訂閱 快刀財(cái)經(jīng) ▲ 做您的私人商學(xué)院

“彩電大王”已成過(guò)去。

作者：鐵手

來(lái)源： 螺旋實(shí)驗(yàn)室（ID：spiral_lab）

“力拔山兮氣蓋世，時(shí)不利兮騅不逝?！表?xiàng)羽的悲歌，放在今天的四川長(zhǎng)虹身上，竟有幾分異樣的貼合。

近日，一則看似普通的公告，將這位"彩電大王"重新拉回公眾視野。長(zhǎng)虹美菱發(fā)布公告稱，決定暫緩合肥長(zhǎng)虹智慧家電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，原因是現(xiàn)有產(chǎn)能已可階段性滿足銷售訂單需求。

不過(guò)，一年前長(zhǎng)虹美菱提出擴(kuò)建產(chǎn)能時(shí)，給出的理由是“老產(chǎn)線提效改造已無(wú)法滿足持續(xù)增長(zhǎng)的冰箱市場(chǎng)需求”。僅一年時(shí)間，就變成“產(chǎn)能夠用”，可見市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

當(dāng)然，無(wú)論是擴(kuò)產(chǎn)還是停產(chǎn)，都稱不上是新鮮事。但若把它放進(jìn)長(zhǎng)虹美菱及其母公司四川長(zhǎng)虹的財(cái)報(bào)里一起看，或許就能看出暫緩擴(kuò)產(chǎn)背后的焦慮——錢不夠花了。

2025年，四川長(zhǎng)虹營(yíng)收1088億元，同比增長(zhǎng)4.94%，但扣非凈利潤(rùn)只有9064萬(wàn)元，同比下降78%，集團(tuán)真實(shí)的利潤(rùn)規(guī)模，還不到營(yíng)收的1%。

誠(chéng)然，近年家電行業(yè)的處境普遍艱難，但長(zhǎng)虹貴為昔日的“彩電大王”，活是猛猛干，錢卻不怎么賺，似乎又很難用“行業(yè)寒冬”一筆帶過(guò)。

翻開這份千億財(cái)報(bào)，我們才能看清楚，長(zhǎng)虹的底子到底“虛”在哪里？

01

淪為家電“打工仔”

2025年，四川長(zhǎng)虹的凈利潤(rùn)為9.88億元，同比增長(zhǎng)40%，乍一看，還算不錯(cuò)。

但翻開財(cái)報(bào)，其扣非凈利潤(rùn)只有9064萬(wàn)，同比下降78%，這說(shuō)明公司主業(yè)根本沒怎么賺錢，盈利主要靠的是非經(jīng)常性損益：

一是其手里持有的華豐科技公允價(jià)值增加了10.55億元；二是政府給了2.74億元補(bǔ)貼。

長(zhǎng)虹的2026年一季報(bào)更是雪上加霜，公司營(yíng)收272.76億，同比微增1.64%，凈利潤(rùn)9848萬(wàn)，同比下降71.5%；扣非凈利潤(rùn)3033.5萬(wàn)元，同比下降78.08%。

四川長(zhǎng)虹坐擁千億營(yíng)收，但真實(shí)盈利卻比紙還薄，這生意做得有多辛苦，不用多說(shuō)了。

早在1998年，四川長(zhǎng)虹的利潤(rùn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到20億元?？扇缃窆镜臓I(yíng)收翻了幾倍，利潤(rùn)卻比當(dāng)年還少，不僅僅是因?yàn)榧译娦袠I(yè)低迷，而是長(zhǎng)虹選了一條最難的路——做代工生意。

根據(jù)財(cái)報(bào)，四川長(zhǎng)虹2025年的核心收入來(lái)源是家電業(yè)務(wù)，其智慧家居收入占總收入的42.08%。

但需要注意的是，長(zhǎng)虹智慧家居業(yè)務(wù)的毛利率僅為11.9%，跟美的、格力、海爾平均在26%-30%的綜合毛利率相比，差了一大截。

問(wèn)題就出在這里，雖然四川長(zhǎng)虹和長(zhǎng)虹美菱的年報(bào)中并未直接提及“代工”，但眾所周知，長(zhǎng)虹是小米重要的合作伙伴，長(zhǎng)虹為小米代工生產(chǎn)空調(diào)，也早已是公開的秘密。

早在2017年，長(zhǎng)虹空調(diào)就開始為小米提供貼牌代工服務(wù)。近年，雙方合作不斷加深，從2022年開始，長(zhǎng)虹宏源基地正式承接了小米部分項(xiàng)目的聯(lián)合開發(fā)任務(wù)。

據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，2023年，小米代工收入占長(zhǎng)虹美菱空調(diào)內(nèi)銷收入比重超50%。需要注意的是，四川長(zhǎng)虹的冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、廚衛(wèi)等業(yè)務(wù)，均為長(zhǎng)虹美菱旗下業(yè)務(wù)。

去年，小米集團(tuán)大家電部總經(jīng)理單聯(lián)瑜還發(fā)文宣布，小米智能家電與長(zhǎng)虹空調(diào)已達(dá)成戰(zhàn)略合作，并表示“制造業(yè)不是單打獨(dú)斗，而是信任與共進(jìn)” 。

在家電行業(yè)，尤其是彩電市場(chǎng)不斷萎縮的背景下，長(zhǎng)虹抱緊盟友不難理解。

根據(jù)奧維睿沃報(bào)告，2026年一季度，全球TV代工出貨近2430萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.9%，長(zhǎng)虹和冠捷同以270萬(wàn)臺(tái)并列第二。

但問(wèn)題是，從“彩電大王”變成“代工大王”后，四川長(zhǎng)虹的毛利率從2023年的11.54%跌至2025年的9.42%，創(chuàng)下歷史新低。

對(duì)此，長(zhǎng)虹美菱方面曾對(duì)媒體表示，代工利潤(rùn)雖低，但仍高于自營(yíng)?？梢?，長(zhǎng)虹只不過(guò)是在兩條短腿中，選擇了相對(duì)更長(zhǎng)的那一條。

但一代“彩電大王”，到底是如何淪為家電行業(yè)的“最強(qiáng)打工仔”？

02

“彩電大王”已成過(guò)去

回顧長(zhǎng)虹的商業(yè)生涯，最令人扼腕的莫過(guò)于當(dāng)年孤注一擲押注等離子技術(shù)，這一戰(zhàn)，也成了長(zhǎng)虹命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

將時(shí)間撥回到1985年，長(zhǎng)虹也曾榮耀加身。

那是一個(gè)電視機(jī)還是奢侈品的年代，長(zhǎng)虹從日本引進(jìn)了國(guó)內(nèi)第一條彩電生產(chǎn)線，靠著軍工廠的底子和“高質(zhì)低價(jià)”的殺招，迅速在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)攻城略地。

從 1990 年開始，長(zhǎng)虹在國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)上保持了連續(xù)20年的銷量冠軍，市場(chǎng)占有率一度超過(guò)35%。

但從2010年開始，長(zhǎng)虹開始走向下坡路，逐漸淪為二流陣營(yíng)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2025年一季度，長(zhǎng)虹的出貨量?jī)H為78萬(wàn)臺(tái)，已跌出行業(yè)前五。

彩電市場(chǎng)疲軟，是老生常談的原因，然而，長(zhǎng)虹的潰敗，或始于更早之前。

上世紀(jì)90年代中期，彩電行業(yè)發(fā)起了一場(chǎng)技術(shù)革命，紛紛研發(fā)背投、等離子、液晶等技術(shù)，試圖取代傳統(tǒng)CRT電視，帶來(lái)更輕薄、更大屏幕和更高清畫質(zhì)的新一代彩電。

在這場(chǎng)技術(shù)競(jìng)賽中，四川長(zhǎng)虹選擇以等離子技術(shù)為主攻方向，并投入超40億元建設(shè)等離子面板生產(chǎn)線。結(jié)果我們知道了，液晶電視很快將電視成本打下來(lái)，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)。

長(zhǎng)虹押錯(cuò)了寶，錯(cuò)過(guò)了技術(shù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，等它幡然醒悟的時(shí)候，海信、創(chuàng)維、TCL等對(duì)手早已跑馬圈地，完成了技術(shù)和市場(chǎng)的雙重卡位。

長(zhǎng)虹不僅輸?shù)袅思夹g(shù)路線，更輸?shù)袅苏粋€(gè)時(shí)代。

在這之后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)，愿意守在屏幕前看電視的用戶越來(lái)越少。2025年，中國(guó)電視零售量跌至2763萬(wàn)臺(tái)，較十年內(nèi)5089萬(wàn)臺(tái)的高點(diǎn)腰斬超46%，長(zhǎng)虹的日子越發(fā)艱難。

期間，長(zhǎng)虹也嘗試過(guò)走多元化的路，只可惜水花寥寥。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年，除了智能家居業(yè)務(wù)外，第二高占比的ICT產(chǎn)品及服務(wù)（占總收入約4成），主要提供ICT產(chǎn)品的智能分銷及解決方案服務(wù)。但作為分銷商的長(zhǎng)虹缺乏核心壁壘，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量堪憂，毛利率只有3.43%。

另外，近年長(zhǎng)虹積極發(fā)力智能化業(yè)務(wù)，包括低空飛行、機(jī)器人、元宇宙等業(yè)務(wù)。但根據(jù)財(cái)報(bào)，去年特種業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)收入約30.30億元，還撐不起整個(gè)集團(tuán)的門面。

如此，也就不難理解為何昔日的“彩電大王”，會(huì)甘愿淪為“代工大王”。

在長(zhǎng)虹自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足的情況下，為新興品牌代工已是其當(dāng)下最務(wù)實(shí)的選擇——體量大、業(yè)務(wù)穩(wěn)定，至少能幫公司撐著一口氣。但問(wèn)題是，這口氣還能撐多久？

03

AI轉(zhuǎn)型難成氣候

在商業(yè)世界里，沒有任何利益關(guān)系是一成不變的。

近三年，長(zhǎng)虹美菱前五大客戶合計(jì)銷售金額的占比均在50%以上，一旦其中一個(gè)重要客戶撤走，都會(huì)對(duì)長(zhǎng)虹造成重要影響。

然而，去年10月，小米智能家電工廠在武漢光谷投產(chǎn)，計(jì)劃從生產(chǎn)空調(diào)逐步擴(kuò)展至其他家電品類；2024年，沃爾瑪收購(gòu)了美國(guó)電視制造商Vizio，成為美國(guó)第一大電視品牌。

長(zhǎng)虹作為小米和沃爾瑪?shù)拇S，自然也有被替代的風(fēng)險(xiǎn)，至于最終會(huì)不會(huì)發(fā)生，也無(wú)非是權(quán)衡利弊，算過(guò)賬之后的結(jié)果。

不確定性懸在頭頂，長(zhǎng)虹不想坐以待斃，開始積極布局智能化、高端化產(chǎn)品。

2023年，四川長(zhǎng)虹推出全球首個(gè)基于大模型的智慧AI家電平臺(tái)——“長(zhǎng)虹云帆AI大模型”，擁有大模型決策、多模態(tài)交互、AI智能體、場(chǎng)景化自學(xué)習(xí)、全屋互聯(lián)等核心技術(shù)。

此后，長(zhǎng)虹陸續(xù)推出了一系列AI家電，比如首款治愈系A(chǔ)I TV-追光系列Q10Air電視，具備AI音色、智能檢索、AI畫質(zhì)、AI交互、內(nèi)容推薦等功能。

不過(guò)，這款定價(jià)過(guò)萬(wàn)元的旗艦機(jī)型，在長(zhǎng)虹天貓旗艦店上僅有個(gè)位數(shù)銷量。

在社交媒體上，有云帆大模型加持的壁畫系列均反響平平，有用戶認(rèn)為實(shí)物與宣傳不符，也有用戶吐槽使用界面。

目前，長(zhǎng)虹電視的營(yíng)收主力軍還是以3000元以下的中低端產(chǎn)品為主，這在某種程度上也受到了以往低價(jià)策略的拖累。

比如2020年長(zhǎng)虹首推8K電視，彼時(shí)市場(chǎng)均價(jià)普遍在萬(wàn)元以上，而長(zhǎng)虹則將55英寸電視的價(jià)格打至3999元，這種性價(jià)比策略雖然拉動(dòng)了銷量，卻也給長(zhǎng)虹貼上了“低價(jià)標(biāo)簽”。

而且，長(zhǎng)虹頻繁出現(xiàn)在小米等互聯(lián)網(wǎng)家電品牌的代工名單中，當(dāng)品牌與“低價(jià)”深度綁定，再想往上走、講高端故事，只會(huì)變得更難。

對(duì)長(zhǎng)虹來(lái)說(shuō)，做代工是務(wù)實(shí)的選擇，也是一個(gè)矛盾的選擇——代工業(yè)務(wù)給了長(zhǎng)虹喘息的機(jī)會(huì)，卻沒能留下多少利潤(rùn)，這無(wú)疑擠壓了長(zhǎng)虹轉(zhuǎn)型的騰挪空間。

尤其是長(zhǎng)虹近期投入的智能化業(yè)務(wù)，比如AI家電、低空飛行、機(jī)器人等，并非只是簡(jiǎn)單加上AI噱頭就行，還要在產(chǎn)品差異化和用戶體驗(yàn)上下功夫，背后也離不開大量的資金支持。

因此，長(zhǎng)虹選擇暫緩?fù)顿Y約8.77億元的家電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，將錢放在更需要投入的地方，自然也有其合理性。只是，按長(zhǎng)虹目前的利潤(rùn)體量來(lái)看，這點(diǎn)錢恐怕還是杯水車薪。

那么，長(zhǎng)虹的宿命，難道就只能做一個(gè)“超級(jí)代工廠”嗎？

在此之前，我們需要厘清一個(gè)問(wèn)題，傳統(tǒng)家電代工雖然薄利可圖，但代工模式未必就是絕路。

全球制造業(yè)里，富士康就是靠代工做成了巨無(wú)霸，核心在于通過(guò)供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理上的深厚積累，打造出效率領(lǐng)先、成本可控的護(hù)城河，把“苦力活”做成“技術(shù)活”。

只是，即便長(zhǎng)虹甘心只為他人作嫁衣裳，留給它的時(shí)間也不多了。

長(zhǎng)虹想要活下來(lái)，就必須先做一道選擇題：是將代工做到極致，還是在家電事業(yè)上再拼一把。

否則，一邊代工其它廠家的低價(jià)產(chǎn)品，一邊推出智能化的高端產(chǎn)品，這種“左手貼牌、右手高端”的撕裂感，消費(fèi)者很難會(huì)買賬。

長(zhǎng)虹想要翻身，努力是一回事，但認(rèn)清自己的能力，也很重要。

快刀財(cái)經(jīng)

投稿、轉(zhuǎn)載、內(nèi)容合作，請(qǐng)?zhí)砑游⑿舏kuaidao