近期，線控解決方案服務(wù)商拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱拿森科技）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）梳理發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)線控行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，2023年至2025年的報(bào)告期內(nèi)，拿森科技依托降價(jià)策略搶占市場(chǎng)，2024年公司相關(guān)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)銷量市占率達(dá)1.9%。憑借市場(chǎng)放量，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，但截至報(bào)告期尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

拿森科技依靠現(xiàn)有產(chǎn)品方案優(yōu)化及新品推出拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)，不過公司同期研發(fā)投入逐年縮減。經(jīng)營(yíng)層面，公司還卷入五起專利侵權(quán)訴訟，累計(jì)涉訴索賠金額達(dá)5000萬(wàn)元。

在市場(chǎng)份額偏低的情況下，拿森科技客戶集中問題凸顯，對(duì)第一大客戶存在較高經(jīng)營(yíng)依賴，該客戶各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)特征與長(zhǎng)安汽車高度契合。股權(quán)層面，公司實(shí)控人曾在2022年年末，以低于市場(chǎng)公允價(jià)格向長(zhǎng)安汽車旗下關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓公司股份。

此外，拿森科技第二大股東、董事王澗鳴，同時(shí)為乾德電子實(shí)際控制人，而乾德電子早在2021年IPO（首次公開募股）階段，就曾收到深交所下發(fā)的監(jiān)管函。

虧損規(guī)模擴(kuò)大

招股書顯示，拿森科技聚焦智能駕駛領(lǐng)域，主營(yíng)關(guān)鍵任務(wù)型線控解決方案，以自研專有控制算法及軟硬件架構(gòu)為核心，產(chǎn)品矩陣涵蓋NBS、ESC、NBC、RBC、EMB等多款線控系統(tǒng)產(chǎn)品。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來看，2023年至2025年報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.72億元、3.91億元和6.15億元，營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)持續(xù)攀升，但企業(yè)始終未能實(shí)現(xiàn)盈利，同期年度虧損分別為2.01億元、1.70億元和1.90億元，2025年虧損規(guī)模再度擴(kuò)大。拿森科技坦言，持續(xù)虧損主要源于前期高額研發(fā)投入，同時(shí)企業(yè)整體業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

營(yíng)收增長(zhǎng)主要依靠新品落地與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)公司收入核心來自NBS、ESC、NBC三大主力產(chǎn)品。其中NBS解決方案收入持續(xù)走低，由2023年1.87億元降至2025年1.19億元；ESC解決方案早年已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，2024年初迭代升級(jí)版完成量產(chǎn)，其收入從2023年0.80億元增至2024年1.80億元，2025年小幅回落至1.78億元；NBC解決方案此前體量極小，2023年?duì)I收僅10.8萬(wàn)元，自2024年正式量產(chǎn)之后快速放量，2024年?duì)I收達(dá)3963.2萬(wàn)元，2025年進(jìn)一步增至3.01億元。

新品研發(fā)與產(chǎn)能投放，離不開持續(xù)的研發(fā)投入及固定資產(chǎn)布局。截至2025年末，公司物業(yè)、廠房及設(shè)備賬面價(jià)值達(dá)2.35億元，占企業(yè)資產(chǎn)總額比重接近兩成。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之下，拿森科技三大主力產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)平均售價(jià)整體持續(xù)下行。據(jù)公司解釋，企業(yè)將高性價(jià)比產(chǎn)品作為發(fā)展重心，優(yōu)先量產(chǎn)低價(jià)品類產(chǎn)品，以此換取市場(chǎng)空間。招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年公司線控制動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)銷量份額達(dá)1.9%。從產(chǎn)能利用情況來看，2025年公司NBS、ESC、NBC產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為69.4%、70.8%、88.6%，整體產(chǎn)能尚未充分釋放。

研發(fā)開支下滑

拿森科技在招股書中坦言，線控行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，若公司無法高效完成現(xiàn)有產(chǎn)品方案迭代、及時(shí)推出新品，難以匹配客戶需求與行業(yè)技術(shù)迭代節(jié)奏，自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或?qū)⑹艿矫黠@沖擊。

報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)投入是影響公司盈利表現(xiàn)的重要因素。2023年至2025年，公司研發(fā)開支分別為9654.7萬(wàn)元、8758.0萬(wàn)元、8295.9萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年遞減態(tài)勢(shì)；研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重依次為35.5%、22.4%、13.5%，投入力度收縮趨勢(shì)十分明顯。

截至招股書最后實(shí)際可行日期，公司在國(guó)內(nèi)累計(jì)取得192項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利97項(xiàng)。在公司界定為對(duì)經(jīng)營(yíng)具備重大及潛在重大價(jià)值的27項(xiàng)核心專利中，2023年、2024年僅各新增1項(xiàng)發(fā)明專利，2024年之后再無同級(jí)別核心發(fā)明專利提交申請(qǐng)。

與此同時(shí)，公司還卷入多起專利侵權(quán)糾紛。2025年3月，一家德國(guó)技術(shù)服務(wù)類企業(yè)向江蘇省蘇州市中級(jí)人民法院提起訴訟，一口氣發(fā)起五起專利侵權(quán)指控，主張拿森科技ESC線控產(chǎn)品所用五大核心零部件，侵犯其持有的五項(xiàng)有效專利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，原告提出多項(xiàng)訴求，要求拿森科技立即停止侵權(quán)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售與預(yù)售行為，銷毀全部未售出侵權(quán)產(chǎn)品，并賠付經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用，單起案件索賠金額1000萬(wàn)元，五起訴訟合計(jì)索賠金額達(dá)5000萬(wàn)元。

據(jù)拿森科技披露，該系列案件中已有一起訴訟請(qǐng)求于2026年3月被法院駁回，其余四起案件仍在審理進(jìn)程中。受未決知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟影響，公司相關(guān)費(fèi)用大幅攀升，該項(xiàng)開支由2024年的70萬(wàn)元增至2025年的1120萬(wàn)元，主要系針對(duì)涉訴案件計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)撥備所致。

客戶集中度高

值得一提的是，拿森科技還存在客戶集中度高的情況，尤其是對(duì)第一大客戶形成依賴。

報(bào)告期內(nèi)，拿森科技來自前五大客戶的收入占公司當(dāng)年總收入的比例分別為97.9%、96.5%和94.4%，其中對(duì)第一大客戶A的收入占比分別為59.2%、67.2%和47.2%。公司表示，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，由于下游主要主機(jī)廠的集中度較高，以及主機(jī)廠要求的驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，線控解決方案行業(yè)的內(nèi)資供應(yīng)商普遍存在客戶集中度高的情況。

每經(jīng)記者注意到，2022年12月29日，重慶長(zhǎng)信智汽私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)信智汽）以8000萬(wàn)元向拿森科技認(rèn)購(gòu)其增發(fā)股份，其增發(fā)價(jià)為5.20元/股。同樣在2022年12月29日，拿森科技實(shí)控人陶喆簽署合約，向長(zhǎng)信智汽等四家企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持部分拿森科技的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)均為4.81元/股，這一價(jià)格明顯低于上述拿森科技在同期的增發(fā)價(jià)。對(duì)此，拿森科技在招股書中僅表示，股東之間進(jìn)行該股權(quán)轉(zhuǎn)讓的代價(jià)乃經(jīng)公平磋商后厘定，當(dāng)中已考慮本公司當(dāng)時(shí)的估值、業(yè)務(wù)及前景以及交易時(shí)間，本公司并無參與股東之間的該等磋商。

截至最后實(shí)際可行日期，長(zhǎng)信智汽持有拿森科技2.54%的股份。天眼查顯示，長(zhǎng)安汽車為長(zhǎng)信智汽的持有份額第一大合伙人，持有出資額49.8008%，長(zhǎng)安汽車旗下的安和（重慶）私募股權(quán)投資基金管理有限公司則是長(zhǎng)信智汽的執(zhí)行事務(wù)合伙人。根據(jù)招股書，拿森科技在報(bào)告期內(nèi)的第一大客戶A為一家主要從事研發(fā)、制造及銷售整車的國(guó)有公司，在深交所上市。而長(zhǎng)安汽車正好符合對(duì)該客戶A的特征描述，那么，長(zhǎng)安汽車是否就是拿森科技在報(bào)告期內(nèi)的第一大客戶？若是，拿森科技與長(zhǎng)安汽車之間的交易是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易呢？

存在關(guān)聯(lián)交易

報(bào)告期內(nèi)，拿森科技存在明確關(guān)聯(lián)交易行為。據(jù)招股書披露，公司已與關(guān)聯(lián)企業(yè)乾德電子簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)框架協(xié)議，協(xié)議有效期至2028年12月31日。2023年至2025年，拿森科技向乾德電子采購(gòu)金額分別約為475萬(wàn)元、578萬(wàn)元、1318萬(wàn)元，采購(gòu)規(guī)模持續(xù)提升。

資料顯示，乾德電子實(shí)際控制人王澗鳴現(xiàn)任拿森科技董事。截至招股書最后實(shí)際可行日期，王澗鳴直接持有拿森科技11.21%股份，持股比例位居第二，僅次于實(shí)控人陶喆及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股規(guī)模。

值得市場(chǎng)關(guān)注的是，乾德電子早年沖刺A股上市期間曾遭遇監(jiān)管處罰。2021年1月，乾德電子創(chuàng)業(yè)板IPO順利過會(huì)后，深交所下發(fā)問詢，要求其核查2017年至2020年上半年實(shí)控人是否存在截留企業(yè)廢料收入等問題。但乾德電子未能在規(guī)定期限內(nèi)完成回復(fù)，亦未給出合理解釋。

此后乾德電子于2021年4月主動(dòng)提交撤回IPO上市申請(qǐng)，深交所同年5月正式終止其上市審核，并在2021年7月向乾德電子出具監(jiān)管函，對(duì)其采取書面警示的自律監(jiān)管措施。除此之外，該企業(yè)IPO階段，未披露關(guān)聯(lián)交易、疑似利益傾斜等問題，也曾是監(jiān)管重點(diǎn)核查方向。在此背景下，乾德電子過往受到的監(jiān)管懲戒，是否會(huì)對(duì)拿森科技本次港交所IPO進(jìn)程造成不利影響，引發(fā)市場(chǎng)疑慮？

針對(duì)上述諸多行業(yè)經(jīng)營(yíng)、股權(quán)交易、關(guān)聯(lián)合作及歷史監(jiān)管相關(guān)疑問，每經(jīng)記者已于5月14日向拿森科技發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未收到任何正式回復(fù)。隨后，記者又于5月15日多次撥打企業(yè)官網(wǎng)公開聯(lián)系電話，均未能取得有效溝通。