026年5月22日，中國AI行業(yè)迎來了一則重磅利好消息。

據(jù)知情人士向彭博社等多家媒體透露，DeepSeek約700億元人民幣融資談判進(jìn)入到了最后階段，投前估值可能達(dá)到約450億美元（折合人民幣超過3000億元）。騰訊控股、IDG資本和Monolith Capital已接近確定參與本輪投資。按照這個規(guī)模，DeepSeek將刷新中國科技初創(chuàng)公司首輪融資的最高紀(jì)錄。

但真正令人動容的不是數(shù)字，而是一句承諾：DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒至少在一次投資者會議上向潛在投資人明確表示，公司將繼續(xù)開發(fā)開源AI模型，而非追求短期商業(yè)化——他直言主要目標(biāo)是推動技術(shù)升級，而非商業(yè)變現(xiàn)。

一個正在追求中國AI史上最大單輪融資的創(chuàng)業(yè)者，給投資人的不是商業(yè)化時間表，而是“短期不賺錢”的承諾。這筆賬，究竟該怎么算？

700億融資速覽：一筆刷新紀(jì)錄的“承諾融資”

先來看這筆融資的基本面。

DeepSeek本輪融資規(guī)模約700億元（約合100億美元），公司在投資前的估值約為450億美元。據(jù)知情人士透露，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金正洽談投資約100億元。騰訊控股、IDG資本和Monolith Capital已接近確定參與本輪投資，不過具體投資金額及最終參與者名單仍可能發(fā)生變化。

此前消息稱，除了外部資本，創(chuàng)始人梁文鋒個人也可能在這輪融資中注資約200億元人民幣，占募資總額的40%，騰訊擬出資60億元獲得約2%股權(quán)，而國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）正在洽談領(lǐng)投。這也意味著，即便在完成巨大體量的外部融資后，梁文鋒的控股權(quán)仍然牢不可破——工商信息顯示，他通過直接與間接持股合計控制公司約84.29%的股權(quán)，將公司牢牢控制在自己的手中。

事實(shí)上，這筆融資最值得關(guān)注的不是什么估值數(shù)字或投資方陣容，而是梁文鋒的那句短期不變現(xiàn)盈利承諾。國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金的加入，本身已說明了DeepSeek在國家AI戰(zhàn)略版圖中的重要地位。然而梁文鋒對商業(yè)化訴求的明確回絕，則告訴市場：資本的邏輯在這里并不通行，DeepSeek仍然是一個以技術(shù)為第一追求的理想主義項(xiàng)目。

從“不差錢”到“廣積糧”：DeepSeek為何而變？

為什么一個此前幾乎不接受外部融資的公司，突然要起錢來如此兇猛？要理解這個問題，必須先弄清楚梁文鋒的底牌。

DeepSeek脫胎于梁文鋒創(chuàng)立的量化對沖基金——幻方量化。這不是一家普通基金。

數(shù)據(jù)顯示，2025年幻方量化的收益均值達(dá)56.55%，在中國管理規(guī)模超百億的量化私募業(yè)績榜中位列第二；近三年收益均值為85.15%，近五年收益均值達(dá)114.35%。

目前幻方量化管理規(guī)模已超700億元。

幻方量化的豐厚業(yè)績，為DeepSeek前期的研發(fā)提供了充足的資金血液。

事實(shí)上，DeepSeek成立初期，梁文鋒給公司立下的正是“不融資、不上市、不商業(yè)化”的鐵律。

這曾是一個異類。

在資本瘋狂涌入AI賽道的2023-2024年，字節(jié)、阿里、百度等巨頭一邊砸錢做模型，一邊快速落地ToB、ToC業(yè)務(wù)；智譜AI、百川智能、月之暗面等創(chuàng)業(yè)公司成立不久就啟動多輪融資。

而DeepSeek依靠幻方的現(xiàn)金流，維持著“不融資、不商業(yè)化、不路演”的極簡運(yùn)營——研究團(tuán)隊(duì)只有270人，卻做出了在全球有影響力的開源大模型。

所以，為什么是現(xiàn)在開啟了廣積糧模式？

答案在于，當(dāng)前，AI行業(yè)的競爭門檻正在以肉眼可見的速度急劇抬升。大模型競爭已經(jīng)從“研究競賽”全面進(jìn)入“算力+人才+商業(yè)化”的三重消耗戰(zhàn)。

第一個壓力來自算力。訓(xùn)練頂級大模型的成本令人咋舌，單次訓(xùn)練費(fèi)用以千萬美元起步，這對任何一家公司都是沉重的負(fù)擔(dān)。即便有幻方量化這位“富爸爸”，DeepSeek的研發(fā)支出也已經(jīng)到了一個憑借自有資金難以從容覆蓋的量級。

第二個壓力來自人才。過去一年，市場上流傳著大量關(guān)于DeepSeek人才流失的傳言。DeepSeek-V4技術(shù)報告中披露了10名已離職的研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員，其中包括王炳宣、魏浩然、郭達(dá)雅等核心骨干-。這些人大多流向騰訊、字節(jié)跳動等大廠。據(jù)披露，DeepSeek研究工程團(tuán)隊(duì)約270人，研發(fā)期間10人離開，核心部門離職率僅不到4%——這個數(shù)字其實(shí)并不高，但風(fēng)險在于趨勢。每流失一名核心研究員，都可能意味著關(guān)鍵研發(fā)能力的削弱，而要留住頂尖人才或從同行那里挖人，需要真金白銀。AI人才市場已經(jīng)進(jìn)入了“億元薪酬時代”。

第三個壓力來自競爭節(jié)奏。國內(nèi)，字節(jié)、阿里攜巨額資金加碼AI，MiniMax、月之暗面等新興公司密集融資。月之暗面不到半年已完成超39億美元融資，累計融資額已超376億元，ARR（年度經(jīng)常性收入）在4月已超2億美元。國際上，Anthropic估值超過9000億美元，OpenAI持續(xù)領(lǐng)跑。DeepSeek若要保持“開源領(lǐng)導(dǎo)者”的技術(shù)聲望，研發(fā)迭代的速度不能再靠母公司利潤慢慢輸血了。

DeepSeek走到今天，已經(jīng)從依靠母公司“輸血”的理想實(shí)驗(yàn)，變成了需要自己“造血”并正面參與全球化競爭的商業(yè)實(shí)體。融資不是為了燒錢，而是為了確保在這場馬拉松中不會因補(bǔ)給不足而中途掉隊(duì)。

兩種活法：DeepSeek與月之暗面的分野

值得對比的是，DeepSeek的融資恰好發(fā)生在行業(yè)融資熱潮的背景下。幾乎在同一窗口期，月之暗面剛完成20億美元新一輪融資，投后估值突破200億美元。兩家公司都拿到了大錢，但它們代表的卻是兩種截然不同的生存路徑。

月之暗面走的是高融資、快商業(yè)化路線：成立兩年多以來，累計融資已超過376億元，為國內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司之最。收入結(jié)構(gòu)在過去半年間完成了從C端訂閱主導(dǎo)到B端API驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換，海外收入在Kimi K2.5大模型上線后已全面反超國內(nèi)。

DeepSeek走的是從“不融資、不商業(yè)化”轉(zhuǎn)向資本化運(yùn)作的路徑。在4月24日上線的DeepSeek-V4預(yù)覽版中，公司宣布價格下調(diào)75%，V4-Flash低至0.0029美元/百萬Token。這個價格策略的背后，是DeepSeek試圖將自己定位為“大模型基礎(chǔ)設(shè)施層”的愿景：開源模型免費(fèi)鋪開，API低價走量，最終依靠開發(fā)者的工具鏈依賴和企業(yè)級服務(wù)的增值空間來構(gòu)建長期護(hù)城河。

但兩條路各有利弊。DeepSeek的“基礎(chǔ)設(shè)施”路線面臨一個根本性問題：開源意味著技術(shù)壁壘的持續(xù)消解，競爭對手可以基于開源模型進(jìn)行蒸餾、微調(diào)甚至直接商用。DeepSeek要維持生態(tài)主導(dǎo)地位，就必須在模型迭代速度上始終保持領(lǐng)先，而每一次迭代背后都是巨額算力投入。同時，極致低價的API策略雖然能快速獲取用戶，但單位毛利被壓縮至極薄區(qū)間，規(guī)模效應(yīng)能否覆蓋固定成本仍是懸而未決的問題。資本市場之所以愿意為這個模式給出高估值，隱含的假設(shè)是“先圈地，后收割”的邏輯能夠跑通——而這個假設(shè)，目前還沒有被兌現(xiàn)。

月之暗面雖然走得快，但快也有快的代價。在高估值下，投資人對于商業(yè)回報的期待會日益增長，如何在保持融資能力的同時滿足退出訴求，是它必須面對的另一道難題。

DeepSeek創(chuàng)始人梁文峰 梁文鋒的個人豪賭：200億的自掏腰包

本輪融資中還有一個細(xì)節(jié)，值得單獨(dú)拆開來看：梁文鋒個人擬出資200億元。

在中國AI創(chuàng)業(yè)史上，這從未發(fā)生過。這不僅是錢的重量，更是信號的重量。一個出身量化投資背景的創(chuàng)業(yè)者，比任何人都更清楚風(fēng)險控制的含義，此刻卻把如此巨額的資產(chǎn)押注在自己的公司上，這背后是經(jīng)過冷靜測算的戰(zhàn)略決斷。

這200億不只是資金注入，更是一份定價聲明。如果梁文鋒只是小額跟投甚至不參與出資，外部投資人對公司的定價權(quán)就會更大，公司的戰(zhàn)略方向也會受到更多牽制。現(xiàn)在他用真金白銀告訴所有人：我對這家公司的判斷比任何人都更有把握，所以你們的估值邏輯，必須接受我的定價邏輯。

這也解釋了為什么DeepSeek的估值能在短短21天內(nèi)從初始流傳的100億美元暴漲到超過400億美元。這不僅是市場對DeepSeek技術(shù)能力溢價的體現(xiàn)，更是梁文鋒個人信用和定價能力的一場博弈。

不追短期的底氣與風(fēng)險

最令人深思的一點(diǎn)，是梁文鋒那句“主要目標(biāo)是推動技術(shù)升級，而非變現(xiàn)”。這句話在任何一個向投資人匯報的場合，都是一個異類——別的AI公司都在講ROI、講商業(yè)化路徑，DeepSeek卻在說不急著賺錢。

但如果仔細(xì)分析DeepSeek的商業(yè)模式，會發(fā)現(xiàn)梁文鋒的這句話并非“故作清高”，而是一種實(shí)事求是的判斷。

DeepSeek當(dāng)前的商業(yè)化模式相對單一，主要依靠API調(diào)用收費(fèi)。開源策略固然構(gòu)建了廣泛的開發(fā)者生態(tài)，但也導(dǎo)致大量企業(yè)客戶選擇自行部署，分流了付費(fèi)API收入。這決定了一個基本事實(shí)：DeepSeek的商業(yè)化不可能像月之暗面那樣爆發(fā)式增長。既然無法快速變現(xiàn)，那就干脆不把短期商業(yè)化作為衡量標(biāo)準(zhǔn)——把錢全部砸向研發(fā)，用技術(shù)突破來爭取時間窗口。這是一個清醒的戰(zhàn)略選擇。

但清醒并不意味著沒有風(fēng)險。“不追求短期商業(yè)化”的承諾，需要建立在投資人有足夠耐心、開源生態(tài)持續(xù)繁榮、以及技術(shù)迭代跑在行業(yè)前列這三個前提之上。其中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差，DeepSeek都可能面臨現(xiàn)金流吃緊或估值邏輯崩塌的雙重風(fēng)險。

梁文鋒的200億，在這場豪賭中承擔(dān)了最重要的押注角色。但其他的外部投資人——騰訊、IDG、國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金——是否也能像他一樣甘于漫長的等待？這就要看梁文鋒如何平衡資本訴求與戰(zhàn)略定力了。

基建還是應(yīng)用？DeepSeek留下的行業(yè)命題

DeepSeek這輪融資，最值得行業(yè)深思的是它背后所代表的行業(yè)敘事的切換。

可以說，DeepSeek正在試圖構(gòu)建一個基礎(chǔ)設(shè)施級的AI生態(tài)系統(tǒng)。它的開源策略、極致低價API和持續(xù)迭代模型的能力，都指向的是一個長期愿景：成為未來AI世界的“水電煤”。

這是一種“修路”思維——當(dāng)?shù)缆沸藓昧耍飞系能囕v自然都會是收費(fèi)對象。

中國大模型的估值敘事正在從“技術(shù)理想”全面切換至“戰(zhàn)略資產(chǎn)定價”。

DeepSeek與月之暗面的兩條路線，共同重寫著中國AI競爭的價值錨點(diǎn)：一邊是開源生態(tài)能否真正跑通商業(yè)閉環(huán)的基礎(chǔ)設(shè)施邏輯，另一邊是商業(yè)化應(yīng)用能否率先兌現(xiàn)資本的期待。

這兩條路沒有絕對的對錯。

但DeepSeek至少給行業(yè)留下了一個值得深思的命題：在商業(yè)化的誘惑面前，是否還有人愿意堅(jiān)持做那些短期不賺錢但長期意義深遠(yuǎn)的事？

梁文鋒用200億的個人出資和“不追求短期商業(yè)化”的承諾，給出了自己的答案。

沒有人知道這個答案會通向哪里。但無論如何，DeepSeek已經(jīng)在全球AI產(chǎn)業(yè)的資本格局中，留下了一個獨(dú)特的注腳。

矮腳僧/3265346258136454