作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

營收、毛利率雙增長，歸母凈利潤減虧，繼2025年營收接近翻倍、年度毛利率首次轉正后，北汽藍谷又交出了一份亮眼的答卷。不過，雖然取得重大突破，北汽藍谷仍面臨一些挑戰。

2026年一季報顯示，公司實現營業總收入40.99億元，同比增長8.65%；歸母凈利潤-8.7億元，虧損同比縮小8.7%；毛利率3.04%，同比提升11個百分點，連續三個季度為正。

圖片來源：一季報截圖

經營端的積極改善，離不開銷量的有力支撐。2026年第一季度，北汽藍谷銷量為2.91萬輛，同比增長5.05%。

2025年，北汽藍谷的銷量同樣實現了大幅增長，全年銷量約20.96萬輛，同比增長84.06%。北汽藍谷實行“極狐+享界”雙品牌戰略，2025年極狐銷量16.1萬輛，同比增長98.68%，連續三年實現銷量翻番；與華為聯合打造的享界2025年銷量為3.58萬輛。

銷量規模的躍升，直接轉化為2025年業績的實質增長。2025年，北汽藍谷實現營業收入279.4億元，同比增長92.53%，歸母凈利潤減虧34.82%至45.63億元；綜合毛利率年度轉正達0.43%，同比大幅提升12.07個百分點；經營現金凈流入19.34億元，比上年同比增加 223.08%。

圖片來源：財報截圖

對于全年虧損，北汽藍谷曾在業績預虧公告中解釋稱，一方面是公司為把握新能源汽車市場發展機遇，堅定推進“三年躍升”戰略落地，持續投入產品研發與渠道建設，對公司業績形成階段性影響；另一方面，由于規模效益尚未充分體現，公司整體仍處于戰略投入期的虧損階段。

具體來看，北汽藍谷在研發和渠道建設方面投入巨大。2020-2024年研發費用從9.73億元攀升至17.6億元，2025年，研發費用同比增長27.58%至22.46億元。進入2026年第一季度，增速回落至9.32%，但研發投入依舊保持同比正增長。

與此同時，公司一直在積極擴張銷售渠道。截至2025年末，全國門店總數超 900 家，其中享界專網準入 17 家；極狐品牌累計運營門店 660 家，建成服務網絡 387 家，覆蓋 253 城。

一方面，持續的研發、渠道等投入短期難以兌現盈利；另一方面，銷量增長尚未達到有效攤薄固定成本的規模閾值。雙重因素疊加，持續擠壓公司利潤空間。

財報顯示，2025年，北汽藍谷的整車毛利率同比增長12.59個百分點，但依舊未能轉正，為-2.35%，新能源汽車毛利率則為-2.18%。整車業務毛利率仍為負值，意味著單車生產端尚未擺脫 “賣一輛虧一輛” 的局面。

圖片來源：財報截圖

從資本結構看，整車業務毛利長期承壓、疊加持續大額虧損，持續侵蝕公司凈資產，對資產負債表形成壓力。2025年末，北汽藍谷歸母凈資產從上年末的55.1億元驟降至僅9.5億元，降幅高達82.77%，資產負債率攀升至88.47%。

不過，這一壓力隨著2026年初60億元定增的完成而得到緩解。今年1月，北汽藍谷完成了年度A股定向增發，募集資金總額60億元，資本市場累計認購總金額超過100億元，引入易方達基金等11家境內外機構。

值得關注的是，今年3月，北汽藍谷迎來重大人事變更。北汽藍谷發布公告稱，公司收到董事長張國富、經理劉觀橋，以及職工董事、常務副經理、財務總監宋軍提交的書面辭職報告。

上述三人辭去相關職務，理由均是工作調整，其中張國富辭去了在北汽藍谷的所有職務。公告顯示，張國富不再擔任北汽藍谷十一屆董事會董事、董事長、董事會戰略委員會主任委員、董事會提名委員會委員、董事會薪酬與考核委員會委員等職務。

劉觀橋當選為北汽藍谷十一屆董事會董事長、董事會戰略委員會委員、董事會提名委員會委員，并擔任董事會戰略委員會主任委員等職務。

5月，天眼查顯示，北汽藍谷已完成工商變更，張國富不再擔任公司董事長，由劉觀橋接任。年報顯示，張國富和劉觀橋2025年薪酬均為116萬元。

圖片來源：財報截圖

有分析指出，北汽藍谷近年經營持續承壓，近五年累計虧損超過250億元，僅 2024 年虧損便達 69.48 億元，持續的虧損使得外部融資和集團支持的可持續性面臨挑戰。在此背景下，公司或通過換帥謀求經營破局、緩解多重壓力。

從 2025 年財報來看，北汽藍谷經營有回暖趨勢，但虧損仍在延續，整車業務尚未實現盈利。進入 2026 年，北汽藍谷將繼續在產品端發力，計劃推出 10 款新車，沖刺 42 萬輛年度銷量目標；同時錨定長期戰略，立下 2030 年沖擊百萬輛年銷的發展藍圖。在劉觀橋接棒之后，這艘車企大船能否走出虧損泥潭，仍需靜待后續驗證。