集團旗下優(yōu)質(zhì)船廠滬東中華將在2028年1月24日之前滿足注入條件。

作者 | 蕭瑟

編輯 | 小白

2025年9月，中國船舶（600150.SH）對中國重工（601989.SH）的吸收合并正式完成，全球規(guī)模最大、業(yè)務(wù)體系最完備的上市造船企業(yè)由此誕生。

如今這場重組已平穩(wěn)過渡半年，市場最關(guān)心的問題是：合并后的巨無霸，實際情況究竟如何？

答案藏在剛剛披露的2025年年報與2026年一季報中。

訂單爆滿，景氣回升

回溯2025年，中國船舶實現(xiàn)營業(yè)收入1519.78億元，追溯調(diào)整后同比增長14.0%，高于此前計劃的8.2%；2026年一季度，公司營業(yè)收入433.12億元，追溯后同比增速高達54.9%。

（來源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

實際上，透過造船業(yè)三大指標(biāo)，收入端的亮眼表現(xiàn)早有預(yù)兆。

2025年內(nèi)，中國船舶共計完工交付民品船舶161艘、1,368萬載重噸，分別同比增長3.9%、7.7%（合并口徑，下同），帶來當(dāng)年營收增量。

同時年內(nèi)新承接訂單規(guī)模為237艘、3,051萬載重噸，分別是期間交付量的1.47倍、2.23倍；截至年末，公司在手訂單共計652艘、7,997萬載重噸，分別同比增長21.2%、45.6%，進一步奠定了2026年的增長。

（來源：中國船舶公告，制表：市值風(fēng)云APP）

更加值得關(guān)注的是利潤端，2025年全年中國船舶實現(xiàn)歸母凈利潤78.48億元，追溯后同比增長86.0%；且在2026年一季度，歸母凈利潤進一步大增251.6%至48.32億元，單季度做出了以往大半年的利潤。

（來源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

利潤端增幅優(yōu)于收入端，通常意味著公司盈利能力的強化。

2025年中國船舶毛利率為12.6%，同比提升2.38個百分點；2026年一季度毛利率進一步提升4.64個百分點，來到17.5%。

一方面，公司盈利能力的增強來自訂單的高端化。據(jù)年報披露，2025年新接訂單中，中高端船型占比超過80%，綠色船型占比近50%。

年內(nèi)批量簽訂的世界最大艙容Mark III薄膜式乙烷運輸船、LNG雙燃料集裝箱船、VLCC油輪、超大型礦砂船、MR油船等代表船型，也能夠展示公司中高端船型的建造實力。

另一方面原因則來自近年來油運市場的高景氣度向造船訂單的持續(xù)傳導(dǎo)。

雖然2025年內(nèi)中國新造船價格指數(shù)（CNPI）略有回調(diào)，但自2025年末起價格指數(shù)已開始企穩(wěn)回升，目前仍位居高位，這同樣解釋了一季度毛利率的激增。

（來源：Choice終端）

供需錯配，龍頭得利

可以看出，目前全球造船業(yè)正處于一個難得的景氣高點，且未來有望持續(xù)。

克拉克森數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年全年全球成交新船訂單2,408艘、15,199萬載重噸，以載重噸計為2015年以來的次高水平。截至年末全球手持訂單7,793艘、44,777萬載重噸，以載重噸計同比上升21.7%。

（來源：中國船舶2025年年報）

2025年10月至2026年3月，全球造船訂單覆蓋率已從3.93年提升至4.08年，創(chuàng)下2020年來的新高，船廠現(xiàn)有產(chǎn)能被訂單填滿，船價隨之飆升。

這種“一船難求”的局面則源于供給端的剛性約束。根據(jù)克拉克森，經(jīng)過十余年行業(yè)低谷的出清，全球造船產(chǎn)能相比2010年高點下降了約20%。而中國以外的地區(qū)，由于產(chǎn)業(yè)鏈缺失和擴產(chǎn)困難，已難以形成有效的新產(chǎn)能。

而即便全球產(chǎn)能在2027年恢復(fù)至2010年水準(zhǔn)，考慮到15年間船隊規(guī)模增長了50%以上，存量更新的邏輯依然能支撐供需平衡。

2025年，我國造船完工量5,369萬載重噸、新船訂單量10,782萬載重噸、手持訂單量27,442萬載重噸，分別占世界總量的56.1%、69.0%和66.8%，優(yōu)勢地位持續(xù)鞏固。

而以載重噸計，中國船舶一家便拿下了全球20.1%的新訂單、造出全球14.0%的船只、手持全球17.9%的存量訂單。

在合并中國重工后，中國船舶已然成為全球新船王，自然也將會是最大的受益者。

此外，集團層面旗下還有一家優(yōu)質(zhì)船廠滬東中華尚未注入上市平臺。根據(jù)承諾書，滬東中華將在2028年1月24日之前剝離不宜注入上市平臺的資產(chǎn)，滿足注入條件。

截至2025年末，滬東中華手持LNG運輸船訂單超50艘、箱船訂單37艘，若成功注入后，中國船舶的競爭力將得到進一步增強。

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