來源：易簡財經(jīng)

作者 | 陳璐瑤

編輯 | 張愷翀

沉寂許久的重慶首富蔣氏父子，再次被推上風(fēng)口浪尖。

5月8日，深交所一紙監(jiān)管函，點名批評智飛生物違規(guī)更正過去近六年（2020年至2025年第三季度）的業(yè)績。

同一時期交出的年報，也觸目驚心：營收腰斬，凈虧損高達(dá)147億元，同比暴跌846%，上市以來首次年度虧損。

智飛生物曾憑借獨家代理默沙東HPV疫苗（宮頸癌疫苗），迅速成長為A股市場的“疫苗之王”，市值一度突破3600億元，創(chuàng)始人蔣仁生也因此登頂重慶首富。

如今，智飛生物總市值僅剩336億元，距離巔峰時期已跌去90%。投資者損失慘重，哀嚎一片。

昔日“疫苗之王”，何以至此？

改6年財報，引監(jiān)管關(guān)注

事情是這樣的，4月底，智飛生物突然發(fā)了個公告，說要修改2020年到2025年第三季度的財務(wù)報表。

修改的內(nèi)容主要有三塊：

公司按實際收到服務(wù)費確認(rèn)收入，但協(xié)議約定可能不同，導(dǎo)致以前年度收入少計了，所以調(diào)增了2023和2024年收入，總共調(diào)增約4728萬元。

2025年4月前客戶退回了一些疫苗，按理應(yīng)該影響2024年財報。所以調(diào)減了2024年收入2255萬元、成本1016萬元，并計提存貨跌價準(zhǔn)備573萬元。

2020年至2023年，現(xiàn)金流量表賬目有誤，現(xiàn)在改對了。

公司自己說，這些更正不屬于重大會計差錯，不會改變各期盈虧性質(zhì)，對凈利潤影響幅度較小。

然而，深交所在下發(fā)的監(jiān)管函中，直指其行為構(gòu)成“違規(guī)更正”，并要求公司及相關(guān)責(zé)任人“吸取教訓(xùn)，及時整改，杜絕上述問題的再次發(fā)生”。

而在被監(jiān)管點名的同時，智飛生物正面臨更深層的經(jīng)營危機(jī)。

2025年年報顯示，公司營收暴跌65.6%至89.6億元，歸母凈利潤驚現(xiàn)147.2億元的巨虧，這是其上市以來的首次年度虧損。進(jìn)入2026年，形勢仍未好轉(zhuǎn)，一季度虧損3.9億元。

投資者們顯然失望不已。在智飛生物的業(yè)績說明會上，有提問者質(zhì)問：“近幾年投資貴公司的投資者虧損超過95%，100萬只剩幾萬塊錢，造成如此嚴(yán)重的損失，已經(jīng)不是幾句話和道歉能彌補(bǔ)的……我們聽了6年的空話了，連渣都不剩了。”

而蔣仁生的回應(yīng)是：深表理解。

截至4月末，智飛生物股東戶數(shù)仍有11.95萬戶。

“疫苗之王”跌落神壇

曾幾何時，智飛生物是中國資本市場上，當(dāng)之無愧的“疫苗之王”。

2017年，智飛生物拿下了美國默沙東四價和九價HPV疫苗在中國的獨家代理權(quán)。此后，公司搭上了HPV疫苗在中國爆發(fā)的快車，業(yè)績一路狂飆。

2021年，公司凈利潤突破百億大關(guān)，達(dá)到102億元，五年實現(xiàn)超過三百倍的增長。智飛生物市值也在4月站上3600億元，秒殺同行。

創(chuàng)始人蔣仁生身家更是水漲船高，以1400億元財富值登上《2021胡潤百富榜》，成為重慶首富。

但行業(yè)的變局，來得比所有人預(yù)想的都要快。2020年至2022年間，同行的國產(chǎn)二價HPV疫苗紛紛獲批上市，為爭奪市場多次掀起“價格戰(zhàn)”，智飛生物受到直接沖擊。

2024年，其代理的四價HPV疫苗批簽發(fā)量僅約46.6萬支，同比暴跌95.5%；九價HPV疫苗批簽發(fā)量約3114萬支，同比下降14.8%。

等到2025年，中國HPV疫苗市場徹底變天。

當(dāng)年6月，國產(chǎn)九價HPV疫苗上市，定價499元每支，不到進(jìn)口九價疫苗價格的四成。同時，隨著供應(yīng)量的日漸充足，曾經(jīng)“一針難求”的九價HPV疫苗，突然賣不動了。

2025年全年，智飛生物代理的四價HPV疫苗批簽發(fā)量直接歸零，九價HPV疫苗批簽發(fā)量同比大幅下滑86.4%。

成也代理，敗也代理

但即使賣不出去，智飛生物也得硬著頭皮繼續(xù)進(jìn)貨。

2023年初，基于對市場前景的樂觀預(yù)判，智飛生物與默沙東續(xù)簽了疫苗采購協(xié)議。協(xié)議鎖定了未來幾年的最低采購額：

2024年需采購約326億元，2025年約260億元，2026年約179億元，三年合計高達(dá)約765億元。

這份協(xié)議在當(dāng)時看著是鎖定利潤，在市場劇變后瞬間變成了沉重的負(fù)擔(dān)。

截至2025年三季度末，智飛生物倉庫里的存貨已經(jīng)堆積到了202.5億元，占總資產(chǎn)的比例超過40%。

更為致命的是，疫苗的保質(zhì)期通常只有2-3年，不像白酒可以越放越值錢，服裝可以打折甩賣。疫苗一旦過期，再高的采購價也只能變成必須銷毀的醫(yī)療垃圾。

于是，2025年，公司一口氣計提了141.3億元的資產(chǎn)減值損失，占虧損總額的95%以上，其中僅HPV疫苗存貨跌價準(zhǔn)備就達(dá)127.7億元。2026年一季度末，智飛生物存貨降至35.7億元，庫存風(fēng)險基本出清。

與此同時，公司采取了多維度調(diào)整來應(yīng)對困局。比如今年4月，智飛生物與默沙東修訂合作協(xié)議，取消年度基礎(chǔ)采購金額，改為按市場需求動態(tài)調(diào)整采購量的利益共享機(jī)制。

公司也在全力推動自研轉(zhuǎn)型。據(jù)透露，截至5月初，智飛生物共有五款核心產(chǎn)品處于上市申報階段，覆蓋由細(xì)菌、病毒引起的多種重大或常見傳染病，如肺炎、痢疾、狂犬病等。未來二至三年，公司預(yù)計將有多款預(yù)防性及治療性自主產(chǎn)品獲批上市并實現(xiàn)商業(yè)化放量。

結(jié)語

智飛生物生動地演繹了何為“成也蕭何，敗也蕭何”。

它憑借默沙東HPV疫苗的獨家代理權(quán)攀上頂峰，卻也因這條過于脆弱的“生命線”突然斷裂而跌落谷底。當(dāng)行業(yè)格局突變，缺乏自主核心技術(shù)和多元業(yè)務(wù)支撐的商業(yè)模式不堪一擊。

“松綁”后的智飛生物能否憑借自研管線真正轉(zhuǎn)型，走出困境，仍是未知數(shù)。但可以肯定的是，那個靠獨家代理就能穩(wěn)坐釣魚臺的時代，已經(jīng)一去不復(fù)返了。