上海
在中東戰爭持續擾亂全球能源供應的背景下，全球原油庫存正以有史以來最快的速度消耗，市場緩沖空間急劇收窄。
據高盛集團5月20日發布的研究報告，5月以來全球可見原油及成品油庫存日均降幅達870萬桶，創歷史紀錄，幾乎是沖突爆發以來平均消耗速度的兩倍。分析師Yulia Zhestkova Grigsby和Daan Struyven指出，霍爾木茲海峽目前處于伊朗與美國的雙重封鎖之下，過境原油出口量僅為正常水平的5%，"實物市場持續收緊"。
國際能源署（IEA）署長Fatih Birol上周也發出警告，稱商業原油庫存正在加速下滑。IEA估計，即便沖突近期結束，全球市場也將在10月之前持續處于"嚴重供應不足"狀態。
布倫特原油期貨周四交投于每桶約105美元附近，年初至今漲幅已逾70%，但仍遠低于戰時峰值的每桶126美元以上。
霍爾木茲封鎖是庫存加速下滑的核心驅動力
高盛分析師表示，5月庫存降幅中，約三分之二源于"浮倉原油"（oil on water）的減少——出口下滑速度明顯快于進口萎縮。這一局面的根本原因在于霍爾木茲海峽的雙重封鎖，使得過境原油出口量跌至正常水平的5%。
自3月以來，全球庫存的日均消耗速度已達460萬桶，但由于戰前9個月積累了可觀的"緩沖庫存"，目前整體庫存水平仍與去年同期基本持平。高盛分析師認為，這一緩沖正在快速消耗，市場的脆弱性將隨時間推移愈發凸顯。
需求端同樣承壓。高盛報告指出，進口下滑趨勢已"從亞洲蔓延至歐洲"，其中流入歐洲的航空燃油較2025年平均水平低60%。
美國庫存逼近臨界水平，油價高位承壓
美國方面，全國原油庫存（含戰略石油儲備）上周出現大幅下滑，官方數據顯示，隨著創紀錄的出口開始侵蝕國內庫存，俄克拉荷馬州庫欣交割樞紐庫存持續走低，逐漸逼近所謂的"儲罐底線"（tank bottoms）。
高盛分析師同時指出，美國夏季出行旺季本周末即將啟動，這將為汽油、柴油及航空燃油需求帶來"順風支撐"。
布倫特原油期貨目前約為每桶106美元，年內已累計上漲逾70%，但距戰時峰值126美元以上仍有較大差距，市場對沖突走向及供應恢復的不確定性仍是制約油價進一步上行的關鍵因素。
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