財政部5月20日數據顯示，1至4月證券交易印花稅935億元，同比增長74.8%，主要原因是股票市場交易活躍。截至5月20日，26Q2日均成交量2.64萬億元、同比+100%，兩融余額2.9萬億元、同比增長60%。上市券商2026Q1合計營收1511億元（同比+31.4%），歸母凈利潤608億元（同比+16.5%），在Q1高基數下，Q2有望延續高增長。

與此同時，衍生品新規落地、并購重組提速、資本市場改革深化，行業“馬太效應”加劇，頭部券商集中度有望進一步提升。證券ETF國泰（512880）盤中大漲4%，規模近550億元居同類第一，是把握板塊估值修復與業績雙擊的核心工具。

【交易活躍度維持高位，券商業績彈性持續釋放】

2026年以來，A股市場交投持續火爆。1~4月證券交易印花稅同比增長74.8%，直接印證了股基成交額的爆發式增長。截至5月20日，2026Q2日均成交量2.64萬億元，同比翻倍；萬得全A指數Q2以來上漲12%，賺錢效應帶動兩融余額攀升至2.9萬億元，同比增長60%。高景氣市場環境正驅動券商迎來史上最豐厚的盈利周期。

數據來源：中航證券研究所

經紀與信用業務直接受益，收入彈性顯著。平安證券統計顯示，2026Q1上市券商經紀業務凈收入同比+44.2%，信用業務凈收入同比+87.9%，兩項合計貢獻收入占比超40%。日均成交額的持續攀升意味著Q2經紀傭金收入將環比繼續增長。兩融余額維持高位，利息收入同步增厚。中航證券指出，4月券商直接融資規模同比+101.62%，投行業務亦在回暖。

自營業務去波動化，穩定性增強。過往券商自營受權益市場波動影響大，但當前監管引導頭部券商優化資產結構，固收類資產占比提升。2026Q1上市券商自營收入同比+16.9%，在權益市場震蕩中仍實現正增長，成為業績穩定器。華泰證券預測，2026年行業ROE有望從7.7%提升至9.1%，盈利中樞系統性上移。

大型科技企業IPO催化投行資本化業務。近期長鑫科技、長江存儲等標桿企業推進上市進程，將為券商投行帶來高額承銷與跟投收益。頭部券商憑借項目儲備和資本實力，在IPO、再融資、并購重組中占據主導，資本化業務有望成為新的利潤增長極。

【衍生品新規落地，行業“馬太效應”進一步強化】

5月16日，證監會發布《衍生品交易監督管理辦法（試行）》，過渡期半年，將于2026年11月16日起施行。新規明確禁止上市公司及其大股東、實控人、董監高開展以自身股票為標的的衍生品交易，切斷違規減持與利益輸送通道；同時要求券商開展衍生品業務需滿足“近6個月凈資本不低于5億元”等硬性條件，并建立全面的業務隔離、逐日盯市和持續監測機制。

凈資本門檻提升，頭部券商競爭優勢擴大。國內場外衍生品業務分為一級交易商（8家）和二級交易商（37家），一級交易商可直接開展對沖交易，二級交易商需通過一級交易商進行。東吳證券指出，衍生品新規進一步提升了合規與凈資本門檻，頭部券商憑借雄厚的資本實力、人才儲備及系統建設，將在承接優質機構客群、跨境業務及復雜產品上占據先發優勢。中信證券、中金公司、華泰證券等已占據絕大部分市場份額，集中度有望進一步提升。

中小券商轉向“小而精”差異化路線。受限于資本及風控成本，中小券商可能更多聚焦特定行業的套保服務或區域客戶深耕。行業“馬太效應”加劇，頭部券商向“綜合金融服務商”轉型，中小券商則走差異化道路，行業格局加速優化。

衍生品業務從規模擴張轉向精細化服務。新規強調衍生品市場“管理風險、配置資源、服務實體經濟”的核心功能，鼓勵套期保值和中長期資金風險管理產品開發，限制過度投機。這將推動券商衍生品業務從粗放式規模增長轉向以客群多元化和精細化服務為核心的新業態，頭部券商的綜合服務能力優勢更加凸顯。

【并購重組與資本市場改革深化，頭部券商估值重塑可期】

2026年以來，券業并購重組明顯提速：東吳證券收購東海證券、東方證券收購上海證券相繼披露。長江證券復盤2024年以來并購案例發現，公告后短期窗口內大多存在超額收益，但長期表現取決于整合效果和基本面改善。監管層明確支持頭部機構通過并購重組提升核心競爭力，力爭“十五五”期間形成2至3家具有國際競爭力的投資銀行。

并購重組催化板塊情緒。長江證券指出，2026年以來案例在公告窗口初期的超額收益較此前有所趨弱，市場對交易對價、業務協同性及后續整合成效的考量顯著提升，而具備真實整合價值和協同效應的并購將獲得更持續的超額收益。

資本市場改革“組合拳”持續落地。證監會明確深化創業板改革、優化再融資機制、健全“長錢長投”制度。5月15日投資者保護日活動強調抓好“兩創板”重點改革任務，深化新股發行定價機制改革。中長期資金入市（公募、社保、保險、年金）將帶動財富管理、資管產品創設、機構經紀等業務擴容，推動行業從通道驅動向專業價值驅動轉型。

【證券ETF國泰（512880）——一鍵布局券商龍頭集中度提升行情】

在交易活躍度持續高企、衍生品新規強化頭部集中、并購重組與改革催化估值修復的三重驅動下，證券板塊正迎來業績與估值的雙擊窗口。頭部券商憑借資本實力、牌照資源、綜合服務能力，在行業格局優化中持續受益。

證券ETF國泰（512880）跟蹤中證全指證券公司指數，覆蓋頭部券商及差異化特色券商。當前規模近550億元，在同類產品中排名第一，流動性充裕。相較于個股投資，ETF可有效分散單一公司經營風險和政策沖擊，同時把握行業整體β收益。

截至5月20日，證券ETF（512880）近20日凈流入超30億元，資金持續布局。在業績高增、估值低位、政策紅利共振下，證券ETF是投資者把握券商板塊估值修復行情的核心工具。

注：數據來源ifind、截至2026/5/20，證券ETF國泰規模為548.30億元，在同類21只產品中排名第一。提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。