由于取消電動汽車計劃造成了100億美元的損失，本田上周四報告了其2025財年的年度虧損，錄得凈虧損4239億日元（約合人民幣182億元）。這是該公司自1957年在東京證券交易所上市以來，近70年來的首次年度虧損。

與此同時，本田預計下一財年將實現V型反轉，其年度營業利潤指引預計為5000億日元（約合232億元人民幣）。本田強調，如果不計入仍需計提的約5000億日元電動車相關損失，其核心業務的營業利潤目標為1萬億日元。

本田的目標是在截至2029年3月的財年，將營業利潤恢復至超過1.4萬億日元的歷史最高水平。其核心信心來自于燃油車及混動業務的盈利能力，包括電動化減值損失的減少。此外，本田的摩托車業務依然是現金奶牛，預計在印度和巴西等市場將繼續刷新利潤紀錄。

本田首席執行官三部敏宏在發布會上明確表示：“2025財年的虧損是主動清算舊戰略的結果。通過一次性計提資產減值，我們將不確定性留在過去，確保下一財年輕裝上陣。

本田首席執行官三部敏宏

為抵消業績虧損對股價的沖擊，并展示現金流的穩健，本田公布了激進的股東回報政策：宣布將回購高達1.1萬億日元（約合510億元人民幣）的股票，并預計2026財年年度股息維持在每股70日元，與上一財年持平。

這是本田歷史上規模最大的回購計劃。公司表示，盡管賬面出現凈虧損，但剔除研發調整后的經營性現金流高達2.66萬億日元，且自有資本比率維持在55%的高位，財務狀況依然極其穩健。

基于樂觀的盈利預期，本田股價在次日反而出現了顯著反彈。不過，本田是否真能逆勢翻盤，實現高水平盈利，其中還存在相當大的阻礙。

巨額虧損始于孤注一擲

本田遭遇上市以來首度巨額虧損的核心原因，在于其對電動化孤注一擲的投入。

作為美國銷量前五大汽車制造商之一，本田在拜登時代制定了雄心勃勃的電動化投資計劃，原因在于拜登政府計劃推動未來十年內大幅提升電動車市場滲透率。然而政策與市場瞬息萬變，特朗普上臺后推翻了此前的“電動汽車強制令”，讓本田投入的數十億美元研發看不到收益的期限。三部敏宏表示：“如果我們繼續推進這個項目，將來肯定會造成損失。”

現在，隨著北美市場電動化戰略收縮，本田決定轉而專注混合動力車型，目標是到2030年推出15款新混動車型。

目前，本田正在研發適配小型、中型、大型車型的三套全新混動動力系統：主打日本本土市場的小型混動系統，體積相比現款縮小10%；主攻北美市場的中型混動系統，搭載全新2.0升直噴發動機，匹配全新變速箱、緊湊型高功率電池與優化散熱結構，整體體積縮減25%。該系統將搭載于全新升級中型整車平臺，平臺剛性、防撞性能、靜謐性全面升級，整車減重90公斤，制造成本下調10%；以及搭載于中大型旗艦車型的大型V6混動系統，油耗優化30%，加速性能提升15%，采用雙電機四驅架構，適配奧德賽（參數丨圖片）MPV、飛行員、途睿等中大型越野及家用車型。

計劃還包括于2027年左右推出的下一代混動系統及全新混合動力車型，這款車最終將采用本田下一代自動駕駛技術。不過，據《日經新聞》報道，本田已將這款人工智能驅動駕駛系統的發布時間推遲到2028年。

本田旗下豪華品牌謳歌將全力奔赴全系混動時代，日前在東京亮相的謳歌混動SUV概念車，預示新一代RDX雛形，新車將于兩年內正式上市。而本田主品牌仍將戰略性保留純燃油車型。在入門級乘用車市場，燃油發動機仍是穩住定價優勢的關鍵，本田將按需推出新一代燃油動力車型，以穩固市場份額。

本田北美產品規劃負責人加里?羅賓遜表示，混動車型將北美市場產品攻勢的核心支柱，預計在2030年之前，混動銷量將超越純燃油車型。

此外，為集中資源研發新一代混動動力總成，本田決定延長多款走量主力車型的產品生命周期，部分車型服役周期甚至超十年。至少在北美市場，奧德賽、雅閣、HR-V以及謳歌MDX等車型均將延長生產周期，最早也要到2030年前才會迎來全新換代。

傳統跨國車企共同的難題：

如何面對全球兩大核心市場的撕裂

動力戰略上的迅速切換可以遏制虧損，但本田在全球市場所面臨的局勢仍然嚴峻。

首先是一記急剎車讓此前百億美元的電動化供應鏈投資打了水漂，本田不得不將與LG 新能源合資的電池產能，從供應純電緊急調整為供應混動或儲能電池。

其次，本田不得不直面在混動市場上，與豐田日漸錯位的競爭壓力。

美國是本田燃油和混動車型的利潤大本營。1999年，本田憑借第一代Insight混合動力轎車，比豐田普銳斯早數月登陸美國，成功奪得全美首款量產混動車的歷史頭銜。如今，豐田卻憑借普銳斯連續二十多年的迭代，成功在北美消費者心中將混動與豐田畫上了等號。

尤其在本田積極押注電動化的這幾年，豐田已經在混動領域構建了極其恐怖的產品寬度。從緊湊型轎車卡羅拉、普銳斯、中型轎車凱美瑞、到以RAV4、漢蘭達、Grand Highlander為代表的各級別SUV以及MPV，幾乎實現了全產品線的混動化。最新的北美主力車型如第九代凱美瑞和部分硬派SUV已直接取消純燃油版，全系標配混動。

上一財年，豐田同期混動車型銷量達480萬輛，占其全球總銷量的43%，并在美國混動汽車市場占據了超五成的份額。而本田全球常規混動與插混車型的總銷量為92.8萬輛，其中北美市場銷量79.1萬輛，占比高達85%，混動車型銷量占本田全球總銷量的23%，差距懸殊。

盡管本田的i-MMD混動系統具有優秀的技術水平，在駕駛質感上甚至更具運動感，但在供應鏈的規?；蠠o法與豐田體量相比，這限制了本田在價格上的靈活性和整體利潤率。

更糟糕的是，隨著大選及關稅政策的不確定性，本田在北美的供應鏈面臨高額關稅和補貼取消的夾擊。本田既要在北美維持高成本的本土化生產以規避關稅，又要應對需求放緩，極其考驗利潤率。

至于中國市場，如今已經演變為高階智能網聯和新能源的修羅場，本田銷量五年內近乎腰斬。

很多觀點認為，隨著智能化的崛起，過去以整車制造商為頂點，由零部件企業層層連接的汽車制造產業，其主導權正在逐漸轉移到在芯片、AI模型和電子控制系統方面更具優勢的科技企業手中。未來的競爭不僅僅在動力總成，更在軟件與生態的競爭。

本田也曾大力推動軟件定義汽車，是自動駕駛領域的“激進派”，是全球首個在量產車（日版本田 Legend）上搭載L3級自動駕駛技術的車企。在本次財報會上，三部敏宏明確表示，本田將加大軟件投入，并將電動汽車和電池技術應用于新型混合動力車型，這將使本田能夠在消費者口味發生變化時隨時生產純電動車型。

但本田在軟件方面向來缺乏實力。本田早期自主研發的軟件系統迭代極慢，完全無法在硅谷或中國科技巨頭面前形成抗衡。為了補齊軟件短板，本田與索尼合資成立了新公司，試圖利用索尼的軟件與娛樂生態打造Afeela智能轎車。但隨著本田全面收縮電動化戰線，Afeela首款車型的開發與北美上市計劃也成為了這場戰略撤退的犧牲品，被迫無限期擱置。

缺乏強有力的智能軟件護城河，意味著本田即使退回混動陣營，其產品在面對越來越智能的中國混動車型或北美的科技巨頭時，依然面臨“代差”威脅。事實上，在中國市場，本田采取的也是戰略收縮、退守混動，基本意味著主動退出了中國市場最核心的溢價中樞，未來很難再重回巔峰。

面對極度內卷的中國市場與政策多變的北美市場，車企必須保持靈活性，問題是，這是全球跨國車企共同面臨的難題?？傮w來看，盡管本田在今年的財報會用上一次性減值清空了歷史包袱，并給出了2027財年盈利5000億日元的樂觀指引，但其核心業務和全球市場格局顯示，本田面臨的困境絕不是簡單的財務修補可以跨越，供應鏈挑戰、雙線戰場均是難點。

失守的兩輪車市場

在此局面上，本田發家的摩托車業務也并非一片坦途。

作為全球最大的摩托車制造商，本田長久以來用兩輪車的高額盈利補貼汽車業務的低迷。2025財年本田汽車業務高達4239億日元的減值損失，靠的就是盈利萬億日元的摩托車業務來撐住大盤。但據日經中文網近期的報道，雅迪、愛瑪等中國摩托車品牌和越南本土純電動車企VinFast正在電動兩輪車領域對本田發起猛烈夾擊。

越南政府于2025年出臺了嚴厲的汽油摩托車管制方針，首府河內計劃從今年7月起在市中心逐步限制、禁止燃油摩托車通行。這導致越南電動兩輪車市場瞬間爆發，滲透率從2024年的10%暴增至2025年的22%。對此，VinFast采取了“不顧盈虧、低價搶占市場”的激進策略。2025年，VinFast的電動摩托車銷量達到40萬輛，同比猛增5.7倍，一舉拿下了越南電動兩輪車市場56%的份額，銷量飆升至越南市場第二位。

對此，本田一位高管坦言：“我們真沒想到電動化進程會如此迅速。”盡管在傳統的燃油摩托車市場，本田在越南擁有絕對的統治力，2025年總銷量216萬輛，綜合份額約65%。但在電動摩托車這一關鍵新賽道上，本田的份額僅為可憐的1.4%，應對嚴重遲緩。

與此同時，以雅迪、愛瑪為代表的中國電動兩輪車巨頭正憑借成熟的產業鏈，在越南及東南亞重塑電動兩輪產業鏈，進一步蠶食日系份額。

麥格理（Macquarie）出行研究主管指出，本田在東南亞等關鍵市場的兩輪電動化轉型行動“相當緩慢”。過去引以為傲的“神級發動機”和傳統售后網絡，在電池和電機面前正在失去壁壘。日經報道還提到，本田此前對摩托車發動機的優勢過度自信，導致其在面對環保新規時，防御性極為脆弱。

為了應對危機，本田不得不開始采用并不新鮮的降本策略——例如開始大量采購來自中國的摩托車零部件，并計劃于6月在越南投放低價電動摩托車。這預示著本田二輪業務曾經極高的自主暴利時代正在走向終結。本田還計劃在2030年之前投入5000億日元實施電動化反擊，目標將電動摩托車的年銷量提升至400萬輛。

要知道，越南市場單體就占了本田全球摩托車銷售額的約10%。如果越南這個“利潤高地”因電動化失守，本田將失去一個穩健的資金后盾。更重要的是，越南市場并非孤立。越南政府通過政策強推電動化的成功，正在成為周邊國家的樣本。印尼和泰國也在大力補貼電動兩輪車。如果本田不能在越南迅速堵住缺口，VinFast以及中國雅迪、臺鈴等品牌在越南建立的規模化供應鏈，將順理成章地輻射整個東盟，屆時本田在整個東南亞的市場根基都將被動搖。

如果兩輪車這頭現金奶牛利潤率下滑，本田四輪汽車的轉型也將失去資金輸血。