年報季收官，小易把28家海南上市公司2025年的賬本翻了個底朝天。

先看總盤子，28家公司總營收1901.47億，盤子不小。但再往下翻利潤欄，畫風就變了——歸母凈利潤總額18.96億，扣非凈利潤總額卻是-14.07億。

歸母凈利潤簡單說就是屬于上市公司股東自己的凈利潤，是股東能分到的最核心利潤；扣非凈利潤就是扣掉了賣樓、拿補貼這些意外之財后的利潤，能真實反映主業賺不賺錢。

算一筆最直白的賬：拿歸母凈利潤除以總營收，整體凈利潤率不到1%（0.997%），大家辛辛苦苦干了一年主業，整體還是在倒貼。

統計下來，在28家海南上市公司中，2025年歸母凈利潤為正的共15家，13家虧損；扣非凈利潤為正的12家，16家主業實際虧損，也就是說超半數公司主營業務未實現盈利。

我們先看看誰最賺錢。

海航控股拿了營收和凈利雙冠王，684.71億營收，19.80億歸母凈利潤；中鎢高新扣非凈利11.13億，表現穩健；金盤科技歸母凈利6.60億，自上市以來營收凈利逐年增長。

這里要重點介紹一下中鎢高新，可能不少朋友沒聽過這家公司——它其實是全球最大的硬質合金生產商，鎢資源量、鎢精礦產量、鉍金屬儲量都是全球第一，2025年扣非凈利潤11.13億，是海南28家上市公司里面最高的，完全是靠鎢制品主業實打實賺來的。

誰在拖后腿？

鈞達股份營收76億，卻虧損超14億，也是28家里唯一的“十億級虧損戶”，這家公司原來做汽車飾件，2021年跨界轉型做光伏電池，這兩年光伏行業供需失衡、價格戰打得兇，賣電池還不如成本貴，直接把利潤拖垮了。

除此之外，海南海藥營收8.3億，虧損達4.30億；海南橡膠營收422億，看著不少，但還是虧了1個億……

再繼續細扒，小易發現在這份看似各行其道的成績單里，地產依然扮演著不可忽視的關鍵角色。有的將其作為多元化布局的穩健補充，有的靠它逆風翻盤，當然，也有被它拖入泥潭的。

羅牛山2025年營收33.77億，歸母凈利1.54億。公司持續深耕畜牧主業，同時地產板塊作為多元化布局的有效補充表現亮眼，全年商品房收入12.32億元，毛利率高達49.03%，有效優化了公司的整體營收結構。

來源：羅牛山2025年年度報告

海南機場去年營收44.2億，各項主業穩步恢復。依托臨空產業優勢，其房地產業務也穩健貢獻了11.53億元營收，毛利率45.32%。目前公司在海口、三亞等8城持有超132萬平米待開發土地，美蘭臨空產業園、鳳凰機場配套住宅等產城融合項目，為公司長遠發展提供了堅實支撐。

海南機場2025年收支拆解 來源：同花順

海航控股在主業強勁復蘇拿下雙冠王的同時，也在積極優化資產結構。旗下全資子公司通過長約出租閑置房產，預計換來約2.6億元收入，有效補充了現金流，展現了資產運營的靈活性。

來源：海南航空控股股份有限公司2025年年度報告

但如果地產這把牌沒打好，那就相當難受了。

海南高速歸母凈利同比漲了151.42%，看著是很漂亮，但小易翻看他的財報后發現，2025年他的投資收益高達3.63億。公司主業（交通、文旅、房地產）營收一年干了6.57億，加上投資收益，一年的利潤總額卻只有1.52億，這說明公司的主業在除成本后營業利潤其實是虧的，而且是虧了2個多億！

海南高速歸母凈利潤 來源：同花順

再看他的房地產板塊，雖然營收占比僅5.24%，但卻是所有板塊中毛利率最高的，達到35.79%。全年房地產業務實現收入3445.03萬元，同比暴增721.58%，主要得益于嘉浪雅居項目——該項目于2025年5月竣工驗收，新增住宅和商鋪庫存7.57萬平方米，全年房地產銷售量同比增長980.95%。

來源：海南高速公路股份有限公司2025年年度報告

不過，他們在儋州的東坡雅居項目就有點難搞了：這塊占地938畝的土地因市場下行開發停滯近10年，2025年兩次掛牌轉讓子公司股權均流拍，最終在今年初引入綠城建設等聯合體盤活。

更慘的是海馬汽車，曾經靠一個月狂賣401套房保殼，這次是真的沒房可賣了！

來源：海馬汽車2025年年度報告

去年公司非流動性資產處置損益僅771.85萬元，這點錢根本填不上主業的窟窿：歸母凈利虧損1.48億元，扣非凈利更是連續第9年為負，虧損2.01億。

來源：海馬汽車2025年年度報告

全年純電動車僅賣出108輛，境內市場近乎塌陷，離了賣房回血，海馬的日子比賬面還要難熬。

*ST椰島全年營收3.71億，剛好越過3億元的退市紅線。地產板塊已成這家海南老牌酒企的“業績黑洞”，其參股的陽光置業全年營收僅1226.56萬元，凈利潤卻巨虧2117.28萬元。

來源：海南椰島（集團）股份有限公司2025 年年度報告

賣資產方面，*ST椰島全年非流動性資產處置損益15.24萬元，當年“賣樓保殼”的老路已徹底斷絕。租金收入同樣微薄，年報房屋租賃收入僅8.09萬元。借錢端，公司資產負債率高達88.60%，流動負債高于流動資產2.16億元，償債壓力極其巨大。地產拖累、賣房無門、租金杯水車薪，*ST椰島的保殼之路舉步維艱。

賬本翻到最后，我們來看看當下的宏觀面。2025年12月18日，海南自貿港正式啟動全島封關運作，“零關稅”商品稅目、15%企業所得稅等真金白銀的政策落地。

但遺憾的是，28家公司里，多數業務仍集中在房地產、建材、舊貿易，踩中高新賽道的只有少數幾家。金盤科技海外收入占比超30%，海南礦業利用EF賬戶和零關稅原輔料降本，吃到了紅利。

與此同時，封關百日，海南新增經營主體8.5萬戶，新增備案外貿企業7503家，外貿主體總盤子突破10萬家。這數以萬計的新面孔，沖著自貿港的實業紅利而來。

老玩家沒接住的政策紅利，門外有的是人排隊來接。封關大門徹底打開，涌進來的不僅是暖風，更是兇猛的競爭。誰能在自貿港真正站穩腳跟，時間遲早會給出答案。