美債拋售加劇 “債券義警”正倒逼美聯(lián)儲(chǔ)加息？】

由于投資者對通脹卷土重來的恐懼全面升溫，美國國債周一罕見地在亞洲時(shí)段加速拋售，推動(dòng)30年期美債收益率進(jìn)一步刷新了近三年來的最高水平。行情數(shù)據(jù)顯示，在油價(jià)大漲的火上澆油之下，30年期美債收益率日內(nèi)早間一度觸及5.16%，這是自2023年10月以來的最高水平。10年期和2年期美債收益率也分別觸及4.63%和4.10%，達(dá)到了2025年2月以來的最高水平。面對當(dāng)前債券市場連續(xù)拋售，Yardeni Research公司總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni在周一發(fā)表的最新觀點(diǎn)中認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)必須緊跟債券市場的步伐，否則隨著投資者對通脹的擔(dān)憂日益加劇，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨失去對借貸成本控制的風(fēng)險(xiǎn)。他指出，鑒于在當(dāng)前的市場環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松傾向已“不再”適用，該央行應(yīng)當(dāng)在6月的會(huì)議上放棄這一傾向。

5月19日，美國財(cái)政部發(fā)布最新國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，外國投資者美債總持倉由2月的9.49萬億美元降至9.35萬億美元。

【日債狂瀉！傳日本補(bǔ)充預(yù)算將包含新債發(fā)行 全球投資者更擔(dān)心的是……】

行情數(shù)據(jù)顯示，基準(zhǔn)10年期日本國債收益率在周一開盤后不久便狂飆逾10個(gè)基點(diǎn)觸及2.8%關(guān)口，創(chuàng)下自1996年10月以來的最高水平，30年期日本國債收益率更是較上周五尾盤大漲近20個(gè)基點(diǎn)，升破4.20%一線。目前，由于擔(dān)心能源成本將居高不下并繼續(xù)推高通脹，全球債券市場正持續(xù)遭受重創(chuàng)。而在日本方面，日債日內(nèi)早間又有新的“噩耗”傳來——據(jù)一位直接了解審議情況的政府消息人士透露，日本政府可能會(huì)發(fā)行新債，作為計(jì)劃中追加預(yù)算的資金一部分，以緩沖中東戰(zhàn)爭帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊。

毫無疑問，任何額外的債務(wù)發(fā)行都將進(jìn)一步加劇日本本已惡化的財(cái)政狀況，并可能加速長債收益率的上行。該消息人士表示，日本首相高市早苗計(jì)劃于周一指示政府考慮制定一項(xiàng)追加預(yù)算，盡管該一攬子計(jì)劃的規(guī)模尚未確定。消息人士上周曾透露，由于伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的石油沖擊導(dǎo)致燃料價(jià)格上漲，日本政府正計(jì)劃編制一份追加預(yù)算，以減輕家庭能源成本。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了10億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量10億元，中標(biāo)量10億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日10億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日完全對沖到期量。

信用債事件

■鵬博士：擬將“18鵬博債”本金展期6個(gè)月兌付，5月20日召開持有人會(huì)議；

■融僑集團(tuán)：“HPR融僑1”持有人會(huì)議審議通過給予2個(gè)自然月寬限期議案；

■天津城投集團(tuán)：擬提前兌付4只公司債，定于6月1日召開持有人會(huì)議；

■“H20融信1”等4只債券：擬于5月20日召開持有人會(huì)議，提請豁免通知時(shí)間及延長60個(gè)工作日寬限期；

■時(shí)代中國控股：進(jìn)一步延長離岸債同意征求截止期限至6月15日；

■寶龍實(shí)業(yè)：寶龍地產(chǎn)境外債務(wù)相關(guān)事項(xiàng)不會(huì)觸發(fā)本公司存續(xù)債的交叉違約或加速到期事項(xiàng)；

■大眾汽車國際金融：擬發(fā)行年內(nèi)首期債券通熊貓債，申購利率區(qū)間上限為2.65%；

■泰達(dá)控股：與建行天津市分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽約授信金額500億元；

■江蘇潤城城投：將子公司所持8家公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)至邳州市國資投控及邳州融盛智投；

■上海新世紀(jì)：將嘉善縣臨滬新城實(shí)業(yè)有限公司長期信用評級由AA調(diào)高至AA+；

■益陽城投：擬將“23益陽城投MTN002”票息下調(diào)576BP至0.1%，回售申請自5月19日起。

市場動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周一，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.13BP報(bào)1.2659%，7天期上行0.97BP報(bào)1.3283%，14天期上行0.13BP報(bào)1.307%，1月期報(bào)1.28%。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種下行0.1BP報(bào)1.266%；7天期上行0.9BP報(bào)1.322%；14天期上行0.8BP報(bào)1.337%；1個(gè)月期下行0.2BP報(bào)1.386%，創(chuàng)2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001持平報(bào)1.3%；FR007跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.36%；FR014漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.38%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001持平報(bào)1.27%；FDR007漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.32%；FDR014漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.31%。

【利率債|午后債市拉升明顯，長端品種有所回暖，10年期國開債下行1BP】

周一，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.08%報(bào)112.800元，10年期主力合約漲0.09%報(bào)108.960元，5年期主力合約漲0.07%報(bào)106.465元，2年期主力合約漲0.03%報(bào)102.648元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.6bp報(bào)1.747%，10年期國開債活躍券250220收益率下行1bp報(bào)1.826%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.95bp至2.246%。

業(yè)內(nèi)人士指出，4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，顯示出居民和企業(yè)貸款雙雙下降，消費(fèi)與地產(chǎn)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力有待加強(qiáng)，基本面仍對債市形成支撐，午后股債蹺蹺板，債市拉升明顯，長端品種有所回暖。從資金面來看，5月資金價(jià)格預(yù)計(jì)仍將保持低位穩(wěn)定，短期債券收益率在較低位置徘徊下，或存在后續(xù)資金逐步向長期債券傾斜的趨勢，短期調(diào)整或可視為布局機(jī)會(huì)。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，信用利差和期限利差多數(shù)走闊，全天總成交金額878億元】

周一，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差和期限利差多數(shù)走闊，全天總成交金額878億元；“23晉控Y1”、“24山西文旅MTN001”、“23中建四局MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”收益率居前，分別為8.4%、7.1%、6.53%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.22個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.493%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.22個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.553%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.34個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5003%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.34個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5492%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“24揚(yáng)州債”、“25國豐集團(tuán)MTN001B”、“25廣州地鐵MTN006”漲幅居前，分別漲4.54%、2.79%、2.39%，分別成交42.27萬元、5007.42萬元、3988.24萬元。

“26青島上合PPN001”、“26膠州灣PPN001”、“24膠州灣PPN002B”跌幅居前，分別跌2.33%、1.51%、1.34%，分別成交1940.06萬元、1976.46萬元、502.71萬元。

高收益?zhèn)汗?5只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉控Y1”、“24山西文旅MTN001”、“23中建四局MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”收益率居前，分別為8.4%、7.1%、6.53%，分別成交6077.92萬元、8140.57萬元、1211.92萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線下行，英國10年期國債收益率跌7.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.097%】

周一，歐債收益率全線下行，英國10年期國債收益率跌7.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.097%，法國10年期國債收益率跌4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.776%，德國10年期國債收益率跌1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.146%，意大利10年期國債收益率跌4.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.903%，西班牙10年期國債收益率跌3.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.569%

【美債市場|美債收益率多數(shù)下行，2年期美債收益率跌2.49個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.044%，3年期美債收益率跌1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.12%】

周一，美債收益率多數(shù)下行，2年期美債收益率跌2.49個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.044%，3年期美債收益率跌1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.12%，5年期美債收益率跌1.23個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.24%，10年期美債收益率跌0.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.587%，30年期美債收益率漲0.83個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.124%。

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