廣西
5月19日，美財政部公布了最新的國際資本流動報告，各國海外投資者單月拋售了1384億美元的美國國債，持倉規模下降，中國和日本雙雙減持。由于美國公布的數據有2個月的數據延遲，所以目前的最新數據是今年3月份，而4月份美債數據要等到6月才會公布。
截至2026年3月，海外投資者持有美債總規模達到9.35萬億美元，相比2月份下降了1384億美元，而美國國債總額已經達到39萬億美元，海外投資者持倉占比為23.9%，其余大部分美債都由美內部機構、企業和個人投資者消化。
其中，日本作為美國最大的海外債主，當月減持了477億美元，持倉降至1.19萬億美元。日本減持力度很大，但并不是說477億美元都是日本主動減持的，其中有239億美元屬于賬面浮虧，由于美債價格下降導致的賬面虧損。
美債價格下降是因為美債收益率上升，而美債收益率上升是因為當時中東危機突發，引發國際油價大漲，提升了美國通脹預期，所以美債收益率才會大幅上漲。
除了239億美元的賬面虧損，日本也主動減持了238億美元，這一點還是和3月份中東危機有關系，當時沖突發生之后，全球避險資金恐慌情緒上升，海外投資者減持美債，拿到現金維持流動性，日本拋售美債換美元也有穩定日元匯率的需求。
其次，中國這一次減持了410億美元的美國國債，減持力度和日本相差不大，持倉降至6523億美元，創下近18年來最低水平。
同樣的，這410億美元也不是全部主動減持，其中有260-300億美元屬于賬面虧損，原因也是美債價格下跌導致，剩余的110-150億美元屬于主動減持。
事實上，我國對于美國國債這幾年一直是減持的操作，從2022年上萬億美元的美債一路減持，持續下降，現在已經跌至6500億美元左右，預計未來持倉美債的數據還要下降。
一方面是3月份中東危機引發能源價格大漲，拉高全球通脹預期，我們減持了部分長期美債，獲得一部分美元流動性，可以用于購買相關能源、糧食或者黃金等大宗商品。
另一方面，這是我國外匯儲備多元化配置的一部分，逐漸減持美債，降低美債倉位，同時提升黃金在外匯儲備中的比重，我國已經連續18個月增持黃金，截至2026年4月，我國官方黃金儲備為2321噸。
我國黃金儲備占外匯儲備的比重為9%左右，而全球平均水平在15%左右，發達國家普遍在50%以上，因此我國黃金儲備仍然有較大的提升空間。
在我國拋售410億美債之后，逼出了背后最大的“接盤俠”，瘋狂買入2000多億美元，它就是美聯儲。截至5月中旬，美聯儲持有4.43萬億美元的美國國債，占美債總額的11.3%，比中國、日本和英國持有的美債總額還要高。
在過去幾個月，美聯儲連續增持美債，從2025年12月開始，每個月增持規模400億美元左右，當然還有MBS到期再投資，短短幾個月，美聯儲瘋狂買入了2370億美元的美國國債，大部分都是短期國債。
按照美聯儲買入的速度和規模，預計2026年將增持超過4200億美元的美國國債，所以過去一段時間，美聯儲一直在買入美債，成為了美債最大的“接盤俠”。
但是，問題來了：美聯儲一邊降息縮表，一邊又買入美債，這是什么操作？似乎不符合經濟學常識，看起來很矛盾，事實上這么操作是為了補充市場上美元的流動性，美聯儲通過購買美債，向市場釋放美元。
另外，美聯儲這樣操作也是為了結構優化，前些年增持了大量長期美債，現在大量買入短期美債，提升短期持倉占比，讓長期美債自然到期，而美聯儲資產負債表仍然控制在6.7萬億美元，變化不大。
從長期來看，美聯儲降息是大趨勢，但短期內受到能源價格飆升的影響，美國通脹又要抬頭，美國3月核心PCE上漲至4.4%，這意味著通脹并不是短期現象，如果這種預期持續，意味著接下來美聯儲降息的空間被封閉。
通脹預期升溫，疊加就業市場低迷，美聯儲左右為難，美國這種結構會帶來滯脹風險，無論怎么選都有可能走向失控，所以短期內美聯儲大概率是原地不動，后續是否降息要看通脹預期能否緩解，中東危機何時停止！
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