5月18日，大潤發母公司高鑫零售有限公司（下稱“高鑫零售”）發布截至2026年3月31日止的全年（簡稱“2026財年”）業績。2026財年，高鑫零售實現收入約634.42億元（人民幣，下同），同比下降11.3%；公司權益股東應占溢利為虧損約3.19億元，同比由盈（上一財年溢利4.05億元）轉虧。

圖源：高鑫零售2026財年財報（截圖）

這也是德弘資本2025年初以131億港元從阿里巴巴手中接過高鑫零售78.7%的控股權后的首份完整財年業績。去年，德弘資本入主之后，高鑫零售成功扭虧為盈，但本財年公司權益股東應占溢利較上一財年減少了約7.24億元，且經營活動產生的現金流入凈額為6.34億元，較2025財年的35.49億元減少29.15億元，減幅為82.1%；集團之凈現金為100.63億元，而較去年同期的125.29億元減少24.66億元。

值得一提的是，截至2026財年末，高鑫零售擁有78391名雇員，較2025財年末的83957名減少了5566名。而在2026財年，僅雇員福利開支一項，就為高鑫零售“省出”了8.24億元（2026財年和2025財年的雇員福利開支總額分別為74.82億元和83.06億元），但依舊沒能扭轉其整體虧損的局面。

01

進入調整期，收入全線下滑

收入方面，高鑫零售的收入主要包括銷售貨品、會員費及來自租戶的租金收入。

據高鑫零售財報顯示，2026財年，公司來自銷售貨品的收入為606.11億元，較2025財年的684.82億元減少78.71億元，減幅為11.5%。

對此，高鑫零售在財報中解釋稱收入壓力主要受消費者物價指數（CPI）波動與消費需求疲軟影響。此外，日益加劇的行業同質化競爭亦持續分流到店客流及減少筆單件數。

圖源：大潤發

2026財年，高鑫零售的同店銷售增長（按貨品銷售計算）為-11.0%，而總訂單量基本與去年持平。而在線渠道對終端消費者（B2C）業務的訂單量實現5.5%的增長，線下來客數下滑整體可控。

此外，2026財年，高鑫零售來自會員費的收入為0.29億元，較2025財年的0.36億元減少0.07億元，減幅為19.4%；來自租金收入所得為28.02億元，較2025財年的30.34億元減少2.32億元，減幅為7.6%，高鑫零售坦言：“租金收入持續承壓”。

展望未來，高鑫零售表示將致力于降低空鋪率、調整租戶結構、持續提升餐飲業態布局占比。

截至2026財年末，高鑫零售的經調整EBITDA（非《香港財務報告準則》計量）為31.57億元，較去年同期的40.91億元減少9.34億元，減幅為22.8%。經調整EBITDA（非《香港財務報告準則》計量）率為5.0%，較去年同期的5.7%減少0.7個百分點。

02

中超業態表現亮眼

門店方面，在2026財年，高鑫零售新開3家大賣場及3家中型超市。另有一家M會員店轉為大賣場運營。3家新開大賣場有2家位于華東，1家位于華南。新開中型超市中2家位于華東，1家位于華北。報告期內，本集團關閉7家大賣場和2家中型超市。9家關閉門店中，4家位于華東，2家位于華北，1家位于東北以及2家位于華南。

圖源：高鑫零售2026財年財報（截圖）

截至2026財年末，高鑫零售共有462家大賣場、34家中型超市以及6家M會員店。大賣場、中型超市及會員店總建筑面積約為1339萬平方米，其中約64.7%為租賃門店，35.3%為自有物業門店。截至2026年3月31日，本集團的大賣場、中型超市及會員店中約6.2%位于一線城市，17.5%位于二線城市，49.4%位于三線城市，19.5%位于四線城市，7.4%位于五線城市。

其中，中超業態穩步擴容，現有門店34家，年內新增拓店3家。門店平均面積約2800平方米，精選商品數約8000種，大生鮮品類占比達35%，顯著高于大超。依托優質商品結構優化，疊加自有品牌、烘焙等高毛利品類賦能，中超銷售毛利率表現優于大超業態。并且，中超在線營收占比達31%，當期營收同店增長約15%、訂單量同店增長約25%。在線客單價顯著高于線下，在線規模擴張持續增厚效益。

高鑫零售稱，2026財年，中超順利實現現金流轉正，業態經營質量、盈利韌性與長期發展底盤進一步夯實。

截至2026財年末，高鑫零售前置倉運營規模達9個，財年內新增7個。單倉面積約500平方米，資本支出約40萬元，搭載約6000種SKU，商品結構上，大生鮮、日配及冷藏冷凍品類業績占比約50%。

“本財年，中超業態盈利模式已全面跑通，成為后續門店擴張的核心主力。前置倉作為在線業務增長的關鍵引擎，正加快布局落地與試點打磨。”高鑫零售在財報中表示，將堅定推進“大店+中超+前置倉”的戰略布局，全面推進全國聯采，深化與核心供應商的戰略合作，加速自有品牌布局，升級市場經營部并新設商品戰略部，統一協調商品、運營與營銷。

03

自有品牌銷售占比目標提升至5%

具體業務方面，2026財年，高鑫零售的生鮮業務表現穩健，實現銷售利潤雙增，整體銷量增長近3%，筆單件數提升1.2%，毛利率增加0.8個百分點；同時，滲透率突破40%，同比提升1.0個百分點。

圖源：大潤發

高鑫零售在財報中透露，公司于2025年9月開始在自營豬肉品類推行全國聯采項目。2026年1月至3月，全國自營豬肉銷量同店增幅超20%。

對于新財年，高鑫零售表示：“新財年，將持續拓展全國聯采的覆蓋品類，聯采業績在生鮮和快消品的銷售占比將分別提升至近30%和60%，進一步優化采購成本、提升商品整體質量。”

自有品牌方面，高鑫零售在財報中透露，旗下現有“潤發甄選”與“大拇指超省（超省）”兩大自有品牌系列，其中“潤發甄選”主打差異化與質價比，是貢獻毛利額的核心主力；“超省”則聚焦極致性價比與價格競爭力，驅動訂單及業績增長。2026財年，高鑫零售自有品牌業務銷售額同比增幅超60%，2026年3月銷售占比達3.2%，順利完成年度目標，明年銷售占比目標提升至5%。

高鑫零售在財報中透露，2026財年，自有品牌受眾客群結構優質且黏性突出，30至49歲家庭客群業績貢獻逾60%，復購率領跑各年齡段且穩步提升，印證產品開發方向精準。顧客購買活躍度大幅提升，商品復購率較同期提升4.5個百分點。

今年2月初，高鑫零售原CEO李衛平傳出被警方帶走協助調查，但高鑫零售一度否認。直至3月8日，高鑫零售才公告稱，董事會主席華裕能獲委任為公司CEO，同時由非執行董事調任為執行董事；原CEO李衛平因在未請假情況下長期失聯、無法履行職務，被正式免職，不再擔任本公司CEO及授權代表，但仍為本集團之雇員。相關變動自當日起即時生效。

值得一提的是，華裕能將兼任董事會主席及CEO，擔任公司CEO及執行董事期間將不會收取任何酬金。高鑫零售在公告中稱，鑒于華裕能具備豐富的管理經驗及對本集團營運的了解，董事會認為，由同一人士同時擔任董事會主席及CEO職務，有助確保本集團內部的一致領導，并使本集團之整體策略規劃更為有效及高效。

截至5月19日收盤，高鑫零售股價下跌0.67%，報收1.48港元/股，公司總市值141.2億港元。

而在2026財年的財報中，高鑫零售：“變革是唯一的出路。堅持既定戰略，依托組織協同，踐行服務顧客使命，共同創造屬于本集團的新未來。”

THE END

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