每經(jīng)記者：李娜 每經(jīng)編輯：段煉,彭水萍

據(jù)中基協(xié)最新數(shù)據(jù)，“私募魔女”李蓓掌管的半夏投資的最新管理規(guī)模已從50億元～100億元進一步回落至20億元～50億元。這一變化發(fā)生在旗下產(chǎn)品凈值大幅修復、甚至創(chuàng)出歷史新高的背景之下，凸顯出投資者在經(jīng)歷長期浮虧后的回本離場心理。

與此同時，半夏投資創(chuàng)始人李蓓在官微及公開場合持續(xù)輸出鮮明的市場研判，從地產(chǎn)拐點到黃金清倉，觀點犀利且前后一致，但這些專業(yè)聲音似乎未能留住資金的腳步。

半夏投資 管理規(guī)模降至50億元以下

半夏投資的管理規(guī)模縮水并非首次。2022年年中，該公司曾憑借出色的宏觀對沖策略業(yè)績首次突破百億元大關，李蓓也成為國內(nèi)首位百億私募女掌門。但隨后市場環(huán)境變化，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，2025年初半夏投資跌出百億私募陣營，規(guī)模回落至50億元～100億元。來自中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，這一規(guī)模已進一步下滑至20億元～50億元。半夏投資合計備案過64只產(chǎn)品，目前仍在運作的產(chǎn)品為57只。

值得注意的是，半夏投資規(guī)模縮水恰恰發(fā)生在凈值明顯修復甚至創(chuàng)出新高的時間段。第三方數(shù)據(jù)顯示，自2025年6月起，半夏投資旗下產(chǎn)品凈值開啟一輪持續(xù)反彈。截至2026年1月底，代表產(chǎn)品“半夏穩(wěn)健混合宏觀對沖”累計凈值一度達到8.618，刷新成立以來的歷史高點。雖然此后凈值有所回落，但截至2026年5月15日，該產(chǎn)品累計凈值仍高達7.703，處于歷史較高水平。而此前，2023年4月下旬至2025年上半年，該產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了明顯的回撤。

滬上某私募基金人士指出，如果一只產(chǎn)品的業(yè)績經(jīng)歷了較大的凈值波動，當它從底部修復、剛剛回到投資者成本線附近時，往往會觸發(fā)一輪贖回潮。這是因為部分此前浮虧的投資者在回本或小幅盈利后，心理上傾向于落袋為安。接下來，就要看這只產(chǎn)品的業(yè)績能否持續(xù)兌現(xiàn)——如果后續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健，一部分觀望的投資者可能選擇不贖回，繼續(xù)持有；同時，也可能吸引新的投資者進場追加申購。

面對規(guī)模縮水，李蓓并非沒有主動應對。2025年12月，她在公眾號發(fā)布《為什么現(xiàn)在應該配置半夏，押注李蓓》一文；2026年2月又發(fā)布《配置半夏，押注李蓓》，兩次“喊話”投資者。但種種努力似乎未能扭轉(zhuǎn)資金流出的整體趨勢。

業(yè)內(nèi)：個人IP與機構(gòu)品牌高度綁定成“雙刃劍”

在規(guī)模連續(xù)下臺階的背景下，半夏投資官方微信公眾號保持著高頻且鮮明的市場觀點輸出。

2025年6月，李蓓在自我剖析文章《我錯過了什么？做錯了什么？》中坦誠回顧了過去兩年的失誤，但未因此動搖自己既定的投資框架，明確表示不會用較大倉位投資不擅長的科技、新消費和醫(yī)藥領域。

在最為人熟知的地產(chǎn)判斷上，李蓓展現(xiàn)出持續(xù)的定力。早年她就提出地產(chǎn)股是“十年一遇”的機會，盡管這一判斷在隨后的市場環(huán)境中遭遇了一定壓力，但她始終未改基調(diào)。2026年1月27日至28日，半夏投資官微連續(xù)發(fā)布關于地產(chǎn)大拐點確認等系列深度研究文章。

與此同時，2025年12月，半夏投資公眾號推出了定價12888元的“從0開始學投資”系列課程。面對外界對其“開課轉(zhuǎn)型”的疑問，李蓓回應稱相關知識付費領域每年變現(xiàn)最高的估計也就千萬級規(guī)模，“我不缺幾千萬”，并表示課程相關收入將全部納入慈善基金，用于支持在校大學生。

有私募行業(yè)觀察人士指出，半夏投資的案例體現(xiàn)出了流量型私募在品牌建設與專業(yè)信任之間的深層張力。當創(chuàng)始人個人IP與機構(gòu)品牌高度綁定時，流量的聚光燈既能放大高光時刻的市場關注度，也可能放大低潮期時投資者的贖回行為。長期來看，投資者信賴的基礎終究是建立在可持續(xù)、可驗證的投資能力與穩(wěn)健的運營體系之上，而非創(chuàng)始人單一個體的市場熱度與預判。

（免責聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

記者|李娜

編輯|段煉 彭水萍 杜波

校對|金冥羽

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