文 | 朝陽資本論，作者 | 沙華

AI算力引爆存儲芯片超級周期，被稱為“中國海力士”的長鑫科技重啟IPO，讓A股存儲概念進入重估時刻。

長鑫科技更新招股書，恢復科創板IPO審核進程。

財務數據顯示，這家國產DRAM龍頭Q1歸母凈利潤247.6億元，同比增長超16倍，平均每天凈賺約2.7億。

而就在去年，長鑫科技才剛剛扭虧，2023年虧163億，2024年虧71億，2025年終于盈利18.75億元。

5月18日，A股同有科技、合肥城建、深科技等9只個股直接漲停，全因這些公司要么是長鑫科技產業鏈企業，要么是股東相關。

圖：長鑫存儲概念漲停股

令整個市場浮想聯翩的，是去年寒武紀憑借國產AI算力概念，用首季盈利撼動茅臺“股王”之位。

科技牛市還在繼續，同樣身處AI算力賽道，承載國產自主使命，但體量和盈利能力都遠勝寒武紀的長鑫科技，能否成為下一個“A股股王”？

從虧百億到日賺近3億，反轉含金量有多高？

中國存儲產業在國產替代的浪潮下快速崛起，而長鑫科技這家公司，備受市場期待。

因為長鑫是中國大陸唯一實現DRAM芯片研發、設計、制造、封裝測試全產業鏈一體化（IDM模式）的企業。

縱觀業內，紫光國芯專注于DRAM芯片設計（Fabless模式），自身不直接生產晶圓；福建晉華受限于早年制裁，目前仍處于追趕階段。此外還有一家非常火的兆易創新，主要是NOR Flash領域的全球龍頭，而在DRAM市場則是通過與長鑫存儲深度協同。

作為國產DRAM領域的“鏈主”企業，2026年，長鑫科技用強勁的業績反轉，徹底引爆市場熱情。

從歸母凈利潤看，長鑫科技成立九年累計虧損366.5億元。但2025年下半年起，長鑫科技扭虧為盈。到2026年一季度，公司成為日賺數億的國產芯片大黑馬。

究其原因，AI算力需求爆發，DRAM芯片價格狂飆，高端品上量，需求根本壓不住。

Gartner預測，2026年全球AI服務器出貨量同比增長超180%，全年突破150萬臺，而2025年全球AI存儲芯片總產能僅800萬顆，供需缺口超過30%。

DRAM這個行業有個規律，需求一漲，價格與利潤彈性極為夸張。

根據招股書，2025年長鑫科技主要DRAM產品銷售單價同比上漲33.69%，2026年一季度價格延續快速上漲態勢。

更重要的是，借著這輪需求缺口，長鑫科技加速滲透國內主流服務器和手機廠商的供應體系。

為了賺取更多利潤，三星電子（韓國）、SK海力士（韓國）、美光科技（美國）等DRAM三大原廠，部分DRAM產能分配給HBM，通用內存被擠占，同時砍掉DDR4產能全面轉入DDR5，產能轉換帶來了10到14個月的空窗期。

然而，中國作為制造業大國，手機、PC、汽車，都需要大量存儲芯片，如今AI需求增長更快，加劇了供需矛盾。

抓住機會，長鑫科技與阿里云、字節跳動、騰訊、小米、OPPO、vivo等核心客戶深度綁定，DDR5、LPDDR5X等高端產品滲透率提升。

這標志著市場對長鑫科技的估值邏輯需要徹底重估。

過去A股半導體公司多是“講故事估值”，但長鑫科技不一樣，既是國產替代的戰略核心，又拿到了實打實的市場需求，獲得了高盈利。

這種故事性和盈利性的疊加，在A股科技領域極為罕見。

那么， 既有漲價周期的β，又有國產替代的α，二級市場會給長鑫科技高估值溢價嗎？

面對三大巨頭稱霸，長鑫科技想象力在哪？

投資國產芯片替代概念，市場比較關心的是，面對海外巨頭，長鑫科技能不能掰手腕。

從客觀差距來看，全球DRAM市場長期被三大巨頭壟斷，但長鑫科技異軍突起之勢已成。

根據Omdia數據，按2025年第四季度DRAM銷售額統計，三星、SK海力士、美光三家合計仍占據超過90%的市場份額，但長鑫科技全球市場份額已增至7.67%，位列全球第四。

這在產業界是什么概念？

芯片行業的特點是贏家通吃，規模越大、成本越低、研發投入越強，后來者幾乎找不到破局點。

長鑫科技能在這種格局下占比接近10%，意味著公司對既有利益格局構成了實質性的挑戰。

做到這一點，是因為長鑫科技采用了“跳代研發”策略，跳過20nm等中間節點，直接攻關17nm及以下先進制程，四年內完成四代工藝平臺量產。

長鑫科技DDR5速率達8000Mbps，LPDDR5X達10667Mbps，性能已接近國際主流水平。

當然，在最關鍵的AI存儲賽道上，差距依然存在。

國際領先廠商已量產16層堆疊的HBM3E，而長鑫的HBM3整體進度較SK海力士、三星等落后約3至4年。

此外，據行業消息，長鑫存儲原定于2026年上半年發布的第四代HBM3解決方案，研發進度目前不如預期，尚未接獲量產訂單。

盡管差距客觀存在，但要判斷長鑫科技的投資價值，要看到公司在產業中的特殊意義。

在整個中國集成電路產業中，DRAM是一條至關重要的賽道，國內手機、服務器、PC廠商每年要消耗海量內存，供應鏈安全必須掌握在自己手里。

因此，長鑫科技的第一重護城河，不是技術壁壘，而是國家安全需求賦予的“必須存在”的價值。

在此基礎上，產業鏈拉動的廣度和產能追趕的速度，才是評估公司價值的核心指標。

一方面，對于一個DRAM企業來說，產能就是話語權。

一旦長鑫的產能規模達到全球市場的10%到15%，定價權格局就會被根本性地改寫。

根據招股書，公司DRAM總產能約每年30萬片晶圓，雖然全球市場份額僅約5%左右，但興業證券測算，DRAM面向傳統應用的國產化自給仍有近4倍的增長空間。

另一方面，DRAM的制造環節極其密集，帶動的是從硅片、光刻膠到刻蝕設備、封裝測試的整個產業鏈。

因此，長鑫科技的市值錨點不能簡單地照搬全球可比公司的市盈率，公司是國產半導體設備產業鏈重要的帶動者。

長鑫科技上市后，整個國產存儲鏈條上的玩家都會隨之重估。

存儲龍頭能否復刻“寒武紀神話”？

從2025年到2026年，整個科創板都處在國產芯片狂熱中。

作為直接對標英偉達的公司，寒武紀一季度營收28.85億元、歸母凈利潤也只有10.13億元，但市場給這家公司的定價邏輯，從來不是看市盈率，而是買“國產AI算力替代”這個宏大敘事。

現在輪到存儲板塊了。

全球DRAM價格持續上漲，AI對高性能內存的吞噬才剛剛開始，而國產存儲的兩大支柱，長鑫科技和長江存儲，恰好站在了風口上。

先說為什么是這兩家還沒上市的公司有望帶動板塊重估。

DRAM和NAND是存儲芯片產業的兩種核心類型，而長鑫科技和長江存儲分別是兩大領域龍頭。

長鑫科技是國產DRAM龍頭，是手機、服務器內存的主供方，一季度營收508億元，目前正在科創板IPO審核中。

長江存儲做3D NAND閃存，根據公開信息，2026年一季度營收突破200億元，超越美光進入全球第一梯隊。公司也完成了股份制改造，并選定科創板獨立上市路徑。

一旦這兩家公司成功上市并給出較高的市值錨，整個國產存儲產業鏈的估值必然會隨之重塑。

而長鑫科技的帶動作用可能更明顯。因為公司業績體量更大，上市進度也更快，趕上了科技牛市。此番上市募資的后續動作，也會進一步帶動產業鏈業績增長。

招股書顯示，公司IPO擬募資295億元，主要用于晶圓制造產線和DRAM技術升級。這意味著，大量產業鏈環節會被帶動業績增長。

那么，誰最有可能在這輪重估中受益？

第一類是下游產業鏈伙伴。

兆易創新是繞不開的名字。根據長鑫招股書，兆易創新持有長鑫1.8%的股權，董事長朱一明同時兼任兩家公司的董事長，這種“人+股權+業務”的三重綁定在A股極為罕見。

此外，看封測端，還有深科技承接傳統DRAM封測，而通富微電與長鑫在HBM高端封測方面進行戰略合作。

第二類是上游供應商，尤其是設備和材料環節。

一座晶圓廠動輒百億美元投資，設備商是鐵打的受益者。

根據產業鏈梳理，北方華創的刻蝕和沉積設備、中微公司的刻蝕機、拓荊科技的薄膜沉積設備、雅克科技的前驅體材料、安集科技的拋光液，都深度嵌入長鑫的擴產鏈條。

第三類是間接持股的“影子股”。

合肥城建通過合肥國聯資本創新投資基金間接持有長鑫股權，雖然公司多次聲明影響有限，但5月18日開盤直接一字漲停，說明市場依然將其視為長鑫科技IPO的情緒風向標。

此外，朗迪集團、上峰水泥、美的集團等間接持股方，同樣會因長鑫的估值重估而獲得資產價值的被動提升。

總之，從5月18日的行情來看，長鑫科技上市的最大意義是為整個國產存儲產業鏈樹起一根估值標桿。

這根標桿立住之后，科技牛市的敘事就能從“GPU一枝獨秀”延伸到“存儲雙雄并起”，帶動更多資金流向設備、材料、封測這些真正卡脖子的環節。

但話說回來，長鑫科技能不能開啟屬于存儲板塊的“英偉達時刻”，關鍵在于一個硬指標，能否在下一輪技術迭代中，縮小與國際龍頭在高端產品上的代差。

HBM的量產進度、DDR6的研發節奏、制程工藝的追趕速度，這些是長鑫科技估值的真正錨點。

長遠來看，中國存儲產業在高端內存領域已實現關鍵突破，但尚未完全打通全鏈條，這場重估伴隨產業鏈成長，才剛剛開始。