這個觀點和我一直以來的看法很像，即美國當(dāng)下如果油氣、地產(chǎn)、服務(wù)三大通脹壓不下去，AI又在虹吸市場資金，同時貨幣政策又這么被動，那這就會導(dǎo)致美聯(lián)儲完全沒有辦法承接這么大的市場流動性空缺，這種狀態(tài)下的美債收益率自然壓不下來，大型機(jī)構(gòu)在矛盾中只會丟債買股，且預(yù)期后續(xù)收益率可能還會上漲的情況下，患得患失的觀望債市，這個邏輯和我們正好相反，不過這種觀點，其實還有不小的局限性，因為這里有個重要的因素缺失了，即：新的無風(fēng)險對沖工具是什么？

而傳統(tǒng)意義上，當(dāng)美債收益率與美股從負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)為正相關(guān)時，傳統(tǒng)的股債分散化策略將失效，需要尋找新的對沖工具，而這個我在前面的大通脹應(yīng)對、黃金風(fēng)險邏輯、A股和美股市場結(jié)構(gòu)性等話題時都已經(jīng)提到，現(xiàn)在市場上已經(jīng)幾乎沒有無風(fēng)險風(fēng)險對沖工具了，無非能選的就是適當(dāng)增加公用事業(yè)、消費必需品（能源、能源、醫(yī)藥）等防御性板塊的配置（但AI吸太猛，東大是大基金在高位需要維持價格化債、西大是資本系A(chǔ)ll-In中），所以，大家都覺得6月可能有大風(fēng)險、伊美不太可能和平，但除了巴菲特，依然很少有人愿意持有部分現(xiàn)金以應(yīng)對市場波動。

一、為什么拋售美股才能抑制通脹，拯救美債！

所以，BCA Research 首席全球策略師阿瑟?布達(dá)吉安 (Arthur Budaghyan) 于 2026 年 5 月 21 日提出的當(dāng)前華爾街最具爭議也最具警示性的宏觀判斷，其實就是建立在美國經(jīng)濟(jì) "股債矛盾" 與 "通脹韌性" 的核心癥結(jié)之上，我覺得大家也可以了解下這樣的觀點！

首先，從立論上看，布達(dá)吉安的論證鏈條是非常清晰的，他是一位典型的宏觀數(shù)據(jù)派經(jīng)濟(jì)分析師：

他首先看到了，根據(jù)美聯(lián)儲 2026 年 3 月發(fā)布的 2025 年四季度資金流動報告 (Z.1)，美國居民直接和間接持有的股票規(guī)模達(dá)到 67.8 萬億美元，占 2025 年全年個人可支配收入 (約 27.1 萬億美元) 的250%，超過了 2021 年和 2022 年初的歷史峰值，這意味著美國居民的財富與股市表現(xiàn)的綁定程度達(dá)到了前所未有的水平，而這個數(shù)值，相信隨著市場的持續(xù)上漲，在Q2應(yīng)該已經(jīng)開始逼近300%，這個規(guī)模和杠桿率或許已經(jīng)不比韓國低多少了，且交易高度集中！

而一旦居民有錢了，自然在財富效應(yīng)作用下，就會推高消費通脹，畢竟股價上漲帶來的 "紙面財富" 會造成”財富提前支出“的底氣，顯著提升居民消費意愿，尤其是占股票財富 80% 的前 10% 高收入群體，其服務(wù)消費和高端消費支出對通脹的拉動作用尤為明顯，美國401k賬下的家庭股票財富年內(nèi)又實現(xiàn)了4萬億美元的超額增長，且2026 年一季度美國核心服務(wù)通脹同比仍高達(dá) 4.2%，這與強(qiáng)勁的消費支出直接相關(guān)！

而在股價的上漲，又通過融資工具的形式大幅降低了科技巨頭的股權(quán)融資成本，推動 AI 相關(guān)資本支出呈指數(shù)級增長。摩根士丹利預(yù)測，2026 年全球超大規(guī)模云服務(wù)商的資本支出將達(dá)到 8050 億美元，2027 年進(jìn)一步飆升至 1.116 萬億美元。這種大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資會直接拉動總需求，推高半導(dǎo)體、電力、數(shù)據(jù)中心等上游行業(yè)的價格，而股票只要上漲，這部分支出就會轉(zhuǎn)移，最后全社會信貸就會膨脹，于是通脹就會在金融系統(tǒng)中固化。

此外，4 月美國 CPI 同比反彈至 3.8%，主要受油價和食品價格上漲推動，但如果美聯(lián)儲為抑制通脹而加息，將直接刺破股市泡沫，如果維持利率不變，通脹預(yù)期會進(jìn)一步升溫，導(dǎo)致美債收益率加速上行，最終同樣會引發(fā)股市暴跌。

因此，布達(dá)吉安得出結(jié)論："可能需要出現(xiàn)大規(guī)模的股市拋售，才能產(chǎn)生足夠的通縮壓力，抵消石油和食品價格上漲帶來的通脹沖擊"，而于此同時，白宮其實就掌握了不少美股頭寸。

二、觀點即合理但又矛盾的原因！

首先，我認(rèn)為這個觀點肯定是切中美國經(jīng)濟(jì)特點的，比如美股早已成為美聯(lián)儲政策傳導(dǎo)的核心渠道，而非銀行！

傳統(tǒng)上，美聯(lián)儲通過利率影響房地產(chǎn)市場和企業(yè)信貸來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，但在當(dāng)前環(huán)境下，股市的財富效應(yīng)和資本支出效應(yīng)已經(jīng)超過了房地產(chǎn)市場，成為影響總需求的最主要因素，甚至對于投資者、大資本而言，只要股市上漲，是無所謂通脹大小的，因此只要股市繼續(xù)上漲，即使美聯(lián)儲維持利率不變，金融條件也會自動放松，進(jìn)一步加劇通脹壓力。

而且，自2026 年初以來，美股和美債收益率出現(xiàn)了罕見的同步上漲現(xiàn)象，這種關(guān)系理論上是不可能長期維持的，除非都變成了風(fēng)險投資，因為："收益率進(jìn)一步上升將導(dǎo)致股市下跌，股價大幅下跌最終將導(dǎo)致債券收益率下降"，歷史數(shù)據(jù)顯示，過去 40 年美債熊市幾乎都是在經(jīng)濟(jì)或金融市場出現(xiàn)重大動蕩后才結(jié)束的。

此外，美股要漲，就必須倒逼其它地區(qū)的美元和新的流動性回流，但因為超級巨頭IPO和標(biāo)的太多，僅靠傳統(tǒng)的美元補充已經(jīng)不夠了，因此，勢必走向新的”代幣化“市場，而這種結(jié)構(gòu)只要股市上漲，就只會帶來更大的通脹，且大幅拉高大宗商品價格。

接著，不論是A股還是當(dāng)前美股，他們的的上漲高度都集中在少數(shù) AI 和半導(dǎo)體股票身上，自 2026 年 3 月底以來，全球股市的漲幅幾乎全部由這幾個板塊貢獻(xiàn)。

這種極端的市場結(jié)構(gòu)意味著，一旦 AI 板塊出現(xiàn)調(diào)整，整個市場的跌幅影響會比上漲時帶動的經(jīng)濟(jì)樂觀效應(yīng)大的多，進(jìn)而再次放大通脹的影響，導(dǎo)致滯漲。

但這個邏輯的主要問題是，如果放在A股合理，但放在美股就不合理，因為，雖然居民股票持倉比例很高，但股票財富的分布極不均衡，前 10% 的家庭持有約 80% 的股票，而這部分人群的邊際消費傾向遠(yuǎn)低于中低收入群體，因此，股市下跌對整體消費的抑制作用可能沒有布達(dá)吉安預(yù)期的那么大。

其次，AI 資本支出對需求確實有短期的拉動作用，卻忽略了其長期對生產(chǎn)率的提升作用（假設(shè)可行），如果 AI 技術(shù)能夠在未來 1-2 年內(nèi)顯著提高企業(yè)生產(chǎn)效率，那么資本支出帶來的通脹壓力將被生產(chǎn)率提升所抵消，甚至可能出現(xiàn)新特征下的的”通縮“效應(yīng)。

同時，市場認(rèn)為當(dāng)前通脹反彈主要是由中東局勢導(dǎo)致的油價上漲引起的，屬于供給側(cè)沖擊，如果霍爾木茲海峽的航運限制解除，油價回落至每桶 80 美元以下，通脹壓力將自然減輕，不需要通過股市下跌來抑制.

最后，華爾街對這個觀點討論后，普遍認(rèn)為，極端情況下，大盤通過10-15% 的溫和調(diào)整就足以抑制財富效應(yīng)和資本支出，而不需要出現(xiàn) 20% 以上的熊市級別的下跌。