在資本市場波動、利率下行的大背景下，保險公司的資金運用效益和資產(chǎn)管理能力成為檢驗其經(jīng)營韌性的核心標(biāo)尺。通過對70家保險公司近三年平均投資收益率與綜合收益率的系統(tǒng)分析，我們可以清晰看到行業(yè)的整體表現(xiàn)、不同梯隊的競爭格局，以及隱藏在數(shù)據(jù)背后的風(fēng)險信號。

指標(biāo)

是否含浮盈/浮虧

影響科目

用途

投資收益率

凈利潤

現(xiàn)金回報、分紅能力

綜合投資收益率

其他綜合收益+凈利潤

資產(chǎn)全面表現(xiàn)

企業(yè)名稱

最新風(fēng)險評級

近三年平均投資收益率

近三年平均綜合投資收益率

小康人壽

BB

6.74%

8.92%

恒安標(biāo)準(zhǔn)

AAA

5.44%

6.41%

中英人壽

AAA

5.40%

8.06%

國富人壽

B

5.35%

5.78%

陸家嘴國泰

AA

5.29%

7.14%

北京人壽

BB

5.23%

4.71%

利安人壽

BB

5.17%

5.44%

財信吉祥人壽

BB

5.17%

5.18%

招商仁和

BBB

5.10%

6.82%

復(fù)星聯(lián)合健康

BB

5.07%

7.07%

幸福人壽

B

5.00%

5.26%

長生人壽

B

4.83%

4.45%

中荷人壽

AA

4.78%

5.78%

國民養(yǎng)老

AAA

4.76%

6.18%

光大永明

AA

4.69%

5.31%

信美相互

BBB

4.67%

5.43%

國聯(lián)人壽

BB

4.62%

4.69%

君龍人壽

BBB

4.57%

6.18%

愛心人壽

BB

4.55%

4.34%

華貴人壽

B

4.52%

4.68%

招商信諾

AA

4.51%

5.66%

交銀人壽

AA

4.49%

6.31%

中意人壽

AAA

4.47%

7.13%

中宏人壽

AA

4.44%

6.10%

國寶人壽

BB

4.43%

4.56%

德華安顧

B

4.37%

4.98%

同方全球

AA

4.32%

7.05%

弘康人壽

未披露

4.29%

6.51%

長城人壽

BBB

4.28%

4.80%

英大人壽

A

4.22%

5.16%

安聯(lián)人壽

AA

4.15%

7.24%

橫琴人壽

BB

4.15%

3.37%

中美聯(lián)泰大都會

BBB

4.02%

5.70%

中銀三星

AA

4.00%

4.93%

友邦人壽

AAA

3.99%

6.53%

復(fù)星保德信

BB

3.95%

5.94%

中國人壽

AAA

3.93%

4.84%

人保壽險

A

3.91%

6.75%

東方嘉富人壽

BB

3.89%

4.19%

民生人壽

BBB

3.88%

4.18%

瑞泰人壽

BB

3.88%

5.40%

平安人壽

AA

3.83%

8.13%

工銀安盛

BBB

3.82%

6.38%

人保健康

A

3.69%

4.27%

陽光人壽

AA

3.64%

5.66%

平安健康

AAA

3.63%

4.16%

華泰人壽

A

3.61%

5.38%

東吳人壽

BBB

3.53%

4.51%

太保健康

BBB

3.53%

5.02%

和泰人壽

B

3.51%

3.96%

農(nóng)銀人壽

A

3.46%

5.21%

建信人壽

BB

3.46%

4.83%

中郵人壽

BB

3.33%

4.84%

新華人壽

BB

3.32%

6.53%

國壽養(yǎng)老

AAA

3.28%

3.66%

匯豐人壽

BBB

3.24%

3.97%

泰康人壽

A

3.20%

6.71%

太平洋人壽

AA

3.00%

6.19%

中國人民養(yǎng)老

AA

2.88%

3.53%

大家養(yǎng)老

BBB

2.85%

4.00%

北大方正人壽

B

2.79%

4.96%

太平人壽

A

2.71%

6.78%

三峽人壽

B

2.70%

4.66%

恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老

BB

2.63%

2.58%

中信保誠

BB

2.44%

3.94%

太平養(yǎng)老

AA

2.44%

6.30%

泰康養(yǎng)老

A

2.19%

4.63%

海保人壽

BB

1.84%

2.21%

平安養(yǎng)老

BB

1.13%

0.22%

華匯人壽

C

-0.01%

-0.01%

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)官網(wǎng)一季度償付能力報告

行業(yè)整體表現(xiàn)：平均3.96%與5.43%的基準(zhǔn)線

從全行業(yè)樣本來看，70家保險公司近三年平均投資收益率的平均數(shù)為3.96%，近三年平均綜合投資收益率的平均數(shù)為5.43%。這兩組數(shù)據(jù)構(gòu)成了當(dāng)前保險資管行業(yè)的基準(zhǔn)水位線——高于這一水平意味著投資能力處于行業(yè)中上游，低于則需審視資產(chǎn)配置與風(fēng)控體系的短板。

誰是真正的投資能力領(lǐng)跑者？投資收益率TOP梯隊：11家機構(gòu)突破5%，小康人壽獨領(lǐng)風(fēng)騷

在最能反映已實現(xiàn)投資能力的“近三年平均投資收益率”指標(biāo)上，全行業(yè)僅有11家機構(gòu)突破5%的關(guān)口。其中，小康人壽以6.74%的成績高居榜首，也是榜單中唯一一家投資收益率超過6%的保險公司，展現(xiàn)出極強的收益兌現(xiàn)能力。

緊隨其后的機構(gòu)分別為：

恒安標(biāo)準(zhǔn)：5.44%

中英人壽：5.40%

國富人壽：5.35%

陸家嘴國泰：5.29%

北京人壽：5.23%

利安人壽：5.17%

財信吉祥人壽：5.17%

招商仁和：5.10%

復(fù)星聯(lián)合健康：5.07%

幸福人壽：5.00%

這一梯隊的機構(gòu)，在資產(chǎn)配置上更具靈活性，能夠精準(zhǔn)捕捉市場機會兌現(xiàn)收益，成為行業(yè)內(nèi)的“佼佼者”。

綜合收益率TOP梯隊：小康人壽、平安人壽、中英人壽前三甲

綜合收益率由于包含未實現(xiàn)的浮盈/浮虧，更能反映保險公司整體投資組合的長期價值創(chuàng)造能力。

3家機構(gòu)突破8%：

小康人壽以8.92%的成績領(lǐng)跑，成為“雙料冠軍”；

平安人壽以8.13%位列第二；

中英人壽以8.06%位列第三。

此外，安聯(lián)人壽（7.24%）、陸家嘴國泰（7.14%）、中意人壽（7.13%）、復(fù)星聯(lián)合健康（7.07%）、同方全球（7.05%）等機構(gòu)均突破7%，緊隨其后。而招商仁和、太平人壽、人保壽險、泰康人壽、友邦人壽、新華人壽等險企也穩(wěn)居在6.5%以上的水平。

6家機構(gòu)出現(xiàn)“綜合收益率低于投資收益率”的反常信號

在行業(yè)的普遍認(rèn)知中，綜合收益率通常會高于或至少不低于投資收益率——因為前者包含了未實現(xiàn)的浮盈，而后者僅統(tǒng)計已兌現(xiàn)的收益。但在本次統(tǒng)計中，有6家保險公司出現(xiàn)了“近三年平均綜合投資收益率 < 近三年平均投資收益率”的反常現(xiàn)象，分別是：北京人壽、長生人壽、愛心人壽、橫琴人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、平安養(yǎng)老。

企業(yè)名稱

近三年

平均投資收益率

近三年

平均綜合投資收益率

差值

北京人壽

5.23%

4.71%

-0.52%

長生人壽

4.83%

4.45%

-0.38%

愛心人壽

4.55%

4.34%

-0.21%

橫琴人壽

4.15%

3.37%

-0.78%

恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老

2.63%

2.58%

-0.05%

平安養(yǎng)老

1.13%

0.22%

-0.91%

業(yè)內(nèi)人士表示，這一現(xiàn)象的背后，通常傳遞出三個關(guān)鍵信號：

第一，投資資產(chǎn)存在未實現(xiàn)的公允價值虧損。這些機構(gòu)的股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)或債券類資產(chǎn)出現(xiàn)了市值下跌，浮虧抵消了部分已實現(xiàn)的收益，說明近三年的市場環(huán)境對其投資組合造成了估值壓力。

第二，資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)或時點選擇存在優(yōu)化空間。尤其是差值較大的平安養(yǎng)老（-0.91%）和橫琴人壽（-0.78%），浮虧幅度已經(jīng)顯著侵蝕了已實現(xiàn)收益，需審視其權(quán)益?zhèn)}位的擇時能力和風(fēng)險對沖機制。

第三，長期來看，若這些資產(chǎn)持有至到期或后續(xù)市場回暖，浮虧存在轉(zhuǎn)為實際收益的可能，但短期的估值壓力依然值得關(guān)注，尤其是對于負(fù)債端成本較高的機構(gòu)，浮虧可能進(jìn)一步加劇利差損風(fēng)險。

華匯人壽雙負(fù)收益背后的經(jīng)營隱憂

在所有統(tǒng)計樣本中，華匯人壽是唯一一家“近三年平均投資收益率”和“近三年平均綜合投資收益率”均為負(fù)數(shù)的機構(gòu)，兩項指標(biāo)均為-0.01%。

雙負(fù)收益的出現(xiàn)，通常意味著三個層面的問題：

首先是投資表現(xiàn)的持續(xù)不佳。在近三年的時間維度里，該公司的投資組合整體上未能實現(xiàn)正回報，無論是已兌現(xiàn)的收益還是未兌現(xiàn)的估值變動都呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，說明其投研能力和資產(chǎn)配置能力存在系統(tǒng)性的短板。

其次是資產(chǎn)配置或市場判斷存在偏差。可能存在重倉高風(fēng)險資產(chǎn)、未能及時規(guī)避市場下跌、或負(fù)債端與資產(chǎn)端久期匹配不當(dāng)（如“短債長投”）等問題，導(dǎo)致浮虧持續(xù)存在且未能通過收益兌現(xiàn)覆蓋。

最后是公司治理或經(jīng)營穩(wěn)定性的隱憂。若長期無法改善投資收益，將直接影響公司的盈利能力和償付能力，進(jìn)一步加劇經(jīng)營風(fēng)險，需要監(jiān)管和利益相關(guān)方重點關(guān)注。

收益分化下的能力重構(gòu)

從70家保險公司的收益全景可以看到，保險資管行業(yè)的馬太效應(yīng)正在加劇：一些機構(gòu)既能夠穩(wěn)定兌現(xiàn)收益，也能夠通過長期配置獲取浮盈；而尾部機構(gòu)不僅收益能力弱，還面臨著浮虧侵蝕利潤、甚至持續(xù)虧損的風(fēng)險。

對于保險公司而言，未來的核心競爭力將集中在三個方向：一是提升權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力和擇時能力，在市場波動中既把握收益機會，也控制浮虧風(fēng)險；二是優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，避免“短錢長投”帶來的流動性和收益壓力；三是健全風(fēng)控體系，尤其是對未實現(xiàn)損益的監(jiān)控和對沖，避免估值波動對公司經(jīng)營造成過大沖擊。對于投資者和監(jiān)管機構(gòu)而言，這兩組收益率指標(biāo)也提供了重要的觀察窗口——投資收益率反映的是當(dāng)下的盈利質(zhì)量，綜合收益率反映的是未來的價值潛力，兩者結(jié)合才能真正評估一家保險公司的真實投資能力和經(jīng)營韌性。