2026年5月15日盤后，零跑發布一季度財報。銷量110155臺，同比增長25.8%；營收108.2億元，同比增長8.0%。

4月單月交付71387臺，刷新品牌單月紀錄。D19上市15天大定破1.5萬臺，A10首月大定破4萬臺。

不過，很爆的規模后面，利潤就沒那么好看了。一季度毛利率9.4%，去年同期14.9%；凈虧損3.9億元，去年同期虧損1.3億元。

或因再度陷入季度虧損，且虧損額同比擴大，零跑汽車的股價也出現暴跌，截至11時50分，跌超11%。

簡單來說，零跑雖然賣得更猛了，可毛利率的變薄，引起了投資人的擔憂。

01、朱江明不是流量型創始人

零跑汽車董事長朱江明有一套反復強調的邏輯：不能靠壓供應商利潤降成本，要靠研發創造成本空間。

他研究豐田的自研閉環、現代起亞的利潤結構、大眾的規模效應。在接受福布斯中國采訪時，他說過，豐田的自研自制率是最高標桿，利潤率也高于大眾，這些都是零跑要學習的模式。

零跑不是一家典型流量型車企。它沒有雷軍式的粉絲經濟，也沒有李想式的強表達能力。朱江明更像工程師和制造派，關鍵詞是全域自研、垂直整合、平臺化、成本控制。

零跑也確實沿著這條路走。公司長期強調核心零部件自研自制，座椅、電驅、電控、電池包等。朱江明要的不是發布會熱鬧，而是把成本壓下來，把規模做出來。

所以他想講“中國否認豐田”，用效率、規模和制造能力，去穿越價格戰。

但市場記住零跑的方式，沒那么復雜。

便宜，大碗，配置滿。

02、D19賣的不是豪華，是價格錨點

4月16日，零跑D19正式上市，售價21.98萬—26.98萬元，定位“科技豪華旗艦SUV”，提供純電、增程、六座、七座版本。

這是零跑第一次真正把產品打進20萬元以上價格帶。

市場反應很快。上市15天，D19大定突破1.5萬臺。對一款20萬元級大型SUV來說，這個開局不差。

但D19上市后，外界討論最集中的點，并不是“零跑終于做出豪華旗艦”，而是“20多萬元可以買到一臺尺寸大、配置高、動力形式齊全的旗艦SUV”。

這是零跑的勝利，也是零跑的問題。

D19的打法，和A10本質上是同一套邏輯：同樣的錢，給更多配置；同樣的配置，給更低價格。

A10用6.58萬元起的價格打開入門級市場，首月大定破4萬臺。D19則把這套方法復制到20萬元級。

零跑把低價高配的打法，從6萬元打到了20萬元。

這說明朱江明的成本效率模型有效。

但也說明，零跑還沒有真正走出低價敘事。

03、低價是能力，也是標簽

說零跑像“汽車拼多多”，不是說它低端。

拼多多真正強的地方，是把供應鏈效率、交易效率和價格心智做到極致。用戶想到它，第一反應就是：便宜，而且夠用。

零跑現在也有類似的問題。

它真的把成本壓下來了，也真的把一部分成本空間讓給了消費者。A10和D19的訂單說明，這套打法非常有效。

但汽車行業不是只比價格。

豐田追求成本效率，最后沉淀成的是可靠性、品質一致性和長期信任。用戶愿意為“省心耐用”付錢。

零跑目前沉淀下來的，是“便宜大碗”

這四個字，在10萬元以內市場是護城河；到了20萬元以上市場，就變成一道必須翻過去的山。

D19面對的不是只講參數的對手。問界、理想、極氪這些品牌，賣的不只是配置，還有服務體驗、用戶運營、家庭場景和品牌信任。

價格可以切進去，但信任不是一款車就能買來的。

04、財報提醒：規模還沒變成利潤

零跑一季度財報解釋毛利率下滑，核心原因包括產品組合變化、平均售價下滑、戰略合作業務減少。

這背后有一個問題是，零跑越依賴低價車型放量，產品結構就越容易壓低平均售價和毛利率。

這不是零跑一家公司的問題，而是所有靠極致性價比拉規模的公司，遲早都要面對的算術題。

賣得多，不等于利潤變厚。

零跑也知道這道題。財報電話會上，管理層給出二季度毛利率預計恢復到12%—13%的判斷，但也承認難以回到去年四季度15%的水平。公司對全年100萬輛銷量目標仍有信心，但50億元凈利潤目標存在一定風險。

這說明零跑并非沒有規模。

恰恰相反，規模已經起來了。問題是，利潤修復還沒有同步出現。

D19的重要性就在這里。

它不只是零跑的旗艦SUV，也是零跑驗證高價格帶毛利修復能力的一次考試。如果D19最后仍然主要靠“更大、更滿、更便宜”賣出去，零跑就還沒有真正擺脫低價心智。

05、第二品牌是信號

一季度財報電話會上，零跑副總裁李騰飛確認，公司確實有第二品牌計劃，產品最快今年底或明年亮相，明年年中或下半年上市，定價30萬元以上。

這個動作很關鍵。

它說明零跑自己也明白：D19可以把主品牌帶進20萬元級，但要真正進入30萬元以上市場，只靠“零跑”這個名字，可能還不夠。

這條路很多車企都走過。長城做魏牌，吉利做領克，比亞迪做仰望，背后都是同一個邏輯：主品牌負責規模，高端品牌負責溢價。

邏輯清楚，執行很難。

高端品牌不是換一個名字、開一套渠道就能成立。它需要產品、服務、品牌故事和用戶信任一起重建。

所以第二品牌不是零跑高端化成功的證明，反而是一個提醒：零跑當前最大的資產是性價比，最大的包袱也是性價比。

下一步，它要證明的不是會不會賣便宜車，而是規模做上去之后，成本能力能不能沉淀成品牌能力，毛利率能不能回來，利潤能不能留住。

朱江明想做中國豐田。

豐田用幾十年證明，效率可以變成利潤，利潤可以變成護城河。

這條路，零跑才剛走到起點。